（原標題：環(huán)保史上最大規(guī)模國家層面行動啟動）

環(huán)保史上最大規(guī)模國家層面行動啟動 概念股梳理

5600名環(huán)境執(zhí)法人員參與，為期一年，環(huán)保史上最大規(guī)模的國家層面行動啟動。

據(jù)上證報6日報道，環(huán)境保護部決定開展為期一年的大氣污染防治強化督查，落實地方黨委政府和有關(guān)部門大氣污染防治責任以及企業(yè)環(huán)保守法責任，推動京津冀及周邊地區(qū)大氣環(huán)境質(zhì)量持續(xù)改善。

當日，環(huán)保部副部長翟青在京支持召開視頻會議，對督查工作進行動員部署。其中提到，緊盯大型企業(yè)的達標排放情況，認真督促落實排污許可制度和全面達標排放計劃。

據(jù)介紹，這次強化督查明確五個重點，一是突出壓力傳導，緊緊圍繞地方黨委、政府和有關(guān)部門大氣污染防治責任落實情況開展“系統(tǒng)化”督查，始終保持高壓態(tài)勢，切實起到督促地方尤其是基層區(qū)縣一級政府及其相關(guān)部門落實環(huán)境保護責任的目的。二是堅持問題導向，哪里有問題就到哪里監(jiān)督檢查，并且扭住問題不放，直到問題得到解決。三是明確督查重點，在“督政”方面，要突出縣級黨委、政府大氣污染防治工作責任落實、工作落實情況；在“督企”方面，要緊盯大型企業(yè)的達標排放情況，認真督促落實排污許可制度和全面達標排放計劃，同時嚴查“散亂污”企業(yè)整治和取締情況。四是強化整改落實，對督查中發(fā)現(xiàn)的問題將加大督辦力度，將問題責任落實到人，書面反饋整改情況，逐個解決銷號；同時責成相關(guān)方面進一步調(diào)查處理、追究責任，并定期向社會公開。五是保證督查質(zhì)量，執(zhí)法必嚴、違法必究，對存在環(huán)境違法問題的企業(yè)(單位)絕不姑息，及時要求地方環(huán)保部門調(diào)查取證，依法予以處罰。

安信證券指出，京津冀大氣污染問題目前社會關(guān)注度較高，疊加近期“大氣十條”終考年、《京津冀2017年大氣污染防治工作方案》、“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”、環(huán)保督查等因素，預計大氣治理未來仍是環(huán)保工作的重點。建議關(guān)注集中供熱、清潔能源綜合服務商【長青集團 】，布局京津冀熱電聯(lián)產(chǎn)項目，雄縣項目已經(jīng)獲批；關(guān)注【先河環(huán)保 】，河北環(huán)保上市公司，區(qū)位優(yōu)勢明顯，打造網(wǎng)格化環(huán)境監(jiān)測，已與雄縣政府簽署VOCs治理框架協(xié)議。此外，建議關(guān)注電廠超低排放龍頭【清新環(huán)境】，以煤改氣建設(shè)無煤區(qū)的【百川能源】。

安信證券還表示，固廢處理環(huán)衛(wèi)方面，《生活垃圾分類制度實施方案》發(fā)布，生活垃圾強制分類將在部分城市先行實施，并逐步推進。實施垃圾分類的關(guān)鍵在于環(huán)衛(wèi)的收集、清掃、清運等環(huán)節(jié)，相關(guān)環(huán)節(jié)需求得到催化，利好行業(yè)龍頭，繼續(xù)推薦環(huán)衛(wèi)龍頭【啟迪桑德】，環(huán)衛(wèi)運營規(guī)模迅速擴大，打造固廢全產(chǎn)業(yè)鏈；公司運營安新縣生活垃圾綜合處理項目，有望受益于雄安新區(qū)的發(fā)展。此外，推薦監(jiān)測龍頭【盈峰環(huán)境】，大宗固廢利用龍頭【神霧節(jié)能】，【大眾公用 】(4月金股)：混改+海外并購+創(chuàng)投齊發(fā)力，未來發(fā)展值得期待。

此外，廣發(fā)證券 指出，針對京津冀地區(qū)的環(huán)保治理現(xiàn)狀，建議關(guān)注：1)清潔供暖，該政策首次納入2017年政府工作報告的重點工作，包括煤改氣(金鴻能源 、百川能源、迪森股份 )、清潔煤(長青集團)。2)監(jiān)測和治理，關(guān)注河北地區(qū)環(huán)境監(jiān)測和治理業(yè)務占比高的先河環(huán)保。

長青集團:業(yè)績高速增長,治霾標的值得關(guān)注

長青集團 002616

研究機構(gòu)：東北證券 分析師：龔斯聞 撰寫日期：2017-03-08

事件:

公司發(fā)布業(yè)績快報:16年公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.08億元,同比增長19.22%,歸屬上市公司股東的凈利潤為1.63億元,同比增長48.48%。

點評:

生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務成業(yè)績增長主要支撐,在手項目充足,未來業(yè)績有保障。16年業(yè)績同比增長48.48%,主要原因是寧安項目收回以前及當年度補貼電費收入,減少了資產(chǎn)減值損失;寧安、明水、魚臺項目分別從16年4、8、12月開始繳納增值稅,根據(jù)相關(guān)法規(guī)享受增值稅即征即退的政策,增加了營業(yè)外收入。目前公司在手45個發(fā)電廠項目,已投產(chǎn)5個,在建熱電聯(lián)產(chǎn)3個項目,其他項目預期在3-5年內(nèi)陸續(xù)投入建設(shè)。隨著項目的建設(shè)和投運,未來業(yè)績增長有保障。

滿城項目17年中投產(chǎn)概率大,示范作用值得期待。滿城項目是公司第一個熱電聯(lián)產(chǎn)項目,我們預計投運后每年可帶來近一個億的凈利潤。公司儲備茂名、孝南、鶴壁等七個熱電聯(lián)產(chǎn)項目,目前茂名和曲江的熱電項目正在建設(shè),預計17年可以建成投運。目前國家對治霾力度不斷加大,環(huán)保督察效果逐步凸顯,熱電聯(lián)產(chǎn)項目得到大力支持,并且公司項目多在霧霾嚴重的京津冀地區(qū),預計公司熱電聯(lián)產(chǎn)項目會加速釋放。

17年業(yè)績增長點在于熱電聯(lián)產(chǎn)項目的投運和生物質(zhì)發(fā)電廠的技術(shù)改造。我們預期17年公司至少有1個以上熱電項目投產(chǎn),項目投產(chǎn)后將為公司提供數(shù)千萬以上的利潤。另外公司不斷提高運營水平,進行生物質(zhì)發(fā)電廠的技術(shù)改造。例如對生物質(zhì)發(fā)電廠進行設(shè)備改造,可以將廠自用電率降低到8%左右,可以將成本進一步降低。

估值與財務預測:預計公司16-18年的收入分別是19.08、27.20、50.21億元,歸母凈利為1.63、2.28、3.92億元,對應的EPS為0.44、0.61、1.05元?？春霉驹谏镔|(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)的布局和滿城項目示范效應,未來項目儲備充足,給予“買入”評級。

風險提示:市場系統(tǒng)性風險,項目拓展和政策落實不及預期

先河環(huán)保:網(wǎng)格化監(jiān)測先行者,京津冀治霾新方案或?qū)Ⅱ?qū)動業(yè)務高增

先河環(huán)保 300137

報告摘要:

17年京津冀治霾新方案:限產(chǎn)+停產(chǎn)、運煤限制。根據(jù)京津冀地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案(征求意見稿),2017年冬季供暖季,AQI持續(xù)“爆表”的石家莊、安陽、邯鄲、唐山等市,鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%。同時,《工作方案》要求,“冬季采暖季,電解鋁廠限產(chǎn)30%以上;氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)50%左右;碳素企業(yè)達不到特別排放限值的,全部停產(chǎn),達到特別排放限值的,限產(chǎn)50%;醫(yī)藥、農(nóng)藥企業(yè)在冬季采暖季全部停產(chǎn),由于民生等需求存在特殊情況確需生產(chǎn)的,應報省級政府批準?！本┙蚣铰?lián)防聯(lián)控:網(wǎng)格化監(jiān)測將收益。在各方推動下,京津冀地區(qū)聯(lián)防聯(lián)控具體實施細則17年有望出臺,激發(fā)京津冀地區(qū)生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)需求,傳感器監(jiān)測設(shè)備因成本/用電/占地等優(yōu)勢,可以實現(xiàn)城市大面積布點,或與微型監(jiān)測站設(shè)備進行組合布點,構(gòu)建網(wǎng)格化的大氣監(jiān)測體系,助力京津冀地區(qū)空氣質(zhì)量的改善。

大氣網(wǎng)格化監(jiān)控的領(lǐng)導者。先河環(huán)保是國內(nèi)網(wǎng)格化監(jiān)控的領(lǐng)導者,在業(yè)內(nèi)率先推出國標方法與微型站設(shè)備組合應用,保證了網(wǎng)格化監(jiān)控系統(tǒng)數(shù)據(jù)的科學性。公司已完成20個城市2000個點位的布設(shè),16年在河北地區(qū)網(wǎng)格化訂單額為1.16億元,占河北總訂單的72%,全國訂單的30%左右。

按衡水市15年170個點位280套設(shè)備3000多萬元投資的標準測算,河北地區(qū)網(wǎng)格化監(jiān)控市場潛力約39億元。

VOCs治理或加速推進。2015年9月,公司公告簽訂河北雄縣18億元包裝印刷產(chǎn)業(yè)VOCs治理PPP項目框架協(xié)議,隨著京津冀治霾的推進,該項目近期有望推進落實。參考中山市VOCs治理模式:公司免費為排污企業(yè)安裝設(shè)備,統(tǒng)一回收有機溶劑,進行提純資源化,再折價回售給排污企業(yè)獲利;按雄縣8萬噸VOCs排放量(提純80%)、5000元/噸的售價(折價60%)測算,公司VOCs治理年營收或達3.2億元。

公司估值:我們預計公司16-18年歸母凈利分別為1.04、1.43、2.09億元,對應EPS為0.30、0.42、0.61元,推薦“買入”風險提示:政策落地及地方政府執(zhí)行力度

清新環(huán)境:訂單兌現(xiàn)業(yè)績,去產(chǎn)能打開非電治理空間

清新環(huán)境 002573

研究機構(gòu)：國金證券 分析師：蘇寶亮 撰寫日期：2017-03-02

業(yè)績簡評

公司發(fā)布2016年年度業(yè)績快報,2016年實現(xiàn)營業(yè)收入33.90億元,同比增長49.48%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.67億元,同比增長51.10%。

經(jīng)營分析

四季度業(yè)績略超預期,業(yè)績增長確定性高。公司2016年歸母凈利潤同比增長51.10%,達到7.67億元,超股權(quán)激勵承諾7.46 億。具體來看,四季度業(yè)績略超預期,營收及凈利潤分別為14.02億元、2.69 億元,同比增長91.01%、76.97%。我們認為16年冬季大氣污染嚴重,疊加供給側(cè)改革背景下,政府監(jiān)管趨嚴,公司訂單需求提升,建造項目及運營項目數(shù)量實現(xiàn)穩(wěn)步增長,運營業(yè)務占比已提升至40%左右。16年凈利潤增速略高于營收增速,主因會計估計變更沖回壞賬準備所致,資產(chǎn)減值損失報告期較上年同期減少2,180.77萬元。另外因新稅收優(yōu)惠政策(工業(yè)廢氣處理勞務增值稅即征即退),公司營業(yè)外收入較同期增加5,129.73萬元?？紤]到公司核心競爭力及期權(quán)持股計劃,17年有望保持30%以上增長。

受益環(huán)保監(jiān)管趨嚴帶來需求提升,深耕火電,拓展非電。公司抓住火電超凈排放及非電領(lǐng)域去產(chǎn)能的政策機遇,大力發(fā)展大氣環(huán)境治理業(yè)務。1)火電領(lǐng)域超凈排放改造加速:霧霾頻發(fā)和中央環(huán)保督查倒逼地方政府加大環(huán)境執(zhí)法力度?！笆濉币?guī)劃在煤電超凈排放技改市場要求再擴容,監(jiān)管加強和稅負制約,超凈排放技改工程項目市場仍有增長空間。2)高耗能去產(chǎn)能持續(xù)推進,非電煙氣治理迎需求高峰。非電煙氣治理成為環(huán)保新目標,國家出臺一系列政策和執(zhí)行標準,鼓勵并督查在石化、冶金等領(lǐng)域進行煙氣治理。目前中央巡視組督查增強落實力度,同時在鋼鐵、水泥等非電領(lǐng)域去產(chǎn)能決心空前。公司通過并購中鋁環(huán)保資產(chǎn)、博惠通,率先進軍石化煙氣治理,有望在技術(shù)和業(yè)務上產(chǎn)生協(xié)同效應。

煙氣治理以技術(shù)制勝,公司獨享技術(shù)優(yōu)勢,鞏固治霾龍頭地位。公司已擁有核心技術(shù)專利70余項,并將其應用于電力、石化等多個行業(yè)工業(yè)煙氣治理。公司具有自主知識產(chǎn)權(quán)的單塔一體化脫硫除塵深度凈化(SPC-3D)和濕法脫硫零補水技術(shù)等。同時不斷升級技術(shù),SPC-3D將適用于非電領(lǐng)域;短期內(nèi)兩項技術(shù)難以被替代。公司儲備新技術(shù)約6個,覆蓋非電領(lǐng)域。預計未來2 年公司脫硫新建工程和技改的市場占有率將維持在25%以上。

投資建議

我們認為公司是綜合煙氣治理的龍頭,具有技術(shù)優(yōu)勢,業(yè)績增長確定。在環(huán)保監(jiān)管趨緊且向非電行業(yè)擴展的大環(huán)境下,公司未來新老訂單持續(xù)。長期看公司由電力向非電領(lǐng)域涉及跨工業(yè)門類的氣、水、固廢等治理領(lǐng)域拓展空間大,有望成為綜合型的環(huán)保節(jié)能企業(yè)。另外2017 年為期權(quán)激勵案的最后一個考核期,我們認為公司有充足動力保持業(yè)績快速增長。

估值

考慮到環(huán)保監(jiān)管趨嚴帶來的訂單需求提升,及公司在非電領(lǐng)域業(yè)務外延和訂單落地帶來業(yè)績彈性和估值提升。我們小幅上調(diào)公司2016-18年EPS至0.72、0.97、1.22元,對應PE為28x、21x、17x,給予公司2017年27x PE,目標價為26元,維持“買入”評級。

風險提示

超低排放和非電行業(yè)市場需求低于預期;公司非電治理領(lǐng)域拓展不利。

盈峰環(huán)境:中標污水項目,治理+監(jiān)測+智慧水務典范

盈峰環(huán)境 000967

研究機構(gòu)：東吳證券 分析師：袁理 撰寫日期：2017-03-15

全資子公司宇星科技作為牽頭方中標茂名高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)污水處理廠及管網(wǎng)配套工程項目,一期預計總投資為6.08億元。

投資要點:

污水+配套設(shè)施投資額6億,40年運營期:此次茂名高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)項目共分為三個部分,總投資6.08億元:1)污水處理廠(含新增工業(yè)廢水管網(wǎng)):一期建設(shè)2萬立方米/天(生活污水1.2萬立方米/天,工業(yè)廢水0.8萬立方米/天,預計投資2.05億元。BOT+EPC模式,30年特許經(jīng)營期(不含建設(shè)期)滿后,依然受托運營10年。2)配套管網(wǎng)建設(shè)工程:一期45km,投資約3.49億元。3)配套應急池工程:一期建設(shè)7萬立方米,投資約0.54億元。

治理+監(jiān)測+智慧水務結(jié)合,項目標桿作用明顯:此次項目除了新建污水廠及配套工程外,還包括污水收集管廊智能監(jiān)測、智能化信息平臺建設(shè)。公司中標充分證明了水處理業(yè)務+監(jiān)測業(yè)務具有良好的協(xié)同和帶動作用,預計此項目能夠有效的把治理+監(jiān)測+智慧水務結(jié)合,標桿作用明顯。

中標20億仙桃項目,示范效應可期:1)公司2017年2月中標仙桃靜脈園項目,總投資20億,占公司2015年營業(yè)總收入(30.43億元)的65.72%,項目建成后將帶來積極影響。項目的承接證明了公司的綜合競爭能力。2)示范效應強烈,預計帶動監(jiān)測主業(yè)。此次公司作為牽頭方進行PPP項目的組織建設(shè)及運營,計劃建成同級別城市標桿型、示范型、智慧型的循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園。這個過程將充分帶動自身環(huán)境監(jiān)測業(yè)務的發(fā)展,未來有望繼續(xù)以PPP模式促進監(jiān)測主業(yè)。3)仙桃BOT項目協(xié)同可期。公司于2015年10月完成對綠色東方的收購,收購時綠色東方已中標仙桃垃圾焚燒BOT項目,項目金額為2.6億,截至2016H1,項目進度為28%。我們認為此次PPP項目和仙桃BOT項目建設(shè)完成后,公司將完成仙桃的布局,垃圾焚燒形成規(guī)模效應,產(chǎn)生協(xié)同。

環(huán)保布局成效斐然,未來有望進一步發(fā)力:1)公司自重組收購環(huán)境監(jiān)測龍頭企業(yè)宇星科技向環(huán)保領(lǐng)域大舉轉(zhuǎn)型以來,相繼收購綠色東方進軍垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域,收購大盛環(huán)球、明歡有限、亮科環(huán)保進軍水處理領(lǐng)域,初步完成環(huán)保大平臺業(yè)務構(gòu)成。2)頻頻中標顯實力:2016下半年以來,公司在環(huán)保領(lǐng)域拓展迅速、訂單不斷。16年12月,中標吳忠市清水溝、南干溝水質(zhì)改善項目,預中標1.6億元;16年12月16日,中標中山火炬開發(fā)區(qū)內(nèi)河涌綜合整治一期生態(tài)修復項目,預中標0.86億元;17年1月13日,中標順德區(qū)桂畔海水綜合整治工程項目建設(shè)及管理運營項目,預中標13.5億元。3)未來隨著公司在環(huán)保產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域布局的進一步完善,更多大規(guī)模訂單、PPP項目值得期待。

大股東參與定增,強化固廢、監(jiān)測布局:1)擬不低于12.78元/股的價格向不超過10名投資者發(fā)行不超過7433萬股,募資不超過9.5億元;其中何劍鋒(實際控制人)認購0.5-1.5億元,佘常光(亮科環(huán)保董事長)認購0.54-0.80億元,限售期36個月;其他認購方限售期12個月。2)募集資金用于投向阜南/廉江/壽縣垃圾發(fā)電項目(5.4億)、環(huán)境監(jiān)測全國運營中心升級及新建項目(2.3億)、環(huán)境生態(tài)預警綜合信息監(jiān)控系統(tǒng)研發(fā)(0.6億)和補充流動資金(1.2億),強化公司在固廢、環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域布局。

盈利預測與估值:我們預測公司2016/2017/2018年實現(xiàn)EPS0.35/0.51/0.71元(假設(shè)2017年完成增發(fā)),對應PE45/31/22倍。股權(quán)激勵覆蓋面廣行權(quán)價高(范圍涵蓋本部+上風環(huán)保+專風/威奇+宇星/綠色東方,行權(quán)價12.49元)、股東高管增持(增持價復權(quán)后13.80元)彰顯信心,維持“買入”評級。

風險提示:收購整合風險,業(yè)績承諾不達預期。

神霧節(jié)能:新任董事行業(yè)資源豐富,強化冶金行業(yè)節(jié)能改造業(yè)務

神霧節(jié)能 000820

研究機構(gòu)：國金證券 分析師：蘇寶亮 撰寫日期：2017-03-15

事件

3月9日,公司公告稱董事長吳道洪先生、董事錢學杰先生因個人原因辭職并退出董事會席位;原寶鋼發(fā)展有限公司總裁宋彬先生、曾任職于江蘇院董事的鄧福海先生進入神霧節(jié)能董事會,成為新任董事。

點評

新任董事分別在鋼鐵行業(yè)、工程項目方面資源與技術(shù)經(jīng)驗豐富,強化公司冶金行業(yè)節(jié)能改造業(yè)務的拓展。宋彬先生擁有長達20多年的寶鋼工作經(jīng)驗,管理能力及行業(yè)人脈和信息資源豐富。1)宋彬先生歷任寶鋼旗下各子公司高層如總管、總經(jīng)理、黨委書記、董事長等職務,管理經(jīng)驗豐富。例如2014年至2017年任寶鋼發(fā)展(寶鋼集團的生產(chǎn)服務業(yè)中全資子公司)總裁兼寶鋼建材董事長。寶鋼發(fā)展的其一核心事業(yè)部從事冶金生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的廢棄物無害化處置及資源化利用,與神霧節(jié)能的業(yè)務高度契合。宋彬先生的加入有助于公司在新型建材類的礦渣微分、水渣、粉煤灰、鋼渣領(lǐng)域的技術(shù)和管理效率的提升。2)宋彬先生曾讀于中歐國際商學院EMBA專業(yè),專業(yè)技能高,尤其是校友資源豐富。結(jié)合他深耕鋼鐵行業(yè),而公司的主要客戶集中在鋼鐵冶金領(lǐng)域,有助于客戶資源的對接。公司其一大客戶為沙鋼集團,應用公司的鋼鐵固廢資源綜合處理技術(shù)成功建成了《沙鋼集團年處理30萬噸含鋅含鐵粉塵固廢綜合處理資源循環(huán)利用項目》,年利潤達1.14億元。而寶鋼和武鋼合并后的寶武集團年產(chǎn)粗鋼規(guī)模位居中國第一、全球第二,在去產(chǎn)能背景下,鋼鐵企業(yè)節(jié)能減排訴求強烈。宋彬的加入將促進神霧節(jié)能與寶武集團大客戶的市場拓展。3)鄧福海先生是高級工程師,深諳公司業(yè)務。鄧福海先生于2007年加入神霧集團,曾經(jīng)任職于公司前身江蘇院,2014年至今任職甘肅金川神霧董事長,2017年至今任職神霧科技高級副總經(jīng)理,對公司的運營及相關(guān)領(lǐng)域的研究有一定的業(yè)務基礎(chǔ)及相關(guān)資源。

吳道洪先生仍是公司實際控制人,前期增持股票,彰顯對未來發(fā)展信心。吳道洪先生通過北京神霧集團間接持有節(jié)能公司股份占總本的55%,為神霧節(jié)能實際控制人。辭去神霧節(jié)能董事長職位后將專注于神霧集團的管理和業(yè)務的開展。2017年2月24 日、2月27 日,吳道洪先生及多名高管共同通過二級市場競價交易方式合計增持公司股份總數(shù)413萬股,占公司總股本的0.65%,增持均價為32.13元/股,增持價處于公司借殼上市以來的相對高點,凸顯出高管對公司長期發(fā)展的信心。

江蘇院技術(shù)壁壘較高,幫助企業(yè)減成本降能耗,在手訂單提升至104億元。在供給側(cè)改革、環(huán)保稅下,公司下游鋼鐵、有色行業(yè)冶煉工藝升級需求大,江蘇院以技術(shù)為勝。核心技術(shù)--蓄熱式轉(zhuǎn)底爐、蓄熱式氫氣豎爐、蓄熱式燃氣熔分爐優(yōu)勢明顯,能夠幫助工業(yè)企業(yè)節(jié)能減排,降低環(huán)保處理成本。例如蓄熱式轉(zhuǎn)底爐技術(shù)已實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化,與傳統(tǒng)技術(shù)相比,此技術(shù)處理鋼鐵固廢可節(jié)約70KG標煤/噸產(chǎn)品,節(jié)能約25%,較少CO2、SO2、NOX排放量25%。江蘇院最新在手訂單達104億元,且2017-2020年的評估意向合同金額超過60億,共同形成了公司未來業(yè)績的高安全邊際。

我們認為新任董事的加入意義重大,后續(xù)訂單落地有望加速。在供給側(cè)改革、環(huán)保稅下重工業(yè)節(jié)能減排需求提升,公司在手訂單充足,保障江蘇院完成業(yè)績承諾。預計2016-18年實現(xiàn)歸母凈利潤3.07/5.97/9.16億元,EPS為0.48/0.94/1.44元/股,對應PE為79X/41X/27X,維持“買入”評級。

產(chǎn)能釋放低于預期;

對控股股東神霧集團依賴較大。 2013年至2015年,江蘇院與金川神霧、神霧環(huán)保等關(guān)聯(lián)方發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷售分別為330.19萬元、4,885.38萬元、56,658.54萬元,占當期營業(yè)收入的比重分別是1.13%、45.54%、86.52%。同時,2013年至2015年江蘇院對神霧集團、湖北神霧的關(guān)聯(lián)采購金額分別是0.46萬元、506.55萬元和4,023.85萬元。預計江蘇院2016-18年關(guān)聯(lián)銷售占比不超過30%、25%、20%,但對金川神霧的關(guān)聯(lián)銷售仍將持續(xù)。若公司無法加大市場開拓力度,無法履行神霧集團及其實際控制人吳道洪出具的減少關(guān)聯(lián)交易的承諾,則有關(guān)聯(lián)交易風險。

啟迪桑德:簽署生態(tài)濕地PPP項目協(xié)議,全面布局市政工程PPP領(lǐng)域

啟迪桑德 000826

研究機構(gòu)：中投證券 分析師：徐闖 撰寫日期：2017-02-24

公司公告簽署《興平市生態(tài)濕地綜合項目配套基礎(chǔ)設(shè)施PPP項目協(xié)議》,標志著該PPP項目正式落地,項目總價約12.5億元,項目實施將為公司帶來收益。

簽署生態(tài)濕地PPP項目,全面布局市政工程PPP領(lǐng)域。(1)公司簽訂PPP項目協(xié)議,項目總價12.5億,建設(shè)期兩年、運營期20年,項目內(nèi)部收益率約為8%:(2)公司業(yè)務布局環(huán)衛(wèi)、垃圾處理等大固廢產(chǎn)業(yè)鏈,未來項目將多采用PPP模式運作,PPP協(xié)議的簽署將為公司在市政領(lǐng)域PPP項目布局帶來經(jīng)驗積累和業(yè)務能力證明:(3)公司近期中標龍邊經(jīng)濟合作區(qū)地下管廊PPP項目,中標價2677.9萬元,S354道縣至湘源溫泉公路PPP項目,投資額4.27億,新野縣城區(qū)環(huán)衛(wèi)市場化服務項目,中標價4.67億。

新項目中標確保公司后續(xù)業(yè)績增長。

定增過會優(yōu)化財務結(jié)構(gòu),看好公司后續(xù)業(yè)務布局。(1)公司12月調(diào)整非公開發(fā)行預案募集資金金額減半至46.5億元,主要是環(huán)衛(wèi)一體化項目金額降低;(2)認購方中啟迪金控退出認購,員工持股計劃不變,其他股東認購比例降低;(3)2016年12月底定增過會,方案調(diào)整為發(fā)行價27.59元/股,募集資金不超過46.5億元。(4)公司業(yè)務布局資金需求量大,定增將優(yōu)化財務結(jié)構(gòu),為公司后續(xù)業(yè)務的展開提供支持,同時大股東清華控股的持股比例提高將更有利于后續(xù)業(yè)務展開,清華控股也將為公司提供業(yè)務與技術(shù)方面的實質(zhì)性支持。

把握環(huán)衛(wèi)入口,全產(chǎn)業(yè)布局,訂單不斷,打造固廢龍頭。(1)環(huán)衛(wèi)業(yè)務為公司未來三年增長最快板塊,一方面帶來利潤的增長,另一方面環(huán)衛(wèi)業(yè)務作為入口為后續(xù)業(yè)務帶來較大協(xié)同效應。(2)公司固廢末端處理業(yè)務全產(chǎn)業(yè)布局,包含生活垃圾焚燒和填埋、餐廚垃圾處理、危險廢物處理、垃圾填埋氣發(fā)電、再生資源、污泥等業(yè)務,未來受益于大固廢產(chǎn)業(yè)的推進加速發(fā)展。(3)公司訂單不斷,在黑龍江、內(nèi)蒙古、江西、陜西、云南、吉林等全國范圍內(nèi)簽訂固廢處理相關(guān)訂單,訂單增長仍然維持在較高水平。

投資建議:看好固廢產(chǎn)業(yè)的長足發(fā)展以及公司的競爭力,中長期強烈推薦。

我們堅定看好大固廢產(chǎn)業(yè)孕育環(huán)保巨頭的能力,也看好公司對環(huán)衛(wèi)入口的把握、全產(chǎn)業(yè)固廢處理業(yè)務的布局、持續(xù)收購的戰(zhàn)略和清華系的支持,對標Waste Management,公司有望成為首家破千億的環(huán)保公司。預計16~18年EPS為1.37、1.36、1.72(考慮增發(fā)攤薄),對應PE25、25、20倍,中長期維持強烈推薦觀點。

風險提示:政策不達預期、項目不達預期、非公開發(fā)行風險、市場風險。