股市上大部分是虧損的，根本原因是策略錯(cuò)誤，交易過(guò)分積極，隨意買賣。

對(duì)于投資，邏輯思維分析能力與投資策略是最重要的，其次是心態(tài)，技術(shù)分析只是輔助。研究所是券商大腦，而首席策略分析師是重中之重，可見(jiàn)投資策略重要性。

進(jìn)行策略分析之前，首先進(jìn)行投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源分解。

理論分析中將單只股票收益分為三層次：1市場(chǎng)總效應(yīng)；2所屬行業(yè)或子市場(chǎng)；3單只股票的獨(dú)有特性。與這3個(gè)層次相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)可確定為：1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；2類別風(fēng)險(xiǎn)或超市場(chǎng)協(xié)方差；3特別或殘值風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)合不同的收益--風(fēng)險(xiǎn)特征，投資管理公司在管理股票投資組合中，將對(duì)單一收益--風(fēng)險(xiǎn)成分或多種收益--風(fēng)險(xiǎn)成分的特征實(shí)施積極或消極戰(zhàn)略。下圖對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的3個(gè)層次分解，隱含了在投資組合管理過(guò)程中，需要根據(jù)不同偏好確定不同層次的積極/消極投資戰(zhàn)略。

其中第二層次的類別成分類似于股市進(jìn)一步細(xì)分的分割，相當(dāng)于行業(yè)、板塊和風(fēng)格在市場(chǎng)中的劃分。

在實(shí)際交易當(dāng)中，絕大部分散戶采用積極投資策略。而股市上7成虧損，兩成打個(gè)平手，只有一成人能盈利。也就是說(shuō)市場(chǎng)上，大部分策略都是“錯(cuò)”的?？梢愿鶕?jù)實(shí)際能力適當(dāng)減少投資“積極性”來(lái)優(yōu)化股票交易策略。

不同層次的積極/消極投資戰(zhàn)略。

投資管理機(jī)構(gòu)根據(jù)信奉的理念、預(yù)測(cè)能力和組合管理能力等針對(duì)的不同收益--風(fēng)險(xiǎn)特征在3個(gè)層次上依次選擇積極或者消極投資來(lái)進(jìn)行組合以最大化地滿足投資目標(biāo)。圖中分別用A、B、C表示3個(gè)不同的層次--市場(chǎng)、類別和個(gè)股，并用分別代表執(zhí)行積極和消極的投資戰(zhàn)略。

如A（+）、A（-）分別表示積極在時(shí)機(jī)上進(jìn)行選擇和持有組合不在市場(chǎng)變動(dòng)時(shí)進(jìn)行調(diào)整。B（+）、B（-）、C（+）、C（-）則分別表示在構(gòu)建投資組合過(guò)程中是結(jié)合自身預(yù)測(cè)能力積極選擇類別和個(gè)股還是消極地復(fù)制基準(zhǔn)市場(chǎng)指數(shù)。

1 A（-）B（-）C（-）：指數(shù)投資策略

投資經(jīng)理人通常持有多股以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲得的單只股票前景的信息不充分。考慮其有限的能力或不能估計(jì)單只股票的前景，在構(gòu)建投資組合過(guò)程中合乎邏輯地對(duì)市場(chǎng)、類別、個(gè)股3個(gè)收益層次完全保持被動(dòng)，使組合中所占權(quán)重與其在指數(shù)中所占權(quán)重一致。最有效方式是建立一只指數(shù)基金，它是消極戰(zhàn)略極端。

2 A（-）B（+）C（-）：行業(yè)配置投資策略、風(fēng)格投資

實(shí)施該策略的投資經(jīng)理人在構(gòu)建投資組合過(guò)程中重點(diǎn)對(duì)股票的類別收益層次采取積極戰(zhàn)略，在每個(gè)類別下選擇具有個(gè)股復(fù)制類別指數(shù)，并在投資組合構(gòu)建完成后長(zhǎng)期持有并不隨市場(chǎng)變動(dòng)而進(jìn)行調(diào)整。根據(jù)對(duì)某類別前景是否樂(lè)觀的估計(jì)，使投資組合中某類別或某行業(yè)的權(quán)重高于或低于其在市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重。例如估計(jì)增長(zhǎng)類股票的前景不樂(lè)觀，而價(jià)值型股票的前景樂(lè)觀，他講降低投資組合構(gòu)成中增長(zhǎng)類股票成分的權(quán)重，而增加價(jià)值型股票成分的權(quán)重。如果認(rèn)為沒(méi)有這方面的預(yù)測(cè)能力，并希望在收益--風(fēng)險(xiǎn)成分上采取消極戰(zhàn)略，將構(gòu)建一個(gè)使個(gè)子市場(chǎng)和主要行業(yè)所占的權(quán)重與其在市場(chǎng)指數(shù)中所占權(quán)重一致的投資組合。

還可以根據(jù)管理能力選擇更加積極的投資方式。一種方式就是在組合構(gòu)建完成后在市場(chǎng)層次上保持主動(dòng)決策，即在市場(chǎng)變動(dòng)時(shí)對(duì)投資組合的各個(gè)類別權(quán)重進(jìn)行調(diào)整[A（+）B（+）C（-）]；另一種方式則是在確定好組合中的各個(gè)類別權(quán)重后，根據(jù)其預(yù)測(cè)能力選擇各個(gè)的具體個(gè)股進(jìn)入組合以提高組合的投資收益，當(dāng)然投資風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)提高[A（-）B（+）C（+）]。

3 A（-）B（-）C（+）：個(gè)股精選投資策略

在選擇上有預(yù)測(cè)能力的為獲得高于市場(chǎng)平均水平的收益，但出于風(fēng)險(xiǎn)控制的目的，對(duì)市場(chǎng)和類別層次保持被動(dòng)。實(shí)施該策略的在沒(méi)有利用市場(chǎng)和類別層次收益機(jī)會(huì)的基礎(chǔ)上，僅僅依靠股票選擇來(lái)獲得高于平均水平的業(yè)績(jī)，在構(gòu)建該策略組合時(shí)，在市場(chǎng)和類別層次上須保持與基準(zhǔn)指數(shù)完全一致。同時(shí)為確保在市場(chǎng)和類別層次的分散化效果，該策略要求投資組合中包括足夠多種類的股票，這一數(shù)字一般在60~90。

4 A（-）B（+）或A（-）C（+）：集中投資策略

在類別構(gòu)成或個(gè)股層次上采取積極戰(zhàn)略一般被稱為行業(yè)集中投資策略和股票集中投資策略。如巴菲特的投資策略。投資經(jīng)理人在市場(chǎng)集中投資策略時(shí)一般積極選擇少數(shù)集中可以在股市長(zhǎng)期波動(dòng)中產(chǎn)生高于平均市場(chǎng)收益的行業(yè)（板塊、風(fēng)格）或股票，并將大部分資金集中于所選擇的行業(yè)（板塊、風(fēng)格）或股票中。

此處用A（-）表示集中投資策略在市場(chǎng)構(gòu)成上保持消極態(tài)度，并不是指實(shí)施該投資策略要在類別、個(gè)股層次上完全復(fù)制指數(shù)，而是指實(shí)施該策略的投資者和投資經(jīng)理人將不會(huì)理會(huì)市場(chǎng)的任何中短期變化，長(zhǎng)期持有。因?yàn)橄鄬?duì)集中投資策略側(cè)重于精選少數(shù)板塊或個(gè)股，而忽略市場(chǎng)層次。

5 A（+）：市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇策略

在市場(chǎng)構(gòu)成上，采取戰(zhàn)略的投資經(jīng)理人被稱為市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇者。投資機(jī)構(gòu)通過(guò)：當(dāng)預(yù)測(cè)到上升的市場(chǎng)行情時(shí)，通過(guò)將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為股票，提高投資組合中的β系數(shù)，或者將以上兩種技術(shù)相結(jié)合，從而提高投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。常見(jiàn)的時(shí)機(jī)選擇策略為趨勢(shì)投資策略和反轉(zhuǎn)投資策略。

6 A（+）B（+）C（+）：最積極投資策略

在單只股票的選擇上對(duì)股票、類別和市場(chǎng)三個(gè)收益層次上都完全保持積極。被認(rèn)為具有很大吸引力的類別和股票，所占權(quán)重將比其在市場(chǎng)指數(shù)中所占的權(quán)重大；而被認(rèn)為不具吸引力的類別和股票則權(quán)重較小或不持有；并且還會(huì)根據(jù)其對(duì)市場(chǎng)的判斷能力主動(dòng)地結(jié)合市場(chǎng)的變動(dòng)相應(yīng)進(jìn)行組合中類別權(quán)重和股票權(quán)重調(diào)整。

免責(zé)聲明：文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議

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