股市中最常見(jiàn)的2種參與者——機(jī)構(gòu)和散戶，這也是我們常聽(tīng)和常說(shuō)的2個(gè)名詞，牛官一直好奇機(jī)構(gòu)和散戶到底區(qū)別在哪呢？有人說(shuō)機(jī)構(gòu)賺錢(qián)，散戶虧錢(qián)。額，牛官表示這還真是一種常見(jiàn)的現(xiàn)象。那造成這個(gè)現(xiàn)象的原因究竟是什么？

牛官覺(jué)得最重要的是專(zhuān)業(yè)知識(shí)和決策方法的差距，機(jī)構(gòu)在做決策前往往會(huì)進(jìn)行深度的市場(chǎng)調(diào)研后，自上而下從宏觀、中觀、微觀三個(gè)層次進(jìn)行宏觀市場(chǎng)環(huán)境分析、行業(yè)分析、個(gè)股分析，在制定詳細(xì)的操作計(jì)劃和資金管理計(jì)劃之后才會(huì)開(kāi)始行動(dòng)。而散戶在做決策時(shí)往往隨意而為，常?！案杏X(jué)”某只股票要漲后就急忙入場(chǎng)。以有心算無(wú)心，散戶虧錢(qián)基本是可以預(yù)想的到的。

今天牛官跟大家分享一下機(jī)構(gòu)（國(guó)泰君安證券）對(duì)鋼鐵這個(gè)行業(yè)做完行業(yè)分析之后所得出的一些結(jié)論。

鋼材價(jià)格的波動(dòng)比行業(yè)是否盈利更加重要？

鋼鐵行業(yè)作為周期性行業(yè)的代表，長(zhǎng)期持有鋼鐵股并不能獲得超額利潤(rùn)，因此只能波段操作。把握鋼材價(jià)格的波動(dòng)，比預(yù)測(cè)行業(yè)盈利顯得更為重要。因?yàn)橄鄬?duì)盈利來(lái)說(shuō)鋼價(jià)是一個(gè)先行指標(biāo)，這個(gè)先行指標(biāo)的趨勢(shì)決定了投資者對(duì)盈利的預(yù)期，而股價(jià)表現(xiàn)往往和預(yù)期的關(guān)系更緊密（即使以后有預(yù)期偏差的情況，也不一定會(huì)被市場(chǎng)矯正）。在鋼價(jià)上漲的時(shí)候鋼鐵行業(yè)板塊基本上能夠獲得正收益,二者同步。

投資鋼鐵股的核心就是把握鋼價(jià)走勢(shì)，那么如何把握呢？

A. 鋼價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)跟國(guó)際鋼價(jià)走勢(shì)基本一致；OECD （經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織）的經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)可幫助我們判斷長(zhǎng)期國(guó)際鋼價(jià)走勢(shì)（領(lǐng)先1-2 季度），觀察OECD 經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)具有重要意義。

B. 中短期鋼價(jià)波動(dòng)對(duì)基建、金屬制品訂單比較敏感，因此需要緊密追蹤每月初公布的PMI 金屬制品新訂單指數(shù)。

C. 鋼價(jià)短期波動(dòng)也可以借助成本線來(lái)判斷底部，在拐點(diǎn)時(shí)間上，鋼價(jià)和鐵礦基本對(duì)應(yīng)，但用成本線來(lái)判斷底部存在一定踏空風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榭鄢固胯F礦后的毛利的最低點(diǎn)并不穩(wěn)定，有時(shí)鋼價(jià)在沒(méi)觸及成本時(shí)就反彈了。

鋼價(jià)和鋼鐵板塊表現(xiàn)是否存在季節(jié)性？

鋼價(jià)存在季節(jié)性，鋼鐵板塊相對(duì)A 股表現(xiàn)的季節(jié)性和鋼價(jià)的季節(jié)性吻合。二季度（4、5、6月）是鋼鐵需求旺季，鋼價(jià)季節(jié)性高峰。一般7、8 月會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，9、10 月會(huì)有回彈，11、12 一般會(huì)有下跌。

鋼鐵行業(yè)估值參照什么？

鋼鐵行業(yè)在盈利水平很低的時(shí)候，采用PB 估值更穩(wěn)定、更加值得信賴(lài)。因?yàn)槟菚r(shí)PE 會(huì)大幅升高（甚至為負(fù)），在微利情況下PE對(duì)盈利的預(yù)測(cè)不準(zhǔn)。不過(guò)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、擴(kuò)張階段用PE 更能反映行業(yè)盈利的增長(zhǎng)預(yù)期。這也是周期性行業(yè)投資困難的主要原因之一，因?yàn)楣乐底鴺?biāo)變化大。

鋼鐵行業(yè)選時(shí)和選股，哪個(gè)更重要？

通過(guò)對(duì)鋼鐵股牛市和熊市漲跌幅的離散程度的研究來(lái)看，選股帶來(lái)的正收益在短期更明顯。也就是說(shuō)，如果投資者的操作周期是一個(gè)半月，選股或許還有意義。而長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，還是把握時(shí)機(jī)更重要，即前面分析的把握鋼材價(jià)格的波動(dòng)。

鋼鐵行業(yè)內(nèi)個(gè)股之間的短期差異是源于下游行業(yè)或區(qū)域增長(zhǎng)的差異。總的說(shuō)來(lái)，目前產(chǎn)品差異和區(qū)域差異（在建筑鋼材上更明顯）是鋼鐵公司競(jìng)爭(zhēng)力差異的體現(xiàn)。產(chǎn)品差異一個(gè)較好的例子是寶鋼和武鋼，寶鋼在冷軋汽車(chē)板的市場(chǎng)占有率達(dá)50%，而武鋼在硅鋼的市場(chǎng)占有率達(dá)50%。八一、酒鋼這些建筑鋼材生產(chǎn)商因區(qū)域用鋼量的差異，盈利會(huì)有明顯不同，八一鋼鐵在新疆市場(chǎng)的占有率達(dá)80%，酒鋼在甘肅市場(chǎng)的占有率達(dá)52%?？吹竭@，大家是不是想到了2017年新疆鐵路基建的火熱導(dǎo)致的水泥建材、鋼鐵行業(yè)板塊的暴漲，細(xì)心一點(diǎn)的朋友會(huì)發(fā)現(xiàn)*ST八鋼這只股票的走勢(shì)相對(duì)于其他同類(lèi)股票而言十分強(qiáng)勁，這便是因?yàn)樗褪前艘讳撹F——新疆建筑鋼材的老大。

國(guó)泰君安證券將影響鋼鐵股的事件和競(jìng)爭(zhēng)決定要素總結(jié)出了一個(gè)投資標(biāo)的表，具體如下：

注：上表來(lái)自國(guó)泰君安證券研究報(bào)告。

今天牛官跟大家分享了專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)（國(guó)泰君安證券）的行業(yè)研究員是怎么看待鋼鐵行業(yè)的，把有價(jià)值的結(jié)論結(jié)合自身理解分享給大家，希望大家讀完后能有所獲益。

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