一.什么是ETP？

ETP是交易所交易產(chǎn)品的總稱，主要包括ETP基金，LOF基金，分級(jí)A和分級(jí)B以及上市交易的DQII等。其特點(diǎn)為投資者既可通過(guò)申購(gòu)和贖回投資該基金，也可以在股票交易系統(tǒng)中直接買賣基金份額。這種交易機(jī)制決定了ETP基金具有雙重交易機(jī)制，投資者既可以向基金管理公司申購(gòu)或贖回基金份額，同時(shí)，又可以像股票一樣在二級(jí)市場(chǎng)上按市場(chǎng)價(jià)格買入或賣出ETP份額。這種交易制度使該類基金存在場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外市場(chǎng)之間的套利機(jī)制，可有效防止類似封閉式基金的大幅折價(jià)。ETF交易價(jià)格取決于它擁有的一攬子股票的價(jià)值，即“單位基金資產(chǎn)凈值”。下面以ETF為例來(lái)說(shuō)明這種交易機(jī)制。

二.投資ETP有什么好處？

1..交易成本低：投資者買賣ETP的單方向成本一般不超過(guò)股票交易成本（場(chǎng)內(nèi)貨基（如華寶添益）在大部分券商都是不收交易費(fèi)的），ETP申購(gòu)費(fèi)一般為1%，贖回費(fèi)一般為0.5%，并且ETP基金目前買賣不需要交印花稅。最重要的是相對(duì)于股票，交易ETP是不需要交納印花稅的。

2.分散了投資風(fēng)險(xiǎn)：權(quán)益率ETP由于分散持股也相對(duì)降低了持股過(guò)度集中的風(fēng)險(xiǎn)。以香港中小為例，香港中小是國(guó)內(nèi)最近上市跟蹤在香港上市中國(guó)中小盤股票的指數(shù)基金，持有127只成分股，避免了持股過(guò)度集中的風(fēng)險(xiǎn)。

3.套利機(jī)制：由于雙重交易機(jī)制的存在，產(chǎn)生的套利機(jī)會(huì)。舉例：當(dāng)華寶油氣出現(xiàn)折價(jià)大于贖回費(fèi) 交易成本時(shí)，可以在場(chǎng)內(nèi)買入華寶油氣并在T 1日贖回，當(dāng)出現(xiàn)溢價(jià)大于申購(gòu)費(fèi) 交易成本時(shí)，可以在場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)華寶油氣，等華寶油氣到帳時(shí)進(jìn)行賣出。

三.ETP主要分為哪幾類？

目前ETP按風(fēng)險(xiǎn)度不同可以分為以下幾類：

1.等同于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)內(nèi)貨基

2.低風(fēng)險(xiǎn)的分級(jí)A，債券ETF，債券LOF

3.較高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)或指數(shù)型ETF和LOF

4.高風(fēng)險(xiǎn)的杠桿型基金分級(jí)B

四.主要ETP和投資策略

1.場(chǎng)內(nèi)貨基（華寶添益）：更適合股民的現(xiàn)金管理工具。

如果用傳統(tǒng)貨基或銀行T 0理財(cái)做現(xiàn)金管理

T 0日 拋售股票獲得現(xiàn)金

T 1日 現(xiàn)金可取，資金至銀行賬戶，當(dāng)日申購(gòu)傳統(tǒng)貨基或銀行T 0理財(cái)

T 2日 開(kāi)始獲得傳統(tǒng)貨基收益，但中間2天時(shí)間沒(méi)有收益，名義收益被大幅攤薄（資金轉(zhuǎn)出轉(zhuǎn)進(jìn)麻煩）

用華寶添益做現(xiàn)金管理：實(shí)現(xiàn)T 0

拋售股票獲得現(xiàn)金，當(dāng)日買入華寶添益直接獲得收益，沒(méi)有空檔期（資金不用轉(zhuǎn)，更適合股民）

選擇場(chǎng)內(nèi)貨基最重要的標(biāo)準(zhǔn)：流動(dòng)性，流動(dòng)性，流動(dòng)性

我們知道，現(xiàn)金管理工具收益率相差一般都不大，但是當(dāng)市場(chǎng)有機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，流動(dòng)性好的現(xiàn)金管理工具能給我們提供讓我們及時(shí)變成現(xiàn)金來(lái)買入，所以流動(dòng)性是現(xiàn)金管理工具的第一考慮因素，華寶添益是目前市場(chǎng)上份額最大的場(chǎng)內(nèi)貨基，交易量也是場(chǎng)內(nèi)最大的，并且沒(méi)有申購(gòu)局域贖回的上限。

操作技巧1：T 0，買入即享受。當(dāng)日收益賣出股票之后，即刻可在二級(jí)市場(chǎng)買入貨幣基金即時(shí)確認(rèn)貨幣基金份額，并享受當(dāng)日基金收益。

操作技巧2：早上買華寶添益，下午做券商理財(cái)。資金成本的原理是資金有時(shí)間成本，所以大多數(shù)交易日內(nèi)逆回購(gòu)的利率是早上高，下午低。而在下午逆回購(gòu)利率走低時(shí)，資金會(huì)流入場(chǎng)內(nèi)交易型貨幣基金，推高場(chǎng)內(nèi)交易型貨基的價(jià)格。所以可以利用場(chǎng)內(nèi)交易型貨基低開(kāi)高走的特點(diǎn)，早上買入，下午賣出做券商理財(cái)（大部分券商場(chǎng)內(nèi)交易型貨基是零傭金的）。

操作技巧3：折溢價(jià)套利。如折價(jià)套利時(shí),華寶添益是可以直接像股票一樣買入賣出來(lái)享受收益的，也可以贖回，贖回是T 2個(gè)交易日到賬，當(dāng)季度末或打新時(shí)，通常價(jià)格會(huì)低于凈值，這就可以做套利，買入低于凈值的貨幣基金，然后贖回，可以有額外的收益，高的時(shí)候四天有千分之三的收益。假設(shè)以99.985買入511990華寶添益，收益等于套利收益加上T日貨基收益（目前常態(tài)是0.007），年化收益率Y=(100-99.985 0.007)/2*365=4.02%。

操作技巧4：貨基輪動(dòng)。利用場(chǎng)內(nèi)交易型貨基的價(jià)差進(jìn)行輪動(dòng)，買入價(jià)格低的，賣出價(jià)格高的。華寶添益是場(chǎng)內(nèi)交易型貨基流動(dòng)性最好的，所以應(yīng)該享受流動(dòng)性溢價(jià)；銀華日利由于收益分成和其他貨基不同，出現(xiàn)折溢價(jià)的概率和波動(dòng)要比其他貨基大，所以出現(xiàn)折溢價(jià)套利的機(jī)會(huì)較大；流動(dòng)性最好的前三名貨基間存在有效的折溢價(jià)關(guān)系，當(dāng)超過(guò)這個(gè)范圍時(shí)可以進(jìn)行輪動(dòng)。

2.華寶油氣是最大的QDII

華寶油氣基金的主要投資標(biāo)的是海外上市的油氣上游公司。華寶油氣跟蹤標(biāo)的指數(shù)標(biāo)普石油天然氣上游股票指數(shù)（代碼：SPSIOP），是基于標(biāo)普全市場(chǎng)指數(shù)（S&PTotalMarketsIndexTM）的精選子行業(yè)指數(shù)之一，選擇在美國(guó)主要交易所（紐約證券交易所、美國(guó)證券交易所、納斯達(dá)克等）上市的石油天然氣勘探、采掘和生產(chǎn)等上游行業(yè)的公司為標(biāo)的，采用等市值加權(quán)的方法計(jì)算。每年3、6、9、12月的第三個(gè)周五調(diào)整一次成分股，成分股數(shù)量一般在60～80家范圍。

油氣上游公司股價(jià)可完全傳導(dǎo)油氣價(jià)格上漲，因此與原油價(jià)格走勢(shì)呈很高的相關(guān)性。華寶油氣跟蹤的標(biāo)普石油天然氣上游股票指數(shù)（SPSIOP）自2006年6月以來(lái)，其與油價(jià)的相關(guān)性在0.7左右。

操作技巧1：直接買入。當(dāng)看好油氣時(shí)，直接買入華寶油氣（彈性較大，和原油期貨相關(guān)性較高）可能會(huì)比買入其它的QDII石油相關(guān)基金獲得更大貝塔值。

操作技巧2：溢價(jià)申購(gòu)套利。以華寶油氣為例，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)溢價(jià)時(shí)，可以通過(guò)申購(gòu)然后溢價(jià)賣出來(lái)進(jìn)行操作，不過(guò)現(xiàn)在華寶油氣和國(guó)泰商品因?yàn)橥鈪R額度已用完，已經(jīng)暫停申購(gòu)，市場(chǎng)上可以申購(gòu)的是華安石油和諾安油氣。

場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)，場(chǎng)內(nèi)賣出：無(wú)底倉(cāng)的套利交易者，T日申購(gòu)，T 2日確認(rèn)，T 3日可賣，需要承受三天市值風(fēng)險(xiǎn)，且對(duì)于小額投資者而言，申購(gòu)費(fèi)率較高，套利成功的機(jī)會(huì)較低?？春脟?guó)際油價(jià)的長(zhǎng)期表現(xiàn)，愿意繼續(xù)持有的投資者可以采用有底倉(cāng)進(jìn)行套利。由于溢價(jià)當(dāng)日賣出后，當(dāng)日即可申購(gòu)，僅承擔(dān)當(dāng)晚美國(guó)時(shí)間市值波動(dòng)，即便考慮申購(gòu)費(fèi)率，風(fēng)險(xiǎn)也可控，套利成功概率較大。如果不愿意承擔(dān)一晚的指數(shù)波動(dòng)，可以改為當(dāng)日申購(gòu)，第二日賣出，波動(dòng)變?yōu)槌惺芤蝗盏囊鐑r(jià)波動(dòng)。也可以綜合運(yùn)用，T日賣出申購(gòu)額的一半，然后T 1日再賣出申購(gòu)額的一半。

場(chǎng)外申購(gòu)，場(chǎng)內(nèi)賣出：有些基金在官網(wǎng)等一些渠道購(gòu)買有申購(gòu)費(fèi)優(yōu)惠，這時(shí)可以采用有底倉(cāng)賣出，場(chǎng)外申購(gòu)然后轉(zhuǎn)場(chǎng)內(nèi)的主法來(lái)降低成本，但是要T 5日份額才到場(chǎng)內(nèi)，可能會(huì)減小溢價(jià)套利的次數(shù)。

操作技巧3：折價(jià)套利。T日買入后，T 1日可贖回。需要注意的是，場(chǎng)內(nèi)贖回后需等待8～10個(gè)交易日資金才能到賬，資金占用時(shí)間長(zhǎng)，資金成本較高。如果有底倉(cāng)可以采用T日贖回，T 1日買入的方法。

操作技巧4：QDII間的輪動(dòng)。如2016年3月華寶油氣和國(guó)泰商品溢價(jià)較大又暫停申購(gòu)，可以采用賣出華寶油氣、國(guó)泰商品然后申購(gòu)華安石油或諾安油氣的方法來(lái)套利，需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是不同品種之間和原油的相關(guān)性不同，但相對(duì)確定的收益可以到手。

五.ETP在資產(chǎn)配置中的作用

一般現(xiàn)在資產(chǎn)配置的思想就是根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行不同的資產(chǎn)配置方案。在配置方案上，可以借鑒標(biāo)普目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)系列指數(shù)（S&P Target Risk Series Index）的風(fēng)格，將投資風(fēng)格分為保守型、穩(wěn)健型、成長(zhǎng)型、以及激進(jìn)型。華寶豐富的ETP產(chǎn)品線可以給我們?cè)谫Y產(chǎn)配置中有較好的工具來(lái)代替股票，而香港中小，華寶油氣，美國(guó)消費(fèi)等ETP的出現(xiàn)還給了我們做資產(chǎn)全球化配置時(shí)更豐富的工具，ETP雙軌的交易機(jī)制又給我們?cè)谧鲑Y產(chǎn)配置的同時(shí)有一些套利的收益。