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投資簡單的說其實(shí)就是尋找那些低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的高性價(jià)比的機(jī)會(huì)，有時(shí)這些機(jī)會(huì)是顯而易見的，沒有猜測，只需要常識(shí)就能判定，這時(shí)就是最穩(wěn)健的投資。 那些顯而易見的機(jī)會(huì)往往可從一些顯而易見的可度量的特征來發(fā)現(xiàn)，比如低PB、高ROE就是其中之一。 理論上說，以凈資產(chǎn)的價(jià)格（PB=1）買進(jìn)一家公司，那么未來的收益率就等于該公司的凈資產(chǎn)收益率（ROE）。 如果一直有人愿意像你一樣以凈資產(chǎn)的價(jià)格收購你手中的股份，那么這個(gè)“理論上說”就隨時(shí)可以變?yōu)椤皩?shí)際的收益”。 更進(jìn)一步，如果這家公司歷史上每年都能盈利（即正收益，正ROE），那么未來這筆買賣賺錢的概率就大增，因?yàn)槊磕甓寄塬@得凈資產(chǎn)增值。 更更進(jìn)一步，如果這家公司歷史上保持著15%以上的ROE，在可預(yù)知的未來，并沒有特別明顯要惡化的趨勢，也就是這種ROE還將很大程度上繼續(xù)保持，那么這就是一筆非常棒的生意。甚至--基本可以確定未來一定有人愿意出1.5倍PB來購買你手中的股份--實(shí)際上對(duì)于一個(gè)真正懂行的生意人來來說--合理的價(jià)格是2.2倍PB--因?yàn)殚L期8%的ROE已經(jīng)是大部分企業(yè)或投資者滿意的目標(biāo)了！這是除了ROE的收益之外的額外收益--雙擊是也。 交通銀行現(xiàn)在就是這樣一個(gè)顯而易見的標(biāo)的。 這是一家前不挨村后不著店，幾乎被人遺忘的銀行。從博文《如何選出最好的銀行-我關(guān)注的銀行三大指標(biāo)》中我們可以看到他的總體質(zhì)地也是排在11名，中下的位置。以前其他更優(yōu)質(zhì)的銀行都很低估的情況下，它確實(shí)毫無吸引力，但現(xiàn)在，他終于“脫穎而出”了，在2000多只A股中，也算是“鶴”立雞群吧。 他到底如何，讓咱們來看看他的關(guān)鍵指標(biāo)： 1、ROE 歷史ROE：  最近10年平均ROE 19.94%，上市以來最低2004年取得正收益2.32%，比當(dāng)年的一年定期高哈（我記得是1.98%）！ 結(jié)論：符合條件。 2、毛利率 長期50%左右。 結(jié)論：基本符合條件。 3、負(fù)債率 最新92.89%，在銀行中算低的了。 結(jié)論：不符合。 4、分紅率 最近幾年保持在10%~20%，偏低。 結(jié)論：不符合。 5、公司前景 銀行業(yè)和國家經(jīng)濟(jì)關(guān)系很大，尤其中國，基本上看好中國未來10年經(jīng)濟(jì)的前提下，銀行業(yè)理所當(dāng)然會(huì)不錯(cuò)，對(duì)于這么一家不是最差的銀行，跟上銀行大勢，穩(wěn)穩(wěn)的賺錢，懸念并不大。 結(jié)論：基本符合。 6、市凈率（PB） 目前0.99。 低于1，非常非常重要的特征，信心的來源。 假設(shè)未來15%的ROE，分紅20%，那么合理PB為1.8 0.3=2.1倍。 目前低于一半。 歷史PB如下：  歷史平均保守計(jì)算為2，目前仍低于其一半。 結(jié)論：符合條件。 7、市盈率（PE） 按ROE，合理PE為12 2=14. 目前PE：6.4，低于其一半。 歷史PE如下：  按歷史PE，保守平均13倍左右，目前也低于其一半。 結(jié)論：符合條件。 8、長期低點(diǎn) 結(jié)論：符合條件。 9、中期趨勢 已向上。 結(jié)論：符合條件。 10、短期買點(diǎn) 4.85以下即可。 結(jié)論：符合條件。（寫此文時(shí)還符合，不過今天已超過） 總結(jié)：10項(xiàng)指標(biāo)，6項(xiàng)符合，2項(xiàng)基本符合，2項(xiàng)不符合。不符合的2項(xiàng)其中一項(xiàng)是行業(yè)決定，另外一項(xiàng)是屬于發(fā)展需求，非主動(dòng)貪匿。 總體結(jié)論：顯而易見的好機(jī)會(huì)，加上趨勢驅(qū)動(dòng)力的話（參見《 我的投資拼圖系列（八）：鳥瞰股價(jià)背后的主宰-三種驅(qū)動(dòng)力 》），甚至比前一陣機(jī)會(huì)更好，激進(jìn)者甚至可融資跟進(jìn)。 |
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