《彼得·林奇的成功投資》教你如何在生活中尋找大牛股

“在這本書中我要告訴讀者的第一條投資準則是：千萬不要聽信任何專業(yè)投資者的投資建議！”作者用20多年的從業(yè)經(jīng)驗總結，任何一位普通業(yè)余投資者只要動用3%的智力，所選股票的投資回報就能超過華爾街投資專家的平均業(yè)績水平，即使不能超過，起碼也會同樣出色；作者為什么會得出這樣的結論，先來看看林奇與L’eggs連褲襪的故事。想聽錄音版的朋友可以關注WXGZH：鐵公雞金融

林奇&L'eggs

      林奇在70年代早期做證券分析員時對紡織行業(yè)有相當深入的了解，他參觀全美的紡織工廠、計算公司銷售毛利率、股票市盈率、研究經(jīng)紗和緯紗的密度，作為專業(yè)投資者的他花了很多時間和精力研究紡織行業(yè)上市公司，卻沒有發(fā)現(xiàn)L’eggs這只大牛股；反而他的妻子作為消費者，卻是在超市發(fā)現(xiàn)了這家優(yōu)秀公司，因為L’eggs的生產(chǎn)商之前是在百貨商店和專賣店銷售產(chǎn)品，在研究了女性顧客通常要很長才逛一次百貨商店或專賣店，但是幾乎每周去兩次超市，發(fā)現(xiàn)機會后在超市試銷，大受歡迎，他的妻子提醒他留意生產(chǎn)L’eggs的公司，他才因此分析發(fā)現(xiàn)這個經(jīng)營狀況和發(fā)展前景非常好的大牛股，L’eggs最終成為全美最暢銷的連褲襪，也是70年代最賺錢的新產(chǎn)品之一；

       像這樣業(yè)余投資者在日常生活中就能發(fā)現(xiàn)大牛股的機會在林奇的職業(yè)生涯中出現(xiàn)過很多，并不需要專業(yè)投資者的優(yōu)勢；對于一般小的投資者來說，這些機會也并不需要你都抓住，只要能抓住一兩只，就可以扭虧為盈，帶來豐厚的回報，這也是林奇之所以說出以上結論的原因。

       投資還不用著急于一時，你有充足的時間來研究，比如像生產(chǎn)L’eggs的公司，林奇發(fā)現(xiàn)只要是在這家公司暢銷全國之后的前三年購買股票，都會獲得至少3倍的回報。所以留意日常生活中的蛛絲馬跡來尋找大牛股是業(yè)余投資者可以好好利用的一大優(yōu)勢。

       當然，這并不是建議僅僅因為喜歡一件產(chǎn)品、店家、廠商你就應該購買它們的股票，只是一個篩選股票研究對象的好方法。不要投資根本不了解的公司股票，業(yè)余投資者主要有來自兩個方面的優(yōu)勢，消費者體驗和內(nèi)在專業(yè)性。

       在規(guī)模較小、發(fā)展較快的公司，像零售行業(yè)的公司股票，許多專業(yè)投資者有相對滯后性，一般是在許多大型投資機構認同、著名分析師們推薦后，這類股票才會受到關注，業(yè)余投資者作為消費者體驗往往能有信息來源的優(yōu)勢；業(yè)余投資者對自身所在行業(yè)運作的深入了解，是內(nèi)在的專業(yè)性優(yōu)勢，特別是對周期性行業(yè)的公司股票，還更容易能發(fā)現(xiàn)是否有衰退和好轉的跡象；

       而專業(yè)投資者還受到監(jiān)管對于投資數(shù)量、比例、嚴格檢驗、職業(yè)風險等各方面限制對投資操作的影響，選投的靈活性上要差于業(yè)余投資者，業(yè)余投資者重視普通常識的重要性，充分利用知道的信息和知識、獨立思考來選股，是可以投資得更好的。

投資準備

在進入股市前先做個自我測試，回答清楚三個問題，關系到業(yè)余投資者能取得的投資成績的好壞：

1.我有一套房子嗎？

2.未來需要用錢嗎？

前兩點都是想明確，投資到股票市場的資金只能限于你能承受得起的損失數(shù)量，即使這筆損失真的發(fā)生了，在可以預見的將來也不會對你的日常生活產(chǎn)生任何影響；用閑錢投資股市，才能做好長期投資的準備，忽略股市的短期波動，畢竟誰也無法預測市場，不能堅定的長期持有，就很難面對市場的起伏，危機市場中有可能成為霍華德·馬克斯所說的強制賣家，成為別人最劃算交易的提供者怎么想怎么遠離我們投資股市的目的，業(yè)余投資者應該首先竭力避免的狀況；PS，如果像買房子一樣仔細考察著買股票，然后堅定的持有，而不是像買日用品似的幾分鐘就選擇了投資的股票，更有可能獲利。

3.我具備股票投資成功所必需的個人素質(zhì)嗎？

作者認為所必需的個人素質(zhì)包括，耐心、自立、常識、對于痛苦的忍耐力、心胸開闊、超然、堅持不懈、謙遜、靈活、愿意獨立研究、能夠主動承認錯識以及能夠在市場普遍性恐慌之中不受影響保持冷靜的能力；在得到的信息不完全、不充分以及得的信息不完全準確的情況下做出投資決策；最重要的，還是抵抗得了你自己人性的弱點以及內(nèi)心的直覺。

我們當然不可能現(xiàn)在就完全具備這些個人素質(zhì)，像喬布斯所說的，stay hungry，stay foolish，一直保持學習的狀態(tài)！

投資的基本知識與方法

一、業(yè)余投資者如何在發(fā)現(xiàn)的股票研究名單中來選股，作者總結了13條選股原則，可以歸類為9個：

總結來說，挑選經(jīng)營業(yè)務簡單易懂的公司，沒有分析的障礙，早期還常常缺乏關注，或者業(yè)務令人厭惡或令人感到壓抑，人們都不太愿意去了解調(diào)研，爆光、炒作的概率降低，業(yè)余投資者有更多機會在好時機進入。這些公司通常都是一些冷門行業(yè)，比如海天味業(yè)，福壽股之類都是很賺錢的公司。

2.公司從母公司分拆而來

從母公司分拆出來的子公司如果業(yè)績表現(xiàn)不好對子公司和母公司都有不好的影響，因此通常拆分出來的都具備良好的業(yè)績表現(xiàn)；分拆上市公司給業(yè)余投資者尋找大牛股的好機會，在剛拆分估值還比較低的時候，如果能預見發(fā)展趨勢，會有大的投資機會。

3.機構持股少或沒有，分析師不追蹤

機構持有少，代表被關注的少，如果發(fā)現(xiàn)好公司可以更早進入布局，這個一般能買到比較好的價格，我每個季度都喜歡找那些機構持股比例最低的股票研究看看有沒什么潛力的好股。

4.公司被謠言包圍

有負面?zhèn)餮裕ǖ挥绊懝局鳂I(yè)）時，公司價值往往可能會被低估。這時候要判斷謠言的真實性，如果謠言對公司不造成長期嚴重影響，可能是一巨大的機會。

5.公司處于一個零增長行業(yè)中

人人都熱衷于高增長行業(yè)，但低增長乃至零增長的行業(yè)中能找到擁有堅實客戶基礎最穩(wěn)定的行業(yè)，少有競爭對手的寬松竟爭環(huán)境，有更大回旋余地給公司繼續(xù)保持增長及擴大市場份額。在A股里面有很多這樣的例子，像格力空調(diào)，伊利牛奶等公司整個行業(yè)都已經(jīng)很低增長了，但是由于行業(yè)龍頭地位，這些公司定價權較好，利潤還是非常穩(wěn)健的。

6.公司有一個利基

避開競爭對手尋找到競爭小的利基市場（細分市場）也是一樣道理，一種產(chǎn)品上排他性的獨家經(jīng)營權使其擁有定價權，行政許可、專利權、乃至著名品牌都幾乎相當于擁有利基，《巴菲特的護城河》里被稱為擁有經(jīng)濟護城河的特征，可以參考上一篇護城河篇。

7.人們要不斷買公司的產(chǎn)品

重復購買率高的行業(yè)穩(wěn)定性更高。食品，日用品和醫(yī)藥等消費行業(yè)都是重復率高的行業(yè)，也是大牛股的集中地。

8.公司是高技術產(chǎn)品的用戶

那些受益于高技術發(fā)展的公司，使用技術大大降低成本，從而讓利潤翻番。

9.公司內(nèi)部人士在買入自家公司的股票；公司在回購股票

內(nèi)部人士，公司管理層購買公司股票都是對公司股票有信心的有利表現(xiàn)，公司的回購也是相同道理，大多回購通常都發(fā)生在公司股票低估的時期。在A股市場，公司回購或大股東大規(guī)模增持通常發(fā)生在熊市底部附近。

二、業(yè)余投資者選擇到合適的股票后該如何來分析管理投資？

可以從公司分類開始，首先以公司增長速度可以劃分出三類公司，衰退期的緩慢增長型，成熟期的穩(wěn)定增長型，高速成長時期的快速增長型，其它三類劃分為周期型，困境反轉型，隱蔽資產(chǎn)型；公司股票大致可以分為以上六種類型，投資時要區(qū)別對待，針對每種類型的公司的特點，采取不同的投資策略和收益期望：

1.緩慢增長型

此類公司通常規(guī)模巨大且歷史悠久，預期增長速度緩慢，僅比國民生產(chǎn)總值稍快，有一個確定的特點是定期慷慨地支付股息；通常一個行業(yè)的整體增長速度慢下來，行業(yè)中絕大多數(shù)的公司也隨之失去增長動力，每個行業(yè)都會最終發(fā)展如此，不論開始時增長速度有多快。

投資策略：低風險，低回報，一般在投資組合中不配這類股票，配置的唯一目的是想獲得穩(wěn)定的股息。

未來發(fā)展的關注重點：是否長期持續(xù)派發(fā)股息，是否能夠定期提高股息水平。

重要的基本指標：股息占收益的比率，較低比較有保障。

賣出時機：市場份額連續(xù)兩年在流失，沒有開發(fā)新產(chǎn)品，多元化經(jīng)營導致惡化趨向，為并購付出過高代價，股息收益率很低。

舉例：長江電力，中國石化，銀行股屬于這一類的企業(yè)。

此類公司通常也是龐然大物，但增長速度要快于緩慢增長型公司，公司盈利的年均增長率在10%－12%，投資此類股票能否獲得可觀收益取決于買入時機是否正確和買入價格是否合理。林奇對待此類股票一般在股價上漲一定程度，例如30%－50%就會賣掉，然后再選擇那些相似的價格還沒有上漲的穩(wěn)定增長型股票反復進行同樣的操作。

投資策略：低風險，中回報，在投資組合中一般要保留配置一些，可以為投資組合平衡風險，起到很好的保護作用。

未來發(fā)展的關注重點：市盈率是多少，最近幾個月股價是否已經(jīng)大幅上漲？如果是，什么因素將會推動公司增長速度進一步加速？

重要的基本指標：買入價格的高低，市盈是否會過高？收益的長期增長率，是否保持同樣的勢頭？公司在經(jīng)濟衰退及股市大跌時期的表現(xiàn)？

賣出時機：股價線超過收益線，市盈率遠超正常水平，或比其相當?shù)墓靖?，過去兩年新產(chǎn)品業(yè)績不突出，過去一年沒有內(nèi)部增持，主要業(yè)務部門會有大沖擊，公司增長率開始放緩。

舉例：恒瑞醫(yī)藥，上海醫(yī)藥，海天味業(yè)等處于穩(wěn)定增長行業(yè)的龍頭屬于這一類的企業(yè)。

一般規(guī)模小，新成立不久，成長性強，年平均增長率在20-25%，但是快速增長型公司并不一定屬于快速增長型行業(yè)，例如增長率可能只有個位數(shù)的緩慢增長型行業(yè)中，如果能通過有效手段搶占競爭對手的市場份額，對客戶形成更強的吸引優(yōu)勢，也一樣可能出現(xiàn)年平均增長率達到20%的快速增長型的公司，關鍵只需一個能夠讓其不斷增長的市場空間。投資的決竅是弄清楚增長期什么時候結束及為分享公司快速增長應付出的買入價格是多少?？焖僭鲩L型公司也會存在很多經(jīng)營風險，能否持續(xù)保持較快的增長速度是關注重點，尋找那些資產(chǎn)負債表良好又有著實實在在豐厚利潤的快速增長型公司。

投資預期：高風險高回報，這是希望在日常生活的蛛絲馬跡尋找到的大牛股，是提升投資整體業(yè)績的主要來源，找到一兩只對于小規(guī)模投資組合就足夠扭虧為盈；

未來發(fā)展的關注重點：公司向哪些市場擴張才能繼續(xù)快速增長，如何經(jīng)營管理才能繼續(xù)保持快速增長？

重要的基本指標：要調(diào)查受到你喜愛的產(chǎn)品在整個公司銷售中的占比；最近幾年的收益增長率，但過高如超過25%，甚至高達50-100%的，要小心；模式復制是否成功，業(yè)務增長是否還有很大空間，市盈率是否等于或接近公司收益增長率，擴張速度是否在加快，機構投資者的持有情況。

賣出時機：公司新季度銷售額降低，新店或新產(chǎn)品銷售業(yè)績失望，核心管理人員離職加盟對手，市盈率高企。

舉例：愛爾眼科，三聚環(huán)保，網(wǎng)宿科技等新興業(yè)龍頭屬于這一類的公司。

這類公司是指銷售收入和盈利以一種不能完全準確預測，但以相當有規(guī)律的方式不斷上漲和下跌的公司；很容易被誤解為十分安全的股票，因為主要的周期型公司通常也是大型的著名公司，容易和值得信賴的穩(wěn)定增長型混為一談；因為周期型公司在擴張與收縮中不斷循環(huán)往復，要能夠發(fā)現(xiàn)公司業(yè)務衰退或繁榮的早期跡象，所以時機選擇是投資關鍵。

投資預期：低風險高回報或高風險低回報，取決于對公司業(yè)務發(fā)展周期的預測準確度。

未來發(fā)展的關注重點：圍繞公司業(yè)務狀況、存貨增減以及銷售價格等對公司的未來發(fā)展的影響。

重要的基本指標：存貨變化情況及供需平衡情況，新競爭者的進入情況，復蘇時應預測到市盈率的降低，收益達最高峰時應預期增長周期即將結束；

賣出時機：公司存貨不斷增加，商品期貨價格低于現(xiàn)貨價格，公司產(chǎn)品的最終需求在下降

舉例：海螺水泥，中國鐵建，江西銅業(yè)等公司屬于這一類的公司。

是指那些受到嚴重打擊而一蹶不振，幾乎要申請破產(chǎn)保護的公司，一旦找到方法扭轉困局股價往往會非常迅速恢復。中國很多資產(chǎn)重組的ＳＴ股會受到炒作大致屬于此類，一旦重組成功，成功困境反轉公司的投資回報會非常豐厚。

投資預期：可能出現(xiàn)大牛股，高風險高回報；盡量避開悲劇后果難以估量的公司股票，可選擇一些“問題沒有我們預料的那么嚴重”、“破產(chǎn)母公司中含有經(jīng)營良好的子公司”、“進行重整使股東價值最大化”等類型的困境反轉公司。

未來發(fā)展的關注重點：是否開始努力自救，截止目前的重整計劃是否取得成效？

重要的基本指標：負債情況和負債結構分析，公司業(yè)務在好轉嗎，公司在削減成本嗎？效果如何？

賣出時機：公司轉危為安后，要重新分類。過去債務增長，存貨增長高于銷售增長2倍，市盈率相對預期收益增長率過高，下游客戶很集中的、當大客戶出現(xiàn)銷售放緩時。

舉例：伊利股份2008年三聚氰銨危機和貴州茅臺2013年反腐導致銷量下滑都屬于典型的困境反轉。

是指擁有你注意到了而專業(yè)投資者沒有注意到的價值非同一般的資產(chǎn)的公司；一旦清楚了解公司隱蔽資產(chǎn)的價值，所需要做的只是耐心等待。

投資預期：低風險高收益，前提在于確定隱蔽資產(chǎn)的真正價值。

未來發(fā)展的關注重點：了解隱蔽資產(chǎn)是什么，價值是多少？

重要的基本指標：資產(chǎn)價值，有隱蔽資產(chǎn)嗎，債務情況，是否有并購者？

賣出時機：并購者的出現(xiàn)讓公司大量隱蔽資產(chǎn)價值體現(xiàn)，管理層增發(fā)超過總股本10%進行多元化，低價出售分公司，機構投資者大比例增加。

舉例：公司在大股東參與的定增之前，或者員工持股計劃實施之前通常有隱蔽資產(chǎn)打壓股價的動力。

還有一些對所有類型公司股票分析都很重要的基本指標，比如市盈率，機構投資者占總股本的比例越低越好，收益增長率（這是決定股票價格的重要因素，歷史收益增長率是否持續(xù)增長或時斷時續(xù)，林奇總結有個幫助判斷股票價格是否被高估的快捷方法，是比較股票價格走勢線與收益線的走勢線是否相符），公司的負債情況以及現(xiàn)金頭寸。

公司類型也并不是固定不變的，我們要定期重新核查公司分析，特別是對增長類型的公司要了解是否從一種階段發(fā)展到另一種階段，對應的投資策略和預期都要做調(diào)整。整體的管理上，分散投資帶來尋找到大牛股的可能性更大，因此小的投資組合持有3-10只股票比較合適；

很多人喜歡賣出贏家（上漲股票）抱住輸家（下跌股票），這樣的投資策略肯定是不對的，股市中不一定要在跌倒的地方站起來，有等待的時間成本不如發(fā)現(xiàn)更好的投資機會；但反過來，抱住贏家賣出輸家的投資策略其實也并不高明，更好的投資策略是根據(jù)股票價值相對于公司基本面的變化情況來決定買入和賣出以調(diào)整投資組合中不同股票的資金分配，當某一類型的股票達到你對該類型的投資預期，就轉而持有另外一只股價對比基本面更有吸引力的同類型股票，定期核查當需要在不同股票之間調(diào)整資金配置時，分散投資的彈性也更大。

       這是彼得·林奇鼓勵業(yè)余投資者投資信心，講述基本投資知識與策略的用心之作，祝福每一位業(yè)余投資者都能從中吸收獲益，并在市場中實踐收獲。

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