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鈷價(jià)已經(jīng)進(jìn)入牛市，2017-2018年鈷將持續(xù)短缺。我們梳理了2016年以來全球16個(gè)主要在產(chǎn)鈷礦山/多個(gè)鈷礦產(chǎn)國的產(chǎn)能、產(chǎn)量和未來投產(chǎn)計(jì)劃，系統(tǒng)測算了包括新能源汽車、小型電池、高溫合金、硬質(zhì)合金、磁材需求和其他需求在內(nèi)的全球鈷消費(fèi)量，構(gòu)建了2016-2018年全球鈷供需平衡表，并得出持續(xù)短缺的結(jié)論。 供給沖擊疊加需求快速增長，導(dǎo)致2016年鈷供需平衡表陷入短缺，引發(fā)價(jià)格持續(xù)上漲。一是全球鈷礦供給受剛果（金）產(chǎn)量下滑拖累在2016年出現(xiàn)巨大下滑，全球鈷礦產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)為-7.67%，二是鈷礦產(chǎn)出下滑嚴(yán)重制約了2016年全球精煉鈷供給增速。鈷礦產(chǎn)出的快速下滑帶來了明顯的原料瓶頸，疊加全球精煉鈷新增產(chǎn)能極為有限，導(dǎo)致2016年精煉鈷產(chǎn)量同比增速僅為3.06%，遠(yuǎn)低于過去7%-10%的高增速，三是全球鈷需求在新能源汽車的帶動(dòng)下繼續(xù)發(fā)力，2016年全球增速預(yù)計(jì)為9.76%。供給沖擊+需求放量，導(dǎo)致2016年全球鈷供給短缺3800噸。 2017-2018年全球鈷礦產(chǎn)量回升速度有限。一是因現(xiàn)有主要礦山產(chǎn)能釋放基本結(jié)束，二是未來新增礦山產(chǎn)能有限，三是主要鈷礦企業(yè)惜售現(xiàn)象將加劇鈷礦供給瓶頸。 2017-2018年全球精煉鈷產(chǎn)量預(yù)計(jì)僅為10.63、11.26萬噸，同比增速僅為5.14%、5.93%，一是因全球鈷礦新增供給有限，對(duì)精煉鈷形成明顯原料瓶頸，二是全球精煉鈷新增產(chǎn)能較少，導(dǎo)致產(chǎn)出增速難以提高。 2017-2018年全球精煉鈷需求預(yù)計(jì)為11.51、12.38萬噸，同比增速將達(dá)到9.71%、7.59%。增長動(dòng)力主要來自新能源汽車，消費(fèi)量預(yù)計(jì)為2.04、2.50萬噸，增速高達(dá)41.7%、22.7%。3C數(shù)碼消費(fèi)品保持穩(wěn)步增長，高溫合金需求快速增長，硬質(zhì)合金需求小幅增長，其他需求保持穩(wěn)定。 2017-2018年全球鈷市場有望繼續(xù)維持短缺，鈷價(jià)已進(jìn)入牛市。2016年以來鈷價(jià)持續(xù)上漲，MB報(bào)價(jià)已上升至17.20美元/磅，底部累計(jì)漲幅已近73%。我們預(yù)計(jì)2017、2018年金屬鈷將分別短缺8800噸和1.12萬噸，受益于供需拐點(diǎn)出現(xiàn)、短期國內(nèi)精煉鈷廠商加速補(bǔ)庫和長期持續(xù)短缺，鈷價(jià)已進(jìn)入牛市，未來將上漲趨勢(shì)有望持續(xù)。 建議關(guān)注華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)、中色股份、格林美和鵬欣資源等標(biāo)的。 風(fēng)險(xiǎn)提示：1）銅價(jià)恢復(fù)速度超過預(yù)期導(dǎo)致鈷礦產(chǎn)出超預(yù)期；2）新能源汽車需求低于預(yù)期。 |
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