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①②③④⑤⑥⑦ 說到天然橡膠，大家或許并不陌生，從生活中的手套、膠鞋、TT、密封圈，到各類輪胎、傳送帶，橡膠被廣泛應(yīng)用于工業(yè)、農(nóng)業(yè)、國防、交通、醫(yī)療等各種領(lǐng)域，①【它與石油、煤炭、鋼鐵并成為四大工業(yè)原料，當(dāng)然相比其他三者，天然橡膠在量級(jí)上要小得多】。   天然橡膠的主要結(jié)構(gòu)及成分，資料來源：Wikipedia 在結(jié)構(gòu)上，天然橡膠是一種以順-1，4-聚異戊二烯為主的天然高分子化合物，分子式—（C5H8）n—，此外還含有少量的蛋白質(zhì)、脂肪酸、灰分、糖類等其他物質(zhì)。世界上約有2000中不同植物可生產(chǎn)天然橡膠的聚合物，但真正有實(shí)用價(jià)值的是巴西產(chǎn)三葉橡膠樹。橡膠樹的表面被割開時(shí)，樹皮內(nèi)的乳管被割斷，膠乳從樹上流出。從橡膠樹上采集的乳膠，經(jīng)過稀釋后加酸凝固、洗滌，然后壓片、干燥、打包，即制得市售的天然橡膠。三葉橡膠樹產(chǎn)的典型風(fēng)干膠成分如上表。   天然橡膠根據(jù)不同的制膠方法可制成煙片、風(fēng)干膠片、縐片、技術(shù)分級(jí)干膠和濃縮膠乳等。由于不同的產(chǎn)品在分級(jí)、制造、分類上難以統(tǒng)一，因此馬來西亞在1965年制定出一套標(biāo)準(zhǔn)，在機(jī)械雜質(zhì)、塑性初值及保持綠、含氮量、揮發(fā)分含量、灰分含量、色澤等理化性質(zhì)上進(jìn)行了分級(jí)，逐漸成為了天然橡膠的通用分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。我國參考該標(biāo)準(zhǔn)分為了四個(gè)等級(jí)。②【其中上海期貨交易所天然橡膠合約交割等級(jí)對應(yīng)為國產(chǎn)一級(jí)標(biāo)準(zhǔn)膠SCR5（5號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠）和進(jìn)口煙片膠RSS3（3號(hào)煙片膠）】。 說到天然橡膠，就不得不提到它的兄弟——合成橡膠。由于天然橡膠本質(zhì)是順-1，4-戊二烯聚合物，現(xiàn)代石化工藝完全可以從純化工手段合成，其生產(chǎn)不受地域限制，短期內(nèi)可大規(guī)模生產(chǎn)，個(gè)別性能甚至優(yōu)于天然橡膠。另一方面，化工手段可以合成包括順丁橡膠、氯丁橡膠、丁苯橡膠等多種通用合成橡膠以及其他特種合成橡膠，滿足不同領(lǐng)域的性能需求，因此在用途上與天然橡膠形成一定的互補(bǔ)-競爭替代關(guān)系。  資料來源：Wind，小哈圖（xiaohatu.com） ③【天然橡膠在供應(yīng)上由于橡膠林產(chǎn)膠的農(nóng)業(yè)性質(zhì)，受天氣、降水等影響，是典型的農(nóng)產(chǎn)品；另一方面，其中游存在化工品的互補(bǔ)-競爭關(guān)系，且下游用途大多為汽車、交通等工業(yè)領(lǐng)域，是為典型的化學(xué)工業(yè)品，因此，天然橡膠作為大宗商品，兼具有農(nóng)產(chǎn)品、化工工業(yè)品的多重屬性】。而在特殊的時(shí)候（如大規(guī)模戰(zhàn)爭），它還是極其重要的戰(zhàn)略物資。  數(shù)據(jù)來源：小哈圖（xiaohatu.com）整理  數(shù)據(jù)來源：Wind 由于天然橡膠涉及到的上下游牽涉甚廣，體系繁雜，因此此文僅先從天然橡膠的供應(yīng)入手，看看作為農(nóng)產(chǎn)品的天然橡膠是如何在天氣變幻中起伏的。 天然橡膠最早被發(fā)現(xiàn)于南美亞馬遜雨林，而后于19后期方由英國探險(xiǎn)家將種子帶出南美大陸，種植于剛果、利比里亞、尼日利亞、斯里蘭卡等地，而后斯里蘭卡的橡膠樹又被移植到馬來、印尼等熱帶地區(qū)，于是橡膠開始在東南亞地區(qū)開枝散葉。而作為最早產(chǎn)地的巴西地區(qū)，則在1912年天膠暴跌造成的蕭條及1930年南美黃葉病大爆發(fā)中衰落，導(dǎo)致了④【東南亞成為了天然橡膠最重要的的產(chǎn)區(qū)】。  傳統(tǒng)理論認(rèn)為，北緯18度以北不適宜種植橡膠（僅有我國因?yàn)閼?zhàn)略物資問題考慮在北緯18-24度有所種植），這也導(dǎo)致了橡膠種植產(chǎn)地相對有限，因此其種植面積難以快速增長，而在大部分主產(chǎn)區(qū)擴(kuò)種浪潮之后，橡膠的增長率更是達(dá)到瓶頸。⑤【現(xiàn)在世界上絕大部分天然橡膠都種植在了泰國、馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓等東南亞熱帶地區(qū)】。作為世界主要產(chǎn)膠國組織的ANRPC（the Association ofNatural Rubber Producing Countries）占據(jù)了世界絕大部分天然橡膠產(chǎn)量，而這幾國中尤以東南亞諸國為最重要。  上圖顯示了ANRPC成員國的天然橡膠產(chǎn)量，泰國和印度尼西亞占據(jù)了大部分，其中泰國在ANRPC產(chǎn)量占比超過40%，可以說泰國動(dòng)動(dòng)手，天膠即會(huì)抖三抖。   談到產(chǎn)量，當(dāng)然需要提到種植面積，細(xì)心的讀者應(yīng)該會(huì)發(fā)現(xiàn)上面的種植面積與產(chǎn)量之間的差異。與傳統(tǒng)的農(nóng)作物有點(diǎn)不一樣的是，種植面積的多寡與產(chǎn)量對應(yīng)關(guān)系需要考慮更多因素。 一般而言，天然橡膠產(chǎn)量受兩個(gè)主要因素影響：樹齡生命周期和年周期。 就樹齡周期而言，橡膠樹從種植到開割，短者5年，長者7年，而后進(jìn)入20-30年相對穩(wěn)定的高產(chǎn)期，而后橡膠林逐漸衰老，產(chǎn)膠逐漸下降，被棄割乃至砍伐。因此橡膠林總種植面積并不意味著有效在產(chǎn)面積，其中除高產(chǎn)的橡膠林之外，還包括暫時(shí)無法被利用的新種幼林與產(chǎn)量低下的老橡膠林。高產(chǎn)期的橡膠林比例直接決定了其潛在產(chǎn)量。 數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券 可以看出印尼種植面積雖大，但其中老膠林比例不小，也就不難發(fā)現(xiàn)其產(chǎn)量與種植面積差異的原因了。而且對于各主產(chǎn)國而言，由于2011年前的橡膠大牛市，各主產(chǎn)國新種橡膠面積在2007以后出現(xiàn)了明顯增長，而在2010年后增長達(dá)到高峰，按照樹齡計(jì)算這部分橡膠林即將在2017-2018年成熟并逐步進(jìn)入高產(chǎn)期。 另一方面，由于緯度和水文氣象條件的差異，不同國家年周期也有所差異。由于中國和越南緯度相對較高，降水、氣溫、光照等條件變化相對較大，因此單產(chǎn)波動(dòng)相對較大，⑥【而穿過赤道線的印尼則由于氣候系統(tǒng)相對更為平穩(wěn)，因此季節(jié)單產(chǎn)較為平穩(wěn)】。 資料來源：Wind,興業(yè)證券 資料來源：Wind 不同產(chǎn)區(qū)氣候系統(tǒng)的差異導(dǎo)致了不同國家產(chǎn)量具有明顯的季節(jié)差異性。 對于橫穿赤道的印尼，全年基本較為平均，而對于緯度最高的中國，則季節(jié)差異性最大。 除了種植和開割面積之外，還需要視天氣等因素考慮單產(chǎn)的變化。 單產(chǎn)的影響因素也有多種，氣溫降水等天氣影響是免不了的。其中一個(gè)非常重要的因素是自然災(zāi)害。由于東南亞主產(chǎn)區(qū)地處熱帶，劇烈天氣頻繁，暴雨和臺(tái)風(fēng)較為常見，一旦發(fā)生會(huì)造成產(chǎn)量大幅下降。當(dāng)然，病蟲害事件也有一定概率。另一方面，行情走勢也會(huì)影響，由于割膠處理成本等原因，膠價(jià)低迷會(huì)挫傷膠農(nóng)的積極性，單產(chǎn)會(huì)有所下降，而行情較好時(shí)，割膠也會(huì)較為充分積極，甚至連老舊棄割膠林以及6-7年的新膠林可能也會(huì)進(jìn)行一部分有效產(chǎn)出。因此產(chǎn)量的估算需要考慮種植面積、樹齡、天氣、行情走勢等多方因素。 ?、摺倦m然各個(gè)不同產(chǎn)膠國都有各自的天氣及生產(chǎn)節(jié)奏，然而由于重要的產(chǎn)膠國中印尼、馬來、中國、越南在下半年普遍都屬于高產(chǎn)期，因此總體而言其產(chǎn)量也具有非常明顯的季節(jié)性】。 由于天然橡膠的消費(fèi)主要在工業(yè)國，其中尤以中國為最，因此上述東南亞國家也成為了最重要的出口國來源。 由于天然橡膠生產(chǎn)季節(jié)性明顯，因此會(huì)直接體現(xiàn)在出口供應(yīng)的季節(jié)性上（附注：印尼2016年12月數(shù)據(jù)暫缺）。 至此我們已經(jīng)能夠看到作為農(nóng)產(chǎn)品的天然橡膠受地理氣象條件的影響了。而自1月以來，上期所天然橡膠期貨迎來一波可觀的漲幅，主要因素即是被泰國南部的洪水“沖”上去的。泰國本身是現(xiàn)在最重要的產(chǎn)膠國，而南部又是其主產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)量占到了全泰國近七成。因此此次洪水主要肆虐的地區(qū)正是其主產(chǎn)區(qū)，也難怪泰國橡膠局官員聲稱2016-2017年度泰國橡膠將減產(chǎn)10%，而就在半個(gè)多月前，相關(guān)官員還表示泰國天然橡膠出口將有所增加。 上圖是1.2-1.8日洪水泛濫嚴(yán)重時(shí)的降雨量圖，可以看見單周降雨量甚至超過了驚人的800毫米，幾乎是一周降雨超過平均一個(gè)季度的降雨量，而南部洛坤府甚至單日降雨近400毫米，在該地區(qū)堪稱百年一遇。如此大雨漫灌之下，對天然橡膠造成的農(nóng)業(yè)影響不容小覷。 經(jīng)過2015-2016年較強(qiáng)的厄爾尼諾現(xiàn)象之后，雖然天氣系統(tǒng)會(huì)出現(xiàn)“矯枉過正”式反彈，然而南方濤動(dòng)指數(shù)比預(yù)期較弱，評(píng)估厄爾尼諾-拉尼娜的尼諾指數(shù)（ONI）并未很快達(dá)到拉尼娜的標(biāo)準(zhǔn)。因此市場普遍對于泰國1月的洪水以及其造成的后果估計(jì)不足。 如上表：雖然2015-2016經(jīng)歷了一次較強(qiáng)的厄爾尼諾現(xiàn)象（紅色，ONI連續(xù)5個(gè)月高于0.5），但之后尼諾指數(shù)暫未達(dá)到拉尼娜（連續(xù)5個(gè)月達(dá)到-0.5及以下）的標(biāo)準(zhǔn)。 至此“一場暴雨沖高天膠”的現(xiàn)象在天然橡膠生產(chǎn)這一端也就不難理解了。這次天氣事件非常明顯地在市場大多數(shù)人的預(yù)期之外。天然橡膠作為典型農(nóng)業(yè)品，我們雖然能夠估計(jì)天氣系統(tǒng)對其的大體影響，然而奈何天氣是高度復(fù)雜性的系統(tǒng)，即便有超級(jí)計(jì)算機(jī)資源的龐大運(yùn)算資源幫助，人類離準(zhǔn)確預(yù)測天氣，尤其是中遠(yuǎn)期的天氣還有非常遠(yuǎn)的路要走。當(dāng)我們聽到各大機(jī)構(gòu)言之鑿鑿提到“發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象的概率很低”之時(shí)，也需要對復(fù)雜的大自然保持更多的敬畏。 當(dāng)然天然橡膠畢竟不僅僅是農(nóng)產(chǎn)品，其價(jià)格也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是供應(yīng)一條腿所能決定的。在化工景氣反轉(zhuǎn)，工業(yè)品崛起的大背景下，天然橡膠受到宏觀好轉(zhuǎn)，汽車產(chǎn)銷兩旺，汽運(yùn)新政等等諸多因素的推波助瀾，另外，與其互補(bǔ)-替代的合成橡膠供需也有不容忽視的重大影響。除此之外，各種政府拋儲(chǔ)-收儲(chǔ)，中美貿(mào)易摩擦，東南亞國家脆弱的金融-匯率體系等等因素也時(shí)不時(shí)跳出來刺激市場的神經(jīng)。介于這些因素過于繁雜，我們暫且按下不表，待后續(xù)再一一梳理吧。 |
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