2016年是量化基金大放異彩的一年，44只新基金相繼成立(同基金不同份額合并計(jì)算)，規(guī)模較2013年翻了兩番，突破1000億，其中主動(dòng)股混型量化基金2016年平均回報(bào)超越同類平均6.25%，超越同期滬深300指數(shù)8.48%。

　　量化基金之所以表現(xiàn)出色是由其自身特點(diǎn)決定的，這也決定了量化基金并非普適投資產(chǎn)品，而是需要因時(shí)制宜的投資產(chǎn)品，簡而言之就是“牛市、震蕩投量化”。

　　規(guī)模三年翻兩番

　　“知彼知己，百戰(zhàn)不殆”同樣適用于投資。“擇基”應(yīng)先從“知彼”開始：量化基金是主要采用量化投資方法輔助投資決策的基金，相比倚賴個(gè)人主觀判斷，該方法更好地克服了情緒性、貪婪等可能導(dǎo)致投資失誤的心理因素。

　　量化基金在我國的發(fā)展以2004年為起始，隨后發(fā)展緩慢，截至2013年底，數(shù)目僅為34只，近三年量化基金才迎來快速發(fā)展，截至2016年年底，數(shù)目增至123只，規(guī)模較2015年增長12.64%。

　　根據(jù)投資策略不同，我們將現(xiàn)有量化基金劃分為主動(dòng)型、指數(shù)型、對沖型三種類型，其中主動(dòng)型多為主動(dòng)股混型量化基金，采用多因子選股、事件驅(qū)動(dòng)等策略；指數(shù)型則多采用量化方法輔助指數(shù)跟蹤或增強(qiáng)(指數(shù)型基金均屬于廣義量化基金，我們僅從狹義方面考慮)；對沖型則是加入了市場中性策略對沖風(fēng)險(xiǎn)。其中，主動(dòng)型量化基金在基金規(guī)模、業(yè)績方面均表現(xiàn)突出：2016年業(yè)績排名前十的均為主動(dòng)型量化基金，2016年規(guī)模排名前十名中80%為主動(dòng)型量化基金。

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，銀河證券，截至日期：2017-01-18

　　主動(dòng)型量化基金更青睞窄幅震蕩

　　經(jīng)過金牛理財(cái)網(wǎng)綜合統(tǒng)計(jì)分析，主動(dòng)型量化基金主要具有以下特點(diǎn)：一是持股倉位較高，近四年平均持股倉位為81.11%，而同類平均僅為66.81%；二是持股數(shù)量大且分散度高，單只個(gè)股所占權(quán)重較小。2013年至2015年報(bào)告期末平均持有股票個(gè)數(shù)約為163只，是同類平均則約為53只，同時(shí)前十名重倉股占比則僅為同類平均的2/3；三是波動(dòng)率及Beta值(相對于滬深300)均顯著高于同類平均水平；四是重?fù)窆伞⑤p擇時(shí)，擇股能力優(yōu)于擇時(shí)能力：擇時(shí)能力指標(biāo)低于同類基金平均水平，同時(shí)，各行業(yè)持股占比變動(dòng)相對較小，而選股能力和信息比率指標(biāo)則顯著高于同類基金平均水平。

　　因此，我們認(rèn)為，判斷主動(dòng)型量化基金的選股模型具備一定的有效性，通過分散持有大量個(gè)股，優(yōu)化量化模型，精選個(gè)股，獲得超額收益。在不同市場行情下，對業(yè)績表現(xiàn)進(jìn)行對比，相比于同類非量化基金，主動(dòng)型量化基金在震蕩行情、成長牛市行情、牛市行情表現(xiàn)較好，而在藍(lán)籌牛市、熊市行情表現(xiàn)較差。

　　我們發(fā)現(xiàn)，主動(dòng)型量化基金在震蕩市場中，尤其窄幅震蕩市場表現(xiàn)尤佳，由于大量分散持股，重選股輕擇時(shí)，在窄幅震蕩，尤其是行業(yè)主題輪動(dòng)的情況下，預(yù)計(jì)表現(xiàn)更好。在牛市行情中(不包括二八行情)，量化基金在成長牛市等多數(shù)股票上漲的行情中表現(xiàn)更佳。該類基金不適于熊市行情，由于持股倉位高，波動(dòng)率大，在該行情下，跌幅預(yù)計(jì)大于同類平均水平。

　　2016年，A股市場大部分時(shí)期處于窄幅震蕩行情，且未出現(xiàn)二八分化，同時(shí)行情熱點(diǎn)分散、切換明顯，量化基金因此發(fā)揮出色，也印證了我們前述之觀點(diǎn)?？紤]到主動(dòng)型量化基金的業(yè)績可持續(xù)性，以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，分析該類基金的相對月度勝率，發(fā)現(xiàn)該類基金近三年的月度勝率均顯著高于同類平均水平，說明該類基金相比市場基準(zhǔn)指數(shù)出現(xiàn)超額收益的概率較大，業(yè)績具有一定的持續(xù)性。

　　具體投資還應(yīng)“知己”，針對量化基金投資而言，“知己”相對重要的是對當(dāng)下所處的市場行情的預(yù)判。當(dāng)判斷市場大概率將處于向上趨勢(非二八行情)或處于窄幅震蕩行情中時(shí)，可適當(dāng)布局主動(dòng)型量化基金。

　　在基金選擇方面，盡管應(yīng)用類似策略，基金管理人的量化投資能力對基金表現(xiàn)影響較大，通過業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)水平多方面綜合評估，建議關(guān)注長信基金 、南方基金和華泰柏瑞基金旗下的主動(dòng)型量化基金產(chǎn)品，具體基金可關(guān)注相對市場月度勝率超過85%的量化基金，如華泰柏瑞量化 ，南方量化成長等。

(責(zé)任編輯：DF058)