|
從目前公布的員工持股計(jì)劃來看，相比規(guī)范的股權(quán)激勵(lì)，員工持股在參與人數(shù)、大股東可以兜底以及操作的靈活性等方面都有明顯的優(yōu)勢(shì)；不過，規(guī)范的股權(quán)激勵(lì)一般能享受一定的“優(yōu)惠”或免費(fèi)的“權(quán)利”，員工持股計(jì)劃若沒有融資和兜底條款，其激勵(lì)的成分相對(duì)有限，需要員工掏足真金白銀。 榮正咨詢董事長(zhǎng)鄭培敏向記者表示,員工持股僅需董事會(huì)和股東大會(huì)審批，規(guī)范的股權(quán)激勵(lì)還需上報(bào)審批，“員工持股不能享受限制性股票打折的優(yōu)惠，也不能像期權(quán)那樣不掏錢享受未來股價(jià)上漲的優(yōu)惠；不同公司有不同選擇，員工持股可以不計(jì)入股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，規(guī)范股權(quán)激勵(lì)會(huì)涉及到一個(gè)費(fèi)用，各有利弊，很難一概而論。” 員工持股參與人數(shù)更廣泛/ 員工持股計(jì)劃最明顯的一個(gè)特點(diǎn)便是參與人數(shù)更為廣泛。前文提到的大北農(nóng)[1.08% 資金研報(bào)]參與人數(shù)總數(shù)高達(dá)3000人，首批參與員工人數(shù)約1000人。此外，單從特銳德[-1.88% 資金研報(bào)]的計(jì)劃來看，公司的員工持股對(duì)象為公司高級(jí)管理人員及工作滿一年的其他員工，幾乎覆蓋了所有員工。蘇寧云商方面，參加公司員工持股計(jì)劃的員工總?cè)藬?shù)不超過1200人，參與對(duì)象幾乎囊括了公司全部重要崗位人員。 總體來說，員工持股計(jì)劃是普惠性質(zhì)的，具有更廣泛的意義，股權(quán)激勵(lì)往往只涵蓋公司部分員工，更側(cè)重激勵(lì)意義。多家上市公司在接受記者采訪時(shí)均表示，員工持股涉及的范圍更廣，也更受到員工的青睞。不過，也有上市公司接受記者采訪時(shí)表示，“員工持股大多要出于員工自愿，但一些員工對(duì)于員工持股比較謹(jǐn)慎，對(duì)于他們來說這是一個(gè)新的事物，會(huì)對(duì)持股計(jì)劃持觀望態(tài)度，因此可能出現(xiàn)高管參與比例偏高的情況”。 武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新向記者表示，“職工持股在國(guó)外比較常見，有的是當(dāng)做一種福利，那就是一種普惠性的，可能根據(jù)工齡之類的，大家都有份，一般按照市場(chǎng)價(jià)打個(gè)折，比如打個(gè)7折賣給員工，在美國(guó)叫做職工購(gòu)買計(jì)劃。在美國(guó)還有一個(gè)基金叫做ESOP（公司員工持股計(jì)劃），是跟養(yǎng)老掛鉤的，ESOP達(dá)到一定條件的員工都可以參與，比如說工齡達(dá)到一年，就有參加的權(quán)利，有些企業(yè)比較慷慨的話，一加入公司可能就可以享受，ESOP的這個(gè)是用公司的股票來作為一種養(yǎng)老儲(chǔ)蓄，到65歲才有資格去變賣獲得這個(gè)資金”。 “員工最希望把企業(yè)增長(zhǎng)效應(yīng)匯集到公司的大多數(shù)員工身上。在境外相應(yīng)的前提下會(huì)做出比較重要的制度安排，比如說在美國(guó)員工持股計(jì)劃最典型的ESOP計(jì)劃里有嚴(yán)格的要求，對(duì)參與員工持股計(jì)劃的員工至少有70%非高薪階層員工參與計(jì)劃，只有符合規(guī)定才算得上是美國(guó)法律意義上的員工持股計(jì)劃”。上證所公司監(jiān)管一部副總監(jiān)張小義在2014中國(guó)上市公司員工持股與股權(quán)激勵(lì)高峰論壇上如是說。 股權(quán)激勵(lì)靈活性不足/ 記者注意到，從已經(jīng)公布員工持股計(jì)劃草案的公司來看，除大股東贈(zèng)與以及非公開發(fā)行外，員工持股計(jì)劃的股票來源多數(shù)是從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入。相較于股權(quán)激勵(lì)，員工持股計(jì)劃在市場(chǎng)低位操作顯得較為靈活，在市場(chǎng)處于弱市的時(shí)候，股權(quán)激勵(lì)曾多次出現(xiàn)行權(quán)價(jià)高于市場(chǎng)價(jià)格，從理論上來說，上市公司的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象可以選擇放棄行權(quán)。但如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)確實(shí)不錯(cuò)，股價(jià)走低主要是因?yàn)榇蟊P出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，這對(duì)于股權(quán)激勵(lì)對(duì)象來說是非常不利的。 此外，在市場(chǎng)處于高位的時(shí)候，股權(quán)激勵(lì)達(dá)到行權(quán)條件時(shí)，雖然不用馬上行權(quán)，但目前我國(guó)上市公司股票期權(quán)所得的納稅參考是行權(quán)日的股票收盤價(jià)，而非股票兌現(xiàn)時(shí)的賣出價(jià)。納稅義務(wù)與行權(quán)收益在時(shí)間上的不對(duì)稱，會(huì)導(dǎo)致一些問題，如日后賣價(jià)高于行權(quán)日收盤價(jià)不需要再多納稅，但是賣價(jià)低于行權(quán)日收盤價(jià)，也是沒法退還的。 另外，股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象除了要經(jīng)受股價(jià)的考驗(yàn)，還要經(jīng)受業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的考驗(yàn)?！皹I(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)難”也確實(shí)讓不少公司的股權(quán)激勵(lì)“泡湯”，而員工持股則不存在這一問題。某上市公司的證券事務(wù)代表向記者表示，“員工持股操作比較方便，董事會(huì)和股東大會(huì)通過了就可以實(shí)施。這個(gè)是從薪酬制度里面出來的，時(shí)間跨度可以比較長(zhǎng)”，而股權(quán)激勵(lì)有一個(gè)提前條件，即業(yè)績(jī)能達(dá)標(biāo)，不行的話實(shí)際上就是畫一個(gè)“餅”。 據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，已有恒生電子[-1.25% 資金研報(bào)]、華儀電氣[0.00% 資金研報(bào)]、石基信息[1.24% 資金研報(bào)]、燃控科技[2.21% 資金研報(bào)]、獐子島[0.00% 資金研報(bào)]、舒泰神[2.81% 資金研報(bào)]、京運(yùn)通[8.23% 資金研報(bào)]、中聯(lián)重科[-0.22% 資金研報(bào)]、東土科技[0.00% 資金研報(bào)]、飛力達(dá)[0.88% 資金研報(bào)]、御銀股份[1.54% 資金研報(bào)]、中航電測(cè)[1.50% 資金研報(bào)]、千足珍珠[-4.31% 資金研報(bào)]、納川股份[-1.03% 資金研報(bào)]等多家公司終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。值得注意的是，上述這14家公司中，僅京運(yùn)通、中聯(lián)重科、恒生電子和華儀電氣來自主板，其余均來自中小板和創(chuàng)業(yè)板。 員工持股當(dāng)然不是說不關(guān)注業(yè)績(jī)，只不過在操作上顯得更為靈活。鄭培敏向 記者表示，“股權(quán)激勵(lì)要有業(yè)績(jī)保障，員工持股不需要業(yè)績(jī)保障。不過，如果業(yè)績(jī)下跌了，那么員工持股很可能因股價(jià)下跌而虧本，所以，實(shí)際上員工持股要賺錢也隱含了一個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的要求，只不過沒有那么絕對(duì)。比如股權(quán)激勵(lì)承諾業(yè)績(jī)1個(gè)億，你完成9900萬的話也沒用，（股權(quán)激勵(lì)）就廢了，員工持股不至于這么絕對(duì)，有它一定的靈活性”。 員工持股需掏“真金白銀”/ 員工持股計(jì)劃和股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃還有另外一個(gè)重要區(qū)別。員工持股計(jì)劃本身最核心是員工買自己公司的股票，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃更典型的特征在未來獲得權(quán)利取得一定的股票或者購(gòu)買股票的權(quán)利。 除了上市公司高管及一些中層干部之外，上市公司普通員工的收入其實(shí)是非常有限的。在員工們自愿參與員工持股計(jì)劃的原則面前，如果沒有大股東提供包括融資等方面的支持，普通員工愿意參與的積極性是打折扣的。特別是當(dāng)行情不好的時(shí)候，讓員工們拿出自己的薪酬出來買進(jìn)二級(jí)市場(chǎng)的股票，對(duì)于絕大多數(shù)的員工來說，這是比較困難的事情。也會(huì)導(dǎo)致分配給一般員工的持股數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于董監(jiān)高的持股，這容易讓 “員工持股計(jì)劃”蛻變?yōu)椤案吖艹止捎?jì)劃”。 鄭培敏向記者表示，“員工持股不能享受限制性股票打折的優(yōu)惠，也不能像期權(quán)那樣不掏錢享受未來股價(jià)上漲的優(yōu)惠。股權(quán)激勵(lì)必定有較大折扣，就算去交一點(diǎn)稅，那還是合算的；期權(quán)的話，員工一分錢不用掏，就可以享受未來股價(jià)上漲，雖然要交點(diǎn)稅，但畢竟沒有投資成本，而員工持股要掏真金白銀”。 此外，二級(jí)市場(chǎng)買股票需要大量的資金，通過融資加杠桿的話，會(huì)增大股票波動(dòng)的損益，最后若全部由實(shí)際控制人兜底的話，對(duì)中小上市公司來說，股票市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)全部壓在實(shí)際控制人身上，一旦股票波動(dòng)大，杠桿效應(yīng)會(huì)讓實(shí)際控制人壓力很大。所以，很多上市公司也都采用完全自籌資金的方式，但自籌資金從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買，又會(huì)顯得激勵(lì)“成色”不足。 激勵(lì)效果各有千秋/ 不管是股權(quán)激勵(lì)還是員工持股，其收益都與上市公司股價(jià)走勢(shì)息息相關(guān)。從已經(jīng)實(shí)行多年的股權(quán)激勵(lì)可以看到，有很多成功的例子，相比于員工持股計(jì)劃，半價(jià)的股權(quán)激勵(lì)若兌現(xiàn)的話，其激勵(lì)作用還是非常明顯，上市公司員工通過限制性股票激勵(lì)獲得的股票成本較低，在解禁之時(shí)有較大的獲利空間，因此積極參與激勵(lì)計(jì)劃是絕大多數(shù)激勵(lì)對(duì)象的共同選擇。但股權(quán)激勵(lì)更多的是面向公司的高管，更像是高管的激勵(lì)計(jì)劃。 此外，記者注意到，在此前推出股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，行權(quán)成本比較高的股票期權(quán)，到了行權(quán)的時(shí)候，往往會(huì)出現(xiàn)行權(quán)的價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)格，對(duì)于行權(quán)對(duì)象來說，就沒有任何的吸引力，也就沒起到應(yīng)有的激勵(lì)效果。 而在高位的時(shí)候推出員工持股計(jì)劃，雖然通過自籌和融資的員工持股意愿程度也會(huì)打折扣，但依然可以通過大股東贈(zèng)送或其它合理的創(chuàng)新方式來實(shí)現(xiàn)激勵(lì)。比如說有些公司實(shí)行大股東兜底，雖然大股東兜底并不是員工持股計(jì)劃的必備要件，但是大股東兜底無疑是讓員工吃下一顆定心丸。比如安居寶[1.44% 資金研報(bào)]，公司實(shí)際控制人提供融資資金，增持實(shí)施完畢兩年后，增持員工退出時(shí)，如出現(xiàn)虧損，由公司實(shí)際控制人承擔(dān)，33名核心高管、員工以14.35元/股的均價(jià)增持公司股份301.28萬股，即使將來股價(jià)低于增持均價(jià)，也不存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際控制人這種出錢出力的激勵(lì)方式承擔(dān)幾乎所有風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)對(duì)股價(jià)的強(qiáng)烈信心，也給了員工持股的信心。 不過，如果員工持股完全是員工自籌資金，并且沒有兜底條款的話，其激勵(lì)效果會(huì)大打折扣，特別是定增式的員工持股計(jì)劃。在推出員工持股計(jì)劃的這些上市公司中，有些采用了非公開發(fā)行嵌入員工持股的做法。如果說員工持股的便利性體現(xiàn)在通過董事會(huì)和股東會(huì)審批后就可實(shí)施的話，那通過定增嵌入的員工持股計(jì)劃則顯得并不太便利，因?yàn)槎ㄔ鐾婕霸偃谫Y，上發(fā)審委審批往往需好幾個(gè)月時(shí)間。此外，通過定增的員工持股，可折價(jià)10%，卻要被鎖36個(gè)月，相比于直接從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買，在大股東沒有提供融資及沒有進(jìn)行兜底的情況下，僅僅依靠員工的合法薪金以及自籌資金，顯然缺乏激勵(lì)性和獎(jiǎng)勵(lì)性。 “非公開發(fā)行這個(gè)是和市場(chǎng)價(jià)有關(guān)聯(lián)，基本是在前20個(gè)交易日的一個(gè)價(jià)格范圍內(nèi)，確實(shí)沒什么明顯的激勵(lì)作用，最多后期有一個(gè)捆綁的作用，大家的利益是一樣的。因?yàn)楣靖吖芑騿T工持有公司股份之后，將來公司發(fā)展好了，也會(huì)有一個(gè)相應(yīng)比較好的收益，這個(gè)面向?qū)硎怯幸粋€(gè)激勵(lì)作用。但是面向過去來說的話，買的時(shí)候并沒有激勵(lì)作用，而利益捆綁的確也可以通過其它方式實(shí)現(xiàn)，比如從二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行購(gòu)買這種方式可以實(shí)現(xiàn)”，上海杰賽律師事務(wù)所律師王智斌告訴記者。 |
|
|
