近年來，隨著投資工具的逐漸豐富以及關(guān)注度的大幅提升，區(qū)別于傳統(tǒng)投資方式的CTA基金的規(guī)模也迅速猛漲，這源于CTA基金長期以來具有防范市場風(fēng)險(xiǎn)的能力和分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。目前全球范圍內(nèi)有眾多規(guī)范化的金融與商品期貨交易市場，CTA基金可以把握全球市場中任何一個(gè)或多個(gè)市場間所存在的投資機(jī)會(huì)。

而關(guān)于CTA的管理方法，在國內(nèi)的研究仍有較大的發(fā)展空間。就其本身來講，根據(jù)資本的大小、交易策略的不同，其模式也不盡相同。在首屆中國職業(yè)交易員大會(huì)上，威科夫理論傳人孟洪濤就市場發(fā)展的本質(zhì)以及CTA的美國管理方式，結(jié)合威科夫交易理論的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)作了《境外CTA管理模式分享》主題演講。

NO.1 CTA管理方式

CTA管理在交易層面所涉及的內(nèi)容繁多，而就交易方法來說，大致分為計(jì)算機(jī)自動(dòng)交易和人工自主交易兩種。對(duì)此，孟洪濤先生做了較為詳細(xì)的對(duì)比。

會(huì)上孟洪濤提到整個(gè)CTA管理方式經(jīng)過了從人腦到電腦的發(fā)展歷程。其中二者也是各有利弊，這也就決定了二者必然是相輔相成的關(guān)系，而非絕對(duì)的獨(dú)立，更不是對(duì)立。他表示，人腦在CTA管理中可以很機(jī)動(dòng)靈活的察覺到市場的變化以及潛在的市場風(fēng)險(xiǎn)，而電腦則只有在具體的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后給出及時(shí)的處理辦法；但相較于電腦，人腦對(duì)于CTA的管理則存在情緒化的問題，在這一方面，電腦則占據(jù)了絕對(duì)性的優(yōu)勢。

與此同時(shí)，電腦在整個(gè)管理過程中對(duì)于數(shù)據(jù)更為具體和精準(zhǔn)的描述也起到了不容忽視的作用，正如上圖中所示那樣，孟洪濤的CTA管理團(tuán)隊(duì)利用計(jì)算機(jī)將普通的K線圖分為主動(dòng)買單和主動(dòng)賣單兩部分，圖中右邊一側(cè)表示每一個(gè)價(jià)位中積極買單的總量，5分鐘之內(nèi)經(jīng)過了多少價(jià)位，而左側(cè)則表示了賣方的相應(yīng)數(shù)據(jù)，通過在每一個(gè)價(jià)位中買賣雙方的對(duì)比，可以直觀的展現(xiàn)出在某一時(shí)刻買賣雙方的力量情況。這是人腦所不能輕松完成的。

孟洪濤還講到，電腦將已發(fā)生的市場信息展示在管理人的面前，而對(duì)于這些信息的分析以及落實(shí)成可操作性的交易結(jié)論則需要人腦來完成，這就是半程序化的交易模式。

NO.2風(fēng)控和危機(jī)管理

在了解到CTA管理中對(duì)于交易方法的選擇之后，下一個(gè)問題就是風(fēng)控和危機(jī)管理了。在金融市場生存第一項(xiàng)任務(wù)就是保命，而風(fēng)控和危機(jī)管理正是完成這項(xiàng)任務(wù)的有效措施。孟洪濤先生在會(huì)上表示：“對(duì)于倉位大的機(jī)構(gòu)而言，必須提前做好風(fēng)控；而對(duì)于普通交易者而言你的策略就是保護(hù)資本，這也是風(fēng)控作為交易團(tuán)隊(duì)中重中之重的原因了”。

對(duì)于風(fēng)控和危機(jī)管理的具體措施，孟洪濤先生以他的團(tuán)隊(duì)為例給出了一個(gè)較為清晰有效的方法，他講到：“我們的團(tuán)隊(duì)中設(shè)置了買方、賣方和二者中間的風(fēng)控三個(gè)部門，其中買方團(tuán)隊(duì)只研究買的策略，賣方團(tuán)隊(duì)只研究賣的策略，而風(fēng)控則掌握了兩次風(fēng)控，來把握交易中的危機(jī)管理”。

孟洪濤對(duì)于兩次風(fēng)控作了一些解釋，他認(rèn)為風(fēng)控應(yīng)該分為進(jìn)場后風(fēng)控和持倉風(fēng)控兩個(gè)部分。在決定買入或賣出之后的最初兩三天風(fēng)控極其關(guān)鍵，這會(huì)影響到資金是否被套，市場一旦發(fā)生變數(shù)就需要立刻改倉，這就是所謂的進(jìn)場后風(fēng)控；而進(jìn)場后有所盈利了，為了保護(hù)一定的利潤，需要在有利趨勢中尋找潛在危機(jī)的蛛絲馬跡，這就是持倉風(fēng)控的主要作用。

由于風(fēng)控團(tuán)隊(duì)需要時(shí)刻關(guān)注市場的變化并準(zhǔn)確分析市場行為背后深刻的含義，所以作為風(fēng)控管理人和基金管理人就必須對(duì)市場有著更加深層的理解，具備從市場自身語言中識(shí)別蛛絲馬跡、識(shí)別潛在危機(jī)來臨的能力。正如你駕駛著郵輪，郵輪幾百個(gè)人的全部身家性命都在船長身上，在大家舒適的同時(shí)，你要時(shí)刻觀察著海浪，考慮著大家的安危。

NO.3站在機(jī)構(gòu)的角度看市場

對(duì)于市場的解讀在CTA管理中也起著重大的作用，孟洪濤認(rèn)為市場是公開的，所有的信息都會(huì)在市場波動(dòng)中得以展現(xiàn)，也正是市場行為承載并消化了巨大的信息，所以不同的人對(duì)于市場盤面的解讀也不盡相同。其中按照思維模式劃分大致可以分為公眾眼中的市場和機(jī)構(gòu)眼中的市場兩部分。

他指出在公眾眼中市場就是由指標(biāo)和線條組成，決定公眾交易行為的是某個(gè)指標(biāo)提示出的信號(hào)。比如所謂的金叉、死叉和macd傾角等等，而并非指標(biāo)出現(xiàn)時(shí)市場背后的深刻含義。這也就使得機(jī)構(gòu)可以通過巨大資金量來造成假性的技術(shù)指標(biāo)誘導(dǎo)公眾進(jìn)場或是拋籌。與公眾相反，機(jī)構(gòu)對(duì)于市場的解讀則更為理性，而且關(guān)注的角度也不僅僅是盤面上呈現(xiàn)出的表象，更多的是某一K線或指標(biāo)信號(hào)出現(xiàn)前、出現(xiàn)時(shí)、出現(xiàn)后價(jià)格波動(dòng)的微妙變化，這些反應(yīng)了價(jià)格變化的推動(dòng)方真實(shí)的意圖。

孟洪濤先生是威科夫理論傳人，他在交易中貫穿始終的威科夫理論正是用機(jī)構(gòu)視角看市場的代表者。該理論對(duì)于盤面的解讀主要用到的基本元素只有價(jià)格、成交量和速度三種，而這三種也正是市場行為最為直接、本質(zhì)的表現(xiàn)形式。除此之外，孟洪濤還在會(huì)上結(jié)合實(shí)例對(duì)CM（操控者，市場背后的幽靈）、派發(fā)、吸籌做了詳細(xì)的解釋。

孟洪濤認(rèn)為CM是市場每一個(gè)價(jià)格背后的幽靈，在市場中生存需要通過圖表辨別出CM的蹤跡，并跟緊CM的腳步。想要達(dá)到這一目的就需要了解CM常用的套路：在超買區(qū)派發(fā)（處理手中頭寸，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移），在超賣區(qū)吸籌（吸收市場頭寸，建立倉位），通過營造搶購高潮和恐慌性拋售促成超買區(qū)和超賣區(qū)。對(duì)于所謂的派發(fā)和吸籌孟洪濤通過圖表實(shí)例進(jìn)行了講解。

上圖所示為2007年到2008年的美股派發(fā)圖。圖中的數(shù)字是孟洪濤團(tuán)隊(duì)交易用到的一個(gè)指標(biāo)，稱之為供求指數(shù)。我們可以看到在行情連續(xù)不斷的上漲出現(xiàn)48的數(shù)值，而之后價(jià)格波動(dòng)出現(xiàn)自然的回落，但當(dāng)再次沖擊高位時(shí)需求非常猛烈，當(dāng)UT需求達(dá)到40的時(shí)候價(jià)格卻沒有非常大的提升，這就需要引起注意了，在需求巨大卻不能有所作為的時(shí)候就不得不認(rèn)為這是一個(gè)派發(fā)的過程，高位沖擊出現(xiàn)搶購高潮也只是陷阱而已。過了行情最高點(diǎn)之后可以看出需求方（買方）每一次推動(dòng)價(jià)格上升幅度都不如從前，這意味著買方力量已經(jīng)完全無法和賣方抗衡。

上圖為2016美銅吸籌的發(fā)生過程，吸籌與派發(fā)相反，CM在這一過程中通常會(huì)通過價(jià)格在底部的波動(dòng)來洗掉公眾手中的籌碼，對(duì)于持倉較為堅(jiān)定和在低點(diǎn)買入的參與者，CM會(huì)通過震倉和急劇性下穿完成籌碼的吸收。

孟洪濤在整場的主題演講中較為系統(tǒng)的講述了CTA管理方式、風(fēng)控和危機(jī)管理、市場解讀三個(gè)方面。其中著重強(qiáng)調(diào)了風(fēng)控和危機(jī)管理對(duì)于CTA管理的重要性與必要性，詳細(xì)描述了威科夫理論中如何站在機(jī)構(gòu)的角度審視市場、解讀市場行為。由此我們不難看出，對(duì)于CTA管理我們應(yīng)該用更為寬廣的視角去審視，用更為科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度去對(duì)待，用更為深層次的思維模式去構(gòu)建，結(jié)合境內(nèi)外前沿的管理方法去搭建更為機(jī)動(dòng)靈活的CTA管理模式。