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隨著12月份e租寶被查處，而宜信旗下的宜人貸順利在美國紐約交易所上市，互聯(lián)網(wǎng)金融一面是海水，一面是火焰的現(xiàn)狀更加明顯。據(jù)媒體報(bào)道，一直猶抱琵琶半遮面的網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管辦法也即將發(fā)布公開征求意見，這勢(shì)必會(huì)給現(xiàn)在的行業(yè)帶來極大的影響。但今天，我們討論的不是這部重磅法規(guī)的內(nèi)幕，而是12月份一系列看似與互聯(lián)網(wǎng)金融沒有關(guān)系的法規(guī)對(duì)于這一領(lǐng)域潛在的影響。
《私募投資基金募集行為管理辦法（試行）（征求意見稿）》
2015年12月16日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《私募投資基金募集行為管理辦法（試行）（征求意見稿）》(以下簡稱“私募管理辦法”)，其中第九條規(guī)定“任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得為規(guī)避合格投資者標(biāo)準(zhǔn)募集以私募基金份額或其收益權(quán)為投資標(biāo)的的產(chǎn)品，或者將私募基金份額或其收益權(quán)進(jìn)行拆分轉(zhuǎn)讓，變相突破合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以非法拆分轉(zhuǎn)讓為目的購買私募基金。”
由于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)可投資資產(chǎn)的嚴(yán)重缺乏和中國國民巨大的投資需求之間的反差，很多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)瞄上了信托、資管計(jì)劃、私募基金等一些收益較高并相對(duì)較安全的產(chǎn)品，但由于這些產(chǎn)品皆有合格投資者的門檻要求，不適合成為互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上大眾的投資標(biāo)的。因此市場(chǎng)創(chuàng)設(shè)了收益權(quán)這個(gè)概念，指由交易雙方以合同約定為基礎(chǔ)，對(duì)某項(xiàng)基礎(chǔ)資產(chǎn)或基礎(chǔ)權(quán)利所附隨的經(jīng)濟(jì)性收益權(quán)利加以約定而創(chuàng)設(shè)的一項(xiàng)合同權(quán)利。通過收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，而基礎(chǔ)資產(chǎn)或者基礎(chǔ)權(quán)利并不發(fā)生轉(zhuǎn)讓的方式，規(guī)避了合格投資人的相關(guān)限制，間接將信托計(jì)劃、資管計(jì)劃和私募基金份額轉(zhuǎn)讓給平臺(tái)投資人。雖然從某種角度來說，這的確是規(guī)避了相關(guān)監(jiān)管的規(guī)定，但由于并沒有相關(guān)法律法規(guī)明確限制相關(guān)收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓，并且監(jiān)管也一直未對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)這種做法提出異議，因此該種產(chǎn)品發(fā)展迅速。
私募管理辦法是第一份明確禁止通過收益權(quán)拆分方式規(guī)避合格投資人標(biāo)準(zhǔn)的文件，雖然有人說這份文件僅僅是行業(yè)協(xié)會(huì)的管理辦法，并沒有多少法律效力。但應(yīng)該看到在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)收編中國私募基金以后，私募基金管理公司都要按照其頒布的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行，因此很難想象在該管理辦法正式落地后，主流的私募基金管理公司可以罔顧該條規(guī)定，繼續(xù)一意孤行。而根據(jù)其第三十五條和三十六罰則的規(guī)定，如果違反第九條，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)可以視情節(jié)輕重對(duì)募集機(jī)構(gòu)采取行業(yè)內(nèi)譴責(zé)、加入黑名單、公開譴責(zé)、暫停受理或辦理相關(guān)業(yè)務(wù)、撤銷管理人登記等紀(jì)律處分；對(duì)相關(guān)工作人員采取行業(yè)內(nèi)譴責(zé)、加入黑名單、公開譴責(zé)、認(rèn)定為不適當(dāng)人選、暫?；饛臉I(yè)資格、取消基金從業(yè)資格等紀(jì)律處分，甚至移送證監(jiān)會(huì)處理。這些處罰將是基金管理公司不能承受之重。因此，可以預(yù)見未來通過收益權(quán)拆分規(guī)避私募基金合格投資者規(guī)定的產(chǎn)品基本會(huì)消亡了。
此外，雖然私募管理辦法并沒有觸及到信托計(jì)劃和資管計(jì)劃，但很多基金子公司本身也是拿了私募基金管理人牌照的，并且一些資產(chǎn)管理計(jì)劃也做了私募基金備案，因此其從合規(guī)的角度，也可能會(huì)謹(jǐn)慎對(duì)待收益權(quán)拆分的方式，尤其是做過私募基金備案的產(chǎn)品。因此，未來互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的該類產(chǎn)品可能將大大減少，這也回歸到監(jiān)管層將互聯(lián)網(wǎng)金融作為傳統(tǒng)金融對(duì)于實(shí)體小微經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種補(bǔ)充手段和助力，而不希望其成為一些高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品碎片化銷售的通道的定位。
《貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)督管理辦法》
2015年12月18日，中國證監(jiān)會(huì)與中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布《貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)督管理辦法》（以下簡稱“貨基管理辦法”），自2016年2月1日起施行。貨基管理辦法第四章(宣傳推介與信息披露)中的相關(guān)規(guī)定將對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)銷售貨幣基金以及嫁接各種貨幣基金的“**寶”類產(chǎn)品產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
條款 | 主要內(nèi)容 | 影響 | 第十九條 | 除基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)外，其他機(jī)構(gòu)或者個(gè)人不得擅自制作或者發(fā)放與貨幣市場(chǎng)基金相關(guān)的宣傳推介材料;登載貨幣市場(chǎng)基金宣傳推介材料的，不得片面引用或者修改其內(nèi)容。 | 對(duì)于目前未拿到基金代銷牌照的互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)而言，如果和基金管理人或基金銷售機(jī)構(gòu)合作銷售貨幣基金，則互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)只能扮演一個(gè)展示平臺(tái)，并且應(yīng)向投資人明確真正的銷售方及展示相關(guān)貨幣基金完整的宣傳資料不得做再次包裝或簡化宣傳，另外在實(shí)際銷售時(shí)資金應(yīng)當(dāng)不能進(jìn)入到互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)賬戶再轉(zhuǎn)給真正的銷售方，否則有無牌直接從事貨幣基金銷售違規(guī)嫌疑。 | 第二十條 | 基金銷售支付結(jié)算機(jī)構(gòu)等相關(guān)機(jī)構(gòu)開展與貨幣市場(chǎng)基金相關(guān)的業(yè)務(wù)推廣活動(dòng)，應(yīng)當(dāng)事先征得合作基金管理人或者基金銷售機(jī)構(gòu)的同意，嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，不得混同、比較貨幣市場(chǎng)基金與銀行存款及其他產(chǎn)品的投資收益，不得以宣傳理財(cái)賬戶或者服務(wù)平臺(tái)等名義變相從事貨幣市場(chǎng)基金的宣傳推介活動(dòng)。 | 這意味著一些基金銷售支付結(jié)算機(jī)構(gòu)不得擅自開展基金銷售業(yè)務(wù)，必須事先取得對(duì)應(yīng)貨幣基金的基金管理人或基金銷售機(jī)構(gòu)的同意，同時(shí)在宣傳時(shí)不得僅宣傳其實(shí)質(zhì)對(duì)接貨幣基金的理財(cái)賬戶，而不披露貨幣基金的相關(guān)情況，這代表目前很多支付平臺(tái)的“**寶”類產(chǎn)品的目前宣傳可能要做很大調(diào)整。 | 第二十一條 | 基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)獨(dú)立或者與互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)等其他機(jī)構(gòu)合作開展貨幣市場(chǎng)基金互聯(lián)網(wǎng)銷售業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)采取顯著方式向投資人揭示提供基金銷售服務(wù)的主體、投資風(fēng)險(xiǎn)以及銷售的貨幣市場(chǎng)基金名稱，不得以理財(cái)賬戶或者服務(wù)平臺(tái)的名義代替基金名稱，并對(duì)合作業(yè)務(wù)范圍、法律關(guān)系界定、信息安全保障、客戶信息保密、合規(guī)經(jīng)營義務(wù)、應(yīng)急處置機(jī)制、防范非法證券活動(dòng)、合作終止時(shí)的業(yè)務(wù)處理方案、違約責(zé)任承擔(dān)和投資人權(quán)益保護(hù)等進(jìn)行明確約定。 | 這意味著進(jìn)行貨幣基金銷售時(shí)在名稱上必須直接顯示該貨幣基金名稱，而不能再以某些花名來替代貨幣基金名稱，按照該等規(guī)則，可能未來各種以“**寶”名稱命名的貨幣基金營銷宣傳手法要徹底消亡了。 | 第二十三條 | 基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)、基金銷售支付結(jié)算機(jī)構(gòu)以及互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)在從事或者參與貨幣市場(chǎng)基金銷售過程中，向投資人提供快速贖回等增值服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)充分揭示增值服務(wù)的業(yè)務(wù)規(guī)則，并采取有效方式披露增值服務(wù)的內(nèi)容、范圍、權(quán)利義務(wù)、費(fèi)用及限制條件等信息，不得片面強(qiáng)調(diào)增值服務(wù)便利性，不得使用夸大或者虛假用語宣傳增值服務(wù)。
從事基金銷售支付結(jié)算業(yè)務(wù)的非銀行支付機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照《支付機(jī)構(gòu)客戶備付金存管辦法》有關(guān)要求存放、使用、劃轉(zhuǎn)客戶備付金，不得將客戶備付金用于基金贖回墊支。 | 貨幣基金理論上贖回都要經(jīng)過一定的工作日，目前市場(chǎng)上當(dāng)日快速贖回實(shí)際上是為了提高用戶體驗(yàn)，通過相關(guān)機(jī)構(gòu)提前墊資來實(shí)現(xiàn)的，但銷售機(jī)構(gòu)一般并不會(huì)向投資人披露該等快速贖回背后的真實(shí)安排。而根據(jù)該條規(guī)定，意味以后任何機(jī)構(gòu)如果提供貨幣基金的快速贖回服務(wù)，則應(yīng)當(dāng)向投資者詳細(xì)披露相關(guān)快速贖回的業(yè)務(wù)規(guī)則安排。
而第二款規(guī)定更是對(duì)當(dāng)下某些支付平臺(tái)的貨幣基金理財(cái)產(chǎn)品快速贖回的模式造成了巨大的挑戰(zhàn)，因?yàn)樵摽钪刑岢龅慕剐袨檎悄壳昂芏嘀Ц稒C(jī)構(gòu)該類產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)快速贖回的原因，未來支付機(jī)構(gòu)如果不能就此想出應(yīng)對(duì)之法，無法實(shí)現(xiàn)快速贖回勢(shì)必對(duì)支付機(jī)構(gòu)的貨幣基金理財(cái)產(chǎn)品帶來巨大沖擊。 |
《中國人民銀行關(guān)于改進(jìn)個(gè)人銀行賬戶服務(wù)加強(qiáng)賬戶管理的通知》
2015年12月25日，中國人民銀行下發(fā)了《中國人民銀行關(guān)于改進(jìn)個(gè)人銀行賬戶服務(wù)加強(qiáng)賬戶管理的通知》（以下簡稱“個(gè)人賬戶管理通知”），該通知旨在改進(jìn)個(gè)人人民幣銀行結(jié)算賬戶（以下簡稱“個(gè)人銀行賬戶”）服務(wù)，便利存款人開立和使用個(gè)人銀行賬戶，加強(qiáng)銀行內(nèi)部管理，切實(shí)落實(shí)銀行賬戶實(shí)名制。其中有一些規(guī)定我理解其實(shí)質(zhì)指向互聯(lián)網(wǎng)金融，為未來互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展指明方向或提供助力。
明確銀行可通過遠(yuǎn)程視頻柜員機(jī)和智能柜員機(jī)等自助機(jī)具、網(wǎng)上銀行和手機(jī)銀行等電子渠道為開戶申請(qǐng)人開立個(gè)人銀行賬戶，這實(shí)際再次強(qiáng)調(diào)了遠(yuǎn)程開戶的勢(shì)在必行，這也是目前制約互聯(lián)網(wǎng)銀行發(fā)展的很大一個(gè)壁壘。
在現(xiàn)有個(gè)人銀行賬戶基礎(chǔ)上，增加銀行賬戶種類，將個(gè)人銀行賬戶分為Ⅰ類銀行賬戶、Ⅱ類銀行賬戶和Ⅲ類銀行賬戶（以下分別簡稱“Ⅰ類戶”、“Ⅱ類戶”和“Ⅲ類戶”）。Ⅰ類戶即使我們目前每個(gè)人的銀行賬戶，可提供所有綜合性服務(wù)。銀行可通過Ⅱ類戶為存款人提供存款、購買投資理財(cái)產(chǎn)品等金融產(chǎn)品、限定金額的消費(fèi)和繳費(fèi)支付等服務(wù)。銀行可通過Ⅲ類戶為存款人提供限定金額的消費(fèi)和繳費(fèi)支付服務(wù)。銀行不得通過Ⅱ類戶和Ⅲ類戶為存款人提供存取現(xiàn)金服務(wù)，不得為Ⅱ類戶和Ⅲ類戶發(fā)放實(shí)體介質(zhì)。其中通過網(wǎng)上銀行和手機(jī)銀行等電子渠道受理銀行賬戶開戶申請(qǐng)的，銀行可為開戶申請(qǐng)人開立Ⅱ類戶或Ⅲ類戶。這也意味著未來個(gè)人在互聯(lián)網(wǎng)銀行開立的賬戶只能是II類賬戶和III類賬戶，沒有實(shí)體銀行卡，只通過虛擬賬號(hào)進(jìn)行存款，購買投資理財(cái)產(chǎn)品和限定金額的消費(fèi)和繳費(fèi)支付等服務(wù)。
銀行應(yīng)針對(duì)不同的業(yè)務(wù)處理渠道，制定差異化的收費(fèi)策略，為存款人提供低成本或免費(fèi)的支付結(jié)算服務(wù)。銀行可自行確定或調(diào)整免費(fèi)轉(zhuǎn)賬限額，并向社會(huì)公告。鼓勵(lì)銀行對(duì)存款人通過網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行辦理的一定金額以下的轉(zhuǎn)賬匯款業(yè)務(wù)免收手續(xù)費(fèi)。實(shí)行部分或全部免收費(fèi)的銀行須將具體方案報(bào)送人民銀行。自2016年4月1日起，對(duì)于未報(bào)告的銀行和未實(shí)行免收費(fèi)的業(yè)務(wù)，人民銀行將不再對(duì)其通過網(wǎng)上支付跨行清算系統(tǒng)辦理的相應(yīng)業(yè)務(wù)免費(fèi)。目前已經(jīng)有一些商業(yè)銀行已經(jīng)開始實(shí)行個(gè)人銀行轉(zhuǎn)賬免費(fèi)，但更多的銀行尚未開始實(shí)行。雖然個(gè)人賬戶管理通知中用的是“鼓勵(lì)”而非“強(qiáng)制要求”銀行對(duì)于個(gè)人轉(zhuǎn)賬實(shí)行部分或全部免收費(fèi)，但從措辭中已經(jīng)很明顯反映了監(jiān)管部門的立場(chǎng)和傾向，相信領(lǐng)會(huì)政策精神后各大銀行很快即會(huì)有政策落地。而銀行免費(fèi)轉(zhuǎn)賬政策的實(shí)施則意味著之前對(duì)于《非銀行支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見稿)》中對(duì)于第三方支付機(jī)構(gòu)一些支付金額限制將使得個(gè)人轉(zhuǎn)賬交易成本提高的抱怨不復(fù)存在，為減少互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)未來通過銀行托管實(shí)現(xiàn)個(gè)人向個(gè)人賬戶轉(zhuǎn)賬的交易成本做好政策鋪墊。
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