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2014年修訂的重組辦法規(guī)定：“因不屬于上市公司管理層事前無法獲知且事后無法控制的原因，上市公司所購買資產(chǎn)實現(xiàn)的利潤未達到資產(chǎn)評估報告或者估值報告預(yù)測金額的80%，或者實際運營情況與重大資產(chǎn)重組報告書中管理層討論與分析部分存在較大差距的，上市公司的董事長、總經(jīng)理以及對此承擔相應(yīng)責任的會計師事務(wù)所、財務(wù)顧問、資產(chǎn)評估機構(gòu)、估值機構(gòu)及其從業(yè)人員應(yīng)當在上市公司披露年度報告的同時，在同一報刊上作出解釋，并向投資者公開道歉；實現(xiàn)利潤未達到預(yù)測金額50%的，中國證監(jiān)會可以對上市公司、相關(guān)機構(gòu)及其責任人員采取監(jiān)管談話、出具警示函、責令定期報告等監(jiān)管措施。” 證監(jiān)會在相關(guān)解釋中提到：以被并購標的為一個資產(chǎn)組，計算預(yù)計現(xiàn)金流量現(xiàn)值時，需要注意三個關(guān)鍵點：一是凈利潤的數(shù)值，應(yīng)當以擬購買資產(chǎn)扣除非經(jīng)常性損益后的利潤數(shù)確定；二是需要扣除補償期限內(nèi)擬購買資產(chǎn)股東增資、減資、接受贈與以及利潤分配的影響；三是折現(xiàn)率等評估參數(shù)的選取。 證監(jiān)會在上市公司監(jiān)管法律法規(guī)常見問題與解答中提到：會計師應(yīng)當對減值測試出具專項審核意見，同時說明與本次評估選取重要參數(shù)的差異及合理性，上市公司董事會、獨立董事及獨立財務(wù)顧問應(yīng)當對此發(fā)表意見。同時規(guī)定，上市公司董事會及獨立董事應(yīng)當關(guān)注擬購買資產(chǎn)折現(xiàn)率、預(yù)測期收益分布等其他評估參數(shù)取值的合理性，防止交易對方利用降低折現(xiàn)率、調(diào)整預(yù)測期收益分布等方式減輕股份補償義務(wù)，并對此發(fā)表意見。獨立財務(wù)顧問應(yīng)當進行核查并發(fā)表意見。 會計準則規(guī)定了商譽至少每年年度終了必須進行減值測試。重組管理辦法規(guī)定，上市公司應(yīng)當在重大資產(chǎn)重組實施完畢后3 年內(nèi)的年度報告中單獨披露相關(guān)資產(chǎn)的實際盈利數(shù)與利潤預(yù)測數(shù)的差異情況，并由會計師事務(wù)所對此出具專項審核意見。 在利潤等業(yè)績正常實現(xiàn)、未來現(xiàn)金流的實現(xiàn)以及折現(xiàn)率等情況未發(fā)生重大變化的情況下，包含商譽的資產(chǎn)組（并購標的）不存在減值跡象，減值測試過程相對簡單一些。公司管理層基于實際經(jīng)營情況，依據(jù)公司商譽減值會計政策和折現(xiàn)率等方面，作出商譽未減值的會計處理，并經(jīng)會計師進行審計即可。當然聘請評估師，對資產(chǎn)組未來現(xiàn)金流折現(xiàn)計算評估價值，則更為嚴謹。 若資產(chǎn)組（并購標的）的盈利狀況不佳，沒有實現(xiàn)預(yù)期凈利潤，則不僅需要減值測試，計提減值，還需要確定減值額。減值額為擬購買資產(chǎn)交易作價減去期末擬購買資產(chǎn)的評估值。無論是資產(chǎn)的公允價值抑或是未來現(xiàn)金流折現(xiàn)值的確定均需要求助于評估師。一般的程序是：上市公司董事會聘請專業(yè)評估機構(gòu)進行評估。評估機構(gòu)以公司董事會提供的未來預(yù)算為基礎(chǔ)，經(jīng)過專業(yè)的評估程序，得到最終的評估結(jié)果，經(jīng)公司董事會審議，作為減值測試的意見。 《企業(yè)會計準則第8號—資產(chǎn)減值》與《以財務(wù)報告為目的的評估指南（試行）》的規(guī)定，資產(chǎn)減值測試應(yīng)當估計其可收回金額，然后將所估計的資產(chǎn)可收回金額與其賬面價值比較，以確定是否發(fā)生減值。資產(chǎn)可收回金額的估計，應(yīng)當根據(jù)其公允價值減去處置費用后的凈額與資產(chǎn)預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之間較高者確定。 筆者認為，如果經(jīng)營狀況、折現(xiàn)率等與收購時評估報告差異不大的情況下，可以不進行再次評估，由公司管理層基于實際情況作出減值測試不減值即可。但如果利潤不及預(yù)期，出現(xiàn)減值跡象，計提減值和確定減值金額，則必須通過評估機構(gòu)對資產(chǎn)組未來現(xiàn)金流折現(xiàn)進行評定。 沃克森（北京）國際資產(chǎn)評估有限公司根據(jù)管理層批準的五年期預(yù)算，采用現(xiàn)金流量預(yù)測法對資產(chǎn)組和資產(chǎn)組組合的可收回金額進行了評估，其中對超過五年期的現(xiàn)金流量假設(shè)將保持穩(wěn)定的盈利水平，按照第五年水平予以確定。 減值測試中采用的其他關(guān)鍵假設(shè)包括：產(chǎn)品預(yù)計售價、銷量、生產(chǎn)成本及其他相關(guān)費用，管理層根據(jù)歷史經(jīng)驗及對市場發(fā)展的預(yù)測確定相關(guān)關(guān)鍵假設(shè)。公司董事會認為，基于上述評估，于2014年12月31日商譽無需計提減值準備。 上市公司并購產(chǎn)生的巨額商譽往往比較醒目，很多專業(yè)人士以及媒體都會重點關(guān)注。2014年新華醫(yī)療收購成都英德產(chǎn)生大額商譽。而新華醫(yī)療公告顯示成都英德2014年業(yè)績沒有達到業(yè)績承諾，新華醫(yī)療2014年年報卻沒有計提商譽減值準備，受到了媒體關(guān)注。2015年5月，新華醫(yī)療根據(jù)媒體的關(guān)注出具專項核查意見。主要觀點是業(yè)績波動處于合理區(qū)間（2014年實現(xiàn)承諾利潤的84.51%）并強調(diào)行業(yè)向好經(jīng)營正常，結(jié)論是不計提減值合理。筆者看來，解釋有些牽強，沒有經(jīng)過評估師的評估，就說資產(chǎn)組公允價值大于可辨認凈資產(chǎn)賬面價值和商譽之和，說服力是不夠的。后來至2015年10月，新華醫(yī)療收到上交易所監(jiān)管函重點關(guān)注該問題。 承諾業(yè)績達不到帶來的后果不僅僅是商譽減值，更重要的還有對賭條款的執(zhí)行。對賭條款看似美好，但是補償條款執(zhí)行是需要成本的，補償條款約定不明確、責任界定不清楚、中介機構(gòu)不夠公允或者補償方干脆耍賴，都可能導(dǎo)致上市公司獲得補償成本很高。 2011年，金利科技通過定向增發(fā)股份及支付現(xiàn)金的方式收購宇瀚光電100%股權(quán)，確認商譽2.17億元。由于宇瀚光電經(jīng)營業(yè)績未能達到預(yù)期，其經(jīng)濟價值沒有得到體現(xiàn)，對其投資形成的商譽擬計提減值準備，預(yù)計計提1.12億-1.32億元。2014年12月30日，金利科技發(fā)布公告，將2014年業(yè)績預(yù)告向下修正，預(yù)計虧損1.09億-1.36億元。 本次收購，金利科技收購宇瀚光電的收益評估書與承諾數(shù)及實際實現(xiàn)數(shù)如下表（單位：萬元）： 根據(jù)金利科技與康銓投資、上?？点尯炇鸬摹队A(yù)測補償協(xié)議》，宇瀚光電實際實現(xiàn)的凈利潤未達到利潤預(yù)測數(shù)，則康銓投資和上?？点?strong>應(yīng)就未達到利潤預(yù)測的部分對金利科技進行補償，補償方式為：由上?？点寖?yōu)先以認購的金利科技股份進行補償，不足時，由康銓投資進行現(xiàn)金補充。經(jīng)大華會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計確認，宇瀚光電2013年度和2014年度的業(yè)績承諾均未實現(xiàn)。 2013年3月與2014年4月，大華會計師事務(wù)所均出具業(yè)績承諾實現(xiàn)情況說明的審核報告。同時，中和資產(chǎn)評估公司均出具業(yè)績未達盈利預(yù)測目標的說明。其中，將業(yè)績未達盈利預(yù)測目標的原因歸結(jié)為： “宇瀚光電業(yè)績承諾未能實現(xiàn)的原因是：（1）宇瀚光電銘板產(chǎn)品的主要客戶-美國蘋果公司更換了iPad 銘板產(chǎn)品的制作方式，不再向宇瀚光電采購iPad 銘板產(chǎn)品，宇瀚光電原盈利預(yù)測中來源于iPad 銘板產(chǎn)品的利潤未能實現(xiàn)。（2）因新產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)不成熟導(dǎo)致實際生產(chǎn)中的良率過低，生產(chǎn)成本大幅上升，預(yù)計的觸控屏玻璃鏡片產(chǎn)品的利潤未能實現(xiàn)。” 評估公司將上述事項定性為“評估師及金利科技管理層無法獲知且事后無法控制的事項”。從而避免了《重組辦法》里面，要求的上市公司、相關(guān)機構(gòu)進行公開道歉。 而被收購企業(yè)宇瀚光電董事長致歉：“宇瀚光電 2014 年度業(yè)績承諾未能實現(xiàn)，公司董事長兼總經(jīng)理方幼玲女士對此深表遺憾，在此向廣大投資者誠懇致歉。” 在業(yè)績補償執(zhí)行過程中，上市公司與業(yè)績對賭方出現(xiàn)了訴訟。上海康銓將上市公司股份進行質(zhì)押并不配合解除，導(dǎo)致無法執(zhí)行補償協(xié)議。金利科技于2014年7月提起訴訟，主張回購注銷10,589,953股金利科技的股份和補償現(xiàn)金129,616,524元。后來雙方協(xié)商，對補償方案進行調(diào)整，現(xiàn)金部分由SONEM INC.承擔。而股份支付以現(xiàn)金 181,299,995.36元（發(fā)行價乘以股數(shù)）代替金利科技回購注銷股份。2015年8月，金利科技收到上述款項。業(yè)績承諾對賭股份支付案例以訴訟調(diào)解，并全部現(xiàn)金支付告終。但要說明的是該部分股票市值在上市公司得到補償之日，市值遠超過現(xiàn)金對價。 雖然金晶科技的業(yè)績補償不算圓滿，但另外一個案例億晶光電的業(yè)績補償修改方式幾乎開創(chuàng)了先河。2011年10月，常州億晶借殼海通集團正式完成，置入資產(chǎn)評估價值為28.24億元，增值率為198.01%。但由于后來光伏市場的低迷，常州億晶2011年業(yè)績惡化。2009年10月至2013年12月，常州億晶僅實現(xiàn)凈利潤3.33億元，而評估預(yù)測的凈利潤高達14.06億元，實現(xiàn)程度僅為23.71%。 這不是問題的關(guān)鍵，關(guān)鍵是大股東承諾人請求協(xié)商變更利潤補償方式及解除原有利潤補償協(xié)議。荀建華等承諾人提出的補償新方案包括：承諾人以所持股份質(zhì)押為公司的銀行借款提供擔保；向其他股東無償轉(zhuǎn)送股份；延長剩余股份鎖定期；在一定限額內(nèi)不參與未來公司的利潤分配等。 新方案無償送轉(zhuǎn)股內(nèi)容為按照荀建華持股總數(shù)2.62億股采用每10股送1股的方式無償轉(zhuǎn)送股份合計2619.7萬股，相當于原利潤補償方案縮股或送股4417.01萬股，作價約為3.89億元。新方案的另一部分為后期的業(yè)績分紅，荀承諾將通過不參與公司利潤分配形式對公司予以補償，未來在4.89億元的限度內(nèi)，不參與該利潤的分配，由上市公司繼續(xù)留存、計入資本公積金。 此方案大大低于當初的承諾方案。如果按照當時重組時簽署的業(yè)績補償承諾執(zhí)行，荀建華須注銷或送出股份約1.65億股，其持股比例將由46.08%下降至18.28%；若2013年仍觸發(fā)補償條件，荀建華將繼續(xù)注銷或送轉(zhuǎn)其所持股份。根據(jù)測算，新的方案荀少付出了近1.4億股的補償，按照目前億晶光電近20元的股價，市值將近30億元。  其他精彩文章鏈接 新三板尋龍訣首度曝光-精品投行資訊日參教你玩轉(zhuǎn)新三板 【股市熔斷 業(yè)務(wù)學習不能斷！】獨家首發(fā) 《文新說準則系列》 【新年大禮包】史上最全新三板法律法規(guī)匯編，小伙伴們快來領(lǐng)取吧 【實務(wù)探究】并購中的業(yè)績承諾 ——實務(wù)中的商譽系列之三 【實務(wù)探究】可“變”的商譽與可“辨”的無形資產(chǎn) ——實務(wù)中的商譽系列之二 【實務(wù)探究】并購中商譽如何計量？ ——實務(wù)中的商譽系列之一 干貨！一文讀懂醫(yī)療器械企業(yè)掛牌新三板難點?。ǜ浇?jīng)典案例及常見反饋回復(fù)）【下篇】 干貨！一文讀懂醫(yī)療器械企業(yè)掛牌新三板難點?。ǜ浇?jīng)典案例及常見反饋回復(fù)）【上篇】 【股轉(zhuǎn)新規(guī)解密】《非公監(jiān)管問答之定向發(fā)行（二）》六問六答 |
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