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債券產(chǎn)品的發(fā)行過程中，涉及各種中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，包括發(fā)行人、主承銷商、托管人、投資人、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等等，他們通過承擔(dān)其中的設(shè)計(jì)、評(píng)價(jià)、承銷、交易等活動(dòng)賺取服務(wù)費(fèi)收入。債券市場(chǎng)參與主體的不斷增加正在推進(jìn)債券市場(chǎng)從最初的試點(diǎn)范圍向全市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，促進(jìn)產(chǎn)品的不斷改進(jìn)升級(jí)。
1、發(fā)行人
證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的政府及其機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、公司和企業(yè)。證券發(fā)行人是，如果沒有證券發(fā)行人，證券發(fā)行及其后的證券交易就無從展開，證券市場(chǎng)也就不可能存在。證券發(fā)行人根據(jù)需要決定證券的發(fā)行，證券發(fā)行則是把證券向投資者銷售的行為。證券發(fā)行可以由發(fā)行人直接辦理，這種證券發(fā)行稱之為自辦發(fā)行。自辦發(fā)行是比較特殊的發(fā)行行為，也比較少見。近年來，由于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在發(fā)行中的應(yīng)用，自辦發(fā)行開始多起來。證券發(fā)行一般由證券發(fā)行人委托證券公司進(jìn)行。由證券公司承辦的證券發(fā)行稱之為承銷。一般而言，發(fā)行人主要包括以下四大類： ①政府（地方債、國(guó)債）。中央政府為彌補(bǔ)財(cái)政赤字或籌措經(jīng)濟(jì)建設(shè)所需資金，在證券市場(chǎng)上發(fā)行國(guó)庫(kù)券、財(cái)政債券、國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券等，這些即是國(guó)債。地方政府可為本地公用事業(yè)的建設(shè)發(fā)行地方政府債券。 ②地方政府融資平臺(tái)公司（企業(yè)債、公司債、PPN、中票）。地方政府融資平臺(tái)就是指地方政府發(fā)起設(shè)立，通過劃撥土地、股權(quán)、規(guī)費(fèi)、國(guó)債等資產(chǎn)，迅速包裝出一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流均可達(dá)融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，必要時(shí)再輔之以財(cái)政補(bǔ)貼作為還款承諾，以實(shí)現(xiàn)承接各路資金的目的，進(jìn)而將資金運(yùn)用于市政建設(shè)、公用事業(yè)等肥瘠不一的項(xiàng)目。15年以前，除了銀行貸款，地方融資平臺(tái)主要靠發(fā)行發(fā)改委企業(yè)債、中票和信托貸款進(jìn)行融資，15年后，交易所公司債也成了地方政府融資平臺(tái)公司的一個(gè)重要選擇。 ③金融機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行、政策性銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌措資金，經(jīng)過批準(zhǔn)可公開發(fā)行金融債券。 ④企業(yè)。符合條件企業(yè)經(jīng)過批準(zhǔn)，可在證券市場(chǎng)上發(fā)行企業(yè)債券籌集資金。目前主要針對(duì)AA及以上評(píng)級(jí)的企業(yè)，不限企業(yè)類型，本文探討的主要是針對(duì)企業(yè)。 2、受托管理人 債券受托管理人是根據(jù)債務(wù)托管理協(xié)議而設(shè)立的維護(hù)債券持有人利益的機(jī)構(gòu)。債券受托管理人與債券持有人的關(guān)系為委托代理關(guān)系。債券受托管理人應(yīng)當(dāng)為債券持有人的最大利益行事，不得與債券持有人存在利益沖突。在企業(yè)發(fā)債業(yè)務(wù)中，一般由主承銷商擔(dān)任受托管理人。 3、主承銷商 主承銷商是債券發(fā)行人聘請(qǐng)的最重要的中介機(jī)構(gòu)。它既是股票發(fā)行的主承銷商，又是發(fā)行人的財(cái)務(wù)顧問，作為發(fā)債業(yè)務(wù)的整體協(xié)調(diào)人參與其中，負(fù)責(zé)溝通律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、托管人等各方中介參與機(jī)構(gòu)，同時(shí)為產(chǎn)品提供承銷。當(dāng)一家企業(yè)決定發(fā)行債券后，往往會(huì)有幾家、十幾家甚至幾十家證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)去爭(zhēng)取擔(dān)任主承銷商，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。
4、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 信用評(píng)級(jí)是企業(yè)發(fā)債過程中的重要環(huán)節(jié)，專業(yè)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過收集資料、盡職調(diào)查、信用分析、信息披露及后續(xù)跟蹤，對(duì)發(fā)行人資產(chǎn)的信用質(zhì)量、產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流分析與壓力測(cè)試進(jìn)行把關(guān)，從而為投資者提供重要的參考依據(jù)，保護(hù)投資者權(quán)益，起到信用揭示功能。 目前市場(chǎng)中主要的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)包括，中誠(chéng)信國(guó)際、聯(lián)合資信、大公國(guó)際、新世紀(jì)資信、東方金城、聯(lián)合信用、鵬元評(píng)級(jí)等。 5、律師事務(wù)所 律師事務(wù)所作為債券發(fā)行過程中的重要中介，對(duì)本次債券發(fā)行的法律狀況進(jìn)行評(píng)估和調(diào)查，對(duì)其他項(xiàng)目參與者的權(quán)利義務(wù)進(jìn)行明確，擬定交易過程中的相關(guān)協(xié)議和法律文件，并提示法律風(fēng)險(xiǎn)，提供法律相關(guān)建議。是債券過程中的法律護(hù)航人，確保項(xiàng)目的合法合規(guī)。
6、會(huì)計(jì)事務(wù)所 會(huì)計(jì)處理工作是債券發(fā)行過程中的重要環(huán)節(jié)，會(huì)計(jì)師需要對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行盡職調(diào)查和現(xiàn)金流分析，提供會(huì)計(jì)和稅務(wù)咨詢，為企業(yè)財(cái)報(bào)提供審計(jì)服務(wù)。 根據(jù)《財(cái)政部證監(jiān)會(huì)關(guān)于調(diào)整證券資格會(huì)計(jì)師事務(wù)所申請(qǐng)條件的通知》（財(cái)會(huì)〔2012〕2號(hào)）的有關(guān)要求，證券資格會(huì)計(jì)師事務(wù)所已全部完成特殊普通合伙轉(zhuǎn)制并符合相應(yīng)的資格條件。截至2013年12月31日，全國(guó)共有證券資格會(huì)計(jì)師事務(wù)所40家，名單如下：
7、托管銀行 根據(jù)企業(yè)自身情況，自行選擇一家銀行即可。 8、信用增進(jìn)機(jī)構(gòu) 信用增進(jìn)就是采取一定措施讓個(gè)人或是企業(yè)的信用等級(jí)提高，以便在金融活動(dòng)中能順利籌取有效資金。從廣義上理解，所有與信用風(fēng)險(xiǎn)的分散分擔(dān)有關(guān)的金融服務(wù)都可以叫做信用增進(jìn)。信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)一般分為專業(yè)的擔(dān)保公司、信用增進(jìn)公司和比發(fā)行人評(píng)級(jí)高的企業(yè)。 |
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