一、單項(xiàng)選擇題1.【答案】D【解析】貨幣市場是短期金融工具交易的市場，交易的證券期限不超過1年。貨幣市場的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動性，貨幣市場工具包括短期國債（在英美稱為國庫券）、大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等，所以選項(xiàng)D是答案。
    2.【答案】A【解析】息稅前利潤＝400＋100＋120＝620（萬元），上年的利息保障倍數(shù)＝620/（120＋20）＝4.43。
    3.【答案】B【解析】因?yàn)槭琴J出組合，所以投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例為80%，投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例為20%，投資組合的總期望報(bào)酬率＝80%×15%＋20%×8%＝13.6%，投資組合的總標(biāo)準(zhǔn)差＝80%×20%＝16%。
    4.【答案】D【解析】用存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)評價(jià)全年存貨管理業(yè)績時(shí)，應(yīng)該保持分子和分母的口徑一致，所以，應(yīng)當(dāng)使用“銷售成本”計(jì)算，即選項(xiàng)A和B不是答案；由于本題中存貨項(xiàng)目的數(shù)據(jù)受季節(jié)性因素影響較大，因此，采用各月末的平均數(shù)比采用年初和年末的平均數(shù)計(jì)算的結(jié)果更真實(shí)可靠，所以，選項(xiàng)C不是答案，選項(xiàng)D是答案。
    5.【答案】B【解析】對于分期付息債券，當(dāng)債券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要報(bào)酬率（即溢價(jià)發(fā)行的情形下），如果債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率不變，則隨著到期日的臨近（到期時(shí)間縮短），債券的價(jià)值逐漸向面值回歸（即降低）。
    6.【答案】B【解析】股票價(jià)格的波動率增加會使看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價(jià)值都增加，所以選項(xiàng)A不是答案；無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率提高，會降低執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值，從而導(dǎo)致看跌期權(quán)價(jià)值下降，所以選項(xiàng)B是答案；標(biāo)的物價(jià)格降低，對于看跌期權(quán)而言，會使其價(jià)值增加，所以選項(xiàng)C不是答案；在除息日后，紅利增加會引起股票價(jià)格降低，從而導(dǎo)致看跌期權(quán)價(jià)值上升，所以選項(xiàng)D不是答案。
    7.【答案】B【解析】市銷率的驅(qū)動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權(quán)成本。權(quán)益凈利率屬于市凈率的驅(qū)動因素。
    8.【答案】C【解析】甲公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝[10×（10－6）
－7]／[10×（10－6）－7－3]＝1.10。
    
9.【答案】A【解析】期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日期之前的任何特定時(shí)間以固定價(jià)格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。認(rèn)股權(quán)證是公司向股東發(fā)放的一種憑證，授權(quán)其持有者在一個(gè)特定期間以特定價(jià)格購買特定數(shù)量的公司股票。所以，選項(xiàng)A的說法正確?？礉q期權(quán)的持有人行權(quán)，其股票來自二級市場，因此，不會引起股數(shù)的增加，不會稀釋每股價(jià)格和每股收益，即選項(xiàng)B和選項(xiàng)C的說法不正確；認(rèn)股權(quán)證的持有人行權(quán)時(shí)，股票是新發(fā)行股票，來自一級市場，所以，選項(xiàng)D的說法不正確。
    10.【答案】C【解析】第1道工序的在產(chǎn)品的總體完工程度＝20×50%/100＝10%，第2道工序的在產(chǎn)品的總體完工程度＝（20＋80×50%）/100＝60%，月末在產(chǎn)品的約當(dāng)產(chǎn)量＝100×10%＋200×60%＝130（件）。
    11.【答案】D【解析】成本動因是指作業(yè)成本或產(chǎn)品成本的驅(qū)動因素，所以選項(xiàng)D的說法不正確。
    12.【答案】C【解析】根據(jù)題中給出的總成本與銷售額的函數(shù)關(guān)系，可以得出變動成本率為60%，所以邊際貢獻(xiàn)率＝1－60%＝40%，盈虧臨界點(diǎn)銷售量＝20000/（40%×10）＝5000（件）。
    13.【答案】D【解析】放棄現(xiàn)金折扣的年成本＝2%/（1－2%）
×360/（40－10）＝24.49%。
    
14.【答案】C【解析】用部門投資報(bào)酬率來評價(jià)投資中心業(yè)績有許多優(yōu)點(diǎn)：它是根據(jù)現(xiàn)有的會計(jì)資料計(jì)算的，比較客觀，可用于部門之間以及不同行業(yè)之間的比較。投資人非常關(guān)心這個(gè)指標(biāo)，公司總經(jīng)理也十分關(guān)心這個(gè)指標(biāo)，用它來評價(jià)每個(gè)部門的業(yè)績，促使其提高本部門的投資報(bào)酬率，有助于提高整個(gè)公司的投資報(bào)酬率。部門投資報(bào)    酬率可以分解為投資周轉(zhuǎn)率和部門稅前經(jīng)營利潤兩者的乘積，并可進(jìn)一步分解為資產(chǎn)的明細(xì)項(xiàng)目和收支的明細(xì)項(xiàng)目，從而對整個(gè)部門的經(jīng)營狀況作出評價(jià)。選項(xiàng)C屬于使用剩余收益指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)。
    二、多項(xiàng)選擇題1.【答案】AB【解析】應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)，選項(xiàng)A和選項(xiàng)B會導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)增加，從而導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少；選項(xiàng)C和選項(xiàng)D的影響正好與選項(xiàng)A和選項(xiàng)B相反。
    2.【答案】CD【解析】估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率時(shí)，通?？梢允褂蒙鲜薪灰椎恼L期債券的到期收益率，因此選項(xiàng)A的說法錯(cuò)誤。公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時(shí)，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度；如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度，因此選項(xiàng)B的說法錯(cuò)誤。
    3.【答案】BCD【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益。但是，凈損益的預(yù)期也因此降低了，所以選項(xiàng)B的說法不正確。對于多頭對敲組合策略而言，當(dāng)股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，凈收入最低（等于0）、凈損益最低（等于“－期權(quán)購買成本”），故選項(xiàng)C的說法不正確?？疹^對敲是同時(shí)賣出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日都相同。空頭對敲的組合凈收益＝組合凈收入＋期權(quán)出售收入之和＝組合凈收入＋（看漲期權(quán)的價(jià)格＋看跌期權(quán)的價(jià)格）。空頭對敲的最好結(jié)果是股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格，此時(shí)的組合凈收入最大（等于0），組合凈收益也最大（等于期權(quán)出售收入之和）。所以，空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高凈收益是收取的期權(quán)費(fèi)，即選項(xiàng)D的說法不正確。
    4.【答案】BD【解析】發(fā)放股票股利可以導(dǎo)致普通股股數(shù)增加，股票總市場價(jià)值不變，所以，選項(xiàng)A的說法不正確；發(fā)放股票股利后的原股東所持股票的市場價(jià)值＝發(fā)放股票股利后原股東的持股比例×發(fā)放股票股利后的盈利總額×發(fā)放股票股利后的市盈率，由于發(fā)放股票股利不影響股東的持股比例以及盈利總額（指上年的），所以，選項(xiàng)B的說法正確；發(fā)放股票股利會影響未分配利潤和股本而進(jìn)行股票分割并不影響這些項(xiàng)目，所以選項(xiàng)C的說法不正確；對股東來講，股票回購后股東得到的資本利得需繳納資本利得稅，發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需繳納股息稅，所以，選項(xiàng)D的說法正確。
    5.【答案】BD【解析】長期借款合同的保護(hù)性條款是指有助于保證貸款按時(shí)足額償還的條件，而股權(quán)再融資可以增加股權(quán)資金，有助于保證貸款按時(shí)足額償還，所以，選項(xiàng)A不是答案。長期借款合同的保護(hù)性條款分為一般性保護(hù)條款和特殊性保護(hù)條款，由此可知，長期借款合同的保護(hù)性條款中，除了特殊性保護(hù)條款以外，都是一般性保護(hù)條款。長期借款合同的特殊性保護(hù)條款是針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的，主要包括：（1）貸款專款專用；（2）不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目；（3）限制企業(yè)高級職員的薪金和獎(jiǎng)金總額；（4）要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；（5）要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險(xiǎn)。由此可知，選項(xiàng)C屬于特殊性保護(hù)條款，不是答案。所以，利用排除法可知，該題答案為選項(xiàng)BD。
    6.【答案】AD【解析】聯(lián)產(chǎn)品，是指使用同種原料，經(jīng)過同一生產(chǎn)過程同時(shí)生產(chǎn)出來的兩種或兩種以上的主要產(chǎn)品。所以選項(xiàng)A的說法不正確。在售價(jià)法下，聯(lián)合成本是以分離點(diǎn)上每種產(chǎn)品的銷售價(jià)格為比例進(jìn)行分配的，所以選項(xiàng)D的說法不正確。
    7.【答案】ABC【解析】固定制造費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)分配率＝4/2＝2（元/小時(shí)），固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝2500－1300×2＝－100（元），固定制造費(fèi)用能量差異＝1300×2－600×2×2＝2600－2400＝200（元），固定制造費(fèi)用閑置能量差異＝（1300－1250）×2＝50×2＝100（元），固定制造費(fèi)用效率差異＝（1250－600×2）×2＝50×2＝100（元）8.【答案】AC【解析】半變動成本是指在初始基數(shù)的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量正比例增長的成本，延期變動成本是指在一定產(chǎn)量范圍內(nèi)總額保持穩(wěn)定，超過特定產(chǎn)量則開始隨產(chǎn)量正比例增長的成本，所以選項(xiàng)A的說法不正確；固定成本是指在特定的產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)量變動影響，一定期間的總額能保持“相對”穩(wěn)定的成本。需要注意的是：一定期間固定成本的穩(wěn)定性是相對的，即對于產(chǎn)量來說它是穩(wěn)定的，但    這并不意味著每月該項(xiàng)成本的實(shí)際發(fā)生額都完全一樣，所以選項(xiàng)C的說法不正確。
    9.【答案】ABC【解析】彈性預(yù)算有兩個(gè)顯著的特點(diǎn)：（1）彈性預(yù)算是按一系列業(yè)務(wù)量水平編制的，從而擴(kuò)大了預(yù)算的適用范圍；（2）彈性預(yù)算是按成本性態(tài)分類列示的，在預(yù)算執(zhí)行中可以計(jì)算一定實(shí)際業(yè)務(wù)量的預(yù)算成本，以便于預(yù)算執(zhí)行的評價(jià)和考核。因此，選項(xiàng)ABC表述正確；彈性預(yù)算法是按照預(yù)算期內(nèi)一系列業(yè)務(wù)量（如生產(chǎn)量、銷售量、工時(shí)等）水平編制的系列預(yù)算方法，選項(xiàng)D的說法不正確。
    10.【答案】AD【解析】已知下限L＝2000，最優(yōu)現(xiàn)金返回線R＝7000，所以上限H＝3R—2L＝3×7000—2×2000＝17000，選項(xiàng)BC數(shù)值介于上限和下限之間，所以不需要做出轉(zhuǎn)讓或購買，選項(xiàng)BC錯(cuò)誤。當(dāng)持有的現(xiàn)金余額為1000元時(shí)，低于下限，可轉(zhuǎn)讓6000元的有價(jià)證券，調(diào)至最優(yōu)現(xiàn)金返回線；當(dāng)持有的現(xiàn)金余額為18000元時(shí)，高于上限，可購買11000元的有價(jià)證券，調(diào)至最優(yōu)現(xiàn)金返回線，選項(xiàng)為AD正確。
    11.【答案】CD【解析】在中間產(chǎn)品存在完全競爭市場時(shí)，市場價(jià)格減去對外的銷售費(fèi)用，是理想的轉(zhuǎn)移價(jià)格。
    所以選項(xiàng)A的說法不正確。如果中間產(chǎn)品存在非完全競爭的外部市場，可以采用協(xié)商的辦法確定轉(zhuǎn)移價(jià)格。所以選項(xiàng)B的說法不正確。采用變動成本加固定費(fèi)作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格時(shí)，如果總需求量超過了供應(yīng)部門的生產(chǎn)能力，變動成本不再表示需要追加的邊際成本，反之，如果最終產(chǎn)品的市場需求很少，購買部門需要的中間產(chǎn)品也變得很少，但它仍然需要支付固定費(fèi)。
    在這種情況下，市場風(fēng)險(xiǎn)全部由購買部門承擔(dān)了，而供應(yīng)部門仍能維持一定利潤水平，所以選項(xiàng)C的說法正確。采用全部成本加上一定利潤作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格，不能引導(dǎo)部門經(jīng)理作出有利于公司的明智決策，所以選項(xiàng)D的說法正確。
    12.【答案】BC【解析】市場增加值可以反映公司的風(fēng)險(xiǎn)，公司的市值既包含了投資者對風(fēng)險(xiǎn)的判斷，也包含了他們對公司業(yè)績的評價(jià)，所以選項(xiàng)A的說法錯(cuò)誤；市場增加值就是一個(gè)公司增加或減少股東財(cái)富的累計(jì)總量，是從外部評價(jià)公司管理業(yè)績的最好方法，所以選項(xiàng)B的說法正確；市場增加值等價(jià)于金融市場對一家公司凈現(xiàn)值的估計(jì)，如果把一家公司看成是眾多投資項(xiàng)目的集合，市場增加值就是所有項(xiàng)目凈現(xiàn)值的合計(jì)，所以選項(xiàng)C的說法正確；即便是上市公司也只能計(jì)算它的整體市場增加值，對于下屬部門和內(nèi)部單位無法計(jì)算其市場增加值，也就不能用于內(nèi)部業(yè)績評價(jià)，所以選項(xiàng)D的說法錯(cuò)誤。
    三、計(jì)算分析題1.【答案】1）預(yù)計(jì)2016年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（見表1）（單位：萬元）2016年計(jì)劃增長所需外部籌資額及其構(gòu)成：長期負(fù)債籌資＝1756.8－1200＝556.8（萬元）股票籌資＝2587.2－2400＝187.2（萬元）外部籌資額＝556.8＋187.2＝744（萬元）（3分）2）可持續(xù)增長率＝168/（3528－168）×100%＝5%外部融資額＝6528×5%－1800×5%－168×（1＋5%）＝60（萬元）因?yàn)椴辉霭l(fā)新股，流動負(fù)債均為經(jīng)營負(fù)債，所以外部融資全部是長期負(fù)債。
    提示：這個(gè)題目還有一種簡便算法，因?yàn)?016年實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長，這樣外部融資額只有長期負(fù)債的增加，且長期負(fù)債增長率＝可持續(xù)增長率，所以外部融資額＝1200×5%＝60（萬元）（1分）3）經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比＝6528/4800×100%＝
136%
經(jīng)營負(fù)債銷售百分比＝1800/4800×100%＝
37.5%
銷售凈利率＝240/4800×100%＝5%股利支付率＝72/240×100%＝30%假設(shè)內(nèi)含增長率為g，則列式為：
（136%－37.5%）－[（1＋g）/g]×5%×（1－30%）＝0
解得g＝3.68%，即內(nèi)含增長率＝3.68%（1分）4）可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策時(shí)，其銷售所能達(dá)到的增長率。
    只靠內(nèi)部積累（即增加留存收益）實(shí)現(xiàn)的銷售增長，其銷售增長率被稱為“內(nèi)含增長率”。
    可持續(xù)增長的假設(shè)條件如下：①企業(yè)銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋新增債務(wù)增加的利息；②企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（或凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）將維持當(dāng)前水平；③企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；④企業(yè)目前的利潤留存率是目標(biāo)利潤留存    率，并且打算繼續(xù)維持下去；⑤不愿意或者不打算增發(fā)股票（包括股票回購）。（3分）
[Answer]Thesustainablgrowthratereferstonoshareissuingorbuyback,nochangeonbusinessefficiency
andfinancialpolicy,themaximumgrowthratethat
theenterprisecanreach.
    Thesalesgrowthrateshoulbereferredas“in鄄ternalgrowthrate”forthosesalesincreasesolelybasedoninternalaccumulation（thatmeansincreas鄄
ingretainedearnings）.
    
Thefollowingsistheassumptionofsustainablgrowthrate
①Thenetsalesinterestrateofenterprisewillbemaintainedatcurrentlevel,andcoversthein鄄
creasedinterestofdebt.
    
②Theturnoverrateofenterprise’stotalassets（orturnoverofnetoperatingasset）wilbemain鄄
tainedatcurrentlevel.
    
③Currentl,thecapitalstructureofenterprise
isthetargetstructure,andplnstokeepgoingon.
    
④Currently,theenterprise’sretainedprofit
rateisthetargetretainedrate,andplanstokeepgo鄄ingon.
    
⑤Unwillingornoplanningissuingshares（in鄄cludingthesharesbuyback）.（5分）2.【答案】1）平均信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率＝[（7.5%－4.5%）＋
（7.9%－5%）＋（8.3%－5.2%）]/3＝3%
擬發(fā)行債券的票面利率＝5%＋3%＝8%（2分）【提示】站在2012年1月1日時(shí)點(diǎn)看，本題中同期限（指的是到期日相同或相近）的政府債券到期收益率應(yīng)該使用2017年1月10日到期的政府債券的到期收益率。
    2）發(fā)行價(jià)格＝1000×8%×（P/A，10%，5）＋
1000×（P/F，10%，5）＝80×3.7908＋1000×0.6209
＝924.16（元）（2分）3）假設(shè)A投資人的到期收益率為i，則：
1000×8%×（P/A，i，3）＋1000×（P/F，i，3）＝970
由于i＝10%時(shí)，80×2.4869＋1000×0.7513＝950.252i＝9%時(shí)，80×2.5313＋1000×0.7722＝974.704    所以，到期收益率＝9%＋（10%-9%）×
（974.704－970）/（974.704－950.252）＝9.19%。
    
由于到期收益率大于投資當(dāng)天等風(fēng)險(xiǎn)投資市場報(bào)酬率，因此投資人會購買該債券，即該債券價(jià)格是合理的。（4分）3.【答案】1）證券市場線的截距＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝上市交易的政府長期債券的到期收益率，假設(shè)證券市場線的截距為i，則有：
1000×6%＋1000×6%×（P/A，i，10）＋1000×（P/F，i，10）＝1180
即：60×（P/A，i，10）＋1000×（P/F，i，10）＝1120由于i＝5%時(shí)，
60×（P/A，5%，10）＋1000×（P/F，5%，10）＝60×7.7217＋1000×0.6139＝1077.202
i＝4%時(shí)，
60×（P/A，4%，10）＋1000×（P/F，4%，10）＝60×8.1109＋1000×0.6756＝1162.254
所以i＝4%＋（5%－4%）×（1162.254－1120）/（1162.254－1077.202）＝4.50%（1分）2）乙公司的β資產(chǎn)＝1.5/［1＋（1－25%）×40/
60］＝1
丙公司的β資產(chǎn)＝1.54/［1＋（1－25%）×50/50］
＝0.88
鋰電池行業(yè)代表企業(yè)的平均不含財(cái)務(wù)杠桿的貝塔值＝（1＋0.88）/2＝0.94（1分）3）鋰電池項(xiàng)目的β權(quán)益
＝0.94×［1＋（1－25%）×30/70］＝1.24
鋰電池項(xiàng)目的權(quán)益資本成本＝4.50%＋1.24×6.05%＝12%（2分）4）加權(quán)平均資本成本
＝7.11%×（1－25%）×30%＋12%×70%
＝10%（1分）5）該項(xiàng)目可以為甲公司增加的價(jià)值＝該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值
＝－1000＋200×（P/F，10%，1）＋300×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，1）＝－1000＋200×0.9091＋300×3.1699×0.9091
＝46.35（萬元）（1分）6）要想使得該項(xiàng)目能夠增加甲公司的股東財(cái)富，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值應(yīng)該大于0，項(xiàng)目的資本成本應(yīng)該低于內(nèi)含報(bào)酬率，假設(shè)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率為r，則有：1000＝200×（P/F，r，1）＋300×（P/A，r，4）×（P/F，r，1）
當(dāng)r＝12%時(shí)，
200×（P/F，r，1）＋300×（P/A，r，4）×（P/F，r，1）＝200×0.8929＋300×3.0373×0.8929＝992.18
當(dāng)r＝10%時(shí)，
200×（P/F，r，1）＋300×（P/A，r，4）×（P/F，r，1）＝200×0.9091＋300×3.1699×0.9091＝1046.35
所以：（r－10%）/（12%－10%）＝（1000－1046.35）
/（992.18－1046.35）
解得：r＝11.71%即項(xiàng)目的資本成本低于11.71%時(shí)，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0。（2分）4.【答案】（見12版表2）1）租賃方案凈現(xiàn)值大于0，甲公司應(yīng)選擇租賃方案。（5分）2）乙公司租賃凈現(xiàn)值為0時(shí)的租金為乙公司可以接受的最低租金。
    乙公司年折舊額＝（960－40）/8＝115（萬元）乙公司設(shè)備變現(xiàn)收益納稅＝[500－（960－115×5）]×25%＝28.75（萬元）
960－115×25%×（P/A，6%，5）－（500－28.5）×
（P/F，6%，5）－最低租金×（1－25%）×（P/A，6%，5）＝0解得：最低租金＝154.06（萬元/年）（3分）5.【答案】1）每次訂貨的變動成本＝38.2＋68＋6×12＝178.2（元）（1分）2）每塊擋風(fēng)玻璃的變動儲存成本＝12＋1300×    1%＋1300×5%＝90（元）（2分）3）經(jīng)濟(jì)訂貨量為（2×9900×178.2/90）的開方，結(jié)果為198件。（2分）4）與經(jīng)濟(jì)訂貨量有關(guān)的存貨總成本為（2×9900×178.2×90）的開方，結(jié)果為17820元。（2分）5）再訂貨點(diǎn)＝（9900/300）×6＝198（件）（1分）四、綜合題1.【答案】（見表3）(單位：萬元)1）（8分）2013年的實(shí)體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營凈利潤－凈經(jīng)營資產(chǎn)增加＝8797.5－（45900－45000）＝7897.5（萬元）2014年的實(shí)體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營凈利潤－凈經(jīng)營資產(chǎn)增加＝8797.5－（45900－45900）＝8797.5（萬元）（2分）〔表中的數(shù)據(jù)計(jì)算說明〕：基期經(jīng)營營運(yùn)資本＝50000×1%＋4000＋2250－3000＝3750（萬元）2013年度經(jīng)營營運(yùn)資本＝3750×（1＋2%）＝3825（萬元）2013年末凈經(jīng)營資產(chǎn)＝45000×（1＋2%）＝45900（萬元）基期凈負(fù)債＝36250－（750－50000×1%）＝36000（萬元）2013年利息費(fèi)用＝36000×8%＝2880（萬元）多余現(xiàn)金＝凈利潤－凈投資＝凈利潤－凈經(jīng)營資產(chǎn)增加2013年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加＝45900－45000＝900（萬元）2013年多余現(xiàn)金＝6637.5－900＝5737.5（萬元）按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，2013年末的凈負(fù)    債＝45900×65%＝29835（萬元）歸還的借款為金融負(fù)債減少額。由于金融資產(chǎn)不變，因此，需要?dú)w還的借款為凈負(fù)債減少額，即2013年按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求需要?dú)w還的借款＝36000－29835＝6165（萬元），由于多余的現(xiàn)金為5737.5萬元小于6165萬元，因此，2013年多余的現(xiàn)金全部用來歸還借款，不能發(fā)放股利，即2013年的凈利潤6637.5萬元全部留存，其中900萬元增加凈經(jīng)營資產(chǎn)，另外5737.5萬元用于償還借款（導(dǎo)致凈負(fù)債減少5737.5萬元）。由于不增發(fā)或回購股票，所以，2013年末股東權(quán)益＝9000＋6637.5＝15637.5（萬元）。
    2013年末凈負(fù)債＝36000－5737.5＝30262.5（萬元）2014年利息費(fèi)用＝30262.5×8%＝2421（萬元）2014年末凈經(jīng)營資產(chǎn)＝2013年末凈經(jīng)營資產(chǎn)＝45900（萬元）2014年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加＝45900－45900＝0（萬元）2014年多余的現(xiàn)金＝6981.75－0＝6981.75（萬元）按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求，2014年末的凈負(fù)債＝45900×65%＝29835（萬元），2014年需要?dú)w還的借款＝30262.5－29835＝427.5（萬元），由于2014年多余的現(xiàn)金大于按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求歸還的借款，所以，2014年末的資本結(jié)構(gòu)可以調(diào)整到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即2014年末凈負(fù)債為29835萬元，2014年償還借款427.5萬元，償還借款427.5萬元之后，剩余的現(xiàn)金用于發(fā)放股利，發(fā)放的股利＝6981.75－427.5＝6554.25（萬元），2014年利潤留存＝6981.75－6554.25＝427.5（萬元），由于不增發(fā)或回購股票，所以，2014年末股東權(quán)益＝15637.5＋427.5＝16065（萬元）。
    2）實(shí)體價(jià)值＝（7897.5＋8797.5/10%）/（1＋10%）＝87156.82（萬元）股權(quán)價(jià)值＝實(shí)體價(jià)值－凈債務(wù)價(jià)值＝87156.82－36000＝51156.82（萬元）每股股權(quán)價(jià)值＝51156.82/8000＝6.39（元）每股股權(quán)價(jià)值大于每股市價(jià)，股價(jià)被低估。