行業(yè)觀點(diǎn)和投資策略。

　　2016 年醫(yī)藥中報(bào)收官，行業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.95%，增速略提升0.22PCTs，Q1 和Q2 增速基本持平，醫(yī)療服務(wù)繼續(xù)領(lǐng)跑板塊，生物制品、商業(yè)板塊跑贏行業(yè)整體增速。上半年行業(yè)扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.62%，增速下降3.23PCTs，主要受二季度中藥板塊拖累。展望下半年，行業(yè)增速放緩的態(tài)勢(shì)將繼續(xù)維持，業(yè)績(jī)相對(duì)確定性高的個(gè)股將受追捧。

　　子板塊中，化藥板塊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量同比增長(zhǎng)67.52%，現(xiàn)金回籠加快；生物制品存貨增速最高，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量同比增長(zhǎng)近4 倍，增長(zhǎng)強(qiáng)勁；醫(yī)藥商業(yè)板塊應(yīng)收賬款增長(zhǎng)21.40%，同比增速下降0.98PCTs，主要系Q2 板塊收入增速下滑及企業(yè)加強(qiáng)了賬款管理，且由于募投金額到賬償還貸款，商業(yè)板塊短期借款增速-11.75%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增速最低。

　　根據(jù)中報(bào)業(yè)績(jī)，可發(fā)現(xiàn)超預(yù)期個(gè)股仍是稀缺標(biāo)的。展望下半年，我們認(rèn)為行業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速有望維持在15%和20%水平，醫(yī)療服務(wù)、生物制品板塊景氣度有望持續(xù)，化藥板塊有望在供給測(cè)改革中進(jìn)一步調(diào)整結(jié)構(gòu)，中藥板塊整體承壓明顯，但品牌中藥企業(yè)有望繼續(xù)受益于政策大力扶持。

　　結(jié)合中報(bào)業(yè)績(jī)，建議投資者積極關(guān)注：1. 估值較低、成長(zhǎng)性確定，并兼具定價(jià)權(quán)壁壘和類(lèi)消費(fèi)屬性的中醫(yī)藥板塊，建議關(guān)注同仁堂、東阿阿膠、云南白藥等；2.以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的創(chuàng)新性藥企和優(yōu)質(zhì)仿制藥企，重點(diǎn)推薦恒瑞醫(yī)藥、通化東寶、山大華特等；3. 行業(yè)整合加速的醫(yī)藥流通企業(yè)，如國(guó)藥股份、柳州醫(yī)藥、瑞康醫(yī)藥等；4. 預(yù)期修正、逐步獲得市場(chǎng)認(rèn)可的復(fù)星醫(yī)藥F10個(gè)股資料和普洛藥業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。藥品招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、個(gè)股業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。