（資產(chǎn)證券化第98講，林華銀監(jiān)會匯報紀(jì)要—證券化解析與建議。

       鄭重提示，本次講座讀起來比較費(fèi)勁，小編讀得眼淚都流出來了。。。林華老師對于資產(chǎn)證化研究得非常專業(yè)，也非常透徹，通篇專業(yè)化術(shù)語，文章值得思索。

項(xiàng)目合作：

　　1、保理公司的應(yīng)收賬款債權(quán)，投向中建一局裝飾工程公司，8300萬，6個月、9個月、一年期都可。尋找能對接的資金。

　　2、上市公司鼎立股份的控股母公司，發(fā)行了一筆20億三年期的私募債，現(xiàn)還有15億的額度，債券票面每年8.2%，對接成功者有獎勵。

　　3、承德金礦出售，手續(xù)齊全，價格合適（一手項(xiàng)目哦）。

　　4、有幾個ABS項(xiàng)目，尋找可以合作的團(tuán)隊(duì)。要求：承做過ABS項(xiàng)目，精誠合作，利益共享。

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　　2016年7月20日林華教授在銀監(jiān)會做了資產(chǎn)證券化的匯報紀(jì)要。匯報內(nèi)容如下：

• 資產(chǎn)證券化概論

   資產(chǎn)證券化高度概括為：把資產(chǎn)負(fù)債表左端的應(yīng)收賬款出售而進(jìn)行融資，一般以信托為主體，融資主體的生命期限固定。

   傳統(tǒng)上，在資產(chǎn)負(fù)債表右端進(jìn)行融資會擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，降低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；而在左端進(jìn)行結(jié)構(gòu)化融資會提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，減少銀行發(fā)行方經(jīng)濟(jì)資本的占用，屬于盤活存量的范疇。

   資產(chǎn)證券化與貸款融資的區(qū)別：能否在會計(jì)上做到真實(shí)銷售和終止確認(rèn)決定融資行為屬于資產(chǎn)證券化融資（左端）或貸款融資（右端），證券化對于發(fā)行方的諸多益處取決于證券化的會計(jì)處理方式。

   資產(chǎn)證券化的核心：再投資，通過資產(chǎn)的迭代來實(shí)現(xiàn)主體評級的不斷提升。

   資產(chǎn)證券化發(fā)展的邏輯：發(fā)行驅(qū)動—投資驅(qū)動—創(chuàng)造資產(chǎn)—創(chuàng)造主體—IT技術(shù)驅(qū)動。

• 資產(chǎn)證券化的意義

    資產(chǎn)證券化會計(jì)處理圍繞兩個問題展開：1.交易中的特殊目的實(shí)體（SPE）是否需要合并入表？ 2.資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓是否在會計(jì)上形成銷售？

   資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)意義與以上兩個問題密切相關(guān)。資產(chǎn)的真實(shí)出售會使資產(chǎn)負(fù)債表更加健康，現(xiàn)金和發(fā)行方自留的資產(chǎn)支持證券取代了原來的貸款資產(chǎn)，資產(chǎn)的總體風(fēng)險度降低，相應(yīng)的資本要求也降低。除了資產(chǎn)銷售收入之外，服務(wù)權(quán)資產(chǎn)（servicing asset）和超額利差資產(chǎn)(excess spread)被計(jì)入當(dāng)期銷售收入，增加了發(fā)行方的當(dāng)期利潤，提高股本回報率和資產(chǎn)回報率，對銀行財(cái)務(wù)指標(biāo)的“刺激”作用立竿見影。

   另外，如果無法做到真實(shí)銷售，那么出售證券雖然增加現(xiàn)金，但同時也成為發(fā)行方的負(fù)債（借款）；銀行保留的資產(chǎn)支持證券、超額利差和貸款服務(wù)權(quán)不在表內(nèi)作確認(rèn)。銀行的總資產(chǎn)和總負(fù)債規(guī)模在證券化后實(shí)現(xiàn)雙增，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表趨于弱化。

• 信貸資產(chǎn)證券化主要產(chǎn)品解析

  本次匯報涉及了CLO、地產(chǎn)金融、汽車金融、信用卡證券化四種主要產(chǎn)品。

1、地產(chǎn)金融

  地產(chǎn)金融根據(jù)不同的融資主體和基礎(chǔ)資產(chǎn)類型可以分為兩種類型：一種是銀行用其給居民購房貸款或者房地產(chǎn)商的地產(chǎn)貸款做成MBS、RMBS或CMBS，是基于債權(quán)的證券化產(chǎn)品；另一種是以持有地產(chǎn)物業(yè)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的房地產(chǎn)信托基金（REITs），是基于物權(quán)的證券化產(chǎn)品。

   在美國，只有政府代理機(jī)構(gòu)（房利美、房地美）的再融資可以稱為MBS。非代理機(jī)構(gòu)的稱為RMBS。因?yàn)榇頇C(jī)構(gòu)只購買符合標(biāo)準(zhǔn)的貸款，因此MBS的信用風(fēng)險比較低，只面臨提前償還風(fēng)險；非代理模式的是由貸款發(fā)起人直接將貸款進(jìn)行證券化的模式，因此有很多非標(biāo)準(zhǔn)的房貸，所以RMBS的信用風(fēng)險相對較高，同時也面臨提前償還風(fēng)險。

   在住房按揭貸款證券化中，最重要的風(fēng)險是違約和早償風(fēng)險。在代理模式的主要風(fēng)險中，違約風(fēng)險可以忽略不計(jì)，主要是早償風(fēng)險，早償風(fēng)險因?yàn)槭沁€錢節(jié)奏比預(yù)期快，造成了再投資風(fēng)險，這種情況一般只發(fā)生在利率下滑的環(huán)境中。

   早償風(fēng)險主要因?yàn)榉课莸霓D(zhuǎn)手和再融資。前者比較穩(wěn)定，后者主要受利率影響。目前低利率再融資在美國比較容易，但在中國相對困難，因此中國這部分的風(fēng)險比較小。但無論中美，再融資整體都比較難，因?yàn)樵偃谫Y行為都發(fā)生在利率下行的環(huán)境中，而利率下降都是在經(jīng)濟(jì)不好的時候，此時雖然無風(fēng)險利率下降，但要想再融資的利率成本下降，前提是只有借款人自身依然保持良好的信用等級，否則如果信用風(fēng)險上升，再融資的利率有可能更高。

   林華教授認(rèn)為，因?yàn)檫^去十幾年間中國房價上漲接近10倍，除一、二線城市外，其余地區(qū)房價已經(jīng)出現(xiàn)停滯下跌，因此中國大規(guī)模發(fā)展MBS的時機(jī)已經(jīng)錯過，不宜盲目擴(kuò)張MBS規(guī)模。

2、汽車金融

  汽車金融有3個組成部分，分為汽車金融公司（做債務(wù)融資和股權(quán)融資），4S店（需要鋪貨，要融資），和個人消費(fèi)者（汽車出售貸款和汽車租賃）。汽車金融一共是兩類金融公司在提供服務(wù)，一類是汽車公司的財(cái)務(wù)公司，這種情況的特點(diǎn)是汽車公司報表左右兩端都可以產(chǎn)生利潤。資產(chǎn)端可以依靠汽車生產(chǎn)的日常運(yùn)營產(chǎn)生利潤；負(fù)債端可以做利用務(wù)公司產(chǎn)生利差。對于高信用等級的客戶來說，汽車公司可以利用銷售的利潤來補(bǔ)貼財(cái)務(wù)費(fèi)用的損失，從而刺激汽車銷售。所以消費(fèi)者從汽車公司的財(cái)務(wù)公司融資的成本要比從純金融企業(yè)的成本低很多。因此汽車或者制造系的財(cái)務(wù)公司獲得了大部分的高信用評級的客戶。因?yàn)榻鹑诠局荒芤揽坷钯嶅X利潤，因此評級稍差的客戶主要由這些金融公司承擔(dān)，并支付較高的利率。

   汽車金融給4S店的融資和證券化一般都是循環(huán)結(jié)構(gòu)。從風(fēng)險控制的角度出發(fā)，金融的風(fēng)險控制一定要從金融終端做起，所以大部分汽車金融公司如果給4S店做融資，都會將終端消費(fèi)者的融資也囊括其中。

3、信用卡證券化

   信用卡證券化的特點(diǎn)是：循環(huán)發(fā)放、多次發(fā)行、賣方權(quán)益吸收（來確保資產(chǎn)比負(fù)債多）。

   要進(jìn)行信用卡證券化，需要滿足五點(diǎn)要求：

1. 短期資產(chǎn)要有穩(wěn)定的供應(yīng):保證可以隨時購買，以滿足循環(huán)購買的要求；

2. 資產(chǎn)質(zhì)量要保持穩(wěn)定:因?yàn)槭茄h(huán)購買，因此要確保各期資產(chǎn)評級穩(wěn)定以及投資人的資金安全；

3. 循環(huán)購買成本不能太高：因?yàn)橘徺I資產(chǎn)頻率高（有時需要每天購買），因此需要有很好的IT設(shè)施，以降低交易成本；

4. 短期資產(chǎn)的回報率要足以覆蓋部分違約成本；

5. 要有合理有效的短期資金積累來償付大額到期

   
   

信用卡資產(chǎn)證券化有兩種結(jié)構(gòu)：

1. 統(tǒng)合信托（Master Trust）：信用卡資產(chǎn)證券化因?yàn)樾枰l繁購買轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，為了避免每次購買都設(shè)立信托，因此設(shè)立一個統(tǒng)合信托。統(tǒng)合信托是一個開放性的結(jié)構(gòu)。

2. 雙層信托：雙層信托的結(jié)構(gòu)比簡單統(tǒng)合信托的模式更加普遍。雙層信托是發(fā)起人把資金裝到統(tǒng)合信托，再由統(tǒng)合信托發(fā)行票據(jù)或者收益憑證，再將此票據(jù)/收益憑證裝進(jìn)一個發(fā)行信托，來發(fā)行債券。雙層信托的優(yōu)勢在于，對于發(fā)行信托來說，資產(chǎn)數(shù)量和資產(chǎn)質(zhì)量的波動由統(tǒng)合信托吸收，資產(chǎn)池的波動與發(fā)行信托沒有關(guān)系，因此從統(tǒng)合信托層面發(fā)行票據(jù)/收益憑證，它的檔級評級會更高，而且可以根據(jù)票據(jù)/收益憑證的面值直接決定發(fā)行債券的金額。

　　需特別強(qiáng)調(diào)的是，因?yàn)閺臅?jì)出表、包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)的角度，轉(zhuǎn)移賬戶比轉(zhuǎn)移債權(quán)容易，因此信用卡證券化轉(zhuǎn)移到信托的是賬戶，而不是債權(quán)。在一個信托中通過不同賬戶之間的借款還款而產(chǎn)生現(xiàn)金流。轉(zhuǎn)移賬戶就可以自動用還款的現(xiàn)金流來購買借款的資產(chǎn)，這樣做的好處是減少發(fā)行人的主動控制，否則如果發(fā)行方可以自主決定去買誰的債權(quán)，又可以自己發(fā)放信用卡，就會產(chǎn)生很強(qiáng)的控制，項(xiàng)目就不能出表。為了保證發(fā)行信托的信用等級，一般把同一信用等級人的賬戶放在一個信托。目前國內(nèi)的京東白條和信用卡ABS也都是轉(zhuǎn)移賬戶而不是轉(zhuǎn)移債權(quán)。

　　加速償還設(shè)計(jì)條款：對于封閉式證券化，其資產(chǎn)質(zhì)量在第一天就已經(jīng)決定；而信用卡ABS的循環(huán)購買結(jié)構(gòu)決定了其資產(chǎn)池會不斷更新，時間上可能會經(jīng)歷一個經(jīng)濟(jì)周期，所以為了確保在信用卡基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量惡化時可以讓投資者盡快收回本金，因此要設(shè)立保護(hù)投資者的加速償還機(jī)制。觸發(fā)條件如：超額利差低于最低水平、月支付利率低于最低水平、賣方權(quán)益低于最低水平、基礎(chǔ)資產(chǎn)本金余額低于證券投資額等。最重要的判定指標(biāo)是超額利差水平，一般通過連續(xù)三個月的超額利差水平來判斷是否進(jìn)入提前分期攤還。一旦提前分期攤還發(fā)生，信用卡的周轉(zhuǎn)期馬上結(jié)束，所有分?jǐn)偟酵顿Y者的權(quán)益憑證的本金收入將全部用于償還證券投資者，而不是用來購買新的信用卡應(yīng)收賬款。

4、   CLO（抵押貸款證券化）

  銀行貸款證券化是資產(chǎn)證券化的一個重要分支，CLO的基本交易結(jié)構(gòu)和其他證券化類似，先由賣方發(fā)放或購買貸款組合，然后轉(zhuǎn)讓給一個破產(chǎn)風(fēng)險隔離的特殊目的載體（發(fā)行人）；發(fā)行人以此作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行不同級別的證券并出售給對風(fēng)險和回報率有不同偏好的投資人。和傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化相比，美國的CLO主要有以下幾點(diǎn)不同：

1. 再投資期：為了解決資產(chǎn)期限和證券期限的錯配問題，CLO證券化也運(yùn)用了再投資和循環(huán)購買資產(chǎn)的方式，這決定資產(chǎn)池不是靜態(tài)封閉的，而是開放變化的。

2. 資產(chǎn)管理：CLO交易一般都授權(quán)資產(chǎn)管理人對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行積極管理，資產(chǎn)管理人來決定資產(chǎn)的選擇和替換，還負(fù)責(zé)再投資期間的資產(chǎn)買賣來實(shí)現(xiàn)增值收入和降低損失，并在交易所限定的范圍內(nèi)對資產(chǎn)池的質(zhì)量結(jié)構(gòu)進(jìn)行維持或調(diào)整。為能及時抓住市場機(jī)會并對信用事件做出快速反應(yīng)，資產(chǎn)管理人在資產(chǎn)的處理和資產(chǎn)池的結(jié)構(gòu)改變上被賦予了非常大的權(quán)利。所以資產(chǎn)管理人的經(jīng)驗(yàn)和能力對CLO交易的表現(xiàn)至關(guān)重要，是CLO中最重要的因素。

3. 貸款籌備期：基于銀行貸款市場的流動性考慮，CLO交易初始階段往往會設(shè)有一個3到6個月的貸款籌備期（Ramp-upPeriod）。在CLO交易開始時，證券已經(jīng)發(fā)行，但資產(chǎn)池中的貸款資產(chǎn)可能還沒有全部到位；資產(chǎn)管理人會在這個貸款籌備期內(nèi)繼續(xù)購買貸款來完成資產(chǎn)池的構(gòu)建。貸款籌備期的設(shè)計(jì)可以減少CLO前期的準(zhǔn)備時間（主要是貸款組合的積累），同時給資產(chǎn)管理人更多的時間和機(jī)會來購買目標(biāo)資產(chǎn)以保證質(zhì)量并實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)池的多樣化）

4. 特別股權(quán)顧問：有些CLO交易中還指定特別股權(quán)顧問來保護(hù)一部分初始證券投資人的利益。這部分初始證券投資人在證券發(fā)行時會購買大部分股權(quán)憑證和信用評級最低的證券，因此特別股權(quán)顧問對資產(chǎn)管理人的交易行為有一定的約束和監(jiān)督作用。 

• 資產(chǎn)證券化價格指數(shù)的編制與投資

   備案制以來，資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模迅速提升，截至目前信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化累計(jì)發(fā)行已結(jié)接近1.5萬億，一級市場異?；馃?，另一方面二級市場投資發(fā)展卻相對緩慢。流動性匱乏的原因之一就是證券化產(chǎn)品相對復(fù)雜，市場缺乏能夠根據(jù)現(xiàn)金流測算其內(nèi)在價值的價格指數(shù)。

   CN-ABS自主研發(fā)資產(chǎn)池現(xiàn)金流引擎、償付規(guī)則模型以及證券端現(xiàn)金流建模測試系統(tǒng)，并在7月份推出了國內(nèi)首例根據(jù)現(xiàn)金流模擬計(jì)算的價格指數(shù)，能夠比較準(zhǔn)確的反應(yīng)證券化產(chǎn)品的真實(shí)內(nèi)在價值，對促進(jìn)二級市場流通具有重要的指導(dǎo)意義。

   CN-ABS的價格指數(shù)原理是：首先，依據(jù)CN-ABS資產(chǎn)現(xiàn)金流引擎生成資產(chǎn)池現(xiàn)金流。其次，依據(jù)CN-ABS償付規(guī)則建模系統(tǒng)以及證券端現(xiàn)金流建模測試系統(tǒng)，生成產(chǎn)品證券端現(xiàn)金流。再次，將證券端現(xiàn)金流以對應(yīng)的評分的收益率曲線進(jìn)行折現(xiàn)，全過程中均需要考慮資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的隱含期權(quán)屬性，最終，得到該產(chǎn)品的實(shí)時價格。

   該價格指數(shù)對于目前信貸資產(chǎn)證券化的一個特殊意義是，國內(nèi)很多銀行理財(cái)產(chǎn)品投資的都是非標(biāo)產(chǎn)品，而非標(biāo)產(chǎn)品的定價一直不透明也因此存在很多潛在風(fēng)險。未來銀行理財(cái)產(chǎn)品投資應(yīng)該向凈值型的本質(zhì)回歸，投資者對非標(biāo)產(chǎn)品的投資渠道應(yīng)該就是信貸資產(chǎn)證券化。通過信貸資產(chǎn)證券化將非標(biāo)產(chǎn)品轉(zhuǎn)為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，并通過現(xiàn)金流測算來對產(chǎn)品進(jìn)行定價，從而實(shí)現(xiàn)凈值回歸，降低市場風(fēng)險。

• 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下ABS創(chuàng)新與銀行面臨的挑戰(zhàn)。

   證券化是一種新型的商業(yè)模式，而不僅僅是產(chǎn)品的發(fā)行。在目前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的環(huán)境下銀行一共面臨三方面的挑戰(zhàn)：

   第一，傳統(tǒng)銀行在獲取消費(fèi)債權(quán)方面的挑戰(zhàn)。宏觀經(jīng)濟(jì)正在從投資拉動向消費(fèi)拉動轉(zhuǎn)變，居民消費(fèi)主要包括四個方面：衣、食、住、行。衣食相關(guān)的只要是信用卡，住就是房貸，行就是汽車，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)在獲取消費(fèi)債權(quán)缺少優(yōu)勢。

   第二，傳統(tǒng)銀行在估值方面的挑戰(zhàn)。銀行業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行周期，PE估值偏低，融資造成資本通縮，另一方面，很多科技背景的機(jī)構(gòu)開始介入利差業(yè)務(wù)，可以獲得相對較高的PE倍數(shù)。

   第三個挑戰(zhàn)，科技企業(yè)通過產(chǎn)融結(jié)合的模式，提供消費(fèi)金融服務(wù)，反復(fù)迭代吸收優(yōu)質(zhì)客戶，把劣質(zhì)客戶甩給銀行。比如，像寶馬汽車、通用汽車、福特汽車，他們設(shè)立租賃公司給客戶提供服務(wù)，如果把租賃業(yè)務(wù)放在表內(nèi)，需要消耗大量的資本金，會對母公司造成很大的融資壓力，現(xiàn)階段廣泛采取的措施是通過證券化，把債權(quán)搞到表外去，通過產(chǎn)融結(jié)合，將庫存轉(zhuǎn)變債權(quán)，將債權(quán)進(jìn)行證券化，是一個很普遍的操作方式?，F(xiàn)階段，很多設(shè)備制造公司、消費(fèi)金融公司等都在做著類銀行業(yè)務(wù)。

   過往的互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)都集中在負(fù)債端，是資產(chǎn)端集中，負(fù)債端分散，由于國內(nèi)個人投資者要求的回報率比機(jī)構(gòu)高，因此負(fù)債端分散并不容易掙錢，也不容易對銀行構(gòu)成實(shí)質(zhì)挑戰(zhàn)，而證券化的出現(xiàn)，使得京東、阿里等公司可以實(shí)現(xiàn)負(fù)債端集中化，資產(chǎn)端分散化的模式，通過重構(gòu)資產(chǎn)端對銀行形成了實(shí)質(zhì)性的挑戰(zhàn)，所以在新形勢下，一方面具有產(chǎn)業(yè)能力，另一方面又有抓資產(chǎn)能力的機(jī)構(gòu)，他們通過保理和租賃的方式，重構(gòu)了很多之前屬于銀行的資產(chǎn)端的業(yè)務(wù)。

   對于金融機(jī)構(gòu)而言，原來傳統(tǒng)上的負(fù)債端的挑戰(zhàn)并不是真正的挑戰(zhàn)，而對資產(chǎn)端的重構(gòu)才形成真正意義上的挑戰(zhàn)。 

• 金融危機(jī)回顧與預(yù)警機(jī)制的建立

   金融危機(jī)影響至今未消，表面上看是由證券化引起的，而從本質(zhì)上研究，本次金融危機(jī)其實(shí)是可以避免的。美國的證券化資料在市場上都是公開的，而在2005-2006年時通過公開的市場數(shù)據(jù)已經(jīng)可以分析得出證券化市場出現(xiàn)了問題，由于美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)過于相信市場調(diào)節(jié)的力量從而錯過了調(diào)整的最佳時機(jī)，由此導(dǎo)致后續(xù)的一連串連鎖反應(yīng)。

   CN-ABS核心團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷了完整的證券化周期，建立的監(jiān)控模型經(jīng)過金融危機(jī)的驗(yàn)證，通過整合大數(shù)據(jù)資源，可以利用海量產(chǎn)品分析數(shù)據(jù)和豐富的國際市場風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)，對產(chǎn)品風(fēng)險給出預(yù)警名單，并對行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控和提前預(yù)警。具體的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制體現(xiàn)在三個方面：（1）通過對所有產(chǎn)品具體信用觸發(fā)事件進(jìn)行監(jiān)控。比較產(chǎn)品現(xiàn)值與閾值之間的差異，通過產(chǎn)品償付過程中觸發(fā)事件現(xiàn)值的變化對其未來趨勢進(jìn)行預(yù)測，對已經(jīng)觸發(fā)或者預(yù)測可能會發(fā)生觸發(fā)事件的產(chǎn)品進(jìn)行持續(xù)跟蹤。（2）對所有產(chǎn)品的現(xiàn)金流進(jìn)行監(jiān)控。將CN-ABS預(yù)測現(xiàn)金流、期初報告預(yù)測現(xiàn)金流和產(chǎn)品償付真實(shí)現(xiàn)金流三者進(jìn)行比對，對于那些實(shí)際償付現(xiàn)金流與預(yù)測現(xiàn)金流差異較大的產(chǎn)品進(jìn)行詳細(xì)分析和持續(xù)跟蹤。（3）宏觀經(jīng)濟(jì)變化對資產(chǎn)證券化市場影響的監(jiān)控。隨著市場利率的走低，資產(chǎn)池加權(quán)利率低于證券利率或資產(chǎn)池利率下降趨勢明顯，對可能引起次級證券損失的產(chǎn)品進(jìn)行持續(xù)監(jiān)控。同時收集產(chǎn)品各參與方最新動態(tài)信息，把握負(fù)面新聞對于產(chǎn)品償付的具體影響并及時預(yù)警。目前分析網(wǎng)已經(jīng)分析出9單產(chǎn)品需要進(jìn)行后期跟蹤。

   最后，林教授對行業(yè)做出了展望，并作出了相關(guān)政策建議，他提出由于資產(chǎn)證券化發(fā)行已經(jīng)由審批制改為備案制，“看得見的手”已經(jīng)放松，呼吁監(jiān)管層進(jìn)一步要求資產(chǎn)證券化信息的公開化與透明化，讓資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)這樣有能力高效分析數(shù)據(jù)的證券化基礎(chǔ)設(shè)施平臺來提供市場分析，通過“看不見的手”來調(diào)控市場，用自發(fā)的市場機(jī)制來降低潛在的風(fēng)險，避免中國出現(xiàn)美國一樣的次貸危機(jī)，切實(shí)有效地維護(hù)市場運(yùn)行，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。