【導(dǎo)讀】代宇的風(fēng)格就是理性、控風(fēng)險(xiǎn)、靈活。談及今年投資，她說(shuō)，要將風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位，選擇高等級(jí)信用債和利率債。

中國(guó)基金報(bào) 方麗

廣發(fā)基金旗下基金經(jīng)理代宇的債券投資經(jīng)驗(yàn)超過(guò)10年卻從未“踩雷”，她管理的公募基金年化回報(bào)率接近15%，她也因此榮獲第三屆中國(guó)基金業(yè)英華獎(jiǎng)“三年期純債型最佳基金經(jīng)理”稱號(hào)。

天天跟數(shù)字打交道的債券投資在很多人眼里是枯燥無(wú)味的，但代宇覺(jué)得很有趣，她非常熱愛(ài)債券投資，休閑時(shí)也會(huì)花很多時(shí)間來(lái)研究，這也使得她常常在債市變盤(pán)時(shí)有一種敏銳直覺(jué)，從而獲得超越市場(chǎng)的收益。

其實(shí)，每一位債券基金經(jīng)理的職業(yè)生涯和性格錘煉都已融為一體，代宇的風(fēng)格就是理性、控風(fēng)險(xiǎn)、靈活。談及今年投資，她說(shuō)，要將風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位，選擇高等級(jí)信用債和利率債。

信用債投資是強(qiáng)項(xiàng)

今年令市場(chǎng)“談虎色變”的信用債，恰恰是代宇債券投資的強(qiáng)項(xiàng)。

“我在信用債投資方面較強(qiáng)，主要是因?yàn)楣芾磉^(guò)3年的企業(yè)年金產(chǎn)品?！贝钫f(shuō)，企業(yè)年金客戶更追求絕對(duì)收益，往往對(duì)流動(dòng)性要求不高，但對(duì)凈值回撤敏感，而信用債投資不僅能夠提供穩(wěn)定的票息，久期也比利率債短，波動(dòng)相對(duì)較小。

正是因?yàn)檩^長(zhǎng)時(shí)間聚焦信用債投資，代宇在信用債的篩選和定價(jià)方面更為敏感?！拔乙矔?huì)做數(shù)據(jù)對(duì)比，從信用風(fēng)險(xiǎn)控制角度看，也更希望能前瞻性回避風(fēng)險(xiǎn)?！彼f(shuō)，2009年“4萬(wàn)億”投資出臺(tái)后，她管理的基金組合曾經(jīng)重倉(cāng)煤炭行業(yè)，但自從2012年“三高一?！眴?wèn)題出現(xiàn)苗頭，就再?zèng)]有碰過(guò)這些行業(yè)的債券。

“我希望所投資的信用債一定是行業(yè)基本面優(yōu)質(zhì)的品種，不會(huì)投資行業(yè)較差、現(xiàn)金流狀況不好、前景不佳的企業(yè)。”代宇說(shuō)，她管理的公募基金也沿用了管理企業(yè)年金的風(fēng)格，更偏好信用債投資。

代宇對(duì)市場(chǎng)的敏感來(lái)自于深入研究和多年的投資經(jīng)驗(yàn)，債券品種遠(yuǎn)比股票品種多，而她基本上對(duì)所有債券都很熟悉。她說(shuō)：“目前市場(chǎng)上債券一級(jí)要投標(biāo)或者二級(jí)要投標(biāo)都很清楚，我對(duì)很多新債一看名字就知道大概性質(zhì)和評(píng)級(jí)，甚至以前它以什么利率水平發(fā)行過(guò)、有沒(méi)有負(fù)面新聞等，都能很快在腦海里浮現(xiàn)出來(lái)?！?/p>

今年債券市場(chǎng)震蕩起伏，信用事件頻出，幾乎每個(gè)月都有“雷”被引爆，而布局較多信用債的代宇一直都沒(méi)有“踩雷”。她認(rèn)為，雖然目前信用債風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)較多，但整體看僅僅是小范圍事件，不會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，代宇在投資思路上也發(fā)生一些轉(zhuǎn)變。她說(shuō)：“以前宏觀經(jīng)濟(jì)處于景氣時(shí)期，我會(huì)大比例布局信用債，在流動(dòng)性充裕、基金規(guī)模較小時(shí)還會(huì)維持較高的杠桿率，但目前情況變了，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)基本面走弱，風(fēng)險(xiǎn)上升。因此，我在組合配置上會(huì)注意兩點(diǎn)，第一，提高配置信用債等級(jí)，目前布局AAA等級(jí)信用債比例最高；第二，搭配布局利率債?！?/p>

追求多元風(fēng)格

如果說(shuō)在信用債方面投資能力強(qiáng)是代宇的一大特色，那么，追求靈活的多元風(fēng)格就是她的另一大特色。

代宇很愿意傾聽(tīng)投資者的需求，她傾向于結(jié)合投資者的特點(diǎn)來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)配置，滿足不同投資者的不同需求。例如，2013年債市大幅震蕩，代宇所管理的企業(yè)年金收益率達(dá)到5%左右，表現(xiàn)好于同期的公募基金。“其實(shí)，這一方面是因?yàn)槠髽I(yè)年金產(chǎn)品規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，但更重要的是，我更了解企業(yè)年金的客戶群。”代宇說(shuō)，企業(yè)年金客戶的特點(diǎn)是不能承受虧損，因此，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)不好苗頭就要第一時(shí)間采取措施，重點(diǎn)是保住本金不虧錢(qián)，因此，2013年企業(yè)年金的產(chǎn)品收益更好。

代宇管理過(guò)的債券基金涵蓋一級(jí)債基、二級(jí)債基、長(zhǎng)期標(biāo)準(zhǔn)債基、定期開(kāi)放債基等多個(gè)類型，她也會(huì)對(duì)所管理產(chǎn)品做一個(gè)區(qū)分，比如開(kāi)放式債基每天開(kāi)放申贖，就會(huì)追求相對(duì)收益，風(fēng)格或偏積極，而定期開(kāi)放債基則因很多投資者將它視為定期理財(cái)類產(chǎn)品，因此，她在運(yùn)作上會(huì)采取“類保本”的方式追求絕對(duì)收益。

“我與投資者的接觸比較多，和不同風(fēng)格的投資者都接觸過(guò)。”代宇說(shuō)，從業(yè)十年以來(lái)，她對(duì)不同風(fēng)格的投資者已經(jīng)比較了解，但現(xiàn)在依然常常奔波在路上，積極拜訪投資者，了解投資者的真實(shí)需求，進(jìn)而做多元配置。

今年謹(jǐn)慎操作為宜

相比過(guò)去兩年的債券牛市，今年債券市場(chǎng)較難做是行業(yè)共識(shí)，而代宇也認(rèn)為，今年的市場(chǎng)環(huán)境非?？简?yàn)基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和波段交易的水平。

“今年債券市場(chǎng)處于一個(gè)較尷尬的環(huán)境，長(zhǎng)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率處于下行通道，但短中期絕對(duì)收益水平較前期低，缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì)?！贝钫J(rèn)為，今年債市波動(dòng)加大，市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)沒(méi)有過(guò)去兩年那么確定，在操作上謹(jǐn)慎為宜，要注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

她認(rèn)為，債市在過(guò)去半年基本呈現(xiàn)箱體運(yùn)行狀態(tài)，如果沒(méi)有匯率、通脹、貨幣等“外力”打破，未來(lái)一段時(shí)間還將維持這一狀態(tài)。對(duì)于影響債市的因素，她更看重匯率。她說(shuō)，一旦有觸發(fā)因素打破箱體運(yùn)行的情況，信用利差大概率會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，不過(guò)，也要走一步看一步。

“從短期來(lái)看，7月份可能是一個(gè)較好的時(shí)間窗口?！贝钫f(shuō)，在今年債市箱體運(yùn)行的大背景下，6月份英國(guó)脫歐超預(yù)期導(dǎo)致債券又有一輪表現(xiàn)，而7月份屬于政策真空期，若6月份避險(xiǎn)情緒進(jìn)一步延續(xù)，有望帶來(lái)“紅七月”。不過(guò)，她表示，在此之后債市有可能再度進(jìn)入箱體運(yùn)行階段，等待下一個(gè)超預(yù)期的事情來(lái)打破。

總體而言，代宇對(duì)債市的未來(lái)持相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度?！巴鈪R、黃金等品種投資手段有限，相較之下債券仍是一個(gè)不錯(cuò)的投資渠道，只是今年獲得收益的難度較高，而且收益率水平可能也不及前兩年?！贝畋硎?，目前較為看好城投債、高等級(jí)信用債等，也會(huì)波段操作利率債。

此外，代宇提及，今年債券投資的難度加大，除了控制風(fēng)險(xiǎn)外，流動(dòng)性也面臨比較大的壓力，她所管理的債券型基金，僅僅幾個(gè)月時(shí)間，規(guī)模最大時(shí)跟規(guī)模最小時(shí)的差距達(dá)到六倍。這種劇烈的非常態(tài)化的沖擊，對(duì)基金經(jīng)理的投資管理也帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。