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按：我的談股系列上篇草擬了這個(gè)題目，結(jié)果說完之后我就后悔死了，為啥呢？因?yàn)楣乐当旧砭褪莻€(gè)扯也扯不清的話題，我看到有的大家、大V、大伽談起理念啥的可以滔滔不絕，但是一談到估值要么是“王顧左右而言他”，要么就是將教科書放之四海而皆準(zhǔn)的公式一擺蒙混過關(guān)，結(jié)果讓我使勁想“話中之話”也不知如何實(shí)際運(yùn)用。那么自己有何德何能，又談得清楚呢？！不過，大丈夫“一言既出，駟馬難追”，咱既承諾了就得踐諾不是？就如同投資，做人嘛，還是要做一個(gè)言行合一的人。好，既然如此，那我就將自己摸索的一套“土辦法”全盤端出。至于你學(xué)會(huì)與否，我可不敢保證，因?yàn)橥顿Y嘛，就像魔術(shù)家教給我們?nèi)绾伪硌菀粓?chǎng)魔術(shù)，我們也不可能立馬成為魔術(shù)家；外科大夫當(dāng)著我們的面做一場(chǎng)開胸手術(shù)，我們也不可能立馬成為外科大夫一樣，這個(gè)東西還需要自己去悟的。好，閑話少敘，且看正文： 1、“內(nèi)在價(jià)值”難倒了英雄漢 教科書上的估值工具箱里有市盈率、市凈率、市銷率等等，但是，說穿了一家企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是用這些估值工具計(jì)算不出的，或者干脆說它們會(huì)統(tǒng)統(tǒng)失靈。恰如巴菲特在2000年信中說的，“普通的標(biāo)準(zhǔn)如紅利率、市盈率或者市凈率，甚至增長(zhǎng)率都與估價(jià)無(wú)關(guān)。除非它們到了給進(jìn)出企業(yè)的現(xiàn)金流量或流動(dòng)時(shí)刻提供線索的程度。” 巴菲特的這話是什么意思呢？ 好的，不再?gòu)潖澙@了。投資大師們?cè)缫呀?jīng)告訴我們：一家企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是其未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，如此而已。 本人愚鈍，且向來(lái)反應(yīng)有點(diǎn)慢，對(duì)這個(gè)科學(xué)的解釋，可以說我“悟”了整個(gè)投資的過程（現(xiàn)在仍在悟），終于明白這話原來(lái)又是個(gè)大實(shí)話，是明明白白的商業(yè)常識(shí)。不是嗎？誰(shuí)還有能耐再弄出別個(gè)科學(xué)的估值公式來(lái)呢？我看，是沒有的了。 所以，價(jià)值投資者們總是說，要以低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格去買入。然而，我要問的是：一家企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值究竟是多少呢？這個(gè)“東東”如何計(jì)算呢？ 熟讀過巴菲特、芒格有關(guān)書信的投資者知道，芒格就曾說，他從來(lái)沒有看見巴菲特計(jì)算過。其實(shí)就是計(jì)算也算不準(zhǔn)確的，因?yàn)橛绊懸患夜疚磥?lái)現(xiàn)金流的因素很多，不要說貼現(xiàn)率的微小不同會(huì)差之千里，管理層對(duì)“息票”的影響又如何計(jì)算得清呢？ 還是聽一聽巴菲特他老人家怎么說： 1992年的信： “盡管用來(lái)評(píng)估股權(quán)的數(shù)學(xué)公式并不復(fù)雜，但是分析師——甚至是老練、聰明的分析師——在估計(jì)未來(lái)的‘息票’時(shí)也很容易出錯(cuò)。在伯克希爾，我們?cè)噲D通過兩種途徑來(lái)解決這個(gè)問題。第一，我們努力固守于那些我們相信我們可以了解的公司，這意味著他們必須符合相對(duì)簡(jiǎn)單而且穩(wěn)定的要求。如果一家公司非常復(fù)雜或者容易受到連續(xù)性變化的影響，那么我們還沒有聰明去預(yù)計(jì)它未來(lái)的現(xiàn)金流。順便提一句，這個(gè)缺點(diǎn)不會(huì)煩擾我們，對(duì)于大多數(shù)在投資的人來(lái)說，重要的不是他們懂多少，而是他們?nèi)绾维F(xiàn)實(shí)地明確他們不知道的東西。只要投資者避免大錯(cuò)誤，那么他或她只需要做對(duì)幾件事。 第二，也是同等重要的，我們強(qiáng)調(diào)在買入價(jià)格上有安全的余地。如果我們計(jì)算出一只普通股的價(jià)值僅僅略高于它的價(jià)格，那么我們不會(huì)對(duì)買入產(chǎn)生興趣。我們相信這種安全余地原則——本-格雷厄姆尤其強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)——是成功投資的基石?！?/strong> 看來(lái)，巴菲特的做法是：1、固守在自己的能力圈；2、保持足夠的安全邊際，即以內(nèi)在價(jià)值的很大折扣才買入。 然而，我們是知道的，巴菲特那樣的投資大師是具有怎么樣的商業(yè)洞察力?。ūM管如此也難免犯錯(cuò)），人家是可以一眼就能看出是個(gè)胖子還是瘦子的，是幾分鐘的時(shí)間千萬(wàn)、上億美元的大收購(gòu)就能拍定成交的，如吾等這樣的凡夫俗子，又當(dāng)如何呢？！ 估值是科學(xué)，又是藝術(shù)，這話誰(shuí)都會(huì)說，但實(shí)際運(yùn)用起來(lái)又會(huì)如何呢？ 事實(shí)求是地說，關(guān)于如何搞清楚一家企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，我是糊涂了N年。借助于一些教科書籍，也求助于類似雪球這樣頗有影響力的財(cái)經(jīng)雜志的大V、大伽們，據(jù)我的目力所及，有的也多是從概念到概念、從理論到理論，或者語(yǔ)焉不詳，一談到這“真事兒”就“王顧左右而言他”了！ 以低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買入，這個(gè)道理我是默念、熟記了100遍、1000遍、10000遍了，可是一家企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值究竟是多少呢？我仍是像“糊涂的愛”那首歌中唱到的：“這，就是愛，說也說不清楚；這，就是愛，稀里又糊涂”！ 不是嗎？舉個(gè)簡(jiǎn)單且易理解的例子： 貴州茅臺(tái)這支具有價(jià)值投資者標(biāo)桿意義的公司，它的內(nèi)在價(jià)值究竟是多少呢？就算我們按照“只要模糊的正確、不要精確的錯(cuò)誤”這個(gè)理論說教去套一套，它的內(nèi)在價(jià)值是在200元呢，還是300元，或者是400元，或者是更多呢？ 我看到今天仍然沒有人能夠說清楚的，真?zhèn)€是一千人眼中就有一千個(gè)哈姆雷特，一萬(wàn)個(gè)人眼中就有一萬(wàn)個(gè)林黛玉！ 所以，對(duì)于愚笨如吾等這樣的投資者來(lái)說，常常感嘆：內(nèi)在價(jià)值這東東真是難倒英雄漢！ 2、怎樣不再難倒英雄漢 投資啊，我的深刻體會(huì)就是個(gè)“看山是山、看水是水；看山不是山，看水不是水；看山還是山、看水還是水“的過程。在“價(jià)投”們的工具箱里，我翻來(lái)翻去尋找，在這“山山水水”中轉(zhuǎn)悠N年，我突然發(fā)現(xiàn)原來(lái)還是它——市盈率這把工具最好用，盡管一家企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值說起來(lái)還與它目前的高低無(wú)關(guān)！ 市盈率是個(gè)什么東西呢（由于以前我寫過有關(guān)文章，所以這里只是略談）？ （1）直接的意義是，你投資一家企業(yè)，多少倍的市盈率即需要多少年收回回報(bào)； （2）是市場(chǎng)“御妻”（預(yù)期）的直觀表達(dá)；——有人還以為“價(jià)投”們不懂“預(yù)期”這東西呢，其實(shí)心里門清呢，切！ （3）是市場(chǎng)交易的一種游戲規(guī)則。這一條，也算是我的“發(fā)明”。 國(guó)有國(guó)規(guī)，家有家法，連王熙鳳那樣封建大家庭里的管家都有些游戲規(guī)劃，更何況熙熙嚷嚷、讓人眼里放光出血的股票市場(chǎng)呢！ 好，只要有游戲規(guī)則，我們便可以循著這規(guī)則往下延伸過去。 且看，一家公司的總市值=企業(yè)年凈利*PE。 這個(gè)公式告訴我們什么呢？ 一家公司的市值大小僅僅取決于兩個(gè)因素，一個(gè)是凈利的增長(zhǎng)，一個(gè)是PE的放大。如果說凈利的增長(zhǎng)不好預(yù)測(cè)的話，而PE則是可直觀地看到的。那么，假設(shè)凈利“固定”住了，只要PE的上升，便也可保證市值的放大。 那么，股票市場(chǎng)有按照0倍市盈率交易的嗎？至少我大中國(guó)的a股市場(chǎng)沒有。實(shí)際上，不論一家企業(yè)是好是壞，是虧損還是盈利，還真是沒有按照0倍市盈率交易的，那么，究竟不同的行業(yè)、不同的公司，市場(chǎng)要給予它多少倍的市盈率合適呢？這實(shí)際上又是我們這一行的“秘密”所在！ 就短期來(lái)講，股票市場(chǎng)的交易似乎為布朗運(yùn)動(dòng)，無(wú)規(guī)律、規(guī)則可循，但是如果我們靜靜地去細(xì)聽市場(chǎng)的聲音，這個(gè)市場(chǎng)常常又如大自然、動(dòng)物界一樣有一種令人不可思議，甚至有妙不可言的一種“合理分布”（我也找不出個(gè)合適的詞，姑妄稱之）?；蛘?，就短期來(lái)講，市場(chǎng)常常表現(xiàn)出一種無(wú)效性，而就長(zhǎng)期來(lái)講，市場(chǎng)在某些方面又似乎遵循著某種游戲規(guī)則，表現(xiàn)出某種程度上的有效性。具體地講，就大盤而言，就不同的行業(yè)與不同的公司之間，市場(chǎng)會(huì)給出不同的市盈率區(qū)間這個(gè)“游戲”。 明白了嗎？ 這就是說，就像同在藍(lán)天下，人與人之間就不可能絕對(duì)公平一樣，不同的行業(yè)之間、不同的公司之間，市場(chǎng)給予它的們市盈率估值是不同的，比如市場(chǎng)對(duì)待制造業(yè)與消費(fèi)醫(yī)療股票，其市盈率這一“待遇”就常常不同。我悟明白了這一點(diǎn)，也是有些從大猩猩向人類進(jìn)化的感覺啊！ 例如，自中國(guó)股市誕生以來(lái)，上證指數(shù)市盈率的波動(dòng)區(qū)間大致在10-40倍之間波動(dòng)（將來(lái)市場(chǎng)進(jìn)一步成熟，估值中樞有可能下移）。雖然這一數(shù)字有區(qū)別（成熟國(guó)家的市場(chǎng)還要低），但這一“規(guī)律性”在國(guó)外的股市也多表現(xiàn)出這種“游戲”特征。由此，根據(jù)市盈率，大盤整體而言是處于高估區(qū)、低估區(qū)，或者是混沌區(qū)，我們心中就有個(gè)大概了。如果說“看大盤炒個(gè)股”（我現(xiàn)在其實(shí)特別煩這個(gè)“炒”字，這里只是借用一下），這句話還有點(diǎn)價(jià)值話，也就是體現(xiàn)在這一點(diǎn)。 那么，就個(gè)股而言呢？ 這就是本人多年摸索的估值“真經(jīng)”了，今天我也就豁出去，全拋出來(lái)了啊呵！ ![[俏皮]](http://image98.360doc.com/DownloadImg/2016/08/0321/77154887_1.png "[俏皮]"){kind=small} 以貴州茅臺(tái)為例： 當(dāng)2013年股價(jià)底跌至140元之下、市盈率“壓縮”至10倍左右之時(shí)（注意是我用的詞是“壓縮”，我們等待的就是市場(chǎng)將它“壓縮”到極致之時(shí)，此時(shí)才是好好機(jī)會(huì)?。?，我就撰文“大聲疾呼”：優(yōu)秀企業(yè)的股價(jià)跌便宜了你會(huì)買嗎？（這篇也曾上今日話題@今日話題的：鏈接地址https://xueqiu.com/3491303582/26436812）。實(shí)際上我就是用的我這個(gè)“真經(jīng)”： 可以設(shè)想一下，假如10倍市盈率買入，那么五年十年之后，市場(chǎng)仍然給予10倍市盈率，那么它這些年的增長(zhǎng)率就是自己的收益率了。根據(jù)當(dāng)時(shí)判斷，貴州茅臺(tái)這種“高大上”的企業(yè)長(zhǎng)期下來(lái)保持高于國(guó)家GDP的增長(zhǎng)率當(dāng)是大概率事件，所以當(dāng)市場(chǎng)給予它一個(gè)10倍市盈率之時(shí)，無(wú)論如何不能說是胖子了。如果將來(lái)它的增長(zhǎng)又超預(yù)期，我上面說市盈率就是市場(chǎng)預(yù)期的一種直觀表達(dá)嘛，那么好，我們就樂得享受便是了（向上雙擊嘛）。當(dāng)然，現(xiàn)在是大家知道的，市場(chǎng)的”御妻”確實(shí)是不一樣了，僅依靠估值的修復(fù)它就上漲了一倍多。 當(dāng)然，現(xiàn)在回頭看，在當(dāng)時(shí)那種“嚴(yán)峻”情況下，你可能會(huì)說：難道它就不會(huì)跌至5倍市盈率嗎？呵呵，剛才不是說了嗎？這其實(shí)就是我們這一行的“秘密”啊，即市場(chǎng)總會(huì)對(duì)這種消費(fèi)類的企業(yè)有一定的市盈率游戲規(guī)則的，如若不信，自己還可以與類似的國(guó)外成熟市場(chǎng)標(biāo)的物進(jìn)行一下對(duì)標(biāo)。 當(dāng)然，特別說明一下，這種“游戲規(guī)則”還是要建立在基本面的分析之上的，萬(wàn)不“瞎游戲”！ 再以東阿阿膠為例： 當(dāng)2015年它跌至40元之時(shí)，我就多次撰文說它有很大的投資價(jià)值了，為什么呢？因?yàn)槊拦?，那時(shí)它的市盈率已下跌至18倍以下了，結(jié)合其基本面和成長(zhǎng)性，按照我說的這種“游戲規(guī)則”，對(duì)于一家類消費(fèi)品牌的藥企來(lái)講，給予20倍以下市盈率無(wú)論如何不能說是個(gè)“胖子”吧。而且假若五年以后，市場(chǎng)仍然給予它18倍左右的市盈率，那么顯然公司五年的增長(zhǎng)率就是自己的收益率（符合自己的五年翻倍股標(biāo)準(zhǔn)）。既然是“瘦子”了，那就下手分段買入即是了。當(dāng)然，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)東阿阿膠的預(yù)期似乎又樂觀多了，而我本人自己說阿膠說得都有點(diǎn)快煩死了，早已經(jīng)是“暗服阿膠不肯道”了！ 我將上述這種估值方法，稱之為“簡(jiǎn)單推算法”，如果能夠有一天可以在中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)專利，那我再去申請(qǐng)去??！ 當(dāng)然，我知道有朋友會(huì)說，我例舉的這些均已經(jīng)是“過去進(jìn)行時(shí)”了，如果來(lái)點(diǎn)富有挑戰(zhàn)性一點(diǎn)，再例舉一個(gè)“未來(lái)進(jìn)行時(shí)”的如何？ 好，反正我也不是什么大家、大伽，只管談?wù)劺砟睿芍M談個(gè)股，怕誤導(dǎo)了大家！ 以現(xiàn)在進(jìn)行時(shí)的復(fù)星醫(yī)藥為例，簡(jiǎn)單推算一下如何呢？ 復(fù)星醫(yī)藥現(xiàn)價(jià)20.97元，15年每股收益1.07元，對(duì)應(yīng)的市盈率20倍。這個(gè)價(jià)位按照市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的估值，并考慮到現(xiàn)有近500億的市值大小，當(dāng)說是不高不低的樣子，而結(jié)合其基本面分析，我判斷將來(lái)它取得高于國(guó)家GDP一倍左右的增長(zhǎng)也當(dāng)是大概率事件（若實(shí)現(xiàn)全面小康GDP當(dāng)保持在6.5%左右），而且15年其加權(quán)凈資產(chǎn)收益率已達(dá)14.21%。更何況，我們看到復(fù)星醫(yī)院在國(guó)內(nèi)國(guó)外并購(gòu)的胃口越來(lái)越大，且國(guó)際化的視野進(jìn)一步彰顯。 種種研究證明，20元以下的復(fù)星醫(yī)藥絕對(duì)不能算是個(gè)胖子啦（基本符合我的五年翻倍股標(biāo)準(zhǔn)），而且這種投資型平臺(tái)公司，說不定將來(lái)哪天管理層又將一些優(yōu)秀企業(yè)往里裝的，所以，在16-18元這個(gè)價(jià)位區(qū)間，我本人就吃了它不少貨?，F(xiàn)在看它的股價(jià)似乎有與底位區(qū)漸行漸遠(yuǎn)的意味，但是總體看，我認(rèn)為這個(gè)價(jià)格區(qū)間還不當(dāng)是個(gè)大胖子的區(qū)間。 怎么樣？這種簡(jiǎn)單推算法是不是不再難倒英雄漢？！ 有人可能還會(huì)說，投資估值是科學(xué)，還是藝術(shù)嘛，你哪能如此機(jī)械地、懶惰地理解和使用市盈率呢？再進(jìn)一步說，你們這些“夾頭”啊，只會(huì)片面地理解和運(yùn)用市盈率，這難道就是價(jià)值投資嗎？ 開頭我就說了，本人愚鈍，而且反應(yīng)也慢，多年以來(lái)如果說摸索出點(diǎn)“秘籍”與經(jīng)驗(yàn)的的話，這就是了。至于叫什么投資并不重要，重要的是要簡(jiǎn)單、實(shí)用就好。 不過，需要特別特別說明的是，我的這種簡(jiǎn)單推算法，其實(shí)只是適合于我說的符合那“五性”標(biāo)準(zhǔn)的投資標(biāo)的。 關(guān)于五性標(biāo)準(zhǔn)，在我的電子小書《給業(yè)余投資者的十條軍規(guī)》有所論及，這里只是再提一下概念，即長(zhǎng)壽性、穩(wěn)定性、盈利性、成長(zhǎng)性、管理層有德性（行）（為方便起見，用詞并不確切）。 說得再形象一點(diǎn)，假如我們將選股與選擇職業(yè)來(lái)對(duì)比一下的話，我的這種方法只適合于對(duì)公務(wù)員這種穩(wěn)定單位的職業(yè)進(jìn)行估值。公務(wù)員雖然掙得并不多，但畢竟有穩(wěn)定的工作和現(xiàn)金流入，而且老了退休還有保障，相比之下，那些自由工作者，或者突然之間發(fā)一大筆財(cái)，突然之間或者他們又陷入收入入不敷出的境地。所以，對(duì)于自由工作者這種職業(yè)就不好估值。 本人小時(shí)候，特別喜歡逮鳥（那時(shí)少不更事頑皮啊，更是沒有一點(diǎn)環(huán)境意識(shí)?。?，其中在我們這個(gè)地方，有一只鳥我們名叫“傻瞪眼”的特別好逮（而且一旦逮住了，那種興奮勁一點(diǎn)也不亞于現(xiàn)在騎上個(gè)長(zhǎng)牛股）。為什么呢？你只要在土堆上放上帶著蟲兒的夾子，根本用不著用土埋上（絕大多數(shù)的鳥可精著呢，不用土埋上夾子以隱藏起來(lái)，那鳥絕對(duì)會(huì)十分警覺的），只要這種鳥見了，就一直飛撲下來(lái)，讓我一逮正著。 這事到今天還給我的投資以深刻啟發(fā)，即自己只要去逮這種“傻鳥"即好，而用不著非要挑戰(zhàn)自己的能力極限！ 其實(shí)，早在2500年前老子在《道德經(jīng)》里就說過我們?nèi)诵缘倪@一毛病：“大道甚夷，其人好徑”，意思是說，本來(lái)有平坦的大道，人們啊還專門喜歡找那些曲曲彎彎的路徑去走。投資嘛，找不到捷徑，咱就專找那平坦的陽(yáng)光大道不就行了，根本沒有必要去挑戰(zhàn)珠姆朗瑪峰（據(jù)報(bào)道說在珠姆朗瑪峰上的尸體遠(yuǎn)比登頂成功者多啊）。好在，股市的可愛之處，它常常給我們提供這種能夠看明白的、容易“逮住”的機(jī)會(huì)，這就足夠足夠了！ 3、透支一年買入法 熟知我的朋友知道，我曾經(jīng)說過“先結(jié)婚后戀愛”買入法，即如果看好了某家上市公司，則可以先買入它一部分，這樣便將自己“拴”住不再三心二意，增加了自己研究的動(dòng)力與專注。這個(gè)道理太好理解，因?yàn)橥度脲X與沒有投入錢的區(qū)別，就像談戀愛時(shí)“帶電”與“不帶電”的區(qū)別一樣??！ 庶不知，我還有一個(gè)買入法沒有兜售出來(lái)：“透支一年買入法”！ 這是什么意思呢？ 久在股市中待的人，有一個(gè)問題最讓人糾結(jié)：其實(shí)好的企業(yè)、好的商業(yè)模式，我們有時(shí)是不難發(fā)現(xiàn)的，而且好公司本身就是稀缺資源，且股市上個(gè)個(gè)是精靈鬼，早就一雙雙眼睛盯著呢。所以，造成這些稀缺資源公司的估值，還真像中年人的褲腰很難減下來(lái)。我們的心情呢，也經(jīng)常就像那個(gè)愛吃腥的小貓，面對(duì)著“皮球”無(wú)從下口啊！有些大牛股、長(zhǎng)牛股其實(shí)就是這樣永久地錯(cuò)失的！ 怎么辦呢？那好，咱就來(lái)個(gè)“笨鳥先飛”，透支它一年的估值買入如何？ 要知道，對(duì)于一家公司幾年之后的成長(zhǎng)確實(shí)難以把握，但是對(duì)于它一年半載的增長(zhǎng)，因?yàn)橛兄緢?bào)、半年報(bào)的參考，加之企業(yè)增長(zhǎng)的慣性，那么還是相對(duì)容易判斷的。如是，我們豁出支“透支”一年的持有時(shí)間成本，然后再給它進(jìn)行估值（或者按照上述簡(jiǎn)單推算法），那么有時(shí)也差不多等到買入機(jī)會(huì)。 比如，我前兩年對(duì)于同仁堂的買入成本是14元多，后來(lái)加倉(cāng)成本至18元之多（毛估估市盈率掉在25-30倍左右），現(xiàn)在看來(lái)似乎已上漲不少，其實(shí)當(dāng)時(shí)我就是運(yùn)用的這種“透支一年買入法”。運(yùn)用這種方法需要是分批買入：進(jìn)一步跌下來(lái)了，自然是正中下懷；上漲上去了，也樂得享有浮盈收益。 當(dāng)然，這種方法預(yù)估到怎么樣的一個(gè)平衡點(diǎn)，這還需要自己掌握，而且還真是個(gè)藝術(shù)活兒。但是有一點(diǎn)是值得肯定的，即由于我們本來(lái)就是計(jì)劃“透支”一年期的，所以，一旦買入了，因?yàn)橛性缫荒甑某止善谙?，心態(tài)上便可以視其漲跌如浮云了。 同時(shí)再重申一下：使用這種方法進(jìn)行估值，其支撐點(diǎn)還是要建立在我的“五性”標(biāo)準(zhǔn)之上，切不可到處亂“透支”去??！ 4、估值的“出發(fā)點(diǎn)”究竟放在哪 本人不才，但有常常喜歡作終極的思考，比如，談到對(duì)一家企業(yè)的估值，我思考的終極問題是：就像企業(yè)要明晰自己的商業(yè)模式一樣，我們?cè)诠墒猩系馁嶅X的模式究竟有哪些呢？這個(gè)問題如果搞不清楚，或許說明我們是在稀里糊涂地賺錢。 （1）賺估值修復(fù)，即PE放大的錢；有點(diǎn)類似于格式投資法。 （2）賺優(yōu)秀企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的錢，即依靠企業(yè)的優(yōu)秀商業(yè)模式賺錢，包括分紅的錢。 除此之外，作為投資人還有別的賺錢模式嗎？應(yīng)該說沒有了。 但是曾經(jīng)在好長(zhǎng)的時(shí)間，我一直思考這個(gè)問題：是先賺市場(chǎng)估值修復(fù)的錢，還是賺企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的錢呢？ 如果是第一種，但是如果市場(chǎng)長(zhǎng)期處于“不應(yīng)期”，且不要說如小日本那樣股市失去的20年，就是10年怕是絕大多數(shù)人熬不起、熬不住的。股市上什么事也可以發(fā)生，一想這一點(diǎn)，也經(jīng)常嚇出我一身冷汗啊！ 有鑒于此，我們的賺錢模式出發(fā)點(diǎn)當(dāng)立足于模式2，當(dāng)然出現(xiàn)模式1，也樂得照單全收，所謂雙擊。在這種終極思考的前提下，再去進(jìn)行估值計(jì)算，自己認(rèn)為才真正叫有的放矢【啥事，包括估值這種藝術(shù)活，如果沒有大的路線、方針指導(dǎo)著，也容易變成無(wú)頭蒼蠅亂沖亂撞?。?br> 行文到此，這里還是要重復(fù)我自己快說了100遍的那段“名言”： “與其預(yù)測(cè)風(fēng)雨，不如打造諾亞方舟； 與其猜測(cè)牛熊，不如見便宜了便分段買入，并以年為單位堅(jiān)定持有。 投資的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，一定要放在優(yōu)秀且低估的企業(yè)身上，切不可寄托于牛市大潮的全部上漲之上。” 不要以為這段話說起來(lái)很輕松，實(shí)則是我“悟道”多年才明白的道理呢！ 這段話實(shí)際上就告訴我們，在股市上投資，最大的“甜點(diǎn)”（由痛點(diǎn)變甜點(diǎn)），其實(shí)就是賺“優(yōu)秀且低估”的錢，即：這兩種賺錢模式我們都要，但是出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)要放在第二種賺錢模式上，特別是就長(zhǎng)期投資而言。 實(shí)現(xiàn)了以上“融合”，或許才是投資的最高境界！ 若達(dá)到這種最高境界，在操作實(shí)踐上，還需要牢牢把握我反復(fù)說過的“三個(gè)重要機(jī)遇期”： （1）整體大熊市極度低迷期。此時(shí)泥沙俱下，好壞一起殺，這時(shí)就不再是河中釣魚，而是沙灘揀魚，還用得著做什么精確的估值嗎？！大膽地買入就是了！ （2）優(yōu)秀企業(yè)一時(shí)“王子”遇難。如果判斷著它還是具有“王子”的品質(zhì)，你就當(dāng)“雪中送炭”人去吧。正所謂：投資如做人，與其錦上添花，不如雪中送炭。 （3）長(zhǎng)牛股階段性深度調(diào)整之時(shí)。唯有此種時(shí)機(jī)，需要運(yùn)用前面說的那種“簡(jiǎn)單推算法”或“透支一年買入法”。雖然，這個(gè)時(shí)機(jī)不如前兩種時(shí)機(jī)“透人”，但也不失為一種補(bǔ)救辦法。 不過，行文至此，我還要弱弱地問一句： 遠(yuǎn)的不說，去年的股災(zāi)種種，今年初的融斷被廢，自己認(rèn)為就有這種機(jī)會(huì)，但是你抓住這些機(jī)會(huì)了嗎？如果沒有抓住，又是為什么呢？ 投資有時(shí)就是要有這種“內(nèi)省”的功夫，多問自己幾個(gè)為什么？如果捫心自問，自己常常犯的錯(cuò)誤是，明明心里明白是好機(jī)會(huì)可就是下不去手去抓，那好，還是繼續(xù)修行去吧！ 按：鑒于上次的“教訓(xùn)”，這里弱弱地預(yù)告一下：下篇草擬題目：談?wù)劤止桑河删裾勰ド仙骄窨鞓?。同時(shí)，也看一看這篇帖子噴子是多是少，再做定奪是否繼續(xù)下去。 碼字不易，轉(zhuǎn)載、復(fù)制請(qǐng)注明作者。 @今日話題@靜逸投資 @旁觀者-木魚 @孤獨(dú)捕獵者 @靜氣 @恭自厚 @詩(shī)安 @兩條腿的書架子 @林奇法則 @金楓?？?/a> @蝦瑞投資 @被解放的mogwai @徐鳳俊 @愛山愛水先生 我的談股系列： 談?wù)勥x股（1）：幾把“快刀”https://xueqiu.com/3491303582/72535866 談?wù)勥x股（2）：幾把“快刀”https://xueqiu.com/3491303582/72663757 談?wù)勥x股（3）：幾個(gè)糾結(jié)的問題http://xueqiu.com/3491303582/72692851 談?wù)勥x股（4）：幾個(gè)定量指標(biāo)：https://xueqiu.com/3491303582/72752051 |
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