隨著阿里巴巴成功上市，螞蟻金服融資也悄然開工，作為馬云布局的三駕馬車之一，這無疑是一塊巨大的蛋糕。

相比此前阿里巴巴一路坎坷、多年深陷控股權(quán)之爭，這次螞蟻金服融資乃至上市，既有阿里電商業(yè)務(wù)背書，又有未來金融想象空間，誰又能搭上這一班順風(fēng)車？

阿里享有絕對話語權(quán)

2月10日，市場傳聞，螞蟻金服正在進行首輪戰(zhàn)略融資，其中會涉及到很多“國字頭”基金，緋聞對象分別有社?；?、國開金融和中國郵政儲蓄銀行等，分別入股5%、3%和3%。在這次融資中，螞蟻金服估值有望達(dá)到300億美元規(guī)模。

其中，緋聞之一的中國郵政儲蓄銀行，屬于中國郵政集團旗下業(yè)務(wù)。2014年6月，阿里巴巴曾與中國郵政集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，合作內(nèi)容就包括金融業(yè)務(wù)部分。另一大緋聞對象國開金融，曾在2012年阿里巴巴股份贖回中參與入股。

對于首輪融資傳聞，螞蟻金服內(nèi)部人士并未直接置評，不過同時表示，“這個事情很快就會有結(jié)果?！?/p>

根據(jù)此前螞蟻金服官方披露信息，在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，40%由阿里員工持有，剩余60%股權(quán)則用以引進戰(zhàn)略投資者。螞蟻金服CEO彭蕾曾經(jīng)表示過，如果支付寶上市，出于政策原因，投資者將以內(nèi)資為主。但另一方面，阿里上市前夕重新簽訂的支付寶補償協(xié)議又埋下了伏筆。

相比2011版協(xié)議，新協(xié)議最大變化就是為阿里重新入股螞蟻金服提供了可能。協(xié)議約定，在監(jiān)管許可情況下，阿里巴巴可以選擇繼續(xù)分享螞蟻金服每年37.5%的利潤，或者獲得33%增發(fā)股份。這也就意味著，如果阿里獲準(zhǔn)入股，只有剩余20%多股權(quán)可以用來引入機構(gòu)投資者，而目前傳言3家投資機構(gòu)，合并股份已經(jīng)達(dá)到了11%。

更為重要的是，目前螞蟻金服40%股份都屬于阿里系統(tǒng)，其中，馬云個人持有7.3%股份，如果未來阿里再入股，或者可以繼續(xù)分享螞蟻金服37.5%利潤，則馬云和阿里巴巴對螞蟻金服依然有絕對話語權(quán)。即便有第三方戰(zhàn)略融資進來，其話語權(quán)微小，就像之前入股阿里巴巴一樣，只是搭乘順風(fēng)車。

“螞蟻”身價值多少

經(jīng)過兩年多籌建、擴張，螞蟻金服已然成為全業(yè)務(wù)金融集團。

目前螞蟻金服已涉足支付、微貸、基金、保險、理財、征信等多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域，旗下?lián)碛兄Ц秾?、余額寶、招財寶、小貸業(yè)務(wù)、眾安保險等多個品牌，此外，包括網(wǎng)商銀行、芝麻信用等新興互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)，2015年初以來也在陸續(xù)籌備、測試之中。

相比之下，支付寶依然是螞蟻金服最為閃耀的資產(chǎn)，經(jīng)過10年發(fā)展，業(yè)務(wù)最為成熟、完善，尤其是最近兩年以來，開始規(guī)模盈利，被認(rèn)為是阿里系最值錢業(yè)務(wù)。

根據(jù)阿里招股書披露信息，2012-2014三個會計年度，支付寶支付給阿里巴巴集團的稅前利潤分別為2700萬元、2.77億元和17.64億元，按照雙方49.9%利潤抽成比計算，則支付寶在相應(yīng)會計年度，稅前利潤分別為5411萬、5.55億和35億。

隨著支付寶規(guī)模盈利，不斷拓展新的金融業(yè)態(tài)，其市場估值也一路水漲船高。投行機構(gòu)Pacific Crest Securities去年12月份披露的一份報告顯示，支付寶估值大約在600億美元左右，而整個螞蟻金服估值大約在700億美元。

今年1月，螞蟻金服以“首家互聯(lián)網(wǎng)個人征信服務(wù)”的噱頭，在支付寶平臺上，啟動了芝麻信用測試服務(wù)，并初步實現(xiàn)與租車、酒店入住等消費場景打通；另一大業(yè)務(wù)微商銀行，據(jù)前述螞蟻金服人士透露，3月份是籌建期限，公司希望在5、6月份能夠開業(yè)。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，如果芝麻信用、微商銀行未來正式啟動商用，螞蟻金服就可能切入到更深入的金融業(yè)務(wù)，一旦形成平臺架構(gòu)效應(yīng)，不再限于現(xiàn)有阿里生態(tài)，其未來增值空間就會更大。

值得注意是，和之前阿里巴巴四處投資，被質(zhì)疑是為補齊短板、鞏固資本市場高估值一樣，螞蟻金服相關(guān)布局投資也遭遇了估值猜疑。

在最新一輪傳聞中，螞蟻金服估值已經(jīng)達(dá)到了300億美元規(guī)模，同時，也有媒體報道稱，螞蟻金服最新估值已經(jīng)達(dá)到了500億美元規(guī)模。

上市地點迷局

但與此同時，螞蟻金服上市也已蘭舟催發(fā)。

2014年雙十一期間，馬云在接受央視采訪時曾提及過金融業(yè)務(wù)上市問題，稱未來支付寶一定會上市，并表示希望在A股?！坝捎诟鞣N原因，阿里巴巴沒有辦法在A股上市，希望支付寶有這個機會。”

馬云這一表態(tài)引發(fā)了關(guān)于螞蟻金服A股上市的猜想。不過，本月初，有外媒傳言，螞蟻金服計劃在2016年IPO上市，并稱其估值已經(jīng)達(dá)到500億美元。當(dāng)時身在香港的馬云，則有了另一番說法，“希望螞蟻金服某個時候，在亞洲市場掛牌上市?！?/p>

相比A股市場，這一說法模糊了許多。同時，馬云延續(xù)此前阿里巴巴上市太極風(fēng)格，不就上市時間、地點做出評價，并聲稱，“螞蟻金服今天還只是嬰兒，現(xiàn)在就說它會嫁入誰家還為時尚早?！?/p>

不過業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，恐怕最終上市，螞蟻金服也會像阿里巴巴一樣上演選擇迷局。

“理論上，只要符合美國證交所上市條件，螞蟻金服也可以赴美國上市?！币幻麡I(yè)內(nèi)律師人士告訴記者，不過螞蟻金服因為屬于金融業(yè)務(wù)，如果上市就不是單純的企業(yè)上市條件問題，同時也會涉及國家金融安全和行政管理。

同時，阿里巴巴去年在美股IPO創(chuàng)紀(jì)錄融資250億美金，成為市值最大上市公司之一，曾引發(fā)國內(nèi)資本市場錯失IPO大單、肥水外流的爭議。如今，螞蟻金服作為純內(nèi)資公司，回歸A股似乎顯得順理成章。但如果在A股上市，對螞蟻金服而言，同樣存在政策障礙。

據(jù)長城證券并購部總經(jīng)理尹中余介紹，A股IPO一直存在股份發(fā)起人不超過200人限制，包括聯(lián)想控股、華為等公司，都存在員工集體持股的情況，嚴(yán)格意義上，不能去A股IPO。

按照目前螞蟻金服的激勵機制，其40%股份也有很大部分由員工持股，如果前往A股，政策壁壘又如何突破？