文  銀行螺絲釘

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2. 老當(dāng)益壯的恒生指數(shù)

3. “全球洼地”H股指數(shù)
   

今天介紹一個(gè)很有意思的指數(shù)：AH股溢價(jià)指數(shù)。這個(gè)指數(shù)不同于我們之前介紹的指數(shù)，它沒(méi)有對(duì)應(yīng)的指數(shù)基金。但是卻很有參考價(jià)值哦。

什么是AH股溢價(jià)指數(shù)？

什么是A股呢，就是一家公司在國(guó)內(nèi)上市，它的股票就是A股。

什么是H股呢，如果一家國(guó)內(nèi)公司，跑到香港去上市，它的股票就是H股啦。

去哪個(gè)市場(chǎng)上市是公司的自由。所以有很多公司會(huì)既在國(guó)內(nèi)上市也在香港上市，這樣的公司現(xiàn)在也有非常多了，目前看有大約126只之多。其中很多都是非常有影響力的公司，像招商銀行、萬(wàn)科，都是有AH股的。

香港股市和國(guó)內(nèi)是不同的股票市場(chǎng)，所以即使是同一個(gè)公司的H股和A股，股價(jià)波動(dòng)也是不同的?？赡芡患夜?，某一天在A(yíng)股是上漲的，同一時(shí)刻在港股就是下跌的。時(shí)間久了，它們的股價(jià)會(huì)有一定的差距。有的公司是A股股價(jià)高一些，有的公司是H股的股價(jià)高一些。

如果我們計(jì)算一下，所有同時(shí)具備A股和H股的公司，用它們的A股的股價(jià)/H股的股價(jià)，計(jì)算一個(gè)平均值，就能得到一個(gè)數(shù)值，這就是AH股溢價(jià)指數(shù)了。這個(gè)指數(shù)是一個(gè)數(shù)字比率，而不是我們經(jīng)常接觸到的股票指數(shù)。

AH股溢價(jià)指數(shù)也很好查，百度一下就有：

AH股溢價(jià)指數(shù)沒(méi)有顯示后面的百分號(hào)，實(shí)際上我們看到的數(shù)字是百分比數(shù)字。例如我們查到今天AH股溢價(jià)指數(shù)是133，實(shí)際上就是A股股價(jià)除以對(duì)應(yīng)H股股價(jià)，平均值為133%。意思就是A股股價(jià)平均比對(duì)應(yīng)的H股股價(jià)高33%。

從定義上我們也可以看得出，AH股溢價(jià)指數(shù)從低變高，說(shuō)明同期A(yíng)股漲的多；AH股溢價(jià)指數(shù)從高變低，說(shuō)明同期H股漲的多。

同股同權(quán)與AH股溢價(jià)：理論與現(xiàn)實(shí)

可能有的朋友會(huì)有疑問(wèn)啦：明明都是一家公司的股票，為何A股和H股價(jià)格會(huì)不同呢？

確實(shí)，股票是公司的所有權(quán)的憑證，持有相同的A股和H股，那就擁有相同份額的公司所有權(quán)。理論上它們的價(jià)值相同，這就是同股同權(quán)。

實(shí)際上還是會(huì)有差別的。主要體現(xiàn)在稅收、外匯、投資偏好上。

• 港股畢竟是另一個(gè)股票市場(chǎng)，投資香港股市的股票，很多政策都與內(nèi)陸不同。例如對(duì)分紅的稅收上。香港投資者自己投資H股，交所發(fā)股息10%的股息所得稅；國(guó)內(nèi)投資者通過(guò)滬港通投資H股，需要交所發(fā)股息20%的稅。

  
  

• 另外國(guó)內(nèi)去投資港股的H股，也需要將人民幣兌換成港幣，兌換外匯的成本、匯率的波動(dòng)也會(huì)帶來(lái)一定的影響。

  
  

• 港股也是一個(gè)以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，很看重上市公司的分紅等數(shù)據(jù)。對(duì)題材股等風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知也不同，所以同樣的一個(gè)消息，A股可能理解為利好，港股就會(huì)理解為利空了。

站在國(guó)內(nèi)投資者的角度，如果價(jià)格相同，大家會(huì)選擇買(mǎi)A股：更低的稅，沒(méi)有換外匯等的成本，更加方便。所以長(zhǎng)期以來(lái)，A股相對(duì)H股價(jià)格確實(shí)應(yīng)該略高一些。

我們可以看看06年以來(lái)AH股溢價(jià)指數(shù)的走勢(shì)。

過(guò)去10年，AH股溢價(jià)指數(shù)平均值在110-120之間。國(guó)內(nèi)牛市的時(shí)候，往往溢價(jià)指數(shù)會(huì)達(dá)到140以上，因?yàn)锳股波動(dòng)更大一些，更容易短期暴漲；熊市的時(shí)候，溢價(jià)指數(shù)甚至?xí)陀?00。AH股溢價(jià)指數(shù)沒(méi)有變的特別大或特別小，始終還是保持在90-150之間，說(shuō)明長(zhǎng)期看A股和H股股價(jià)并沒(méi)有特別大的偏離。

所以我們可以得到一些結(jié)論：

• AH股長(zhǎng)期看同股同權(quán)是成立的，因?yàn)榛久嫦嗤?/p>

  
  

• 但因?yàn)槎惵?、投資偏好等原因，A股長(zhǎng)期應(yīng)該略溢價(jià)于H股；也因?yàn)橥赏瑱?quán)的緣故，A股不會(huì)過(guò)分溢價(jià)。

  
  

• A股也會(huì)折價(jià)于H股的，即AH股溢價(jià)指數(shù)小于100，例如12年到14年。所以認(rèn)為A股一定不會(huì)比H股便宜的觀(guān)點(diǎn)也不正確哦。

  
  

• 過(guò)去10年AH股溢價(jià)指數(shù)均值在110-120之間。如果AH股溢價(jià)指數(shù)小于110，那A股有更好的投資價(jià)值；如果AH股溢價(jià)指數(shù)大幅大于120，那H股有更好的投資價(jià)值。

當(dāng)前溢價(jià)指數(shù)133，比去年最高的154要低不少，但顯著高于120.所以當(dāng)前還是H股更有吸引力一些。我們所說(shuō)的輪動(dòng)策略，其實(shí)也就是依據(jù)溢價(jià)指數(shù)來(lái)做出投資決策的。

逐漸消失的溝壑：互聯(lián)互通

但是我們也能從溢價(jià)指數(shù)的歷史上看出一些“異樣”：它越來(lái)越趨向于平緩了。十年前的牛市，AH股溢價(jià)指數(shù)達(dá)到了200多，但去年牛市，僅僅到了150多。

中國(guó)的金融市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較封閉，無(wú)論是進(jìn)來(lái)還是出去都不容易。但是這個(gè)情況在逐漸改善。10年前我們?nèi)ネ顿Y港股還是很麻煩的，但現(xiàn)在投資港股方便了太多太多：場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外都有投資港股的基金，夠50萬(wàn)門(mén)檻可以通過(guò)滬港通投資，也可以開(kāi)香港股市賬戶(hù)去投資。

這就好比兩個(gè)緊挨著的堰塞湖，一個(gè)原本高高在上，一個(gè)在下，互不流通也不影響。但現(xiàn)在堰塞湖之間出現(xiàn)了一些小縫隙，水可以流到相對(duì)較低的那個(gè)湖去了。如果某個(gè)湖過(guò)高，水就會(huì)加速流到相對(duì)較低的那個(gè)湖。

滬港通和大大小小的香港股市賬戶(hù)就是那些縫隙。雖然A股應(yīng)該比H股貴一些，但A股比H股貴20%以上，資金就會(huì)主動(dòng)往更便宜的地方流去。AH股溢價(jià)指數(shù)越高，流的就越快。像今年上半年，H股指數(shù)對(duì)應(yīng)的幾只基金規(guī)模增速排名所有股票基金第一位，就是國(guó)內(nèi)資金看好H股的表現(xiàn)。

等深港通開(kāi)通后，上海、深圳與香港股市都能互聯(lián)互通。A股這個(gè)堰塞湖又能再多出一個(gè)大管道。AH股溢價(jià)指數(shù)估計(jì)走勢(shì)也會(huì)更加平緩，再下去10年，估計(jì)再來(lái)牛市也會(huì)難以看到130%以上的溢價(jià)了。分紅稅率等成本下降、50萬(wàn)投資門(mén)檻調(diào)低、滬港通深港通覆蓋范圍擴(kuò)大，都會(huì)加速這一進(jìn)程?；蛟S若干年后AH股輪動(dòng)策略就失效了哦~

總結(jié)

AH股溢價(jià)指數(shù)告訴我們同股同權(quán)這一理論和現(xiàn)實(shí)交易的差別：A股過(guò)去平均比H股貴了10%。如果A股跟H股差不多估值，那A股其實(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)投資者是更好的選擇。但A股比H股貴很多，那H股就更好了。 當(dāng)前AH股溢價(jià)指數(shù)133，整體還是偏高的。

而且AH股溢價(jià)指數(shù)會(huì)變的越來(lái)越平緩：A股與世界金融市場(chǎng)的互聯(lián)互通是一個(gè)大趨勢(shì)。滬港通、深港通都會(huì)加劇這個(gè)過(guò)程，未來(lái)也會(huì)有更多投資港股的基金出現(xiàn)。未來(lái)A股溢價(jià)會(huì)越來(lái)越少。不過(guò)在此之前，我們還是可以利用AH股的折溢價(jià)來(lái)獲取超額收益的。