來源：第一財(cái)經(jīng)

資產(chǎn)配置鮮有去處，貨幣寬松又使得流動(dòng)“無處安放”。當(dāng)下，銀行委外資金正源源不斷地流入公募基金等資管平臺(tái)。

在基金銷售舉步維艱之際，銀行“輸血”對公募基金的意義不言而喻。有業(yè)內(nèi)人士稱，委外業(yè)務(wù)的發(fā)展極有可能改變現(xiàn)有的基金生態(tài)圈，尤其是銀行系公司的行業(yè)地位會(huì)有較大的提升。

“暴動(dòng)”的委外業(yè)務(wù)

公開資料顯示，委外業(yè)務(wù)在2008年~2009年起步于工商銀行、光大銀行等資管業(yè)務(wù)相對領(lǐng)先的大行，而中小型銀行廣泛涉足則是在2014年-2015年。過去兩年多時(shí)間，發(fā)展迅猛。

《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者獲悉，委外業(yè)務(wù)的主要參與者為商業(yè)銀行，另有保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)少量參與。以銀行為例，開展委外業(yè)務(wù)就是其將自營資金或理財(cái)資金委托給基金、券商、信托和私募等公司投資的新模式;也有部分中小銀行的委外業(yè)務(wù)以投資顧問方式操作。

“類似我們這樣的中小型基金公司和城商行、農(nóng)商行合作多一點(diǎn)。”北京一家公募基金總經(jīng)理助理陳平（化名）對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》稱，四大國有銀行的委外業(yè)務(wù)量大，他們交易對手集中在排名靠前的基金公司，他們對管理規(guī)模有要求;股份制銀行也有較高的準(zhǔn)入門檻，目前沒有跟他們有業(yè)務(wù)上的交叉。

對于具體資金來源，陳平稱，這個(gè)理財(cái)資金更多是同業(yè)理財(cái)資金，來源于銀行之間的授信安排，同業(yè)的資金成本比較低，更容易達(dá)到低風(fēng)險(xiǎn)的投資偏好的要求?！岸鄶?shù)銀行不會(huì)以個(gè)人理財(cái)資金對接委外。這有是有，并不多。”

“但委外的資金利率與并不是SHibor（上海銀行間拆放利率）?！标惼竭€提到， SHibor 是參照和基礎(chǔ)，真實(shí)的資金成本還要加上銀行的自身的運(yùn)營成本，還得參照銀行自身的信用等級。

銀行委外業(yè)務(wù)必須有明確的投向。2014年7月銀監(jiān)會(huì)印發(fā)的《關(guān)于完善銀行理財(cái)業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱“35號文”)，明確不得開展資金池業(yè)務(wù)，每筆資金要有嚴(yán)格而明確的投資標(biāo)的。

申萬宏源證券基于與銀行有委外業(yè)務(wù)合作的主要資管機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)測算，銀行委外規(guī)模約為14.3萬億元。而根據(jù)信托、券商資管、基金專戶以及保險(xiǎn)資管規(guī)模計(jì)算，各渠道投向債券的規(guī)模為4.75萬億元。其中，委外資金中投向債券的規(guī)模為2.01萬億元。

北京另一家基金公司的總經(jīng)理助理福發(fā)(化名)稱，債券交易多數(shù)在銀行間市場和交易所市場場內(nèi)的方式進(jìn)行，風(fēng)險(xiǎn)較低。尤其是，銀行間市場都是機(jī)構(gòu)客戶，比個(gè)人客戶更自律。

華創(chuàng)證券分析師屈慶稱，過去銀行更關(guān)注委外業(yè)務(wù)本身的發(fā)展空間，包括可以消化多少理財(cái)投資的規(guī)模，能獲得多少的收益。而現(xiàn)在收益已經(jīng)不是第一位的問題，銀行理財(cái)更關(guān)注委外的風(fēng)險(xiǎn)。

委外改變行業(yè)生態(tài)圈

一邊是公募產(chǎn)品的難發(fā)，一邊是銀行、保險(xiǎn)委外資金的強(qiáng)大的資產(chǎn)配置需求，在當(dāng)前的環(huán)境下，公募的規(guī)模和業(yè)績很大程度上取決于委外業(yè)務(wù)。

近日，北京一家銀行系基金發(fā)行了一只封閉三年的債券基金，首募規(guī)模為300億元整數(shù)外加4756.91元的零頭。認(rèn)購的持有人235戶，僅勉強(qiáng)高出最低200人的成立標(biāo)準(zhǔn)。

眾多周知，公募基金要發(fā)行成立，必須要滿足2億發(fā)行規(guī)模和認(rèn)購戶數(shù)達(dá)到200戶的規(guī)定。而超過300億資產(chǎn)的基金，僅200多人認(rèn)購，這在業(yè)內(nèi)人士看來，正是一只為機(jī)構(gòu)量身設(shè)計(jì)的“定制基金”。

整個(gè)5月份，共有70只基金成立，募集資金總計(jì)759.67億元，扣除上述300億的巨無霸基金，另外69只基金平均募集規(guī)模6.66億元。差距如此懸乎，再次印證了渠道優(yōu)勢的重要性。

依據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至一季度末，規(guī)模排名靠前的分別為天弘、華夏、易方達(dá)等15只基金公募管理資產(chǎn)規(guī)模超過1600億元。其中，工銀瑞信基金、廣發(fā)基金、建信、中銀、招商基金、華寶興業(yè)基金是典型的擁有銀行股東背景的基金公司。

“委外增長時(shí)代，銀行系基金具備二次優(yōu)勢。”北京一家基金公司內(nèi)部人士曹磊稱，一開始銀行系基金有著先天優(yōu)勢，股東幫忙賣基金，后來內(nèi)部推市場化運(yùn)作對自家基金的銷售力度就降低了。現(xiàn)在委外資金的需求如此強(qiáng)烈，第一考慮肯定是放進(jìn)自家資管平臺(tái)上去配置。

二季度以來，工銀瑞信發(fā)行了工銀瑞信安盈A/B、工銀瑞信滬港深2.02、工銀瑞信瑞豐純債、工銀瑞信泰享三年、工銀瑞信恒享純債五只基金發(fā)行份額分別為2.3億(其中B為整數(shù)2億份)、2.02億、20.09億、300億、2億，初始的認(rèn)購戶數(shù)分別為234 戶、1535戶、408戶、235戶、219戶。

這樣發(fā)行結(jié)果，在濟(jì)安金信基金研究中心王群航看來，極有可能是一只接受了委外資金的基金。王群航在接受采訪時(shí)指出，新成立的“委外基金”的主要特征有：戶數(shù)少、戶均大，成立規(guī)模滿足了2億元的基本要求，零頭規(guī)模較小。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年第一季度，涉這種情況的基金有37只。

不僅是公募產(chǎn)品，大量委外資金也涌入了基金專戶產(chǎn)品。上海一家中型公募專戶投資經(jīng)理稱，專戶相比公募產(chǎn)品的收費(fèi)更便宜，一般3000萬的一筆委外單子，基金公司只收30萬左右的管理費(fèi)用。隨著金額的增長，管理費(fèi)也會(huì)增長。但具體多少還是有商量的余地。

不過，對于單一投向、上億元級別的委外資金來說，他們可能更偏好公募產(chǎn)品。相比專戶，公募的運(yùn)作更為透明，每日都有基金凈值，每個(gè)季度都有季報(bào)。

公募產(chǎn)品“量身定制”

一邊是“無處安放”的銀行資金，一邊是基金公司規(guī)模擴(kuò)張的沖動(dòng)。在目標(biāo)一致的前提下，銀行委外資金大量流入公募基金或?qū)舢a(chǎn)品中。一個(gè)具有代表性的例子是，近來新發(fā)基金產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)比例正在大幅上升。

華南一家基金公司內(nèi)部曹磊(化名)人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》稱，去年“股災(zāi)”之后，機(jī)構(gòu)熱衷配置一些低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，債券基金成為一個(gè)較為主流的品種。按照機(jī)構(gòu)的需求，A、B、C類別的產(chǎn)品逐漸多了起來。

“時(shí)不時(shí)會(huì)來個(gè)保險(xiǎn)公司的申購單?！鄙虾Ｒ患彝赓Y背景的基金公司后臺(tái)人員對本報(bào)稱，有時(shí)在收盤后突然來個(gè)保險(xiǎn)公司1000萬或者幾千萬的單子。

在貨幣寬松，債券收益率下滑的背景下，委外投資收益率也有所下滑。福發(fā)稱，對委外投資，影響最大的是收益率水平的下降。一年期的委外收益高點(diǎn)的也不超過4.5%，一般在4%。

投資于固定收益產(chǎn)品，要維持4.5%左右的收益率，對于機(jī)構(gòu)來說，啟動(dòng)杠桿或是大概率事件。如果把杠桿比例壓低，則收益率水平可能會(huì)更低。

為此，定開債基成了近期基金公司的熱門產(chǎn)品?！耙话闶欠忾]三年后再開放?！标惼椒Q，只有流動(dòng)性要求不高，基金公司才有可能保持高杠桿，保證收益率。近期興業(yè)基金推出的五年期定開債基應(yīng)該是行業(yè)一個(gè)典型案例。