【核心觀點】

◆供給方面，稀土永磁行業(yè)呈現(xiàn)低性能釹鐵硼供給充足、高性能釹鐵硼供給不足的結構性供給特征。過去三年，全球高性能釹鐵硼產(chǎn)量的年均復合增速為2.4%，預計未來三年內(nèi)還將繼續(xù)維持這種低速增長趨勢。

◆需求方面，低性能稀土永磁的需求變化不大，2014年全球高性能釹鐵硼需求量和產(chǎn)量分別為4.7萬噸和4.3萬噸，供需基本平衡，但自2015年之后高性能釹鐵硼供需矛盾逐漸顯現(xiàn)。

◆節(jié)能電梯、風力發(fā)電、汽車（傳統(tǒng)和新能源）、智能機器人將大大提升高性能釹鐵硼的需求量，未來幾年高性能釹鐵硼需求量將大致保持近20%的行業(yè)增速，今年就將產(chǎn)生近1萬噸的供需缺口。

【正文內(nèi)容】

今年稀土永磁行業(yè)個股的表現(xiàn)非常不錯，作為龍頭之一的$銀河磁體(300127)$年漲幅已高達34%，位居個股漲幅前列。稀土永磁行業(yè)個股為什么能在大盤行情如此弱的情況下，取得如此大的漲幅？今天，我們就來分析一下稀土永磁行業(yè)的上漲邏輯到底是什么？后期是否還有投資機會？

我們從三個方面來分析稀土永磁行業(yè)：（1）什么是稀土永磁行業(yè)，它的上下游是什么？（2）稀土永磁行業(yè)供需求分析，它的年增長潛力有多大？（3）稀土永磁個股簡單介紹。

一、稀土永磁行業(yè)

1.行業(yè)簡介

稀土永磁是永磁的一類材料，它的化學名稱為釹鐵硼，因為釹是稀土家族成員的一種，所以俗稱稀土永磁。永磁材料是一種經(jīng)過外加磁場磁化再去掉外磁場后仍能長時期保留較高剩余磁性，并能經(jīng)受不太強的外加磁場和其他環(huán)境因素干擾的磁性材料。永磁材料能夠實現(xiàn)電信號轉換、電能/機械能傳遞等重要功能，被廣泛應用于能源、交通、機械、醫(yī)療、計算機和家電領域。隨著電子信息化、智能自動化浪潮席卷工業(yè)及日常生活領域，永磁材料的需求將大概率保持快速增長，因為電子信息化、智能自動化、智能4.0等美好愿景的實現(xiàn)必然繞不開能量轉換和信號轉換，而這又必然繞不開電磁感應以及磁性材料。

目前的永磁材料大致分為四大類，分別為：鋁鎳鈷、鐵氧體、稀土永磁、衫鈷永磁。含鈷的永磁特別耐高溫，但因為鈷是戰(zhàn)略性元素價格較高，所以鈷的永磁市場占有率不高。目前市場所用永磁材料中鐵氧體占96.8%，稀土永磁占2.1%（截止2014年底數(shù)據(jù)）。稀土永磁的各項磁性性能明顯優(yōu)于鐵氧體，內(nèi)稟矯頑力是鐵氧體的5倍，最大磁能積是鐵氧體的10倍，剩磁為鐵氧體的3倍。稀土永磁不含戰(zhàn)略元素鈷，性價比更高，機械力學性能也比衫鈷永磁和鋁鎳鈷合金好，可進行切削和鉆孔，成品率高，是當之無愧的“萬磁之王”。

稀土永磁根據(jù)性能與工藝差別又分為三大類，即粘結釹鐵硼、燒結釹鐵硼、熱壓釹鐵硼。

粘結釹鐵硼主要具備工藝簡單、造價低廉、體積小、精度高、磁場均勻穩(wěn)定等優(yōu)點，在信息技術、辦公自動化、消費類電子等領域具有不可取代的地位，主要用于硬盤主軸電機以及功率較小的微特電機領域，同時還能替代部分鐵氧體，如硬盤和光盤主軸電機、消費電子、汽車微特電機。

燒結釹鐵硼具備高磁能積、高矯頑力和高工作溫度，但是其制備公差較大、形狀自由度小，所以更多用于功率較大的驅動電機領域，如各類發(fā)電機、電動機、高保真揚聲器等方面，目前燒結釹鐵硼產(chǎn)量最大。燒結釹鐵硼為了提高抗溫性能，所以添加了鏑元素，以能夠在未來新能源汽車永磁同步電機中大量使用，但由于鏑元素是稀缺資源，所以需要尋找既能降低鏑元素使用量同時又能保持永磁體性能的工藝，其中熱壓釹鐵硼就是這一工藝的代表。

相較于燒結釹鐵硼，熱壓釹鐵硼的性能在控制精度、成品率、耐高溫、耐腐蝕性以及成本等方面具有優(yōu)勢。國內(nèi)只有銀河磁體對其進行開發(fā)研究，國外主要有美國通用、日本大同和歐洲達美三家公司生產(chǎn)，熱壓釹鐵硼產(chǎn)量尚小，遠遠落后于粘結和燒結釹鐵硼磁體，目前熱壓釹鐵硼主要用于汽車EPS電機領域。

2.稀土永磁上游及下游

（1）上游分析

稀土永磁的上游材料主要為磁粉，磁粉約占稀土永磁原產(chǎn)料成本的80%，而磁粉的上游材料是稀土，中國是稀土儲量與產(chǎn)量的最大國家，但中國只是廉價資源的提供者，磁粉的大部分基本成分專利和制作工藝專利均由日本住友和美國麥格昆磁公司取得，中國公司在生產(chǎn)稀土永磁材料時，雖然稀土是我國資源，但卻要向日本、美國公司支付大筆專利費，導致稀土永磁材料利潤大部分被日本、美國公司賺走（很有諷刺的味道）。

2014年7月份大部磁粉專利到期，國際磁粉價格有所下調(diào)，國內(nèi)稀土永磁材料成本下降較多，隨著未來稀土永磁產(chǎn)能的進一步釋放，稀土永磁市場有望在進一步打開海外市場的同時，在一些對磁體價格敏感的應用領域實現(xiàn)對鐵氧體的替代，國內(nèi)的稀土永磁企業(yè)有望在國際市場競爭中占據(jù)主導。

（2）下游分析

從稀土永磁材料的下游應用領域的發(fā)展進程來看，可以大致分為傳統(tǒng)應用領域和新興領域。傳統(tǒng)應用領域包括VCM、硬盤驅動器、磁盤驅動器等消費電子市場，新興領域包括新能源汽車、機器人、節(jié)能空調(diào)、風力電機、軌道永磁列車等領域。

傳統(tǒng)領域需求量變化不大，但新興領域將成為稀土永磁增長的藍海，而新興領域所用的稀土永磁大部分為高性能釹鐵硼（2006年《中國高新技術目錄》將內(nèi)稟矯頑力Hc、最大磁能積(BH)max之和大于60的的釹鐵硼磁性材料定義為高性能釹鐵硼，其余是低性能釹鐵硼），比如新能源汽車、機器人、節(jié)能空調(diào)、風力電機、軌道永磁列車，這些領域本身就處于快速發(fā)展的趨勢，所以它們將大大提升高性能釹鐵硼的增量需求。

二、稀土永磁供給與需求分析

1.稀土永磁供給分析

稀土永磁全球年產(chǎn)量10萬噸左右，低性能釹鐵硼市場完全被中國壟斷，企業(yè)之間惡性競爭。高性能釹鐵硼全球年產(chǎn)4萬噸左右，基本被中國和日本企業(yè)平分，故中國和日本在國際高性能釹鐵硼市場上有很強的競爭關系。從國內(nèi)產(chǎn)品供給結構上分析，燒結釹鐵硼仍占據(jù)主導地位，目前燒結釹鐵硼產(chǎn)量占比達大約90%，粘結釹鐵硼產(chǎn)量占比大約10%，熱壓釹鐵硼產(chǎn)量很少。

稀土永磁行業(yè)呈現(xiàn)低性能釹鐵硼供給充足、高性能釹鐵硼供給不足的結構性供給特征。高性能釹鐵硼擴產(chǎn)增速較慢，而且產(chǎn)業(yè)壁壘高，新增項目從建設到投產(chǎn)至少需要兩年時間，因此未來幾年，高性能釹鐵硼將出現(xiàn)供需錯配，供求矛盾日益突出。

而2012/2013/2014年全球高性能釹鐵硼產(chǎn)量為3.8/4.1/4.3萬噸，過去三年年均復合增速為2.4%，預計未來三年內(nèi)高性能釹鐵硼產(chǎn)量將維持這種低速增長趨勢。

2.稀土永磁需求分析

因低性能稀土永磁價格仍然高于鐵氧體，短時間替代鐵氧體的可能性不大，所有低性能稀土永磁的需求變化不大。

我們主要來分析高性能稀土永磁的需求。2014年全球高性能釹鐵硼需求量和產(chǎn)量分別為4.7萬噸和4.3萬噸，供需基本平衡，但自2015年之后高性能釹鐵硼供需矛盾逐漸顯現(xiàn)。

全球高性能釹鐵硼需求預測表：

從上表可知，節(jié)能電梯、風力發(fā)電、汽車（傳統(tǒng)和新能源）、智能機器人將大大提升高性能釹鐵硼的需求量，未來幾年高性能釹鐵硼大致保持近20%的行業(yè)增速，今年高性能釹鐵硼將產(chǎn)生近1萬噸的供需缺口。

另外，5月19日我國自主研制的首列永磁跨座式單軌列車在中車青島四方機車車輛股份有限公司正式下線，標志中國永磁列車應用再獲突破，有望強勁拉動高端釹鐵硼需求。目前一列永磁電機高鐵列車高端釹鐵硼用量近10噸，未來若中國永磁電機高鐵列數(shù)達到5000輛，對應高性能磁材消費量將達到5萬噸，這可能將極大提升高性能釹鐵硼的需求量。

三、稀土永磁行業(yè)主要個股簡單介紹

1.中科三環(huán)(000970)

公司是燒結釹鐵硼龍頭，市場占有率高，是全球最大的釹鐵硼永磁體制造商之一。公司擁有五家燒結釹鐵硼稀土永磁生產(chǎn)企業(yè)，具備14000噸燒結釹鐵硼和1500噸粘結釹鐵硼的生產(chǎn)能力，以及2000噸的在建產(chǎn)能。公司主要從事磁性材料及其應用產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以燒結釹鐵硼磁體、粘結釹鐵硼磁體、軟磁鐵氧體和電動自行車為主要產(chǎn)品。公司近年來產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，直接受益新能源車增長。公司是以EPS電機為代表的全球汽車電機市場的最大供應商，汽車電機磁鋼業(yè)務占比超過50%。

2.銀河磁體(300127)

公司是集產(chǎn)研為一體的、全球規(guī)模最大的粘結釹鐵硼磁體生產(chǎn)廠家，同時公司也是中國唯一研究生產(chǎn)熱壓釹鐵硼的公司。公司目前具備粘結釹鐵硼總產(chǎn)能達1550噸，公司近兩年相繼建成年產(chǎn)200噸汽車用磁體項目、600噸硬盤磁體項目和600噸磁粉生產(chǎn)項目。公司產(chǎn)品結構向高利潤汽車用磁體轉移，磁粉項目投產(chǎn)為業(yè)績增長提供保障。公司未來業(yè)績驅動力在于下游微型電機領域的需求拉動和熱壓釹鐵硼的技術完善。

3.寧波韻升(600366)

公司是全球中高端稀土永磁材料主要供應商之一。公司擁有燒結釹鐵硼國際專利許可，具備5500噸燒結釹鐵硼產(chǎn)能和500噸粘結釹鐵硼產(chǎn)能，在國際稀土永磁材料市場上擁有穩(wěn)定的客戶群，產(chǎn)品主要應用于VCM、空調(diào)、電子等工業(yè)電機以及汽車EPS領域，其中在高端產(chǎn)品VCM占有全球20-30%的市場份額。

4.正海磁材(300224)

公司主營業(yè)務為生產(chǎn)高性能稀土永磁材料。目前公司產(chǎn)能6,300噸，產(chǎn)品主要應用于新能源和節(jié)能環(huán)保領域，收入占比最大的是風電領域、變頻空調(diào)，公司同時積極擴充客戶集群，優(yōu)化用戶結構和產(chǎn)品結構，在EPS、新能源汽車等領域的市場份額也在穩(wěn)步提升。2015年，公司開啟了“高性能釹鐵硼磁體+新能源汽車電機驅動系統(tǒng)”的雙主營業(yè)務的發(fā)展模式，公司收購了上海大郡81.53%股權，實現(xiàn)了在新能源汽車產(chǎn)業(yè)核心環(huán)節(jié)——新能源汽車電機驅動系統(tǒng)的業(yè)務布局。

四、行業(yè)總結

從上述分析，我們可知稀土永磁是未來智能化、節(jié)能化、信息化生活的基礎性高科技材料，未來幾年高性能稀土永磁需求保持快速增長將是大概率事件，這也是今年稀土永磁個股上漲的主要邏輯之一。目前稀土永磁個股業(yè)績?nèi)匀灰话悖蠞q仍處于概念性階段。隨著社會智能化、節(jié)能化、信息化的發(fā)展，特別是新能源汽車快速發(fā)展，國際磁粉專利到期，國內(nèi)高性能稀土永磁生產(chǎn)工藝提升，稀土永磁個股業(yè)績將會得到兌現(xiàn)和快速發(fā)展，稀土永磁行業(yè)將是未來幾年值得投資和觀注的行業(yè)之一。