（原標題：VR創(chuàng)業(yè)公司的寒冬來了？）

做水泥的”會毀了VR業(yè)?火熱的資本界突然吹來一陣涼風，傳聞證監(jiān)會已經叫停上市公司跨界定增，涉及互聯網金融、游戲、影視、VR(虛擬現實)四個行業(yè)，同時這四個行業(yè)的并購重組和再融資也被叫停。

在媒體的評論中，舉了一個例子：做水泥的老老實實做水泥，不要老想著跨界做VR行業(yè)的定增。因為“如果一家上市公司連主營業(yè)務都做不好，跨界做跟主業(yè)完全不沾邊的虛擬產業(yè)，通常都是打著并購重組的旗號進行概念炒作，不斷吹高泡沫，最終損害的還是投資者利益。”

這則消息最后被證明是傳言，證監(jiān)會稱目前相關政策無變化，日后若有修改或調整將向社會公布。

然后傳言還是引發(fā)了業(yè)內外的廣泛討論，VR行業(yè)是否真的存在泡沫?證監(jiān)會對此到底是何態(tài)度?需要融資的創(chuàng)業(yè)團隊的冬天到了嗎?本期蟲洞沙龍邀請了復星昆仲資本高級投資經理楊光和洪泰基金投資經理宋楠，聊聊“2016年下半年VR行業(yè)投融資形勢”。

復星昆仲資本高級投資經理楊光

觀點：大浪淘沙的歷程開始了

1.VR投資步驟會有炒作曲線

證監(jiān)會叫停上市公司跨界定增涉及到金融、游戲、影視、這幾個行業(yè)，并不難理解，因為大公司在進行并購時通常會選擇游戲、影視題材的標的，這類公司的流水很不錯，有知名度很高的IP，利潤率也高。

但是VR行業(yè)不一樣，它目前不具備持續(xù)盈利能力，有些公司甚至連VR技術都沒有，只有名聲。不過，中金公司研究報告也指出，VR產業(yè)市場規(guī)模有望在3-5年內突破萬億元大關，這個行業(yè)的資本市場能風生水起，無疑存在泡沫和炒作現象。

楊光認為，都說謠言無風不起浪，前段時間VR領域炒作太兇了，三到五個漲停板都算是溫柔的，這樣的漲幅是不太理智的。

據楊光介紹，從VR投資的步驟來看，一般都有個炒作曲線：先是Oculus被收購，敏感的投資人就跟上了，因為他們覺得這是靠譜的項目。其他投資人也開始找項目，接著一群人看到機會，也進入這個市場，繼續(xù)熱炒。但是在二級市場出現問題后，創(chuàng)業(yè)者會撤離，會死掉一大批創(chuàng)業(yè)團隊。

在這個過程中，有技術有理想的人，運氣好的話，公司或團隊可以上市;運氣不好，被收購或是整合。

2.行業(yè)投資紅利開始消失

“VR行業(yè)肯定有泡沫存在，這個泡沫的形成是非常自然的，因為VR可以拿來講的故事很多，資本方能懂，散戶也能懂，所以可以帶來很多資金。當然也不能說有泡沫就不是好事，有一定的泡沫它能夠讓那些需要資金的公司找到‘買主’，投資人也比較容易找到項目?！睏罟庹f。

對 VR 創(chuàng)業(yè)者來說，二級市場倒逼一級市場投資的紅利，已經開始消失了。所以如果證監(jiān)會真要嚴控跨界定增，對于優(yōu)質團隊是好事，對盲目跟風的是壞事?！白詈唵蔚睦?，VR是有技術壁壘的，不是僅僅依靠一個好的想法就可以實現的。世界上有名的三大家：Oculus、HTC和索尼，他們的體驗和其他國內的產品相比，明顯能感覺到有技術壁壘的存在。這對于普通的創(chuàng)業(yè)團隊來說，是一個天然的門檻?！?/p>

大浪淘沙，好的項目往往沒有經過太多曝光也就能受到投資人青睞。就像Magic Leap這樣擁有絕對核心技術的公司，根本不會愁融不到足夠的資金。

按照楊光的說法，目前一級市場不會有太大影響，就復星昆仲來說，還是按照自己的節(jié)奏一步一步來，“我們有自己的計劃和打算，所以即使這樣的政策是真的，也不會影響我們整體的步伐。”

當然，楊光也承認，下半年會謹慎一些，更希望能找到讓投資人眼前一亮的標的。

3.技術和內容團隊機會很大

復星昆仲是典型的A、B輪VC，對VR團隊算是出手率比較高的。我們的判斷依據是去研究大的趨勢，還要判斷技術能夠落地的節(jié)點，要判斷一個團隊在一兩年之內是否有投資價值。我們更傾向于尋找技術型的公司，而且非常注重內容。

關注內容，是很多投資人投資的策略和方向，以電影為例，VR終究只是一個技術手段，是一個工具，如何使用正確的工具和如何正確地使用工具，是VR+ 應該思考的問題。電影的藝術在于導演的“導”和演員的“演”，只要內容有足夠的支撐力，使用VR、AR或是全息，都可以很好地為內容服務。

洪泰基金投資經理宋楠

觀點：后天是美好的，但小心明天都活不下去

1.VR依然是一個很窄的行業(yè)

VR市場的前景，宋楠是比較看好的，不同于前幾年非?；鸬腛2O，雖然看上去能解決人們的剛需，但是對資金的依賴性太大，而且很多只是一些商業(yè)概念，只有一些打車和外賣和部分上門服務企業(yè)仍在活著。VR技術本身能夠實現人們對于交互體驗等更高層次的需求，所以這種技術從長遠看是有需求的和前景的。

而且，對于創(chuàng)業(yè)公司來說，證監(jiān)會的這條規(guī)定，并非封鎖了上市公司投資的全部可能。規(guī)定叫停的只是跨界虛擬產業(yè)，并以“水泥企業(yè)投資”為例，很可能是為了保護傳媒產業(yè)的正常發(fā)展、理性繁榮。“短期的影響肯定有，比如資金少了，買家少了;對于創(chuàng)業(yè)團隊來說，或者是創(chuàng)業(yè)的跟風者們，融資的規(guī)模和估值水平都會縮水?！彼伍f。

但問題是，VR這個行業(yè)究竟是寬還是窄?從話題的熱度來看，VR似乎已經可以和互聯網的熱度相媲美，但在宋楠看來，VR依然是一個很窄的行業(yè)。

如何得出這樣的結論?宋楠提出一個問題：“現在每日都在使用VR的人有多少?沒有多少，這樣怎么能說VR行業(yè)很大呢?比如國內做輸入設備的，大概有十個左右，游戲和行業(yè)應用多一些，但是同質性太強，基本都是行業(yè)里面的自娛自樂。從用戶的角度來看，并不能算是大的行業(yè)。能算得上消費級的產品也只有 Oculus、HTC和索尼三大家，他們的出貨量在全球范圍內可能達到幾百萬，但在中國市場中，持有率并不算太高，遠不足以撐起這市場?！?/p>

2.2B是一個很好的出口

或許五到十五年后，VR能成為人們的日常生活必需品，但目前VR仍是噱頭而不是硬需求，在這樣一個相對較窄的市場中，注定C端用戶不足，即使Oculus和HTC已經面向消費者市場，離真正普及還有相當距離。

目前很多公司的注意力依然在2B上，在宋楠看來，很多從事行業(yè)應用的人也知道所謂的VR+有炒作和噱頭的成分在，但為了維持公司的生計，2B是一個很好的出口，它能夠維持公司活到VR真正火起來的那一天。

在這樣的背景下，擁有核心技術，能對未來形勢有準確判斷的公司和團隊，能子未來做出屬于消費者的產品，更容易受到資本的青睞。

“資本都會有過熱的說法，但是對未來的判斷，我們都有自己的策略，我們的投資不會受到資本市場短期波動的影響。”宋楠說。

3.創(chuàng)業(yè)公司要理解門檻做出差異

我所接觸過的一個做“云游戲”的團隊，產品完全不能達到現在基本要求的延遲20ms、60Hz的刷新率，但他們也想要進入VR行業(yè)。實際上要認清產品產品適合做什么事，不能說VR火了就要進來，這是理解門檻。

“做出差異”就是要認清現在VR產品的形勢，比如說硬件，無非就是手機盒子、PC端設備和一體機，如果大家一窩蜂地進來，勢必嚴重同質化，所以必須要有差異性。

正如在沙龍上的一名創(chuàng)業(yè)者提到的，他們的產品是“時尚換衣軟件”，創(chuàng)業(yè)者的優(yōu)勢是了解女性心理和需求，這款軟件大致功能是通過手機攝像頭拍攝，軟件迅速生成3D虛擬人物，再匹配3D建模后的衣服，對用戶進行虛擬裝扮。

然而投資人不太看好這個創(chuàng)意，因為經過考察，這家團隊中沒有時尚類的相關人才，同時，3D建模技術是在Unity的環(huán)境下進行的，相比其他團隊，不具備技術優(yōu)勢。

本文來源：vr日報 責任編輯：丁廣勝_NT1941