2015年10月16日,阿里巴巴集團宣布,已經向優(yōu)酷土豆公司董事會發(fā)出非約束性要約,擬以每股26.60美元的價格,收購除阿里巴巴集團已擁有股份外優(yōu)酷土豆剩余的全部流通股,預計總金額將超過45億美元。這一要約已經獲得了優(yōu)酷創(chuàng)始股東的支持。上周五的這個新聞不斷在各類媒體出現，今天我們來談談什么是私有化和私有化的套利空間。
私有化”有時從一個一般商業(yè)的角度是指把一個公開交易的公司停止公開交易的任 何商業(yè)交易，例如當公司被一個第三方收購并變成該第三方全資擁有的子公司，并因此 而退出公開證券市場。通俗來說，就是控股股東或相關方把小股東手里的股份全部買回來，擴大已有份額，最終使這家公司退市。
私有化交易通常通過私募基金的增資和銀行或其他渠道提供的借貸進行。這種交易 通常被稱為杠桿或管理層收購，私有化主要以下面四種形式進行：
現金合并：現金合并是一種新發(fā)展的公司合并方式，它是特指被合并公司的股東以其所持有的被合并公司的股份不與合并公司新發(fā)行的股份進行交換而成為合并公司的股東，而只取得合并公司給付的財產或現金。
反向股票分拆：擁有較少量股份的股東，不再會獲得非整數的零星股份，而只獲得 和持有零星股份相對應的現金，使公司最終的股東數目減少。
離岸公司：在開曼群島，英屬維爾京群島注冊的公司可以通過“計劃安排”， 擠出式交易或法定合并進行私有化。
現金要約收購：要約收購是指收購人向被收購的公司發(fā)出收購的公告，待被收購上市公司確認后，方可實行收購行為。它是各國證券市場最主要的收購形式，通過公開向全體股東發(fā)出要約，達到控制目標公司的目的。（阿里向優(yōu)酷發(fā)出非約束性私有化要約就是這種形式）
私有化的優(yōu)點主要包括：1.當公開市場不能給公司一個恰當的估值 時，私有化能幫助公司實現全面的價值并提高公司基于其現金流、收入預測和現金余額來獲得外部融資的能力，而非基于其可能被低估的股票價格來獲得外部融資； 2.私有化讓管理層專注于長期發(fā)展目標和策略，而不是迎合市場的短期期望； 3.避免公司的業(yè)務被公眾審查并最大限度地 減少公司披露那些競爭對手可以利用的敏 感信息；4.增加對公司股東來源的認識和控制，并減少對其他小股東提供服務所花費的成本； 5.為不屬于收購方的股東提供了一個讓他們 的股票在市場低迷的時候實現價值最大化的機會。
私有化的缺點:1.若有剩余股東，對他們來說，其所持股票的流動性降 低； 2.限制公司通過資本市場籌集資金的能力；3.影響公司利用其股票作為對 價進行收購的能力；4.以股票為基礎的激勵計劃對員工的吸引力將減少。
就拿最近阿里提出私有化的優(yōu)酷土豆來講，上半年凈收入為人民幣27.5億元，比去年同期增長50%；凈虧損為人民8.594億元。而暴風影音上半年營收才2.1億，互聯網行業(yè)一直都是強者通吃，優(yōu)酷的營收是暴風科技的13倍，增長26%,利潤753萬元。不論是市場占有率還是增長率，優(yōu)酷土豆都要優(yōu)于暴風科技。按正常來說優(yōu)酷的估值起碼是暴風科技的5倍以上。而阿里提出的私有化要約的估值大約是280億人民幣，暴風科支今天市值250億，這么大的套利空間產業(yè)資本不可能放棄，就算創(chuàng)業(yè)板在今天的基礎上跌一半，對于大股東和相關產業(yè)資本來講，私有化依然有很大的空間。所以說，產業(yè)資本的嗅覺一向很靈敏，做二級市場的人要緊跟產業(yè)資本的方向才能跟著喝湯吃肉。
私有化套利一般分為二種情況：一種是未宣布私有化之前提前埋伏，因為私有化要約一般要溢價30%左右，這樣可以享受私有化要約宣布時的一次性收益。另一種是已經公布私有化的股票，股票價格和私有化要約價格存在價差時進行套利。
對于提前埋伏，這個需要進行判斷和分析，分析了最近二年的中概股私有化，進么私有化的公司具有以下共同特點：1.管理團隊是大股東或管理層擁有超級投票權，這樣獲得通過的可能性大增2.被美國市場低估小型和中型公司（因為這種公司回國內市場比較容易接受并且有溢價，大股東私有化有很大的套利空間，而體量大的公司在美國往往有溢價也不容易被低估)3.大股東和相關方持有大量股票,只需購買相對少量股票,這樣私有化的資金壓力小,4.穩(wěn)定的現金流、強勁的資產負債表、低額的未償債務以及穩(wěn) 固的客戶基礎（尤其是當需要外部融資的情況）。
下圖是目前私有化企業(yè)的套利空間，私有化套利只是確定性相對來說高一些，但并不代表沒有風險。在過去的私有化案例中，出現了一些私有化要約方出現變動導致資金不足而拖延私有化時間甚至最后流產的情況。
操作技巧：
1.不單純做私有化套利，要私有化失敗或下調私有化價格也可以以長期持有的股票
2.優(yōu)選可能性做私有化的股票，在私有化未宣布提前埋伏可以獲得超額收益。
3.目前中概股大多數在開曼群島注冊，按照開曼群島公司法私有化需得到股東大會不少于三分之二有表決權的多數股東通過，選擇股權和投票權通過可能性比較大的公司進行套利。
4.運用凱利公式對不同私有化公司進行合理的倉位配置。
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