道氏理論與牛熊循環(huán)

道氏理論——股市的晴雨表

道氏理論是股票市場(chǎng)技術(shù)分析的基礎(chǔ),這套理論最早是由查爾斯·道(?華爾街日?qǐng)?bào)?的創(chuàng)辦人之一)發(fā)展出來(lái),他認(rèn)為這套理論并非用于預(yù)測(cè)股票市場(chǎng),也不是用來(lái)指導(dǎo)投資者進(jìn)行操作,而只是一般用來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的指標(biāo),并作為反映市場(chǎng)總體趨勢(shì)的晴雨表。然而這套理論卻描述了股市波動(dòng)中可能重復(fù)出現(xiàn)的模型,也衍生出波浪理論。道氏理論中關(guān)于潮汐的描述,實(shí)為技術(shù)分析中的精髓,投資者若能夠理解這套理論,必能對(duì)股價(jià)波動(dòng)的輪廓有更深人的認(rèn)識(shí)。1902年,查爾斯·道去世以后,威廉·漢彌爾頓和羅伯特·雷亞繼任?華爾街日?qǐng)?bào)?的編輯工作,同時(shí)在發(fā)表關(guān)于股市的評(píng)論中,逐步整理、歸納這套理論,最后威廉-漢彌爾頓在1922年出版?股市晴雨表?一書,羅伯特·雷亞在1932年出版?道氏理論?一書,至此,道氏理論才有了完整的理論結(jié)構(gòu)。

道氏理論在19世紀(jì)30年代達(dá)到裁峰。那時(shí),?華爾街日?qǐng)?bào)?以道氏理論為依據(jù)每日撰寫股市評(píng)論。1929年10月23日?華爾街日?qǐng)?bào)?刊登“浪潮轉(zhuǎn)向”一文,正確地指出“多頭市場(chǎng)(牛市)”已經(jīng)結(jié)束,“空頭市場(chǎng)(熊市)”的時(shí)代來(lái)臨。這篇文章是以道氏理論為基礎(chǔ)提出的預(yù)測(cè)。緊接這一預(yù)測(cè)之后,果然發(fā)生了可怕的股市崩盤,于是道氏理論名噪一時(shí)。道氏理論可以總結(jié)成三個(gè)假定和五個(gè)定理,也是我們所有技術(shù)分析的基石。

假設(shè)1:

人為操縱:指數(shù)每天的波動(dòng)可能受到人為操縱,次級(jí)折返走勢(shì)也可能受到這方面有限的影響,但主要趨勢(shì)絕對(duì)不會(huì)受到人為的操縱。

假設(shè)2:

市場(chǎng)指數(shù)包容一切信息:每一位對(duì)于金融事務(wù)有所了解的人,他所有的希望、失望與知識(shí),都會(huì)反映在“道瓊斯鐵路指數(shù)”與“道瓊斯工業(yè)指數(shù)”每天的收盤價(jià)波動(dòng)中;基于這個(gè)緣故,市場(chǎng)指數(shù)永遠(yuǎn)會(huì)適當(dāng)?shù)仡A(yù)期未來(lái)事件的影響。如果發(fā)生火災(zāi)或地震等自然災(zāi)害,市場(chǎng)指數(shù)也會(huì)迅速加以評(píng)估。

假設(shè)3:這項(xiàng)理論并非不會(huì)錯(cuò)誤;“道氏理論”并不是一種萬(wàn)無(wú)一失而可以擊敗市場(chǎng)的系統(tǒng)。成功利用它協(xié)助投機(jī)行為,需要深人的研究,并客觀地綜合判斷。絕對(duì)不可以讓一廂情愿的想法主導(dǎo)思考。

定理1:

道氏的三種走勢(shì):市場(chǎng)指數(shù)有三種走勢(shì),三者都可以同時(shí)出現(xiàn)。

第一種走勢(shì)——潮汐，它是主要趨勢(shì)，最為重要。整體向上或向下的走勢(shì)稱為“多頭市場(chǎng)（牛市）”或“空頭市場(chǎng)（熊市）”，主要趨勢(shì)可能持續(xù)長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的時(shí)間。

第二種走勢(shì)——波浪，它是次級(jí)的折返走勢(shì)，最難捉摸。它是主要多頭市場(chǎng)中的重要下跌走勢(shì)；或是主要空頭市場(chǎng)中的反彈。次級(jí)折返走勢(shì)通常會(huì)持續(xù)三個(gè)星期至數(shù)個(gè)月的時(shí)間。而對(duì)于現(xiàn)貨黃金、現(xiàn)貨白銀、現(xiàn)貨原油的操作煒寒覺(jué)得就不見(jiàn)得那么重要了。

第三種走勢(shì)——漣漪，它是每天波動(dòng)的走勢(shì)，相對(duì)于一波主要趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，日間走勢(shì)通常較不重要。（但是這一種走勢(shì)在海煒寒看來(lái)T 0操作的產(chǎn)品上就尤為重要了）。

定理2：

主要走勢(shì)：主要走勢(shì)代表市場(chǎng)整體的基本趨勢(shì)，通常稱為多頭或空頭市場(chǎng)（見(jiàn)圖1-2），持續(xù)時(shí)間可能在一年以內(nèi)，也可能達(dá)數(shù)年之久。正確判斷主要走勢(shì)的方向，是投資取得成功的重因素。沒(méi)有任何已知的方法可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)主要走勢(shì)的持續(xù)期限。

圖1-2道氏理論在上證指數(shù)的應(yīng)用說(shuō)明

定理3：

主要的空頭市場(chǎng)（熊市）：主要的空頭市場(chǎng)是長(zhǎng)期向下的走勢(shì)，其間夾雜著反彈（次級(jí)折返）。它起始于利好兌現(xiàn)，終止于利空出盡。空頭市場(chǎng)會(huì)經(jīng)歷三個(gè)主要階段：

第一階段，市場(chǎng)參與者不再期待股票可以支撐過(guò)度高漲的價(jià)格（擠除泡沫）；

第二階段，由經(jīng)濟(jì)狀況與企業(yè)盈余的衰退導(dǎo)致的賣壓（經(jīng)濟(jì)衰退）；

第三階段，對(duì)股票的失望產(chǎn)生的賣壓，市場(chǎng)情緒低迷，人們不計(jì)成本地盲目拋售股票（過(guò)度悲觀）。

而以上不論哪種情況海煒寒看來(lái)都是我們現(xiàn)貨、外匯、大宗等投資品的空單狂賺契機(jī)。

定理4：

主要的多頭市場(chǎng)（牛市）：主要的多頭市場(chǎng)是一種整體性的上漲走勢(shì)，其中夾雜著次級(jí)折返走勢(shì)，平均的持續(xù)期間長(zhǎng)于兩年。在此期間，由于經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)與投機(jī)活動(dòng)轉(zhuǎn)盛，所以投資性與投機(jī)性的需求增加，并因此推高股票價(jià)格。多頭市場(chǎng)有三個(gè)階段：

第一階段，人們對(duì)于未來(lái)的景氣恢復(fù)信心（經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇）；

第二階段，股票對(duì)于已知的公司盈余改善產(chǎn)生反應(yīng)（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)）；

第三階段，投機(jī)熱情高漲，股價(jià)明顯飛漲，這階段的股價(jià)上漲是基于期待與希望（產(chǎn)生泡沫）。

多頭市場(chǎng)的特點(diǎn)是所有主要指數(shù)都持續(xù)聯(lián)袂走高，回調(diào)走勢(shì)不會(huì)跌破前一個(gè)次級(jí)折返走勢(shì)的低點(diǎn)，然后再繼續(xù)上漲而創(chuàng)出新高。在次級(jí)的折返走勢(shì)中，指數(shù)不會(huì)同時(shí)跌破先前的重要低點(diǎn)。

定理5：

次級(jí)折返走勢(shì)；次級(jí)折返走勢(shì)是多頭市場(chǎng)中重要的下跌走勢(shì)，或空頭市場(chǎng)中重要的上漲走勢(shì)，持續(xù)的時(shí)間通常為三個(gè)星期至數(shù)個(gè)月；此期間內(nèi)折返的幅度為前一次級(jí)折返走勢(shì)結(jié)束后之主要走勢(shì)幅度的33%至66%。次級(jí)折返走勢(shì)經(jīng)常被誤以為是主要走勢(shì)的改變，因?yàn)槎囝^市場(chǎng)的初期走勢(shì)，顯然可能僅是空頭市場(chǎng)的次級(jí)折返走勢(shì)。

次級(jí)折返走勢(shì)（修正走勢(shì)）是一種重要的中期走勢(shì)，它是逆于主要趨勢(shì)的重大折返走勢(shì)。判斷何者是逆于主要趨勢(shì)的“重要”中期走勢(shì)，這是“道氏理論”中最微妙與困難的一環(huán)。

綜上所述，是對(duì)道氏理論的要點(diǎn)介紹，下面我們根據(jù)道氏理論來(lái)總結(jié)上證指數(shù)的主要牛市與熊市的循環(huán)。

上證指數(shù)牛熊循環(huán)

我們把主要上升行情運(yùn)行在年線（250日均線）之上的市場(chǎng)計(jì)為牛市，主要下降行情運(yùn)行在年線以下的市場(chǎng)計(jì)為熊市。從1990年A股成立至今的24年中，可以分為四輪主要的牛熊循環(huán)，如下表1-1至表1-4所示：

表1-1第一輪主要牛熊循環(huán)

表1-2第二輪主要牛熊循環(huán)

表1-3第三輪主要牛熊循環(huán)

表1-4第四輪主要牛熊循環(huán)

3年10個(gè)月在第四輪也是最近的一波牛市與熊市當(dāng)中，見(jiàn)表1-4，牛市持續(xù)了10個(gè)月，熊市到目前為止持續(xù)了3年零10個(gè)月，這是以當(dāng)前的低點(diǎn)1849點(diǎn)計(jì)算的。在這波熊市中發(fā)生過(guò)幾次重要的折返，但整體處于主要的下降趨勢(shì)中，形成了向下推動(dòng)浪（次級(jí)別波動(dòng)的波谷與波峰均在逐波降低）。為了更清楚地表示這四輪最大級(jí)別的牛熊循環(huán)發(fā)生交替的時(shí)間與點(diǎn)位，我們將它們標(biāo)注在了周K線圖上，如圖1-3所示。

圖1-3上證指數(shù)主要四輪牛熊循環(huán)標(biāo)示圖

根據(jù)道氏理論，第二輪主要牛熊循環(huán)又可以分為次級(jí)別的四輪牛熊循環(huán)。從前面上圖可以看出，這輪持續(xù)11年的大循環(huán)，包括從1994年7月325點(diǎn)開(kāi)始到2001年6月2245點(diǎn)結(jié)束的大牛市，和從2001年6月2245點(diǎn)開(kāi)始到2005年6月998點(diǎn)結(jié)束的大熊市。我們結(jié)合波浪理論的時(shí)間、形態(tài)來(lái)劃分，如下表1-5至表1-8所示。

表1-5第二輪主要牛熊循環(huán)之次級(jí)循環(huán)一

表1-6第二輪主要牛熊循環(huán)之次級(jí)循環(huán)二

表1-7第二輪主要牛熊循環(huán)之次級(jí)循環(huán)三

表1-8第二輪主要牛熊循環(huán)之次級(jí)循環(huán)四

上證指數(shù)的周線圖如下圖1-4所示，我們能很清楚地看出第二輪主要牛熊循環(huán)中的四個(gè)次級(jí)別的牛熊循環(huán)。周線圖中一根K線表示一周的價(jià)格情況，用周線圖是為了便于觀察。這張圖在后面的波浪理論中還會(huì)用到。

圖1-4第二輪主要牛熊轉(zhuǎn)換周線圖上標(biāo)注的次級(jí)牛熊轉(zhuǎn)換

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撰稿人：海煒寒 公眾號(hào)：hwh027（長(zhǎng)按可復(fù)制）