來源 | 格上理財(cái)研究中心

私募基金業(yè)績(jī)報(bào)酬提取使得基金管理人與基金投資者利益趨于一致，是基金制度的發(fā)展和創(chuàng)新。然而，市場(chǎng)上私募基金業(yè)績(jī)報(bào)酬提取規(guī)則不一，造成投資者所承擔(dān)的報(bào)酬費(fèi)用也不盡相同。作為投資者，應(yīng)在簽訂基金合同前仔細(xì)閱讀基金報(bào)酬的提取規(guī)則。

一、計(jì)提日

計(jì)提日是指實(shí)際計(jì)算、提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的日期。一般而言，合同條款設(shè)置的計(jì)提日包括開放日、贖回日、分紅日、清算日。

開放日是指基金在合同條款約定的，可以進(jìn)行申購、贖回的具體時(shí)間。在開放日提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，一般要求開放日的基金凈值創(chuàng)新高，若未創(chuàng)新高，管理人則不能提取業(yè)績(jī)報(bào)酬。例如持有人以1元價(jià)格買入某只基金，第一個(gè)開放日時(shí)，基金凈值上漲到1.2元，則管理人每份基金可以提?。?.2-1）*20%=0.04元的業(yè)績(jī)報(bào)酬，第二個(gè)開放日，基金凈值下跌到1.1元，由于沒有超過上一開放日1.2元的凈值，因此該開放日不能提取業(yè)績(jī)報(bào)酬。

贖回日，贖回日計(jì)提的業(yè)績(jī)報(bào)酬與產(chǎn)品期間的凈值波動(dòng)無關(guān)，只與持有人最終獲得的超額收益有關(guān)。在持有人賺取超額收益的情況下，管理人按照超額收益的部分一次性提取一定比例的業(yè)績(jī)報(bào)酬。例如持有人以1元買入，1.5元時(shí)贖回，合同約定將投資報(bào)酬中超出20%的部分作為業(yè)績(jī)計(jì)提基準(zhǔn)，則提取的業(yè)績(jī)報(bào)酬為每份（1.5-1.2）*20%=0.06元。贖回日提取對(duì)投資者而言是在有超額的情況下才提取，這對(duì)投資而言是一種樂意接受的方式。

分紅日提取，在基金凈值創(chuàng)新高后，基金管理人可以向投資者進(jìn)行分紅，同時(shí)約定提取分紅份額中的一定比例作為業(yè)績(jī)報(bào)酬。合同可以約定在凈值達(dá)到一定高度后可進(jìn)行分紅，也可由管理人指定日期進(jìn)行分紅。因此，分紅的主動(dòng)權(quán)掌握在管理人手中。

清算日提取，是指在基金終止時(shí)計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬。清算日計(jì)提的業(yè)績(jī)報(bào)酬與產(chǎn)品期間凈值波動(dòng)無關(guān)。例如封閉式基金，在產(chǎn)品到期后則進(jìn)行清算，一般按總收益率扣除基準(zhǔn)收益率后的20%作為管理人的業(yè)績(jī)報(bào)酬。

需要注意的是，基金合同條款中約定的業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提日，可以同時(shí)包括開放日、贖回日和分紅日、清算日中的一種或幾種。

二、計(jì)提頻率

計(jì)提頻率即業(yè)績(jī)報(bào)酬多久計(jì)提一次。一般來說，計(jì)提頻率有1個(gè)月1次，1個(gè)季度1次，半年1次，1年1次等。然而，盡管合同約定的計(jì)提頻率是規(guī)律的，實(shí)際計(jì)提情況卻并不具有規(guī)律性。例如開放日計(jì)提必須滿足基金凈值創(chuàng)新高的條件，而由于基金凈值波動(dòng)，并非每個(gè)開放日都能創(chuàng)新高，因此業(yè)績(jī)報(bào)酬提取時(shí)間也并非規(guī)律地按照1月1次或1季度1次，如下圖所示。

同時(shí)，計(jì)提頻率會(huì)影響到管理人提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的數(shù)額多少。就2015年上半年的行情來看，2015年上半年大盤上漲，而到下半年大盤急速下跌。若一只基金在2015年1月成立，6月份凈值上漲到1.5元，若計(jì)提頻率為半年一次，管理人則每份提?。?.5-1）*20%=0.1元的業(yè)績(jī)報(bào)酬，而此基金下半年急速下跌，基金凈值跌至0.8元，下半年無業(yè)績(jī)提取。若此基金計(jì)提頻率為1年一次，由于這一年，凈值從1元跌至0.8元，則該管理人不能從中提取業(yè)績(jī)報(bào)酬。由此可見，同一只基金，由于計(jì)提頻率不同，管理人所提取的業(yè)績(jī)報(bào)酬也不同。計(jì)提頻率過高，則不利于投資者。目前市場(chǎng)上按月計(jì)提是比較主流的計(jì)提頻率。

計(jì)提頻率高可以鼓勵(lì)管理人持續(xù)投入更多的精力管理基金，以到達(dá)刷新業(yè)績(jī)提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的目的，但同時(shí)也可能會(huì)滋生管理人為獲取業(yè)績(jī)報(bào)酬短期將基金凈值做高的行為，造成基金凈值波動(dòng)過大。

三、計(jì)提方式

私募基金行業(yè)提取業(yè)績(jī)報(bào)酬方式分為兩種，一種是凈值法，又稱金額法；另外一種是份額法。

凈值法，即基金份額累計(jì)凈值在每個(gè)業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提日創(chuàng)造新高時(shí)，以扣減該筆投資份額凈值的方式收取約定比例的業(yè)績(jī)報(bào)酬，投資者持有的份額數(shù)不變。例如：某只產(chǎn)品發(fā)行時(shí)的凈值是1元，一段時(shí)間后漲到1.2元，投資者A購買了100萬份，那么管理人按照超額收益（1.2-1=0.2元），提取20%作為業(yè)績(jī)報(bào)酬，每份基金會(huì)收獲0.2*20%=0.04元。此時(shí)，投資者A的總資產(chǎn)就會(huì)變?yōu)椋?.2-0.04）*100萬份=116萬元。

份額法，即基金份額累計(jì)凈值在每個(gè)業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提日創(chuàng)造新高時(shí)，以扣減該筆投資一定份額的方式收取約定比例的業(yè)績(jī)報(bào)酬，產(chǎn)品的凈值不變。例如：某只產(chǎn)品發(fā)行時(shí)的凈值是1元，一段時(shí)間后漲到1.2元，投資者A購買了100萬份，此產(chǎn)品單位凈值不變，依然是1.2元，但是投資者A的份額會(huì)減少，減少的份額為0.04/1.2*100=3.33份，于是投資者A的總資產(chǎn)就會(huì)變成1.2*（100-3.33）=116.004萬元。

由于投資者的投資收益就是份額*凈值，因此不論是降低凈值還是減少份額，最后的收益都是一樣的。凈值法和份額法的提取方法對(duì)于投資者而言本質(zhì)上沒有優(yōu)劣之分。

目前私募行業(yè)更為流行凈值提取法，凈值法更為直觀，方便投資者理解。因?yàn)闃I(yè)績(jī)報(bào)酬提取后，直觀的顯示為凈值下降，投資者持有的份額保持不變，因此投資者可以直接參考凈值核算自己的收益情況；而份額法下，業(yè)績(jī)提取后凈值不發(fā)生變化，投資者持有的份額在縮小，份額縮小具有一定的隱蔽性，會(huì)給投資者造成凈值虛高的假象。

四、計(jì)提基準(zhǔn)

通提：即基金份額累計(jì)凈值在每個(gè)業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提日創(chuàng)造新高時(shí)，提取超過歷史業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提日基金份額累計(jì)凈值最高值部分的一定比例（一般為20%）作為業(yè)績(jī)報(bào)酬，并從基金整體資產(chǎn)中扣除。如圖所示，若A為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，那么整個(gè)投資期間，創(chuàng)新高凈值B、D、F點(diǎn)均為業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提點(diǎn)。

單人單水位：即針對(duì)每個(gè)投資者的每筆投資，在業(yè)績(jī)報(bào)酬日產(chǎn)品凈值創(chuàng)新高后提取該筆投資的一定比例作為業(yè)績(jī)報(bào)酬。如圖所示，若投資者i在A點(diǎn)投了100萬，同時(shí)在C點(diǎn)追加了10萬，那么管理人在創(chuàng)新高的B、D、F點(diǎn)對(duì)投資者i前100萬計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，同時(shí)針對(duì)10萬在創(chuàng)新高凈值D、F點(diǎn)計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬。

需要注意的是，通提是對(duì)整體創(chuàng)新高的收益部分進(jìn)行計(jì)提，對(duì)于后期低位進(jìn)入的投資者，在凈值返回前期高點(diǎn)前則無需計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，對(duì)于早期進(jìn)入的投資者有失公平；而單人單水位剛好能彌補(bǔ)這一缺陷。

平時(shí)通提，贖回時(shí)單人單水位補(bǔ)提：基金份額累計(jì)凈值在每個(gè)業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提日創(chuàng)新高時(shí)通提，在贖回時(shí)，對(duì)贖回部分的認(rèn)購價(jià)格與認(rèn)購時(shí)前期高點(diǎn)進(jìn)行比較，對(duì)其差額部分補(bǔ)提業(yè)績(jī)報(bào)酬。這種方式是在前兩種方式的基礎(chǔ)上演變進(jìn)化而來，好處在于既能保證投資者之間的公平性，同時(shí)基金凈值對(duì)投資者也具備參考價(jià)值。