點評券商：長江證券

事件描述

雛鷹農(nóng)牧公布2015 年業(yè)績快報。

事件評論

2015 年全年營收同增100%，凈利扭虧，每股收益0.11 元。2015 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.2 億元，同增105%；歸屬上市公司股東凈利潤2.16 億元，同比扭虧，每股收益0.21 元。其中，單四季公司實現(xiàn)營業(yè)收入14 億元，同比增長112%，環(huán)比增長45.8%，凈利潤1.1 億元，同比扭虧，環(huán)比增長8.9%。EPS0.11 元。

養(yǎng)殖行業(yè)的持續(xù)景氣以及雛鷹模式轉(zhuǎn)型后獲得的豬舍轉(zhuǎn)讓收入是公司業(yè)績大幅提升的主要原因。15 年生豬全年均價15.3 元/公斤，同增15.2%。仔豬均價31.7 元/公斤，同增30.9%，雖然四季度生豬均價出現(xiàn)小幅下滑，但公司生豬出欄量預(yù)計得到一定增長，整體預(yù)計公司15年生豬出欄量近200 萬頭，同比增長65%。同時，公司對于雛鷹模式進行升級，通過對于原有豬舍的轉(zhuǎn)讓獲得了一定的投資收益（前三季度豬舍轉(zhuǎn)讓利潤為1.28 億），使得公司業(yè)績得到增長。此外，飼料原料價格的下滑使得公司養(yǎng)殖成本得到下降，也進一步增厚公司業(yè)績。

豬價有望迎來長期景氣。短期來看隨著春節(jié)的臨近豬肉需求有望進一步提升，且近期寒潮的來臨使得豬肉收購受阻，豬價在節(jié)前或持續(xù)上漲，價格有望達(dá)18.5 元/公斤。長期來看能繁母豬存欄或?qū)⒊尸F(xiàn)底部L型態(tài)勢，生豬景氣行情將保持較長時間。整體預(yù)計16 年生豬均價達(dá)17元/公斤，16 年周期高點為19-20 元/公斤。

我們認(rèn)為，公司目前已跌出價值，主要基于：1、公司16 年預(yù)計出欄生豬300 萬頭，在生豬價格持續(xù)景氣的背景下，預(yù)計盈利將達(dá)300 元/頭（公司出欄一半為仔豬），16 年預(yù)計盈利9 億元，相比目前估值僅14 倍；2、公司對于雛鷹模式轉(zhuǎn)型升級，后期公司豬場建設(shè)進程或加快，且輕資產(chǎn)運營模式也將使得公司養(yǎng)殖成本有效降低，預(yù)計節(jié)約成本60元/頭；3、公司已設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，為公司產(chǎn)業(yè)整合儲備和培育優(yōu)質(zhì)項目資源，未來公司上下游并購整合及外延式擴張或?qū)⒓铀伲?/span>4、公司互聯(lián)網(wǎng)布局逐步完善，未來不排除對于旗下電競和電商資源進一步整合。

給予“買入”評級。我們預(yù)計公司15、16 年EPS 分別為0.21 和0.87元。給予公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：（1）豬價上漲不達(dá)預(yù)期；（2）項目建設(shè)不達(dá)預(yù)期。