前陣子看到港股的長(zhǎng)城汽車（02333.HK）很便宜，想買點(diǎn)股票，但是一想到港股高昂的交易費(fèi)用我就頭大，交易港股首先印花稅雙向征收總計(jì)是0.2%，用IB交易的傭金是0.08%，再加上交給港交所和香港證監(jiān)會(huì)的交易征費(fèi)等等雞零狗碎的費(fèi)用，基本上完成一筆港股的交易費(fèi)率大約是在0.4%，如果是長(zhǎng)期持股倒是無(wú)所謂，對(duì)于頻繁交易的同學(xué)，這可就是個(gè)很大的負(fù)擔(dān)，有的同學(xué)用網(wǎng)格交易港股，費(fèi)用更是驚人。

最近學(xué)習(xí)期權(quán)，發(fā)現(xiàn)了一個(gè)用期權(quán)合成股票的策略，這個(gè)策略既可以合成股票多頭，也可以合成股票空頭，所以，不管對(duì)于想買漲還是做空股票，從交易費(fèi)率的角度看都會(huì)省下一筆可觀的費(fèi)率。

以長(zhǎng)城汽車為例（02333.HK）為例，目前報(bào)價(jià)約為6.9港元/股，假設(shè)我們看多該股票，如果直接買入該股10000股，不計(jì)費(fèi)用交易成本是69000港元。如果我們不直接買入股票，而是使用期權(quán)合成股票多頭的策略，此時(shí)我們買入行權(quán)價(jià)為7港元的3月底到期的長(zhǎng)城汽車認(rèn)購(gòu)期權(quán)，買入數(shù)量為20手（長(zhǎng)城汽車每1手期權(quán)對(duì)應(yīng)500股），買入價(jià)為每股0.3港元，不計(jì)費(fèi)用的情況下成本為3000港元。同時(shí)，我們賣出行權(quán)價(jià)7港元的3月底到期的長(zhǎng)城汽車認(rèn)沽期權(quán)20手，賣出價(jià)為每股0.4港元，不計(jì)費(fèi)用的情況下收到權(quán)利金4000港元。

此時(shí)，我們來(lái)比較單純買股票與通過(guò)期權(quán)合成股票多頭的不同費(fèi)率：

單純買股票的費(fèi)用（單向買入）：6.9×10000×0.2%=138港元

期權(quán)合成股票多頭，使用IB交易港股期權(quán)的費(fèi)用結(jié)構(gòu)是最低18港元，正常是期權(quán)價(jià)值的0.2%，再加上港交所收取的每張1港元的費(fèi)用，我們買入和賣出長(zhǎng)城汽車的期權(quán)總計(jì)是40手，總計(jì)費(fèi)率是76港元（18 18 40）。相比于單純買股票節(jié)約62港元。

用期權(quán)合成股票多頭，其中賣出認(rèn)沽期權(quán)需要繳納保證金，我們賣出20手的長(zhǎng)城汽車3月底到期7元行權(quán)價(jià)的認(rèn)沽期權(quán)，初始保證金為13320港元。與此同時(shí)，因?yàn)槲覀冑u出期權(quán)收到4000港元權(quán)利金，而買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)的成本是3000港元，相當(dāng)于我們還凈收入1000港元，減去76港元的交易費(fèi)用，本次合成股票多頭策略的成本為—924港元。

長(zhǎng)城汽車的未來(lái)股價(jià)可能分別向3個(gè)不同方向運(yùn)動(dòng)：

1、假設(shè)長(zhǎng)城汽車股價(jià)在3月底之前漲至每股10港元，賣出的認(rèn)沽期權(quán)不會(huì)被行權(quán)，買入的認(rèn)購(gòu)期權(quán)行權(quán)，盈利為：4000 30000-3000-58-200-140=30602港元；

我們?nèi)绻I入的是股票，此時(shí)盈利為100000-69000-138-200=30662港元；

實(shí)際上，合成股票多頭策略，如果此時(shí)股票大漲，而認(rèn)購(gòu)期權(quán)尚未到期的話，理論上認(rèn)購(gòu)期權(quán)還有一定的時(shí)間價(jià)值，我們可以選擇在二級(jí)市場(chǎng)賣出平倉(cāng)獲利，收益顯然比直接行權(quán)股票要高，而且直接平倉(cāng)可以規(guī)避行權(quán)股票產(chǎn)生的340港元的費(fèi)用，假設(shè)此時(shí)我們不行權(quán)股票，而是在二級(jí)市場(chǎng)以每股3.2港元的價(jià)格賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，盈利為：

4000 32000-3000-58-84=32858港元

2、假設(shè)長(zhǎng)城汽車股價(jià)保持不變，沒(méi)有大漲也沒(méi)大跌，3月底之前股價(jià)保持在7港元，賣出的認(rèn)沽期權(quán)不會(huì)被行權(quán)，買入的認(rèn)購(gòu)期權(quán)也不會(huì)行權(quán)，兩個(gè)期權(quán)全部作廢，此時(shí)盈利為924港元；

如果我們買入的是股票，此時(shí)盈利為70000-69000-138-140=722港元；

3、假設(shè)長(zhǎng)城汽車在3月底前股價(jià)大跌至每股5港元，此時(shí)買入的認(rèn)購(gòu)期權(quán)不會(huì)去行權(quán)，損失3000港元權(quán)利金，認(rèn)沽期權(quán)此時(shí)被行權(quán)，以每股7港元的行權(quán)價(jià)買入10000股長(zhǎng)城汽車，此時(shí)虧損為：70000-50000 3000-4000 58 140 100=19298港元

如果買入的是股票，此時(shí)虧損69000-50000 138 100=19238港元

（注意：在股價(jià)下跌的情況下，賣出的認(rèn)沽期權(quán)，維持保證金需要相應(yīng)提高，請(qǐng)保持保證金足額.。另外，對(duì)于使用期權(quán)進(jìn)行股票多頭合成策略，一般交易的期權(quán)的行權(quán)價(jià)是接近于目前股價(jià)的略微虛值的期權(quán)）

上面談到的是用期權(quán)合成股票多頭策略，還有一種就是用期權(quán)合成股票空頭的策略，原理是一樣的，做空股票不僅要繳納傭金，而且還得向券商付利息，而用期權(quán)合成股票空頭策略就是先買入略為虛值的認(rèn)沽期權(quán)，同時(shí)賣出相同行權(quán)價(jià)和到期日的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，與于合成股票多頭正好相反，大家可以舉一反反三活學(xué)活用啦。