文/王殿祿 杜文曲

經(jīng)濟(jì)下行、不良資產(chǎn)驟增，2016年01月11日銀監(jiān)會部署工作強(qiáng)調(diào)“開展不良資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，逐步增強(qiáng)地方資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的功效和能力”；2016年02月16日人民銀行等八部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》，強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)不良資產(chǎn)處置的力度和效率”。不良資產(chǎn)證券化作為處置不良資產(chǎn)的方式之一，繼2005-2008年首輪試點(diǎn)后再次受到關(guān)注。融匯律師資產(chǎn)證券化團(tuán)隊(duì)，根據(jù)最新政策導(dǎo)向，結(jié)合首輪試點(diǎn)產(chǎn)品實(shí)例以及多年不良資產(chǎn)管理的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，開展不良資產(chǎn)證券化課題研究。本文為課題的階段性研究成果，整理成文，以期與各界朋友共同探討、交流。

一、研究背景介紹

（一）不良資產(chǎn)現(xiàn)狀

2016年02月15日，銀監(jiān)會發(fā)布2015年四季度主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)。其中商業(yè)銀行（法人口徑，下同）不良貸款（商業(yè)銀行應(yīng)按照風(fēng)險程度將貸款劃分為正常、關(guān)注、次級、可疑和損失五類，前兩類為正常貸款，后三類合稱為不良貸款）余額12744億元，較上季末增加881億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.67%，較上季末上升0.08個百分點(diǎn)。至此自2013年第三季度起，不良貸款余額及不良率已經(jīng)持續(xù)了10個季度的“雙升”。

2015年11月作為四大金融資產(chǎn)管理公司之一的中國東方資產(chǎn)管理公司，發(fā)布《2015：中國金融不良資產(chǎn)市場調(diào)查報(bào)告》。該報(bào)告指出，多數(shù)參與調(diào)查的商業(yè)銀行受訪者認(rèn)為，GDP增速下行將導(dǎo)致銀行信貸質(zhì)量下降以及銀行信貸資產(chǎn)形成不良的時間提前。銀行業(yè)不良貸款率上升趨勢還會持續(xù)4至6個季度。本輪銀行不良資產(chǎn)升勢尚未見頂，不良資產(chǎn)正向各銀行類機(jī)構(gòu)、各地區(qū)、各行業(yè)蔓延。

（二）最新政策導(dǎo)向

面對不良貸款余額及不良率的持續(xù)“雙升”，銀監(jiān)會和人民人行自2016年年初便開始采取應(yīng)對措施。

2016年01月11日，銀監(jiān)會召開的全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議，部署2016年工作，強(qiáng)調(diào)綜合排查治理重點(diǎn)風(fēng)險，嚴(yán)守金融風(fēng)險底線；開展不良資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，逐步增強(qiáng)地方資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的功效和能力。

2016年2月16日，中國人民銀行等八部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》，意見指出要著力加強(qiáng)金融對工業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的支持，加強(qiáng)和改進(jìn)對企業(yè)兼并重組、不良資產(chǎn)處置的力度和效率，積極穩(wěn)妥推進(jìn)工業(yè)化解過剩產(chǎn)能和庫存。

上述政策預(yù)示著2016年資產(chǎn)證券化作為不良資產(chǎn)的處置方式之一或?qū)⒈辉俅沃貑?。此外，根?jù)“財(cái)新網(wǎng)”報(bào)道，“工行、建行、中行、農(nóng)行、交行和招商銀行6家銀行將參與首批試點(diǎn)，總額度500億元”。此一消息也透露出不良資產(chǎn)證券化即將逐漸開閘。

（三）不良資產(chǎn)證券化的可行性

哈耶克曾言“從長遠(yuǎn)看，人類的事務(wù)是受思想力量指引的”，也即觀念塑造世界。在不良資產(chǎn)證券化的問題上，觀念仍然是目前存在的一大障礙，很多人認(rèn)為“不良資產(chǎn)證券化就是銀行不負(fù)責(zé)任的把風(fēng)險拋給公眾”。

然而，事實(shí)并非如此。

首先，不良資產(chǎn)證券化只是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的一種（現(xiàn)行法律規(guī)定其屬于信貸資產(chǎn)證券化），其內(nèi)部的邏輯基礎(chǔ)與其他證券化產(chǎn)品相同，都是運(yùn)用結(jié)構(gòu)化的技術(shù)以及“大數(shù)法則”對風(fēng)險進(jìn)行分散化處理并重新組合。

其次，基礎(chǔ)資產(chǎn)（是指從發(fā)起機(jī)構(gòu)合法擁有的財(cái)產(chǎn)或者財(cái)產(chǎn)權(quán)利中篩選出來用于進(jìn)行證券化處理的資產(chǎn)池）的篩選強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性與可預(yù)測性，所以“絕對壞賬”因不符合篩選標(biāo)準(zhǔn)會被剔除掉。

再次，因?yàn)檫壿嫽A(chǔ)為“大數(shù)法則”所以強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)資產(chǎn)的分散性（債權(quán)占比、行業(yè)、地域），這就使得個別債務(wù)人的違約或附屬擔(dān)保物的執(zhí)行不利，不會影響到資產(chǎn)支持證券的整體償付情況。

最后，債券分級（優(yōu)先級、劣后級）以及合格投資者標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)置，使得投資者所投資的債券風(fēng)險在可承受范圍之內(nèi)。

所以，不良資產(chǎn)證券化作為不良資產(chǎn)處置的結(jié)構(gòu)化方法，其本身只是“中性”的技術(shù)手段，不該談之色變。不僅如此，證券化的處理方法使得不良資產(chǎn)能夠直接進(jìn)入資本市場，這為不良資產(chǎn)的價值發(fā)現(xiàn)以及快速盤活提供了不可替代的途徑。

上述三個方面的現(xiàn)實(shí)情況，表明不良資產(chǎn)證券化相關(guān)問題的研究，對于“盤活存量”的現(xiàn)實(shí)需求將有所裨益。

二、案例解析

本部分主要介紹不良資產(chǎn)證券化首輪試點(diǎn)的4單產(chǎn)品，并簡要分析內(nèi)部的法律關(guān)系。

（一）已發(fā)行產(chǎn)品情況概述

2005年－2008年是我國資產(chǎn)證券化首輪試點(diǎn)時期。在此期間，我國共發(fā)行了四單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，包括東方資產(chǎn)管理公司所發(fā)行的“東元2006-1重整資產(chǎn)支持證券”發(fā)行總金額10.5億元、信達(dá)資產(chǎn)管理公司所發(fā)行的“信元2006-1重整資產(chǎn)支持證券”發(fā)行總金額48億元和“信元2008-1重整資產(chǎn)證券化信托”發(fā)行總金額48億元、建設(shè)銀行所發(fā)行的“建元2008-1重整資產(chǎn)證券化信托”發(fā)行總金額27.65億元。四單產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模合計(jì)約134億元。

從2005年－2008年發(fā)行的四單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品來看，其中“東元2006-1”和“信元2006-1”是資產(chǎn)證券化在我國不良資產(chǎn)領(lǐng)域的首次嘗試和實(shí)踐，標(biāo)志著我國資本市場上出現(xiàn)了新的金融工具，并逐漸形成固定的交易結(jié)構(gòu)，為我國不良資產(chǎn)證券化的實(shí)施提供了借鑒和經(jīng)驗(yàn)；“信元2008-1”的成功發(fā)行體現(xiàn)了我國資產(chǎn)管理公司發(fā)行不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目已趨于成熟和規(guī)范化；而“建元2008-1”是我國商業(yè)銀行首次“真正意義上”的不良資產(chǎn)證券化。

（二）交易結(jié)構(gòu)介紹

1、東元2006-1重整資產(chǎn)支持證券

2、信元（鳳凰）2006-1重整資產(chǎn)證券化信托

3、信元2008-1重整資產(chǎn)證券化信托

4、建元2008-1重整資產(chǎn)證券化信托

上述4單產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)均以SPT（特殊目的信托）作為項(xiàng)目運(yùn)行的核心環(huán)節(jié)，奠定了“資產(chǎn)出表”的基礎(chǔ)，承擔(dān)著實(shí)現(xiàn)“破產(chǎn)隔離”、“有限追索”的法律目標(biāo)。因此，可以將上述結(jié)構(gòu)簡化為以SPT為核心的交易框架，如下圖所示，：

（三）以SPT為核心的各方法律關(guān)系

SPT本質(zhì)上屬于SPV（特殊目的機(jī)構(gòu)）的一種，因?yàn)楦鶕?jù)《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，目前不良資產(chǎn)證券化（性質(zhì)上屬于信貸資產(chǎn)證券化）只能采取SPT形式，所以上面列舉的4例產(chǎn)品中均構(gòu)建了SPT基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)。

按照“請求權(quán)基礎(chǔ)”即以法律關(guān)系為基礎(chǔ)的分析框架，可以看出以SPT為核心的法律關(guān)系包含以下幾類：

1、信托法律關(guān)系

發(fā)起機(jī)構(gòu)（銀行/資管公司）與受托機(jī)構(gòu)SPT之間，為以《信托合同》為基礎(chǔ)構(gòu)建的信托法律關(guān)系。

SPT與投資機(jī)構(gòu)之間，因?yàn)橥顿Y機(jī)構(gòu)購買受益權(quán)憑證即資產(chǎn)支持證券，且除非信托機(jī)構(gòu)故意、欺詐或重大過失造成的致使信托財(cái)產(chǎn)遭受損失外，僅以資產(chǎn)支持證券代表的利益為限承擔(dān)責(zé)任，因此性質(zhì)上亦屬信托關(guān)系。

2、委托（代理）關(guān)系

SPT與貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、登記托管機(jī)構(gòu)之間屬于委托（代理）關(guān)系。

3、擔(dān)保法律關(guān)系

SPT與信用增級機(jī)構(gòu)之間，因?yàn)樵鲂艡C(jī)構(gòu)承擔(dān)著通過擔(dān)保等方式為資產(chǎn)支持證券增級的約定責(zé)任，因此性質(zhì)上屬于擔(dān)保關(guān)系

4、保管關(guān)系

SPT與資金保管機(jī)構(gòu)屬于保管關(guān)系。

三、模式對比

上述4單產(chǎn)品從發(fā)起機(jī)構(gòu)的層面看，主要分為兩大類，即銀行與金融資產(chǎn)管理公司。本部分將根據(jù)“建元2008-1”與“信元2008-1”兩個典型實(shí)例的發(fā)行說明書，從交易結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)基本情況以及增信措施三個方面進(jìn)行對比分析。

（一）建元2008-1重整資產(chǎn)證券化信托

1、交易結(jié)構(gòu)

由“發(fā)起機(jī)構(gòu)”將“信托財(cái)產(chǎn)”信托給“受托機(jī)構(gòu)”，由“受托機(jī)構(gòu)”以“信托財(cái)產(chǎn)”為基礎(chǔ)發(fā)行的“資產(chǎn)支持證券”。

“資產(chǎn)支持證券”分成“優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券”和“次級資產(chǎn)支持證券”，“優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券”在銀行間債券市場向投資機(jī)構(gòu)公開發(fā)行并上市交易；“次級資產(chǎn)支持證券”向“中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司”定向發(fā)行。

2、基礎(chǔ)資產(chǎn)

“發(fā)起機(jī)構(gòu)”所持有的不良貸款資產(chǎn)，共涉及“借款人”565戶，“貸款合同”1,000筆?！敖杩钊恕狈植加凇鞍l(fā)起機(jī)構(gòu)”10個一級分行所轄地區(qū)，涉及17個行業(yè)。

3、增信措施

內(nèi)部增信-優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)

“信托財(cái)產(chǎn)”在支付完“信托”稅負(fù)和“信托”相關(guān)費(fèi)用之后，將優(yōu)先用于償付“優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券”的利息和本金，在償付完“優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券”全部本息之后剩余的現(xiàn)金，用于償付“次級資產(chǎn)支持證券”的本金和利息。

（二）信元2008-1重整資產(chǎn)證券化信托

1、交易結(jié)構(gòu)

由“發(fā)起機(jī)構(gòu)”將“信托財(cái)產(chǎn)”信托給“受托機(jī)構(gòu)”，由“受托機(jī)構(gòu)”以“信托財(cái)產(chǎn)”為基礎(chǔ)發(fā)行的“資產(chǎn)支持證券”。

“資產(chǎn)支持證券”分成“優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券”和“次級資產(chǎn)支持證券”，其中，“優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券”經(jīng)“人民銀行”批準(zhǔn)在銀行間債券市場向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行并上市交易，在“中債登”進(jìn)行登記托管；“次級資產(chǎn)支持證券”由“發(fā)起機(jī)構(gòu)”持有，且在“優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券”本息償付完畢前不得轉(zhuǎn)讓。

2、基礎(chǔ)資產(chǎn)

資產(chǎn)池共涉及中行、交行、建行/開行3類可疑類資產(chǎn)，200戶借款人，1,632筆貸款，全體貸款的未償本金余額為人民幣1,502,478.75萬元，未償利息余額為人民幣1,234,679.29萬元，本息合計(jì)為人民幣2,737,158.04萬元。

借款人分布在信達(dá)北京、長春、長沙、成都、福州、廣州、哈爾濱、濟(jì)南、南寧、上海、沈陽、太原、武漢、西安、鄭州、重慶共16個地區(qū)的辦事處，涉及制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等13個行業(yè)。

3、增信措施

內(nèi)部增信-優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)

“次級資產(chǎn)支持證券”的償付順序在“優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券”之后，為“優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券”提供信用增級?！靶磐胸?cái)產(chǎn)”在支付完“信托”稅負(fù)和“信托”相關(guān)費(fèi)用之后，將優(yōu)先用于償付“優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券”的本息，在償付完“優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券”全部本息之后剩余的“信托財(cái)產(chǎn)”將作為“次級資產(chǎn)支持證券”的收益，歸“次級資產(chǎn)支持證券持有人”（即“發(fā)起機(jī)構(gòu)”）所有。

（三）對比分析

通過前述對于交易結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)以及增信措施的簡介，可以看出就基礎(chǔ)資產(chǎn)的分散性而言，整體分散性一般且制造業(yè)占比均較高，但目前已經(jīng)償付完畢未出現(xiàn)違約；增信措施均采取了目前普遍采用的內(nèi)部增信（優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)）；基礎(chǔ)交易結(jié)構(gòu)均以SPT為基礎(chǔ)。

但，二者的劣后級證券持有人不同，建元2008-1次級為定向發(fā)行，信元2008-1次級由發(fā)起機(jī)構(gòu)全部自持。（建元次級全部定向發(fā)行，因當(dāng)時還無“風(fēng)險自留”監(jiān)管要求。）

銀行和金融資管公司在進(jìn)行資產(chǎn)證券化處理時次級資產(chǎn)支持證券交易結(jié)構(gòu)的不同設(shè)計(jì)，反映出各自關(guān)注的焦點(diǎn)不同：銀行對于“出表”（即金融資產(chǎn)終止確認(rèn)）的關(guān)注程度更高，因此次級資產(chǎn)支持證券采定向發(fā)行；金融資管公司對于“出表”的需求不像銀行一樣強(qiáng)烈，因此更注重不良資產(chǎn)的處置回收情況，對于次級資產(chǎn)支持證券是否自持視市場環(huán)境而定，而非在項(xiàng)目設(shè)立之初作定型設(shè)計(jì)。

四、交易建構(gòu)

（一）交易建構(gòu)

交易建構(gòu)，是指整個ABS項(xiàng)目流程、結(jié)構(gòu)的構(gòu)建，主要集中在項(xiàng)目啟動的前期階段。包括前期中介機(jī)構(gòu)的篩選、“入池標(biāo)準(zhǔn)”的確定、增信措施的選擇、以及交易文件的初步草擬。

就不良資產(chǎn)證券化而言，項(xiàng)目啟動的第一步就是確定發(fā)起人發(fā)起項(xiàng)目所欲實(shí)現(xiàn)的目的。一般而言銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化操作，主要出于以下目的：

1.獲得流動性支持；

2.提高資本收益率；

3.優(yōu)化資產(chǎn)-負(fù)債結(jié)構(gòu)；

4.規(guī)避基于風(fēng)險的資本要求（“出表”）。

確立構(gòu)件交易所欲實(shí)現(xiàn)的目的后，開始根據(jù)建構(gòu)目的篩選基礎(chǔ)資產(chǎn)。而篩選基礎(chǔ)資產(chǎn)的第一步為制定“入池標(biāo)準(zhǔn)”，“入池標(biāo)準(zhǔn)”的設(shè)置使得不合格的資產(chǎn)被剔除。并且通過“分散性”良好的基礎(chǔ)資產(chǎn)，可以對沖掉因內(nèi)部增信而增加的風(fēng)險。（內(nèi)部增信的方式通過加高杠桿而使優(yōu)先級證券獲得超出發(fā)行主體的高信用評級，而高杠桿的風(fēng)險需要通過資產(chǎn)池的“分散性”加以平衡）

篩選基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時需要構(gòu)建SPT。構(gòu)建SPT的目的在于實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的根本原因在于將風(fēng)險控制在資產(chǎn)的固有風(fēng)險范圍內(nèi)，而非承擔(dān)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，以此保證整個交易結(jié)構(gòu)的有效性。

基礎(chǔ)資產(chǎn)選定后，則需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)化分級。評級機(jī)構(gòu)根據(jù)擬獲得的評級結(jié)果，對篩選出來的資產(chǎn)池進(jìn)行壓力測試，確定所需增信措施以及相應(yīng)的程度。常用的增信措施根據(jù)是來源于資產(chǎn)池內(nèi)部還是外部，分為內(nèi)部增信和外部增信兩種。外部增信，包括流動性支持、現(xiàn)金擔(dān)保、信用證以及資產(chǎn)池保險等方式。內(nèi)部增信包括結(jié)構(gòu)化分層、超額利差、超額擔(dān)保等方式。

（二）交易建構(gòu)中律師主要工作

從上圖可以看出，交易建構(gòu)主要存在于整個證券化項(xiàng)目啟動的前期，各中介機(jī)構(gòu)根據(jù)發(fā)起人的要求對項(xiàng)目進(jìn)行設(shè)計(jì)，包括入池標(biāo)準(zhǔn)的確定、基礎(chǔ)資產(chǎn)的篩選以及整個交易文件的起草。其中，律師的工作主要包含以下幾方面：

1、入池標(biāo)準(zhǔn)

入池標(biāo)準(zhǔn)的確定在滿足前述“分散性”標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，律師主要提出法律上影響交易有效性的排除性標(biāo)準(zhǔn)。

因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)資產(chǎn)為企業(yè)貸款，因此排除性標(biāo)準(zhǔn)主要包括但不限于以下幾點(diǎn)：

a.債權(quán)可轉(zhuǎn)讓性

涉及兩方面：第一，主債權(quán)的可讓與性，基礎(chǔ)資產(chǎn)中不能包含因合同約定不可轉(zhuǎn)讓的債權(quán)；第二，擔(dān)保合同的可轉(zhuǎn)讓性，根據(jù)發(fā)起人資產(chǎn)池的整體情況決定是否排除擔(dān)保合同不可轉(zhuǎn)讓的主債權(quán)入池。

b.最高額擔(dān)保

因?yàn)?，相關(guān)法律規(guī)定最高額擔(dān)保在擔(dān)保數(shù)額確定前不隨主債權(quán)轉(zhuǎn)移，所以要求存在最高額擔(dān)保情形時，被擔(dān)保主債權(quán)數(shù)額已經(jīng)確定，才能作為入池資產(chǎn)。

c.抵押順位的要求

最好為第一順位抵押權(quán)人

d.同質(zhì)性要求

種類、利率、期限以及到期日等方面具有同質(zhì)性，便于進(jìn)行結(jié)構(gòu)化安排。

e.期限匹配

入池資產(chǎn)的期限與資產(chǎn)支持證券存續(xù)期間相匹配

f.集中度

單筆資產(chǎn)建議不超過整個資產(chǎn)池的15%，關(guān)聯(lián)方債務(wù)建議不超過整個資產(chǎn)池的20%

g.涉訴情況及時效

是否已經(jīng)啟動訴訟或仲裁程序，以及不得罹于訴訟時效

2、盡職調(diào)查

盡職調(diào)查主要是根據(jù)入池標(biāo)準(zhǔn)對資產(chǎn)池進(jìn)行篩選，根據(jù)發(fā)起人擬轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)池的情況采用逐筆核查或者抽樣核查的方式進(jìn)行調(diào)查，及時識別不符合入池標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)，要求發(fā)起人將其替換或者剔除掉，確定最終進(jìn)行證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。將整個工作過程、運(yùn)用的方法以及盡調(diào)結(jié)果形成書面報(bào)告。

3、擬定交易基礎(chǔ)文件

包括構(gòu)建SPT所需的合同、SPT與各服務(wù)機(jī)構(gòu)之間的服務(wù)合同、資金托管合同以及向銀行間交易商協(xié)會申報(bào)的各種文件。

4、合法、合規(guī)性判定

整個交易的構(gòu)建主體、程序是否合規(guī)、是否滿足特殊的監(jiān)管要求都需要律師在《法律意見書》中做出法律評價，并對相關(guān)風(fēng)險進(jìn)行披露。

5、協(xié)助SPT進(jìn)行項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)的持續(xù)披露，尤其在循環(huán)結(jié)構(gòu)中需要階段性的進(jìn)行合規(guī)性審查。

五、結(jié)語

資產(chǎn)證券化作為現(xiàn)代金融工具是連接間接資本市場與直接資本市場的橋梁，也是銀行業(yè)由傳統(tǒng)的“儲貸-息差”主要盈利模式向“服務(wù)管理”模式轉(zhuǎn)變的利器。不良資產(chǎn)證券化，作為不良資產(chǎn)處置的方式之一，可以充分利用市場力量盤活不良資產(chǎn)的“剩余價值”，需要更多的機(jī)構(gòu)、人員參與進(jìn)來，共同推動這一模式的不斷完善。

注：

1、本文所引證券化產(chǎn)品相關(guān)信息均來源于相關(guān)公開計(jì)劃說明書。

2、本文所列舉“入池標(biāo)準(zhǔn)”相關(guān)要點(diǎn)為常規(guī)性調(diào)查項(xiàng)目，具體項(xiàng)目需結(jié)合各自特點(diǎn)另行設(shè)計(jì)。

附：信貸資產(chǎn)證券化現(xiàn)行主要法律法規(guī)名稱列表

基礎(chǔ)監(jiān)管規(guī)則

1、信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法

2、金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法

3、中國人民銀行公告2015年第7號——關(guān)于信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行管理有關(guān)事宜的公告

4、關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知

5、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理工作的通知

6、中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、財(cái)政部關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知

7、中國人民銀行中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會公告〔2013〕第21號——人民銀行銀監(jiān)會公告進(jìn)一步規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化

8、中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及信貸資產(chǎn)類理財(cái)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知

抵押權(quán)變更登記

9、建設(shè)部關(guān)于個人住房抵押貸款證券化涉及的抵押權(quán)變更登記有關(guān)問題的試行通知

擔(dān)保增信

10、中國銀監(jiān)會關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險的意見

信用評級

11、中國人民銀行信用評級管理指導(dǎo)意見

12、中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行使用外部信用評級的通知

信息披露

13、資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則

14、中國人民銀行公告2007第16號——信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池信息披露有關(guān)事項(xiàng)的公告

15、關(guān)于發(fā)布《個人消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》的公告

16、關(guān)于發(fā)布《棚戶區(qū)改造項(xiàng)目貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》的公告

17、關(guān)于發(fā)布《個人汽車貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》、《個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》的公告

金融不良資產(chǎn)處置

18、金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法

19、中國銀監(jiān)會關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認(rèn)可條件等有關(guān)問題的通知

登記、結(jié)算

20、資產(chǎn)支持證券發(fā)行登記與托管結(jié)算業(yè)務(wù)操作規(guī)則

21、中國人民銀行公告2007第21號—全國銀行間債券市場進(jìn)行質(zhì)押式回購交易的有關(guān)事項(xiàng)的公告

SPT類相關(guān)法規(guī)

22、中華人民共和國信托法

23、信托公司管理辦法

24、信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法（2009修訂）

25、中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法

26、最高人民法院關(guān)于適用《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》若干問題的規(guī)定(一)

27、最高人民法院關(guān)于適用《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》若干問題的規(guī)定（二）

基礎(chǔ)資產(chǎn)類相關(guān)法規(guī)

28、中華人民共和國合同法

29、中華人民共和國物權(quán)法

30、最高人民法院關(guān)于適用《中華人民共和國物權(quán)法》若干問題的解釋（一）（2016年03月01日生效）

31、中華人民共和國擔(dān)保法

32、最高人民法院關(guān)于適用《中華人民共和國擔(dān)保法》若干問題的解釋

會計(jì)準(zhǔn)則

33、企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第23號－－金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移

34、《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第23號——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》應(yīng)用指南

稅收

35、財(cái)政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問題的通知