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兩周前，我們曾發(fā)表文章稱，作為近來與德意志銀行達(dá)成黃金掉期交易的結(jié)果，委內(nèi)瑞拉準(zhǔn)備將剩下的黃金儲(chǔ)備兌現(xiàn)以償還即將到期的債務(wù)，之后不久我們又指出，委內(nèi)瑞拉的信用違約掉期目前處于和希臘違約前三個(gè)月一樣的水平。
事實(shí)證明，委內(nèi)瑞拉已經(jīng)開始通過瑞士將大量黃金儲(chǔ)備轉(zhuǎn)移到歐洲。而把黃金儲(chǔ)備轉(zhuǎn)移到歐洲可以使其更接近于掉期供應(yīng)商、最終托管人和清算行德意志銀行。新加坡黃金經(jīng)銷商Bullionstar的數(shù)據(jù)顯示，2016年1月瑞士已經(jīng)從委內(nèi)瑞拉進(jìn)口了凈35.8噸黃金。
幾年前，已故委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)查韋斯曾煞費(fèi)苦心地試圖從歐洲進(jìn)口黃金，而如今這些黃金又原路返回其來源地。
1月委內(nèi)瑞拉出口了36噸官方黃金儲(chǔ)備到瑞士。
如此大量的黃金勢必屬于委內(nèi)瑞拉央行，而委內(nèi)瑞拉央行一直與銀行交換貴金屬，或者干脆在公開市場出售黃金。值得注意的是，在委內(nèi)瑞拉于2011年11月25日至2012年1月30日期間遣返160噸官方黃金儲(chǔ)備后，2015年它開始慢慢出口黃金到世界最大的黃金交易和精煉中心——瑞士。委內(nèi)瑞拉目前剩多少?zèng)]有作為抵押的官方黃金儲(chǔ)備，這尚不可知。
委內(nèi)瑞拉的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入困境。該國政府實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策以失敗告終，雪上加霜的是，其幾乎所有的出口營收來自于石油，而自2014年以來油價(jià)已經(jīng)暴跌了約70%。委內(nèi)瑞拉的外匯儲(chǔ)備迅速減少，從2015年2月的242億美元到2015年11月的148億美元，此外有消息稱該國的通脹率已經(jīng)達(dá)到三位數(shù)，而信貸違約掉期數(shù)據(jù)顯示交易商們預(yù)期委內(nèi)瑞拉有78%的幾率違約。為了避免災(zāi)難發(fā)生，委內(nèi)瑞拉央行有著動(dòng)用官方黃金儲(chǔ)備的可能。
于2016年1月抵達(dá)瑞士的這35.8噸黃金必定來自于委內(nèi)瑞拉央行的地下保險(xiǎn)庫，因?yàn)槲瘍?nèi)瑞拉國內(nèi)金礦并沒有大量生產(chǎn)黃金。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查所的數(shù)據(jù)，委內(nèi)瑞拉黃金年產(chǎn)量約為12噸，其民眾也不可能賣出達(dá)到這個(gè)噸位的黃金。如果我們看歷史跨境交易報(bào)表，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，2012年委內(nèi)瑞拉出口到瑞士4噸黃金，2013年為10噸，2014年為12噸，2015年為24噸。有可能2012年、2013年和2014年出口的黃金大部分來自于委內(nèi)瑞拉的金礦，但是要說2015年和2016年出口的黃金并非來自委內(nèi)瑞拉央行，這是不可能的。
通過瑞士海關(guān)局的數(shù)據(jù)，我們能用一些報(bào)道中公布的月度平均金價(jià)和重量價(jià)值對比估算出交易的黃金的純度。根據(jù)以下表格，我們可以知道在2013年5月前，委內(nèi)瑞拉出口到瑞士的黃金的純度大約為80%。這類黃金一般來自金礦的金礦石和冶煉用黃金或來自委內(nèi)瑞拉央行的金條。從2013年12月開始出口的黃金的純度約為99.5%，這意味著這些黃金主要來自于委內(nèi)瑞拉央行的倫敦交割黃金或美國測定的官方黃金。
上圖為委內(nèi)瑞拉出口到瑞士的黃金噸位以及估算出來的黃金純度。
路透社報(bào)道稱，涉及掉期交易的委內(nèi)瑞拉黃金并沒有涉足市場。我并不這么認(rèn)為。正常情況下，在掉期交易中，客戶以現(xiàn)貨形式將黃金出售給交易商換取美元，這個(gè)過程中，兩方都同意在未來某個(gè)日期以固定價(jià)格逆轉(zhuǎn)買賣方向。黃金在掉期交易持續(xù)期間是否以實(shí)物形式轉(zhuǎn)移，這取決于數(shù)個(gè)因素。因?yàn)槲瘍?nèi)瑞拉已于2011年和2012年遣返160噸黃金，所以該貴金屬已經(jīng)擺脫了倫敦黃金市場協(xié)會(huì)的完整性約束。因此，古鐵雷斯稱沒有銀行會(huì)接受委內(nèi)瑞拉央行的黃金作為抵押品。當(dāng)委內(nèi)瑞拉央行用儲(chǔ)存于倫敦的50噸黃金與花旗銀行進(jìn)行換期交易時(shí)，它就被迫在需要額外美元時(shí)將該貴金屬帶給黃金銀行。黃金轉(zhuǎn)到瑞士就是一個(gè)例子。
要通過外國交易數(shù)據(jù)準(zhǔn)確知道委內(nèi)瑞拉央行出口用于掉期交易的黃金量是不可能的。官方黃金儲(chǔ)備是貨幣性黃金，這些黃金的數(shù)量往往不會(huì)公布在外匯貿(mào)易數(shù)據(jù)中。委內(nèi)瑞拉央行不管何時(shí)選擇將其存放于海外的黃金用于掉期交易或出售，它在外貿(mào)數(shù)據(jù)方面面臨兩個(gè)選擇：
1、將貨幣性黃金出口到海外；
2、非貨幣化貨幣性黃金，然后再出口到國外。只有像后者這么做的時(shí)候，黃金量才會(huì)出現(xiàn)在外匯貿(mào)易數(shù)據(jù)中。雖然仍是貨幣性黃金，但是它能夠擺脫倫敦黃金市場協(xié)會(huì)的完整性束縛成為分離出來的類別。
通過以上所有資料，我認(rèn)為這兩種選擇都值得探索。我們可以清楚地看到非貨幣化黃金被運(yùn)往瑞士，但是也有跡象顯示貨幣性黃金被運(yùn)往海外。世界主要的黃金交易中心——英國、瑞士和中國香港的數(shù)據(jù)并沒有顯現(xiàn)任何從委內(nèi)瑞拉進(jìn)口的黃金的信息，而2015年3月和4月委內(nèi)瑞拉黃金儲(chǔ)量一直下滑，這意味著委內(nèi)瑞拉可能不留痕跡地出口黃金。如果委內(nèi)瑞拉央行將黃金儲(chǔ)備直接出售給另一國家央行，那么相關(guān)的出售信息將永遠(yuǎn)不會(huì)出現(xiàn)在外匯貿(mào)易數(shù)據(jù)中。
從以上所有信息，我無法總結(jié)委內(nèi)瑞拉央行處于掉期交易的黃金量以及沒有作為抵押的黃金量?？梢钥隙ǖ氖?，委內(nèi)瑞拉的官方黃金儲(chǔ)備并沒有世界黃金協(xié)會(huì)描述的那么多。雖然2015年11月委內(nèi)瑞拉央行官網(wǎng)的資產(chǎn)負(fù)債表顯示其黃金儲(chǔ)備的價(jià)值，換算后得出其黃金儲(chǔ)備量約為296噸，但是世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為截至2015年第四季度委內(nèi)瑞拉央行持有361噸黃金。此外，這296噸黃金并不完全沒有作為抵押。
顯而易見委內(nèi)瑞拉的處境不佳。該國試圖依靠最后的黃金儲(chǔ)備成功實(shí)現(xiàn)自救，然而黃金銀行們看起來提供的卻是趁火打劫的交易。這種情況將持續(xù)多久，誰也說不準(zhǔn)。
本文作者系zerohedge分析師泰勒-達(dá)登。（雙刀）
