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貨基規(guī)模再上臺(tái)階，銀行理財(cái)配置調(diào)整較慢
2014年底以來(lái)，在央行持續(xù)寬松的貨幣政策下，資金利率持續(xù)走低，主要投資于貨幣市場(chǎng)工具的貨幣基金收益率也隨之一路下行。我們以市場(chǎng)上規(guī)模最大的貨基余額寶為例，其7日年化收益率從2015年初的4%下降到當(dāng)前的2.7%附近，貨基收益性減弱回歸現(xiàn)金管理功能。雖然貨幣基金收益下降，但回報(bào)仍然明顯優(yōu)于一年期定期存款（1.5%），同時(shí)隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的深入發(fā)展，市面上大部分貨幣基金具備取現(xiàn)、支付等附加功能，其便利性幾乎可以替代活期存款，貨幣基金已儼然成為活錢(qián)包，受到居民青睞，2015年底規(guī)模達(dá)4.5萬(wàn)億，創(chuàng)歷史新高。但需要注意的是，在弱經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，債市違約風(fēng)險(xiǎn)增加，貨基持有券種也可能面臨違約風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致貨基收益出現(xiàn)負(fù)偏離。 銀行理財(cái)產(chǎn)品方面，雖然收益率持續(xù)下降，但總體規(guī)模仍在擴(kuò)張：截至2015年末，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額為23萬(wàn)億元，比年初增加8萬(wàn)億元，把信托資管規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在了身后。2015年資本市場(chǎng)的劇烈變化也深刻影響著銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資收益，股市暴跌、場(chǎng)外配資受限、傘形信托叫停、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品清盤(pán)等等，相應(yīng)理財(cái)產(chǎn)品的穩(wěn)健收益來(lái)源受阻，加上地方政府的債務(wù)置換也大幅降低了高收益、有隱性擔(dān)保的資產(chǎn)端供應(yīng)，而隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的不斷下行，非標(biāo)類(lèi)債券投資收益也大幅下滑，銀行理財(cái)產(chǎn)品的整體收益率隨之縮水。 資產(chǎn)為王的時(shí)代，銀行理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)配置調(diào)整相對(duì)較慢。2013年以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)配置分布變化不大，主要以債券及貨幣市場(chǎng)工具、銀行存款和非標(biāo)債券投資為主，這三類(lèi)資產(chǎn)占比持續(xù)在九成以上。截至2014年末，債券及貨幣市場(chǎng)工具、銀行存款和非標(biāo)債券投資占比分別為：44%、27%、20%，另外權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資占比6.2%。然而，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下行、融資需求的不斷收縮，資金價(jià)格下降、非標(biāo)債權(quán)類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)抬頭，銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍有必要順周期向多樣化轉(zhuǎn)變。信托將在風(fēng)控和質(zhì)優(yōu)資產(chǎn)獲取能力爭(zhēng)天下 信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模上升，收益企穩(wěn)。根據(jù)用益網(wǎng)站的不完全統(tǒng)計(jì)，四季度信托產(chǎn)品發(fā)行有較大增加，月度平均發(fā)行規(guī)模超過(guò)千億元，但收益率相對(duì)穩(wěn)定，四季度平均預(yù)期收益率為8.3%，略高于上季度8.16%；從產(chǎn)品投向來(lái)看，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)占據(jù)三分之一，工商企業(yè)占17%，地產(chǎn)占15%，較上季變化不大。 風(fēng)險(xiǎn)控制能力和質(zhì)優(yōu)資產(chǎn)的獲取能力將成為信托公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。展望下階段，一方面在穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)下，政府化解房地產(chǎn)庫(kù)存的意圖十分明確，通過(guò)降低房貸利率、降低首付比例、降低交易稅等措施促進(jìn)房產(chǎn)市場(chǎng)的交易，同時(shí)放開(kāi)二胎政策、回購(gòu)商品房做保障房等在供給端改善潛在需求。然而，房地產(chǎn)行業(yè)的下行趨勢(shì)不可逆，投資于地產(chǎn)項(xiàng)目的信托產(chǎn)品需要以更嚴(yán)格、更專業(yè)、多維度的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)甄別風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化備案制度的實(shí)施將大大加快資產(chǎn)證券化的進(jìn)程，這將很好地豐富信托資產(chǎn)的投資范圍，對(duì)質(zhì)優(yōu)資產(chǎn)的獲取能力將提升信托公司的競(jìng)爭(zhēng)力。逐步適應(yīng)“資金為王”向“資產(chǎn)為王”的轉(zhuǎn)變 隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程的不斷推進(jìn)，供給側(cè)改革下的資本市場(chǎng)已經(jīng)從“資金為王”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百Y產(chǎn)為王”，資金相比資產(chǎn)已經(jīng)過(guò)剩，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下行的大環(huán)境下，固定收益類(lèi)產(chǎn)品吸引力下降不可避免。但從資產(chǎn)配置的角度，仍然可以很好地利用相關(guān)資產(chǎn)的功能，比如使用便利性強(qiáng)、規(guī)模收益相對(duì)穩(wěn)定的貨幣基金作為活錢(qián)包，收獲一定收益和極大便利性；銀行理財(cái)和信托產(chǎn)品的投向?qū)⒆呦蚨嘣恍﹥?yōu)質(zhì)資產(chǎn)也可以適當(dāng)關(guān)注，但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的甄別顯得更加重要。 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，用益網(wǎng) 以上文章僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成實(shí)際操作建議，與公司立場(chǎng)無(wú)關(guān)欲知嘉實(shí)財(cái)富產(chǎn)品詳情
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