隨著市場環(huán)境的變遷，競爭策略上升到價(jià)值鏈、產(chǎn)業(yè)群、商業(yè)模式時(shí)代，經(jīng)營管理進(jìn)入精益化、大規(guī)模定制、變化無常、險(xiǎn)象環(huán)生的時(shí)代，財(cái)務(wù)分析一躍成為最具價(jià)值的財(cái)務(wù)能力！

而財(cái)務(wù)報(bào)表就是企業(yè)的“聽診器”，在密密麻麻的數(shù)據(jù)背后所包含的是企業(yè)經(jīng)營狀況與潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)分析是證券分析的重中之重，在對一家企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的過程中，可以從企業(yè)的3個(gè)能力著手，償債能力、營運(yùn)能力和盈利能力。各個(gè)環(huán)節(jié)運(yùn)算公式和對應(yīng)的關(guān)系如下圖：

報(bào)表體現(xiàn)活的公司

什么是現(xiàn)實(shí)，什么是對現(xiàn)實(shí)的真正理解，什么是表象（form）什么是實(shí)質(zhì)（mass）？這些問題并不只是純粹的哲學(xué)思考，做投資，研究公司，研究經(jīng)濟(jì)也要考慮這些問題。

判斷一個(gè)公司的價(jià)值不能看公司表面上的人來人往，工廠大樓，而要深入分析公司的商業(yè)模式，從數(shù)據(jù)出發(fā)分析估值。一個(gè)公司的三張財(cái)務(wù)報(bào)表顯示的各種財(cái)務(wù)數(shù)字，其實(shí)也是表象，而數(shù)字所反映的商業(yè)模式，價(jià)值內(nèi)涵(ValueProposition)，經(jīng)營活動(dòng)等才是有血有肉的一個(gè)公司。三張財(cái)務(wù)報(bào)表，實(shí)際上是一個(gè)動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的簡化模型。

估值是價(jià)值投資的一個(gè)核心問題和重要前提。想要對一個(gè)公司估值，就必須深入了解一個(gè)公司的三張表。這三張表可以說是價(jià)值投資者極其重要的“三個(gè)代表”。這三張表代表了一個(gè)公司全部的財(cái)務(wù)信息。

資產(chǎn)負(fù)債表：代表一個(gè)公司的資產(chǎn)與負(fù)債及股東權(quán)益。

利潤表：代表一個(gè)公司的利潤來源。

現(xiàn)金流量表：代表一個(gè)公司的現(xiàn)金流量，更代表資產(chǎn)負(fù)債表的變化。

1、資產(chǎn)負(fù)債表分析

資產(chǎn)負(fù)債表是公司盈利的基礎(chǔ)，利潤的源泉，體現(xiàn)了公司的商業(yè)模式。證券分析的本質(zhì)是由歷史判斷未來，那么變化較小的因素就更重要。資產(chǎn)負(fù)債表所體現(xiàn)出的公司的商業(yè)模式，占有資源，使用資金等，相對變化少，好判斷。這樣的資產(chǎn)負(fù)債表分析，對于商業(yè)模式優(yōu)秀，行業(yè)格局穩(wěn)定，穩(wěn)定增長的公司比較適用，但對變化巨大的快速成長型公司則不太合適。

資產(chǎn)負(fù)債表——所有表格的基礎(chǔ)

從某種意義上說，一個(gè)公司的資產(chǎn)負(fù)債表才是根本。無論是現(xiàn)金流量表還是利潤表都是對資產(chǎn)負(fù)債表的深入解釋。在格雷厄姆的時(shí)代，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并沒有要求現(xiàn)金流量表。后來的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)一步發(fā)展，現(xiàn)金流量表才成為必須。因此在格雷厄姆的《證券分析》一書中對資產(chǎn)負(fù)債表的論述與分析是最多的。

2、現(xiàn)金流量表——資產(chǎn)負(fù)債表的變化

現(xiàn)金流量表是對資產(chǎn)負(fù)債表變化的解釋?，F(xiàn)金的變化最終反映到資產(chǎn)負(fù)債表的現(xiàn)金及等價(jià)物一項(xiàng)。而現(xiàn)金的變化源泉?jiǎng)t是凈利潤。凈利潤經(jīng)過“經(jīng)營”、“投資”、“籌資”三項(xiàng)重要的現(xiàn)金變動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)樽罱K的現(xiàn)金變化。

首先，凈利潤經(jīng)過營運(yùn)資本的變化、攤銷折舊等非現(xiàn)金項(xiàng)目、其他項(xiàng)目（財(cái)務(wù)支出或收入、投資收益等）的調(diào)整，最終轉(zhuǎn)換為經(jīng)營現(xiàn)金流。

其次，投資的支出與收益的現(xiàn)金流量。其中買賣資產(chǎn)對資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)項(xiàng)目有影響。

最后，籌資的現(xiàn)金流量。其中，借債與還債會(huì)影響資產(chǎn)負(fù)債表的借款項(xiàng)目。分紅與增發(fā)會(huì)影響資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益項(xiàng)目。

3、利潤表——凈利潤的來源

利潤表是凈利潤的來源。而凈利潤則直接影響資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益的變化。

這三張表格是一個(gè)公司財(cái)務(wù)狀況的精髓與總結(jié)。也是公司這個(gè)動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的簡化模型

利潤表分析

利潤只是紙上富貴，現(xiàn)金流才是真金白銀。盈利能力比當(dāng)期的利潤更重要。但是，現(xiàn)實(shí)中，人們的行為正好相反，重盈利，輕現(xiàn)金，重當(dāng)期，輕長期。這也是為什么價(jià)值投資者能夠獲得機(jī)會(huì)的原因之一。

分析財(cái)報(bào)，就回答一個(gè)問題：“企業(yè)有沒有錢花”。從財(cái)報(bào)上看，如果它沒有錢花，它賺再多的利潤也是沒啥子用的。假如它沒虛增利潤，頂多讓我相信未來可能有錢花；假如它虛增了利潤，那就更糟糕，因?yàn)榇蚰[臉充胖子要付出交稅的代價(jià)，未來可能更沒錢花了。如果有錢花，又主要來源于利潤，就是好企業(yè)。

一家優(yōu)質(zhì)成長的企業(yè)，在較長時(shí)期內(nèi)，必須持續(xù)地達(dá)到營收增長、獲利增長以及經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的增長，這是企業(yè)管理層的任務(wù)，當(dāng)然，在具體營運(yùn)過程中，管理層可以根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，動(dòng)態(tài)地調(diào)整營收、獲利、現(xiàn)金流量的相對優(yōu)先地位。

總　結(jié)

三大財(cái)務(wù)報(bào)表分析是金融投資的基礎(chǔ)：現(xiàn)金流量表，進(jìn)進(jìn)出出，“?！闭邽橥?；利潤表，賺賺賠賠，“勝”者為王；資產(chǎn)負(fù)債表，增增減減，“盛”者為王。

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