融資盤 平倉危機再起

　　張婧熠 林琴思

　　[多數(shù)券商的融資融券業(yè)務(wù)平倉線。當(dāng)客戶的維持擔(dān)保比例日終清算后低于130%時，公司T日以合同約定的方式向客戶發(fā)出追保通知，要求客戶于T+1日16：00前按合同約定的方式追加擔(dān)保物，且追加擔(dān)保物后，客戶的維持擔(dān)保比例不低于150%，對于未在規(guī)定時間內(nèi)追加擔(dān)保物或追加擔(dān)保物不足的，融資融券部將于T+2日進行強制平倉。]

　　1月7日，在熔斷機制正式啟動的第四天，A股在開盤后半小時內(nèi)連續(xù)觸發(fā)兩檔熔斷閾值，隨即提前收市。連續(xù)的市場暴跌已使得場內(nèi)杠桿資金暴露被平倉的風(fēng)險。

　　周四市場大跌后，《第一財經(jīng)日報》走訪的多家券商營業(yè)部情況顯示，維持擔(dān)保比例瀕臨警戒線的融資融券客戶出現(xiàn)明顯增多。多位市場人士強調(diào)，市場恐慌情緒加劇，融資盤再次面臨平倉風(fēng)險，在當(dāng)前A股觸發(fā)熔斷后即停止交易的背景下，流動性受限還將加劇券商自身風(fēng)險。

　　“最好是不要走到讓券商去強平的地步，那樣拋壓會激增，尤其有了熔斷機制后大家會更慌，都知道買盤買不進來，所以會搶著跑?！币患胰虪I業(yè)部資深理財經(jīng)理說。

　　融資客平倉風(fēng)險再起

　　1月7日二次熔斷后，一家大型券商內(nèi)部人士向《第一財經(jīng)日報》透露，其所在券商在當(dāng)天下午已召集各分支機構(gòu)，就熔斷機制對融資類業(yè)務(wù)的影響召開了最新工作部署會議。

　　會議通知，由于熔斷機制在四天內(nèi)發(fā)生兩次，對融資融券、股權(quán)質(zhì)押、收益互換、分級基金杠桿份額等融資類業(yè)務(wù)有一定影響，因此將召集相關(guān)部門進行培訓(xùn)，“務(wù)必做好融資類客戶的風(fēng)險提示、風(fēng)險防范和安撫工作?！?/P>

　　交易一線的券商營業(yè)部，兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險提升的苗頭更為明顯。

　　招商證券上海一家營業(yè)部相關(guān)工作人員稱，周四已向多名兩融客戶提示平倉風(fēng)險，未來兩天面臨平倉風(fēng)險的客戶可能還會逐漸增多。申萬宏源(9.19, 0.19, 2.11%)某營業(yè)部現(xiàn)場內(nèi)，一位客戶經(jīng)理也表示，投資者目前仍對熔斷制度不熟悉，加之離岸人民幣貶值、減持禁令將解除等種種因素的作用，導(dǎo)致當(dāng)日出現(xiàn)恐慌性拋盤，該營業(yè)部目前面臨平倉風(fēng)險的兩融客戶也有增多，并已在加緊對客戶進行風(fēng)險提示。

　　“當(dāng)天上午熔斷并收盤后，我們迅速地拉出兩融客戶情況來看。周一觸發(fā)熔斷時，我們營業(yè)部里維持擔(dān)保比例到1.5（即觸及150%警戒線）的用戶只有3個，現(xiàn)在已經(jīng)有十多個了，并且新增的這類客戶中還有機構(gòu)客戶。”上述券商營業(yè)部理財經(jīng)理說。

　　該理財經(jīng)理還表示，其所在營業(yè)部的兩融業(yè)務(wù)激進程度在該證券公司內(nèi)處較低水平，尤其在去年“股災(zāi)”后一直對客戶倉位控制等引導(dǎo)工作，目前風(fēng)險較大的很多客戶，有一部分是去年九、十月份搶反彈時加杠桿進場的。

　　“兩融平倉的危機值得擔(dān)憂。很多融資盤在上一次熔斷后還在等機會，尤其這些投機性很強的人，越跌可能越不愿止損撤離。但現(xiàn)在兩次熔斷后可以看到，一旦觸發(fā)后交易的時間非常短。比如周四首次熔斷后恢復(fù)交易時，可能連掛單、撤單的時間都來不及。如果手中的股票多，或者有的股票并沒有直接跌停，就更不好處理了。”該理財經(jīng)理稱，當(dāng)前熔斷機制并不利于市場流動性，若股指繼續(xù)下跌會加速兩融強平的蔓延，進而引發(fā)危機。

　　上述大型券商內(nèi)部人士也表示，與去年“股災(zāi)”時的兩融平倉危機相比，這次情況更為復(fù)雜，恐慌心理和拋壓聚集后，將會直接熔斷并停止交易，強平從理論上都強平不掉了，對券商來說風(fēng)險更大，沒有特別好的補救措施。

　　兩融風(fēng)險加劇

　　制度設(shè)計對市場流動性的影響，疊加內(nèi)外環(huán)境中多方因素的影響，市場對于兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險的警惕正在逐步加強。

　　在1月7日上午銀河證券的電話會議中，銀河證券首席策略分析師孫建波就強調(diào)，開年以來股市暴跌引發(fā)的兩融爆倉風(fēng)險已不容忽視。目前，場外配資清理基本結(jié)束，而場內(nèi)融資余額仍然較高，股市連續(xù)暴跌容易引發(fā)此類資金的風(fēng)險。

　　在熔斷機制啟動前，兩融交易在去年底已趨于平淡。Wind統(tǒng)計顯示，自2015年12月31日起，融資盤已連續(xù)4個交易日凈流出，截至1月7日，滬深兩市融資融券余額達1.13萬億元。“后續(xù)若市場持續(xù)下跌，兩融風(fēng)險將逐步暴露?！睂O建波強調(diào)。

　　此外，聯(lián)訊證券分析師郭佳楠還表示稱，2016年開年以來個人換匯額度重啟，1月8日限售股將迎來解禁高峰，均使得當(dāng)前資金面承壓，在周一指數(shù)大跌并觸及熔斷后，投資者應(yīng)謹防短期恐慌性拋盤引發(fā)的兩融余額快速回落，以及由此形成負反饋效應(yīng)。

　　“策略上，規(guī)避近期將要面臨解禁的個股，尤其是漲幅超過50%、解禁市值占總市值比例超過30%、估值較高的個股可能出現(xiàn)較強的拋壓?！惫验f。

　　附表 滬深兩市融資

　　截止日兩融余額融資余額期間買入期間凈買入

　?。▋|元）（億元）額（億元）額（億元）

　　2016-1-611，34411，316603-58.91

　　2016-1-511，40211，375662-213.63

　　2016-1-411，61511，588551-124.81

　　2015-12-3111，74311，713566-170.22

　　2015-12-3011，91311，88369415.59

　　2015-12-2911，89811，8686132.92

　　2015-12-2811，89411，865829-212.01

　　2015-12-2512，10712，077728-4.02

　　2015-12-2412，11112，08186156.35

　　2015-12-2312，05712，0241，223119.71

　　2015-12-2211，93611，9051，00998.02

　　2015-12-2111，83911，8071，08896.27

　　2015-12-1811，74111，7109734.18

　　2015-12-1711，73811，7061，024-10.49

　　2015-12-1611，74611，71776130.60

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊