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中航證券：2016年A股望走W型或擊穿2850挖歷史大底 本文為中航證券首席策略研究員梁喆、中航證券宏觀研究員符旸 2015年股市運行可謂波瀾壯闊。從上半年的快牛到三季度的快熊，再逐步回歸到四季度的慢牛，投資者在這一年中接受了從天堂到地獄的洗禮，充分體味了股市投資帶來的酸甜苦辣。 回首這一年的市場研究工作，有成功也有不足。成功之處在于我們對全年市場運行趨勢的預(yù)判基本準確。在去年年末我們發(fā)布了2015年策略報告《慢牛在途》，其中提到對于今年大盤運行的總體判斷是將呈現(xiàn)倒U型走勢，而今年大盤的沖高回落與這一判斷基本相符。 當時我們對上半年行情樂觀的主要邏輯包括貨幣政策寬松、大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移、資金加杠桿以及改革政策利好。事后來看，這一判斷與大盤走勢及其背后的邏輯基本吻合。而在判斷下半年行情時，我們除了對經(jīng)濟增長的判斷偏空，認為這可能導致市場預(yù)期向下修正外，在流動行方面也提出了我們的擔憂。我們在報告中指出去年11月央行啟動降息刺激大量資金進入股市并推動股市暴漲，這與降息的初衷背離，監(jiān)管層或?qū)⒅匦聦徱曊{(diào)控放松的方式，加強對資金流向的引導。事后來看，監(jiān)管層針對股市的態(tài)度轉(zhuǎn)向去杠桿正是導致今年年中股市巨幅調(diào)整的重要原因，但政策調(diào)整的方式以及由此導致的大盤波動幅度還是超出了我們當初的預(yù)期，說明我們當初對于資金加杠桿以及政策調(diào)整對股市的影響估計的不夠充分。 在總結(jié)對今年行情判斷上的經(jīng)驗與教訓的基礎(chǔ)上，我們認為政策將在明年扮演更重要的角色，并進而影響著A股流動性的波動，因此我們將對政策變動給予更多的關(guān)注并在策略研判中賦予更大的權(quán)重。但因A股相關(guān)政策調(diào)整主觀性較強，從而可預(yù)測性相對較低，這意味著明年的股市運行可能會有更多超出市場預(yù)期的狀況出現(xiàn)。 在該報告中除了對大勢的判斷外，在市場投資機會方面，我們從我國人口結(jié)構(gòu)變化（老齡化、素質(zhì)提升、城鎮(zhèn)化）和全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移入手，尋找基于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的長期投資機遇，重點推薦在大健康、現(xiàn)代化物流、城際軌道交通、高端裝備制造、軍工、信息安全、環(huán)保等領(lǐng)域進行長線布局，分享未來10年的經(jīng)濟發(fā)展紅利。目前我們依然維持這一長期判斷，并且上述概念或行業(yè)板塊今年普遍表現(xiàn)不俗，充分表達了資金對其投資價值的認可。 展望2016年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)下滑，中央各項產(chǎn)業(yè)政策和金融調(diào)控手段將因勢利導、繼續(xù)加碼。同時中國與國際資本勢力之間的政治、金融博弈也將眼花繚亂，大招迭出。注冊制的全面推行則為資本市場完全市場化打下最重要的制度基礎(chǔ)。這些宏觀背景將為A股中長期的風格轉(zhuǎn)換創(chuàng)造條件——市場將逐漸轉(zhuǎn)為真正的慢牛走勢。 從市場運行角度來看，2016年上證將可能走出先回踩后震蕩再拉升的W型走勢。首先，在國際金融市場層面博弈加劇的前提下，大盤回踩3000點以釋放風險，甚至不排除特殊國際和國內(nèi)宏觀環(huán)境下，大盤向下?lián)舸?850點后形成真正的、長期慢牛格局的歷史大底。其次，由于中國金融體系在相對順利的跨過2015年之后，發(fā)展趨勢已勢不可擋，并將逐漸對美歐資本體系顯性展示競爭優(yōu)勢，因此中國資本市場逐漸替代美國資本市場的世界地位的過程也將大大加速，在此背景下A股指數(shù)將在外部資本流入和國內(nèi)IPO數(shù)量有控制地吸納資本的博弈性對沖下震蕩走高，逐漸進入上漲慢牛通道。最后需要指出的是，交易角度看，基本面良好、估值適中的行業(yè)中優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)的價值將受到資本市場認可，并得到有效重估。而自身擁有獨特產(chǎn)品優(yōu)勢、在細分市場獨占鰲頭、發(fā)展前景良好的小市值成長型股票依舊會成為資金追捧的明星。 2016年我們比較認可和看好的板塊有：大軍工（海陸空天電網(wǎng)）、保險業(yè)、環(huán)保行業(yè)、生物醫(yī)藥、先進智能制造、新能源、傳媒娛樂等。特別要指出的是，由于國際金融博弈越發(fā)復雜和劇烈，貴金屬（黃金概念股等）個股的表現(xiàn)將在2016年格外耀眼奪目 |
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