2016年可視作A股價值投資元年？
 新聞配圖 ⊙姜韌 為何將2016年視作A股市場的價值投資元年？這是因為現(xiàn)在A股市場的估值以及機構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)已經(jīng)真正具備了價值投資的土壤。 首先，我們看一下A股市場自創(chuàng)立以來的估值狀況。2005年股改之前，A股市場估值中樞是30至50倍PE，當時A股市場價值投資的估值土壤也不具備；2008年至今，雖然A股市場整體估值和海外成熟市場接軌，但是A股市場仍然存在結(jié)構(gòu)性泡沫，即中小創(chuàng)股票估值不僅比海外成熟市場高估，甚至還略高于2005年股改前平均水準。 以前我們長期認為A股市場缺乏價值投資土壤，與投資者結(jié)構(gòu)有著密切關(guān)系，但即便機構(gòu)投資者數(shù)量日增，中小創(chuàng)高估值股票仍然頻現(xiàn)機構(gòu)投資者抱團取暖的身影。另外由于上市公司殼資源的價格持續(xù)抬高，A股市場還出現(xiàn)按市值大小挖掘股票投資價值的異象，與此同時，藍籌股價值卻始終被低估。 那么海外市場價值投資者與A股市場有何異同呢？首先，海外市場最重要的機構(gòu)投資者其實就是上市公司自己。以美股市場為例，由于多數(shù)藍籌股股權(quán)都極其分散，因此管理層就是這些公司的實際控制人。雖然管理層是公司的實際控制人，但是公司卻是屬于全體股東的，因此管理層如果要鞏固自己的核心地位，必須做好兩件事情，一是業(yè)績優(yōu)良二是市值管理，市值管理手段主要是回購股票，而回購股票的資金是基于上一年度的利潤，因此兩者相輔相成缺一不可。 對照了海外市場和A股市場的藍籌股市值管理異同，就會明白萬科事件如果發(fā)生在海外并不稀奇，而萬科管理層的能力和缺陷也一目了然了。根據(jù)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，萬科管理層確是優(yōu)秀的經(jīng)營團隊；但根據(jù)股價表現(xiàn)，管理層在市值管理方面卻長期欠缺，這或許就是萬科被人叩門的關(guān)鍵因素。 我們以前總是羨慕美股市場有巴菲特這樣的價值投資死多頭，哈撒韋公司可以在1990年至1995年無論盈虧持續(xù)買入富國銀行，最終買成了大股東等到了牛市，而支撐哈撒韋公司資金鏈的就是其旗下的保險公司，因此目前A股市場的保險資金從購買基金的被動型投資者演繹為價值投資的主動型投資者，還是頗具積極意義的。 值得注意的是，哈撒韋公司積極購并上市公司但并不謀求公司直接管理權(quán)，僅是在董事會層面發(fā)揮作用，從而實現(xiàn)購并者與上市公司之間的價值共贏，哈撒韋公司成功的寶貴經(jīng)驗絕對值得國內(nèi)新興保險機構(gòu)借鑒。有鑒于此，寶萬之爭，最終雙方應該取長補短，尋求全體股東的價值共贏，切忌踏入誰控股萬科的誤區(qū)。 除了萬科，A股市場仍有不少藍籌股缺乏實際控制股東，或者管理層欠缺市值管理經(jīng)驗，受萬科事件的催化影響，無論是投資者還是上市公司，都會意識到價值共贏的重要性，因此2016年將是A股市場的價值投資元年。 |
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