風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：

在經(jīng)歷了聯(lián)儲(chǔ)加息期的動(dòng)蕩之后，金融市場(chǎng)走向更加平靜，歐美股市收獲圣誕行情，美元略微下跌。

本周標(biāo)普500指數(shù)收于2060.99,較上周上漲2.76%。歐洲股市中,STOXX歐洲50指數(shù)收于3108.11,較上周上漲1.40%；其中,德國(guó)DAX指數(shù)收于10727.64,全周上漲1.13%；法國(guó)CAC40指數(shù)收于4663.18,全周上漲0.82%；英國(guó)富時(shí)100指數(shù)收于6254.64,全周上漲3.34%。日經(jīng)225指數(shù)收于18769.06,全周下跌1.15%。商品中,COMEX黃金收于1075.8美元/盎司,全周上漲0.96%。LME銅收于4692.5美元/噸,全周上漲0.42%。IPE布油收于37.93美元/桶,全周上漲3.78%。CBOT大豆收于874.5美分/蒲式耳,全周下跌1.93%。CBOT玉米收于364.5美分/蒲式耳,全周下跌2.67%。外匯市場(chǎng)中，美元指數(shù)收于97.8487,全周下跌0.87%。美元兌日元收于120.29,全周下跌0.71%。

市場(chǎng)剛剛離開(kāi)了美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間區(qū)間，又受西方圣誕效應(yīng)的推動(dòng)，本周市場(chǎng)恢復(fù)平靜。但對(duì)于即將到來(lái)的2016年，幾大宏觀主題將會(huì)顯著影響全球資本市場(chǎng)，2016年的全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)仍將面臨巨大動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)。

第一大主題仍將是美聯(lián)儲(chǔ)加息。正如此前我們所分析的，根據(jù)聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)測(cè)點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)2016年將會(huì)有4次加息，預(yù)計(jì)將會(huì)是隔一次會(huì)議一次加息。這一節(jié)奏并未完全反應(yīng)到市場(chǎng)預(yù)期中，若是聯(lián)儲(chǔ)的加息幅度變快，市場(chǎng)將會(huì)面臨顯著動(dòng)蕩，尤其對(duì)于與美聯(lián)儲(chǔ)加息敏感的資產(chǎn)。包括美國(guó)國(guó)債、美元以及新興市場(chǎng)貨幣。美國(guó)國(guó)債從接近歷史高位向下已經(jīng)是大概率事件，而新興市場(chǎng)貨幣則在由聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致的全球資本流動(dòng)版圖中面臨最大壓力。過(guò)去兩周中，先后經(jīng)歷了阿根廷和阿塞拜疆貨幣的瞬間貶值近半，未來(lái)還可能有更多小型新興市場(chǎng)貨幣面臨瞬間貶值的動(dòng)蕩。

第二大主題將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在政策的支撐下有所緩和，但這一問(wèn)題并沒(méi)有得到徹底解決，尤其在面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息、全球資本流動(dòng)的大背景之下。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)確定了相對(duì)寬松的主題，需要通過(guò)政策支持去杠桿和去產(chǎn)能，化解周期型行業(yè)杠桿風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)通過(guò)加大中央政府赤字比率來(lái)更好地刺激經(jīng)濟(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心壓力仍然來(lái)自于外部，包括人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)以及資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在今年8月時(shí)，人民幣兌美元的貶值已經(jīng)對(duì)全球市場(chǎng)帶來(lái)了顯著沖擊，在2016年中，人民幣的貶值壓力將繼續(xù)消耗央行外匯儲(chǔ)備。盡管人民幣匯率很難類(lèi)似于其他小型貨幣那樣大幅突然貶值，但一次到位的匯率貶值政策仍然是極有可能的選項(xiàng)，原因在于明確可見(jiàn)的貶值趨勢(shì)或許會(huì)更加打擊市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的信心，加大引發(fā)更大規(guī)模資本外流的風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，全球動(dòng)蕩的核心風(fēng)險(xiǎn)還在于日益復(fù)雜的地緣政治格局。ISIS恐怖襲擊的增多、歐盟難民危機(jī)的惡化、南海問(wèn)題升級(jí)、以色列可能對(duì)伊朗核設(shè)施襲擊以及歐亞大陸地緣政治的變化。

短期（1周）：中性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；

中短期（2-4周）：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)保持中性；

中長(zhǎng)期（4周-12月）：（4周-3月）看多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，（3-12月）：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)分化。

市場(chǎng)觀點(diǎn)：

戰(zhàn)略機(jī)會(huì):過(guò)去研究表明，資產(chǎn)管理70%收益來(lái)自于大類(lèi)資產(chǎn)配置，20%收益來(lái)自于小類(lèi)資產(chǎn)配置，而僅有10%來(lái)自于擇時(shí)收益，我們的長(zhǎng)期戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)希望能幫助投資者能更好的把握大類(lèi)資產(chǎn)配置機(jī)會(huì)。2016年，我們維持五大長(zhǎng)期戰(zhàn)略機(jī)會(huì)的關(guān)注：

美元長(zhǎng)期牛市繼續(xù)，由此帶來(lái)非美貨幣和商品走勢(shì)的逆轉(zhuǎn)；

美國(guó)利率上升周期將開(kāi)啟，由此帶來(lái)國(guó)債泡沫的破滅；

資金區(qū)域重配，將導(dǎo)致新興市場(chǎng)潛在資本流出，使得資產(chǎn)價(jià)格下跌；

中國(guó)信用、經(jīng)濟(jì)體系風(fēng)險(xiǎn)，將導(dǎo)致中國(guó)市場(chǎng)以及與中國(guó)市場(chǎng)相關(guān)資產(chǎn)的下跌；

日本債市、日元下跌，日本股市存在海外資金流出風(fēng)險(xiǎn)，日債的低收益率則難以維系如此龐大的負(fù)債水平；

投資配置：對(duì)美歐股票類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍維持較高配置。我們保持長(zhǎng)期對(duì)股市看多的基準(zhǔn)判斷，債市看空，發(fā)達(dá)市場(chǎng)看多，新興市場(chǎng)中短期中性；

交易策略：保持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)倉(cāng)位至70%。維持超配美元資產(chǎn)配置，看多發(fā)達(dá)國(guó)家股市，商品市場(chǎng)仍保持低配，對(duì)于債券資產(chǎn)尤其低配為主；

經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)：美國(guó)三季度GDP終值2.0%，好于預(yù)期的1.9%，較初值2.1%下修。隨著就業(yè)市場(chǎng)改善以及燃料價(jià)格保持低位，美國(guó)家庭支出繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。但消費(fèi)不可能一直為GDP提供支撐，其他因素也要發(fā)揮作用才能維持增速，但是這也足以支撐美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息。勞動(dòng)力市場(chǎng)會(huì)成為美國(guó)消費(fèi)的核心支撐力量，美國(guó)12月19日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)26.7萬(wàn)人，低于預(yù)期的27萬(wàn)，接近1973年時(shí)創(chuàng)下的低點(diǎn)，最新首申數(shù)據(jù)表明美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)力復(fù)蘇、持續(xù)向好；

政治觀點(diǎn)：盡管歐盟和俄羅斯在共同打擊IS方面取得了部分共識(shí)，但仍在網(wǎng)站發(fā)布聲明稱(chēng)，因俄羅斯未能完全履行今年2月在明斯克達(dá)成的停火協(xié)議，故延長(zhǎng)對(duì)俄經(jīng)濟(jì)制裁六個(gè)月，持續(xù)到明年7月31日；

央行觀點(diǎn)：亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席Lockhart認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)本月加息后承諾漸進(jìn)式收緊貨幣意味著，可能每隔一次會(huì)議加息一次，即一年加4次；加息是漸進(jìn)的，但視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而定；

市場(chǎng)情緒觀點(diǎn)：美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）顯示，外國(guó)政府和央行10月凈賣(mài)出長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債規(guī)模達(dá)到522億美元，創(chuàng)紀(jì)錄新高。中國(guó)10月持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模為1.25萬(wàn)億美元，較9月減少32億美元。日本10月所持美債規(guī)模為1.25萬(wàn)億美元，較9月劇減279億美元；

股市：相對(duì)于新興市場(chǎng)股市經(jīng)濟(jì)下行以及高估值而言，我們?nèi)匀辉谥虚L(zhǎng)期高配美股。從資本流動(dòng)角度和經(jīng)濟(jì)角度看，美歐股市從長(zhǎng)期看值得相對(duì)高配。繼續(xù)戰(zhàn)略性高配美歐股市。中期仍看好美股，偏向銀行業(yè)以及高分紅股票；

信用產(chǎn)品：固收基金上周有64億美元資金流出，但最大流出風(fēng)險(xiǎn)不再是垃圾債，而是投資級(jí)債券，上周投資級(jí)債券流出35億美元，創(chuàng)17周新高。高收益?zhèn)袌?chǎng)維持下行趨勢(shì)，我們?nèi)岳^續(xù)看空高收益?zhèn)袌?chǎng)；

國(guó)債市場(chǎng)：繼續(xù)看空美國(guó)國(guó)債，在聯(lián)儲(chǔ)利率大周期下國(guó)債收益率上升將是必然。繼續(xù)做多歐元區(qū)邊緣國(guó)家VS核心國(guó)家，做多標(biāo)的仍為意大利國(guó)債。從長(zhǎng)期而言，發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債仍將趨于下跌；

外匯：聯(lián)儲(chǔ)加息之后，繼續(xù)看好美元，尤其看空新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣；

商品：波羅的海干散貨指數(shù)與原油仍在持續(xù)大幅下跌。大宗商品面臨中國(guó)需求疲軟和美元走強(qiáng)壓制，難以真正恢復(fù)強(qiáng)勢(shì)，但由于已經(jīng)下跌時(shí)間和幅度較大，仍然可能在聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期變?nèi)鹾笞叱龇磸?。但長(zhǎng)期而言，尤其對(duì)于與中國(guó)需求密切相關(guān)的大宗商品將在長(zhǎng)期大概率走勢(shì)低迷，包括銅、鐵礦石、焦煤以及動(dòng)力煤；