作者：王超 銀行司庫管理員、資金交易員、債券交易員

9月11日晚，央行發(fā)布存貸比平均法考核的新規(guī)，各方解讀蜂擁而至，但需要理解央行此政策的含義，需要對于銀行流動性管理有一定了解，或者是銀行間市場的從業(yè)人員，在具備了一定基礎(chǔ)知識后，我們進行更加深入的講解。（本文最后附法規(guī)完整版原文）

一、基礎(chǔ)知識的梳理和深化

首先，我們需要對一些專業(yè)術(shù)語進行清晰的解讀和學(xué)習(xí)。如果僅僅是對關(guān)鍵性指標(biāo)粗糙的理解，分析時一筆帶過，就會在結(jié)論上把誤差無限放大，甚至差之毫厘，謬之千里。

1、法定準(zhǔn)備金賬戶、準(zhǔn)備金賬戶、法定準(zhǔn)備金、超額準(zhǔn)備金、備付金、超儲率（備付金率）。

法定準(zhǔn)備金賬戶：是由銀行類機構(gòu)總行，在總行所在地人行開立的最重要的賬戶。是向人行繳存法定準(zhǔn)備金的唯一賬戶，也是每家“直接參與者”連接人行二代支付清算系統(tǒng)的清算賬戶（絕大部分機構(gòu)都遵循一點清算）。在跨行支付當(dāng)中，最主要的清算途徑就是人行的二代支付清算系統(tǒng)，分支機構(gòu)的大部分賬務(wù)處理都是由總行通過二代支付清算系統(tǒng)完成行際頭寸結(jié)算，再內(nèi)部記賬完成。所以法定準(zhǔn)備金，相對于分行的準(zhǔn)備金（備付金）賬戶，必須保有較多頭寸，因為既要繳準(zhǔn)，又要保障最主要的清算需求。

準(zhǔn)備金賬戶：是由銀行類機構(gòu)分支機構(gòu)，在所在地人行開立的重要賬戶，或者是為接入特殊清算系統(tǒng)而開立的專門賬戶，又稱為備付金賬戶。備付金賬戶的主要功能包括但不限于：金融結(jié)算系統(tǒng)資金清算、分行現(xiàn)金上存下解、總分行頭寸資金劃撥、人行票據(jù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)資金劃撥、結(jié)算手續(xù)費扣劃、購買人行憑證的支付結(jié)算、已簽訂同業(yè)間緊急資金拆借協(xié)議銀行間的緊急資金拆借劃撥等。分支機構(gòu)可在當(dāng)?shù)厝诵虚_立多個準(zhǔn)備金（備付金）賬戶，其諸多功能中，最重要的是接入第三方平臺支付系統(tǒng)，完成地域性、輔助性的清算，對主要的人行二代支付清算系統(tǒng)在運營時間、清算時效等方面的補充。如某些同城、省域的清算系統(tǒng)，在大額支付系統(tǒng)關(guān)閉后仍可完成清算。

法定準(zhǔn)備金：法定準(zhǔn)備金是銀行類機構(gòu)按照上一旬一般性存款基數(shù)繳存的準(zhǔn)備金，日間可透支，但（本次政策出臺前）日終不可透支。即每月的10號、20號、30號（28、29、31號）的日終一般性存款作為基數(shù)，當(dāng)期法定準(zhǔn)備金率為乘數(shù)，得出的法定準(zhǔn)備金繳存額度。10號為基數(shù)算出的繳準(zhǔn)數(shù)字，適用于15號至24號，若本旬的15號及其后沿考核日落入非工作時段，則延續(xù)上旬基數(shù)，節(jié)后第一個工作日采用新基數(shù)。依此類推。法定準(zhǔn)備金是人行規(guī)定的，保障銀行系統(tǒng)支付清算需求的基本頭寸，也是限制派生存款倍數(shù)的重要管理工具。法定準(zhǔn)備金只能通過總行開立的法定準(zhǔn)備金賬戶繳存。

超額準(zhǔn)備金：總行開立的法定準(zhǔn)備金賬戶，每日日終在繳存法定準(zhǔn)備金后，余額超過法定準(zhǔn)備金的部分，稱之為超額準(zhǔn)備金?？梢岳斫鉃橹匾那逅阗~戶（接入二代支付系統(tǒng)的稱之為清算賬戶，接入其他清算系統(tǒng)的成為非清算賬戶）超過人行要求的超額部分。分行開立的準(zhǔn)備金賬戶的全部余額，在財務(wù)報表上雖然也列明在存放央行超額準(zhǔn)備金項下，嚴謹來說也屬于超額準(zhǔn)備金，但我們?yōu)榱伺c法定準(zhǔn)備金賬戶的超準(zhǔn)部分予以區(qū)分，在這里將其列為備付金，并且對法定準(zhǔn)備金賬戶的超額準(zhǔn)備金和超準(zhǔn)率單獨分析。這樣可以更好的表達“法定準(zhǔn)備金賬戶不足繳準(zhǔn)時，其他準(zhǔn)備金賬戶的余額再高也不行”這一概念，也可以更好的做后續(xù)的“法定穿透”分析。

備付金：各分支機構(gòu)或獨立開具的準(zhǔn)備金賬戶日終余額，加上現(xiàn)金庫存等，以及超額準(zhǔn)備金，其加總余額，即稱為備付金。注意，法定準(zhǔn)備金賬戶，因為有法定準(zhǔn)備金作為底層頭寸，其日間可透支，法定準(zhǔn)備金賬戶的透支僅代表余額不足在日終繳納法定準(zhǔn)備金，但在日間其頭寸仍可用于支付清算。比如日終需要繳納100億法準(zhǔn)，在余額為80億時，我們?nèi)匀挥?0億頭寸可以動用，只要日終余額有100億即可，其時點透支，及實時準(zhǔn)備金不足100億并不會產(chǎn)生清算事故。但備付金賬戶，是沒有底層頭寸的，其時點透支則會造成十分嚴重的清算事故，會導(dǎo)致“排隊”，即支出金額大于收入金額加賬戶余額，必然導(dǎo)致某些支付指令無法完成，需要等待后續(xù)入款大于出款時方能逐步完成支出方向的支付清算。

超儲率：我們在各類研究報告當(dāng)中經(jīng)常接觸到的數(shù)據(jù)，這里要特別提到超儲率與超額準(zhǔn)備金率的區(qū)別。超儲即備付金，超儲率系法定準(zhǔn)備金賬戶超過法定準(zhǔn)備金的部分，加總各準(zhǔn)備金（備付金）賬戶及現(xiàn)金等項的余額，與上旬一般性存款的占比！即，超額準(zhǔn)備金率是小于超額備付率（超儲率）的！

總結(jié)：一家銀行最重要的是法定準(zhǔn)備金賬戶，連接的是最重要的人行二代支付清算系統(tǒng)。分行開立的是準(zhǔn)備金（備付金）賬戶，連接的是輔助性清算系統(tǒng)。最重要的法定準(zhǔn)備金賬戶，減去法定準(zhǔn)備金繳存額，叫做超額準(zhǔn)備金，即主要清算用途的超額頭寸；分支機構(gòu)的準(zhǔn)備金（備付金）賬戶，其全部余額，加總超額準(zhǔn)備金，叫做備付金（超儲），亦即儲備結(jié)算用途的全部頭寸。

二、實際環(huán)境的影響

在我們真正清晰的理解了以上各項概念以后，再對政策進行解讀，則是事半功倍的。但同時需要認識到銀行類機構(gòu)在面對經(jīng)營及監(jiān)管中的實際環(huán)境。

1、影響范圍

本次出臺的平均法考核政策，其監(jiān)管標(biāo)的數(shù)據(jù)為“法定準(zhǔn)備金的存量，亦即法定準(zhǔn)備金賬戶余額的波動情況”。

請注意，法定準(zhǔn)備金的考核，是對法定準(zhǔn)備金賬戶余額的考核。與其相對的，其他各類賬戶加總的備付金（超儲）的考核，是非剛性的（國股行等特殊機構(gòu)除外）。備付金率的管控一般是由機構(gòu)內(nèi)部計財體系建立、監(jiān)管的，超過國家金融體系要求的部分。但其潛在影響不可小覷，代表了金融機構(gòu)的流動性管理能力。
在以上基礎(chǔ)概念解讀部分我們了解到，備付金賬戶的頭寸存量，最主要的用途系用于其他輔助性支付系統(tǒng)的支付清算需求，而這部分需求，是相對穩(wěn)定的，非監(jiān)管指標(biāo)限制的。也就是說：監(jiān)管層面的要求（滿足監(jiān)管需求）只會影響法定準(zhǔn)備金賬戶的余額，但備付金賬戶的余額，是真實清算需求驅(qū)動的，即使放寬監(jiān)管力度，也不會發(fā)生改變！

進一步來說，超儲是由超額準(zhǔn)備金＋其他備付金組成的，而受制于監(jiān)管要求的，只是其中超額準(zhǔn)備金部分。

2、機構(gòu)及監(jiān)管態(tài)度

在現(xiàn)實的經(jīng)營環(huán)境中，經(jīng)營機構(gòu)面臨監(jiān)管機構(gòu)的，需要考慮到很多延展的部分。例如，外匯交易中心前臺將交易時段從16:30延后至16:50時，絕大部分都會掣肘于“需要向交易中心報備應(yīng)急交易原因”等。由于各類業(yè)務(wù)資質(zhì)、各項額度等，都需要監(jiān)管機構(gòu)的審批，所以經(jīng)營機構(gòu)（銀行類機構(gòu)）在面對新政時，都會抱有審慎的態(tài)度。而監(jiān)管機構(gòu)的分支機構(gòu)，在新的政策出臺時，也都會基于保證穩(wěn)定的初因，而逐步的、遞進的完成對政策的解讀和執(zhí)行。也就是說，經(jīng)營機構(gòu)的對于新政的真實反應(yīng)，取決于直接監(jiān)管和左右其重要考核的具體監(jiān)管分支機構(gòu)，而監(jiān)管的分支機構(gòu)在消化政策又需要一段時間。譬如，雖然新政支持法定準(zhǔn)備金的單日穿透（可以通過旬內(nèi)平均數(shù)補足），但在滿足總要求的前提下，如果真的發(fā)生了穿透法定的現(xiàn)象，具體監(jiān)管機構(gòu)，是否會認定經(jīng)營機構(gòu)的流動性管理能力“相對”不足？是否在某些主觀調(diào)控范圍予以相應(yīng)的負面印象或考量？在業(yè)務(wù)資質(zhì)或某些額度管控方面加以限制？這些都可能是合理、正常、真實的應(yīng)激反應(yīng)及調(diào)控結(jié)果。
總之，量化上合理的范疇，并不足以覆蓋定性上監(jiān)管的無限容忍。

三、實際效果的分析

出于經(jīng)營機構(gòu)內(nèi)部的考量機制，需要在經(jīng)營層面對新政做出相應(yīng)的解讀，并在業(yè)務(wù)操作層面予以指導(dǎo)。而這需要完備的量化分析測量，以進一步完成在實際指標(biāo)數(shù)據(jù)方面的改變。

1、量化分析

在前文中我們了解到，本次新政影響到的是對于法定準(zhǔn)備金的考核，而備付金率，一直以來只是經(jīng)營單位內(nèi)部的優(yōu)化性質(zhì)的管控。目前，我國銀行類機構(gòu)的超儲率（超額備付率）大體分布于1%～2%，即超額準(zhǔn)備金率＋其他備付金率落在該倍率范疇。但其范疇是超額準(zhǔn)備金＋其他備付金。我們在上文中曾經(jīng)提到，新政影響范圍僅涉及“超額準(zhǔn)備金”，亦即超儲的一部分！

目前我國超額準(zhǔn)備金及其他備付金占比沒有統(tǒng)一的數(shù)據(jù)支撐，所以接下來我們以不同比例進行測算，其中超儲率我們假設(shè)以超儲率1.5%進行測算。（其中分支機構(gòu)的其他備付金率在上文中已經(jīng)闡明，系基于剛性支付清算需要，相對穩(wěn)定，不以監(jiān)管政策變化為轉(zhuǎn)移）：

在進行下一步分析之前，這里需要提出一個重要的分析邏輯框架，即：保證極端情況下滿足新政平均法法定準(zhǔn)備金率要求。一旬為10日，出于審慎態(tài)度，需要在滿足備付率的前提下，至少可以容忍其中3日出現(xiàn)暫時穿透法定準(zhǔn)備金要求的情況下，其余7日滿足調(diào)整后備付率目標(biāo)值，仍能保障平均準(zhǔn)備金率滿足監(jiān)管需求。

超額準(zhǔn)備金：其他備付金＝0.5:0.5

超額準(zhǔn)備金率為0.75%，其他備付金率為0.75%。其他備付金基于真實支付清算需要，相對穩(wěn)定，下調(diào)的備付金率，全部反映在超額準(zhǔn)備金率上面。所以如果基于新政進行備付率調(diào)整，需要達到7日滿足調(diào)整后備付金率的前提下，容忍最多出現(xiàn)3日發(fā)生法定準(zhǔn)備金落入限額下1%的惡劣環(huán)境。以下設(shè)下調(diào)備付率為x％：即（0.75%－x）＊7＋（－1%）＊3＝0
x約等于0.3214%

即，為滿足以上假設(shè)條件（一旬中出現(xiàn)暫時3次穿透法定1%，但可通過剩余7日滿足備付金率1.5％的法定準(zhǔn)備金率進行平均補足），實際備付率可下調(diào)0.3214%。

超額準(zhǔn)備金：其他備付金＝0.6:0.4

超額準(zhǔn)備金率為0.9%，其他備付金率為0.6%，
即（0.9%－x）*7＋（－1%）*3＝0
x約等于0.4714%
即，為滿足以上假設(shè)條件（一旬中出現(xiàn)暫時三次破法定1%），實際備付率可下調(diào)0.4714%。

超額準(zhǔn)備金：其他備付金＝0.4:0.6
超額準(zhǔn)備金率為0.6%，其他備付金率為0.9%，
即（0.6%－x）*7＋（－1%）*3＝0
x約等于0.1714%
即，為滿足以上假設(shè)條件（一旬中出現(xiàn)暫時三次破法定1%），實際備付率可下調(diào)0.1714%。

2、結(jié)論

以上的分析當(dāng)中，我們是基于超儲率為1.5%，以及各經(jīng)營頭寸分配比例下，進行測算。其粗略結(jié)果為，本次新政，各機構(gòu)的響應(yīng)調(diào)整為，超儲率下調(diào)0.2％～0.5％左右，即粗略估計（以上次降準(zhǔn)0.5%釋放6500億為基數(shù)），本次新政后各機構(gòu)相應(yīng)調(diào)整備付率釋放的日常頭寸的理論值，約在3900～6500億。

其實在測算中，我們會發(fā)現(xiàn)新政并非直接影響超儲率，而是影響其中超額準(zhǔn)備金部分，我們假定超儲率和超額準(zhǔn)備金占比，只是在推測機構(gòu)真實的超額準(zhǔn)備金率。機構(gòu)超額準(zhǔn)備金率、其他備付金率及加總的備付率現(xiàn)狀，是基于機構(gòu)自身經(jīng)營特點、流動性管理風(fēng)格等現(xiàn)實狀況的。在上述“可穿透次數(shù)”的邏輯中，調(diào)整后的超額準(zhǔn)備金率目標(biāo)值為0.4286%。對于本身超額準(zhǔn)備金率越高的機構(gòu)，調(diào)整至目標(biāo)值，對其超額準(zhǔn)備金的調(diào)整幅度和影響就越大，就越由可能在實際調(diào)整中減少調(diào)整幅度。也就是說，實際情況可能比測算結(jié)果更加保守。

以上量化分析，是筆者站在流動性管理者的角度，基于“在出現(xiàn)臨時性穿透法定準(zhǔn)備金情況下，仍能保障整旬繳準(zhǔn)量平均數(shù)，滿足新政法定監(jiān)管限額”的邏輯框架，在保守的測量環(huán)境下，所得出的結(jié)論。以上發(fā)生穿透法定日數(shù)、超額準(zhǔn)備金與其他備付金比例等變量，可能因?qū)嶋H經(jīng)營狀況而產(chǎn)生不同的結(jié)論。不同經(jīng)營機構(gòu)，也可能采取不同的分析邏輯框架。

四、總結(jié)

政策的實施和落地，與細化指標(biāo)管控，以及經(jīng)營機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)的解讀、應(yīng)答、反饋密不可分。

本次新政的真實效果，需要地方監(jiān)管機構(gòu)出具明確的解讀和具體的指導(dǎo)態(tài)度，其真實效果也不會達到表面的1%，而是接近0.2％～0.5%。因為下調(diào)備付率的真實影響，是在剛需的其他備付金不變的前提下，降低超額準(zhǔn)備金率，而這一指標(biāo)很可能本身就不足1%。

釋放的資金量尚在其次，其重要意義在于：新政的實際效果將會比直接降準(zhǔn)更為高明。
即：日常時段不泛濫，關(guān)鍵時點不緊張，靈活多變，與時俱進。

一直以來，月末、季末、年末等關(guān)鍵時點的存款沖擊及頭寸變化，主要是基于：流動性比例、流動性缺口率、存貸比（上限）、不良貸款率（下限）、信貸額度（上限及下限（注：下限是源于在下一經(jīng)營周期的申請需求基礎(chǔ)））、存款偏離度（上限及下限）、同業(yè)負債占比等諸多監(jiān)管指標(biāo)的限制。再結(jié)合落地到經(jīng)營機構(gòu)下放給營銷人員的存款kpi考核等具化經(jīng)營指標(biāo)，共同導(dǎo)致了關(guān)鍵時點集中搶存導(dǎo)致的波動。及資金面結(jié)構(gòu)性（再分配效率）造成的緊張。資金的結(jié)構(gòu)分布，及再分配效率，與資金流動性存量多寡本身一樣重要。

存款波動是上限，監(jiān)管容忍是下限，兩者之間即是現(xiàn)實的備付率，亦即為保證監(jiān)管要求及清算需求所付出的代價。

其實，本次新政背后隱含的，更為重要的意義在于：監(jiān)管當(dāng)局，對于進一步深化改革我國銀行體系清算效率、增強流動性管理水平的訴求及推進措施，以及勢在必得的決心。

四、后記

對于有望進一步深入學(xué)習(xí)了解流動性管理的朋友，歡迎閱讀筆者所著的：《銀行怎么盤頭寸？——銀行流動性管理那些事兒》第一篇：銀行的司庫一般都是怎么盤頭寸的？ - 王超的回答及馬上會發(fā)布的第二篇，支付清算系統(tǒng)特性。

中國人民銀行關(guān)于實施平均法考核存款準(zhǔn)備金的通知

文 號： 銀發(fā)[2015]289號

頒布時間： 2015-09-11

實施時間： 2015-09-15

中國人民銀行上?？偛?，各分行、營業(yè)管理部，各省會（首府）城市中心支行，深圳市中心支行；中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，各國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行，中國郵政儲蓄銀行：

為進一步完善存款準(zhǔn)備金制度，加強貨幣政策傳導(dǎo)機制，增加金融機構(gòu)流動性管理的靈活性，促進金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，中國人民銀行決定，自2015年9月15日起對存款準(zhǔn)備金實施平均法考核?，F(xiàn)將有關(guān)事項通知如下：

一、對人民幣存款準(zhǔn)備金實施平均法考核。當(dāng)旬第五日至下旬第四日，金融機構(gòu)按法人存入的人民幣存款準(zhǔn)備金日終余額的算術(shù)平均值，與上旬末該金融機構(gòu)一般存款余額之比，不得低于人民幣法定存款準(zhǔn)備金率。

人民銀行考核金融機抅存款準(zhǔn)備金日終余額算術(shù)平均值時，如遇旬后第五日為假日，應(yīng)將該假期納入上一維持期進行計算和考核。對假期結(jié)束后第一個工作日至下旬第四日金融機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金日終余額算術(shù)平均值，人民銀行仍按金融機構(gòu)上旬末一般存款余額進行考核。

二、在人民幣存款準(zhǔn)備金實施平均法考核初期，存款準(zhǔn)備金考核設(shè)每日下限。當(dāng)旬第五日至下旬第四日每日營業(yè)終了時，金融機構(gòu)按法人存入的人民幣存款準(zhǔn)備金日終余額，與上旬末該金融機構(gòu)一般存款余額之比，可以低于人民幣法定存款準(zhǔn)備金率，但幅度應(yīng)在1個(含)百分點以內(nèi)。

人民銀行考核金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金日終余額時，如遇旬后第五日為假日，應(yīng)按照該假期前一工作日的考核標(biāo)準(zhǔn)，考核該假期期間金融機構(gòu)日終存款準(zhǔn)備金水平。對假期結(jié)束后第一個工作日至下旬第四日金融機構(gòu)的日終存款準(zhǔn)備金水平，人民銀行仍按金融機構(gòu)上旬末一般存款余額進行考核。

三、人民幣存款準(zhǔn)備金計息按現(xiàn)行存款準(zhǔn)備金管理規(guī)定執(zhí)行。其中，低于（含）法定存款準(zhǔn)備金的部分適用人民銀行公布的法定存款準(zhǔn)備金利率計付利息，高于法定存款準(zhǔn)備金的部分適用人民銀行公布的超額存款準(zhǔn)備金利率計付利息。

四、人民銀行依法對金融機構(gòu)執(zhí)行存款準(zhǔn)備金規(guī)定中的違規(guī)行為進行處罰。當(dāng)旬第五日至下旬第四日，金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金日終余額算術(shù)平均值未達到法定存款準(zhǔn)備金要求，或每日營業(yè)終了時金融機抅實際存款準(zhǔn)備金率低于法定存款準(zhǔn)備金率超過1個百分點，人民銀行將按現(xiàn)行規(guī)定進行處罰。

五、加強存款準(zhǔn)備金管理。人民銀行營業(yè)部門負責(zé)按旬對金融機抅存款準(zhǔn)備金實施平均法考核，貨幣信貸部門負責(zé)按日對存款準(zhǔn)備金日終余額滿足每日下限要求情況進行考核。同時，貨幣信貸部門應(yīng)加強對金融機構(gòu)流動性狀況的日常監(jiān)測，重點關(guān)注金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金日終余額低于法定存款準(zhǔn)備金要求的情況，適時對金融機構(gòu)流動性缺口予以提示。

六、加強流動性管理。金融機構(gòu)應(yīng)嚴格執(zhí)行存款準(zhǔn)備金管理有關(guān)規(guī)定，留足備付金，保證存款準(zhǔn)備金日終余額不低于最低限額，做好平均法考核的相關(guān)工作。同時，切實提高風(fēng)險防范意識，不斷提髙流動性管理的主動性和科學(xué)性，促進貨幣市場穩(wěn)定運行。

中國人民銀行各分支機構(gòu)應(yīng)嚴格按照有關(guān)規(guī)定做好此次存款準(zhǔn)備金考核制度改革的有關(guān)工作，確保順利實施。遇有重大緊急情況，及時報告總行。

請中國人民銀行分支機構(gòu)將本通知轉(zhuǎn)發(fā)至轄區(qū)內(nèi)城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行、財務(wù)公司、金融租賃公司、汽車金融公司和外資金融機構(gòu)。