美元美債泡沫面臨破裂 影響的遠不止美元美債持有者
鑒于全球經(jīng)濟金融的發(fā)展形勢，這里再次預(yù)警美元美債泡沫，這是人類有史以來最大的金融泡沫。 您是否非常疑惑，為什么經(jīng)濟學(xué)家對各種現(xiàn)象的解釋經(jīng)常跟常識背道而馳？舉一個最簡單但被誤導(dǎo)最多的例子，那就是“借錢生活”，幾乎每個人都曉得，如果我們的開銷總是大于收入，那就得不斷借錢來彌補透支，債務(wù)總額會持續(xù)攀升直至無法償還。作為人群集合體的國家，其實質(zhì)跟一個大家庭沒啥區(qū)別，３個人的家庭一直透支會破產(chǎn)，30人的家庭也是，3億人的家庭也不會例外。流行世界的凱恩斯理論就是這樣一種跟微觀常識相矛盾的宏觀理論，他推崇政府透支，因為可以憑空創(chuàng)造需求，世界很多經(jīng)濟學(xué)家是該理論忽悠出來的學(xué)生，被繞進其復(fù)雜的歪理體系當(dāng)中，看不透窗戶紙外再簡單不過的宏觀邏輯，那就是“坐吃山空，靠借錢生活終將破產(chǎn)”。講這些是想告訴人們，很多時候簡單清晰的邏輯思考遠勝于復(fù)雜的理論模型，如果大邏輯錯了，那么復(fù)雜模型只會誘導(dǎo)人們誤入歧途。 回到美元美債，債券成為泡沫容易理解（文中若無說明均特指政府債務(wù)），持續(xù)膨脹最終無法兌付的債券都可視為泡沫，而美元作為貨幣何以成為泡沫的呢？這是因為美元美債其實是“兩位一體”的，它們本質(zhì)上都是政府的負債。美債好理解，而美元作為負債卻并沒有被人們深入理解，我們持有鈔票不是目的，而是最終要用它換來東西，發(fā)行它的政府名義上負有交付相應(yīng)價值東西的義務(wù)。但是這兩種負債存在契約上的重大區(qū)別，債券有合同的剛性約束，不還錢就是法律上違約，而紙幣作為負債，卻只有理論上的義務(wù)，通過大量地印鈔稀釋購買力其實質(zhì)就是紙幣負債的違約行為，但卻沒有法律對它約束。因此，當(dāng)政府債券最終無法兌付時，他首先會印鈔來還債，也就是說，用不受法律約束的貨幣負債違約來代替受到法律約束的債券違約，以逃避責(zé)任。這正是有人說不擔(dān)心美債不還，因為他們可以印鈔還債的緣由，但這只不過是自欺欺人罷了，因為無論貨幣購買力大減還是債券違約，你的損失實質(zhì)是一樣的。因此，我才說美元和美債是兩位一體的孿生兄弟，在下面分析中，我有時把它們當(dāng)成一個整體。 與傳統(tǒng)的泡沫不同，美債是個獨特的龐氏騙局式泡沫，但是跟個人的龐氏騙局帶有強烈主觀動機又不同，美債龐氏騙局是在經(jīng)濟扭曲下，因為毒品依賴而被動驅(qū)使的結(jié)果。政府一旦開始借債就基本停不下來，在政府債務(wù)的借新還舊循環(huán)中，因為毒品的依賴會逼迫著借款規(guī)模很容易增，卻極難縮減。比如說政府今年增加債務(wù)1000億元，那么因為該錢的使用會產(chǎn)生特定的額外需求，如果明年不再增加這么多債務(wù)，這些特定需求就沒有了，那之前為滿足這些需求的新增產(chǎn)能就要難受了，此即毒品依賴。所以我們看到所有國家基本是國債總額不斷上升，卻極少看到下降。因此，嚴格來說，處于規(guī)模持續(xù)上升當(dāng)中的全球政府債務(wù)均可視為龐氏泡沫，輕重不一而已，而美國與其他大部分國家的最大不同是，他是整體長期對外透支，這就像這個家庭向別人大量借錢，而其他家庭只是內(nèi)部互借但整體收支平衡這兩種情況的根本區(qū)別。 關(guān)于龐氏騙局的理解其實很簡單，除了透支就是上述的兩個識別特征，一是借新還舊，二是規(guī)模雪球般地越滾越大，而后者正是龐氏騙局必定破裂的關(guān)鍵要素，美債就是這樣的典型例子，美國每年巨額對外透支（即經(jīng)常帳赤字），從上世紀70年代至今已經(jīng)透支了38年，且每年透支規(guī)?？傮w呈持續(xù)攀升趨勢，結(jié)果就是凈外債呈幾何級數(shù)上升，靠規(guī)模不斷膨脹的借新還舊來維持，這在本質(zhì)上跟個人龐氏騙局毫無二致。 看一種貨幣的未來前景，關(guān)鍵看兩個指標(biāo)，第一是“經(jīng)常帳”，通俗理解就是作為整體的國家的對外收支情況，經(jīng)常帳盈余相當(dāng)于家庭的收入扣除開銷后還有剩余，可用于借給別國，經(jīng)常帳赤字則相反，相當(dāng)于家庭收不抵支，也就是透支，需要向外國借錢來維持；第二個指標(biāo)是政府債務(wù)，既要看總債務(wù)，更要重點看外債。之所以把經(jīng)常帳放在第一位，因為它更簡單，指示性作用更強，它代表了對外盈余或透支規(guī)模，決定了凈外債增減趨勢，而債務(wù)指標(biāo)因為統(tǒng)計口徑的原因，比如說總債、外債、凈債、政府債及民間債等等，很容易因利益訴求被人為地調(diào)節(jié)，但仍為第二重要的指標(biāo)。 如果美國政府沒有借債，那么，美元印鈔就會相對穩(wěn)定，因為它減少了因債務(wù)而印鈔的被動驅(qū)使因素，這也是龐氏循環(huán)在最后階段時印鈔的最大驅(qū)動因素，這時候美元能較好地承擔(dān)交換媒介和價值貯藏等貨幣的基本職能，但如果有了被毒癮驅(qū)使而不斷累積的政府債務(wù)，那么到最后印鈔必定偏離其正當(dāng)職能，被用來“還”債了，這就是被冠以各種美名的所謂量化寬松（ＱＥ印鈔），其實質(zhì)就是開始賴帳了。因此透支規(guī)模以及用來支撐透支的債務(wù)水平及其趨勢，決定了最后印鈔“還”債的瘋狂程度，也就決定了貨幣的最終命運，這里的透支既包括借外債支撐的國家整體對外透支，也包括借內(nèi)債支撐的政府對民間透支，下面的“透支”若未說明均特指國家對外透支，即經(jīng)常帳赤字。 現(xiàn)在我們來看美國兩個指標(biāo)狀況，無論經(jīng)常帳赤字還是政府總債外債規(guī)模，美國都居全球絕對首位，并且都把第二名甩得遠遠的，在這里自然是用絕對規(guī)模來比較，即便參考它們與GDP占比的指標(biāo)，美國也基本在前五名之內(nèi)，但若跟靠前的小國相比則意義不大，比如說重債小國希臘債務(wù)泡沫破了，但它的規(guī)模有限，持有者很少，整個世界只是打個噴嚏就好了，美國就不一樣了，從美元美債對全球的滲透程度看，它會讓世界重病一場。我們具體看一下美國的透支狀況，僅以2005--2014年的十年累計透支規(guī)模看（根據(jù)IMF數(shù)據(jù)計算），透支王美國是第二名英國的6.76倍，而且是G20國家中，除美國以外所有透支國總規(guī)模的1.53倍，而被不斷貶損的歐元區(qū)呢，這十年累計是盈余的，且盈余規(guī)模跟G20國家比較排在第六位，盈余的前兩位是中國和德國，而在最后兩年（2013-2014年）歐元區(qū)更是沖到了盈余第一名。您是更信賴一個不斷借錢的透支者還是累積債權(quán)的盈余者呢？ 在分析貨幣前景時，經(jīng)濟學(xué)家反而經(jīng)常用GDP、消費和就業(yè)等這些“經(jīng)濟表現(xiàn)”指標(biāo)，指標(biāo)好就說該貨幣前景看好，反之亦然。這是重大的誤導(dǎo)，它們其實應(yīng)該作為反向指標(biāo)，這是因為，全球各國間的經(jīng)濟不是“收支平衡”的健康經(jīng)濟，而是大量地由盈余者供養(yǎng)著透支者的扭曲經(jīng)濟，如果供養(yǎng)者勒緊自己褲腰帶送錢給一個透支者繼續(xù)他的花天酒地生活時，呈現(xiàn)的同樣是透支者繁榮而供養(yǎng)者窘迫的景象，但結(jié)果卻是貌似繁榮的透支者離破產(chǎn)更進一步，因為他為此累積了更多債務(wù)。在“送錢”方式中，借錢給透支者是主動送，而透支者印鈔稀釋你持幣的購買力，相當(dāng)于你被動送錢。這幾年媒體及權(quán)威們連篇累牘地宣揚“美國經(jīng)濟復(fù)蘇好于他國，所以美元應(yīng)該走強，你應(yīng)該繼續(xù)投資美元（即送錢給他）”，就是這樣一個非常迷惑人的邏輯，我們可以更進一步說明，全世界明年要是能再多借個三五萬億美元給美國消費，美國所謂的消費經(jīng)濟（實際就是透支花錢經(jīng)濟）就更會變得超常的繁榮，經(jīng)濟表現(xiàn)指標(biāo)就會非常好，但他為此新增了三五萬億的巨額債務(wù)，若按他們的邏輯，美元是不是反要漲到天上去呢？一句話，借來的“繁榮”它埋下災(zāi)難，跟健康復(fù)蘇八竿子打不著，所以說理解這個簡單邏輯才不會被忽悠。在經(jīng)濟扭曲的大環(huán)境下，表現(xiàn)得越亢奮的國家，就說明他吸毒越厲害，離災(zāi)難就越近，而通過緊縮來戒毒的（相當(dāng)于家庭開始節(jié)衣縮食還錢了），經(jīng)濟體必然難受，但這是通向健康的必經(jīng)之路。近兩年來，美國加息被不厭其煩地炒作著，對此，我借用一句人們對龐氏騙局的經(jīng)典評論：“你貪的是利息，人家要的是你的本金”。 美債特別是巨額外債不可能實質(zhì)性償還，因為要償還，美國必須要有經(jīng)常帳盈余，即節(jié)衣縮食還錢，這樣他的生活水平就會大降，原先整個社會過度配置在消費的行業(yè)就會大量破產(chǎn)，經(jīng)濟就會先崩潰。不用說盈余，在毒品依賴下僅僅減少每年透支的規(guī)模，經(jīng)濟就很難受了，因此，在美元這張白條還能使用的時候，讓他大縮開支變成盈余用于還債幾乎是不可能的事情，也就是說，在還能印鈔消費的時候，他就過不了節(jié)儉的痛苦，反過來說，他會靠借錢和印鈔這兩張白條一直到龐氏循環(huán)轉(zhuǎn)不動為止，也即吸毒到死。美國透支狀況、債務(wù)攀升的陡峭曲線以及這幾年逐輪ＱＥ大印鈔的事實，都表明了這個龐氏騙局已經(jīng)臨近了尾聲。 美元美債泡沫之所以稱史上最大，首先從上面的國別橫向比較看，毫無疑問他把其他國家甩得不止八丈遠；其次，跟細分領(lǐng)域的泡沫比較，比如說股市或房產(chǎn)泡沫等等，這些都是貨幣和債務(wù)泡沫衍生出來的各種子泡沫，跟母泡沫相比無論規(guī)模、廣度和深度都不在一個級別上；再次，從縱向比較看，由于現(xiàn)在經(jīng)濟全球化程度遠超歷史上任何時候，美元美債對全球經(jīng)濟的滲透，亦遠遠超過史上任何一種泡沫。 再講講世界最大的個人龐氏騙局---持續(xù)了二十多年的麥道夫騙局，在該騙局暴露之前的9年里，美國有人且僅有一個人---馬克伯羅斯，他指出騙局并告訴了同事朋友，而且不斷地向監(jiān)管部門舉報，但同事朋友根本不信，而監(jiān)管者要么瀆職要么不信。理性去分析這個騙局其實不難，馬克伯羅斯在開始認真研究它時，僅用了五分鐘，用常識邏輯即意識到那是騙局，因為麥道夫無論在經(jīng)濟好壞年景、證券市場的牛市熊市，他總是給投資者掙得超乎穩(wěn)定的收益率（百分之十幾），其波動狀況跟常態(tài)完全不同。其實識別絕大部分的龐氏騙局也是一樣的，根本無需復(fù)雜的理論模型，只需要“理性”和簡單的“邏輯”。 無論麥道夫還是美元美債，他們的外部光環(huán)確實都很迷惑人，正是它讓絕大部分人喪失了思考能力，更何況，美元美債隸屬于全球第一“強國”這樣的國家層面，更讓人打死都不信。全球都沉浸在美元美債的泡沫當(dāng)中，被時好時壞的經(jīng)濟數(shù)據(jù)牽著鼻子走，幾乎沒有人聽得進理性意見?，F(xiàn)在的預(yù)警亦好比是彼時的馬克伯羅斯，只不過不是一個人，而是零星的幾個人，美國著名學(xué)者彼得.D.希夫的預(yù)警也被大部分人當(dāng)成笑話，因為前幾年的預(yù)警還沒有發(fā)生而對他有了“狼來了”的不信任。 美元美債龐氏循環(huán)就是那么簡單，送錢的羊群們也仍在前赴后繼…… 泡沫總是要破的，拖延越久，累積就越大，破裂時就越痛苦。泡沫破裂影響的遠不只是美元美債的持有者，而是重創(chuàng)全世界的經(jīng)濟。要想更深入地理解，敬請參閱我的文章《洞悉經(jīng)濟危機的真相》。（完） 作者：何修毅，獨立學(xué)者，重新定義了經(jīng)濟學(xué)的一些基本概念。 |
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