第73篇·教你炒股系列3：用錯誤的理論指導投資會毀掉你的一生

谷為陵

    沒有理論指導的實踐是盲目的實踐，每一種投資方法必然要受一種投資理論的指導。而資本市場是最不缺少理論的地方，各種理論五花八門，但其中魚龍混雜，既有閃光的真金，但更多的是毫無價值的垃圾。好的理論能夠指引投資人盡快獲得成功，而壞的理論則會讓投資人畢其一生也難有收獲，白白搭上寶貴的一生。

    我認為，股票市場理論雖多，但可歸結(jié)為三大理論：內(nèi)在價值理論、空中樓閣理論、隨機漫步理論。與三大理論相對應，股市也有三種主要投資方法：價值投資、價格投機、買入持有。

    內(nèi)在價值理論認為，股票內(nèi)部存在一個堅實的價值，價格最終要與價值相一致，內(nèi)在價值可以通過基本面分析得到。由該理論推導出的投資方法，就是價值投資法：在股價低于內(nèi)在價值時買入，而在高于內(nèi)在價值時賣出。

    空中樓閣理論認為，一物的價值僅等于他人愿意支付的價格。股票價格并不是（完全）由內(nèi)在價值決定，主要是由大眾心理決定。凱恩斯就說過：“選股票是選美而不是選妻?！笨罩袠情w理論專注于心理價值，分析大眾將來如何作為，在樂觀時期怎樣將自己的希望建成空中樓閣。成功的投資者估計出什么樣的投資形式最易被大眾建成空中樓閣，然后在大眾之前買入股票，從而占得市場先機。由該理論衍生出了以技術(shù)分析法為核心眾多的投資方法，包括趨勢投資法、反向投資法等。

    有效市場理論，也稱為隨機漫步理論，該理論認為股價包含一切信息，所蘊含信息完全被市場掌握，股票價格完全反應股票價值，任何人都不可能利用新的信息進行獲利性操作，通過基本面選股以及利用技術(shù)分析方法進行投資都是徒勞的。由該理論發(fā)展出的投資方法就是被動投資，包括簡單的買入持有法、組合投資法、指數(shù)化投資法等。

    這三大理論和方法有什么聯(lián)系嗎？沒有！這三大理論和方法勢同水火，互不相容，每一種理論和方法的實踐者都聲稱自己是股票投資的正宗，并竭力貶低其它理論和方法。這是一個令我難以理解的奇怪現(xiàn)象，請看他們是怎么打架的：

    首先，看看內(nèi)在價值派是怎么說的。價值投資的鼻祖，巴菲特的老師格雷厄姆曾這樣比較投資與投機，他說：“從短期來看，股票是投票機，從長期來看，股票是稱重機?！币馑际钦f，只有遵循價值道路，才是投資的最終歸宿。對于價格走勢，內(nèi)在價值派是不屑一顧的。巴菲特說他的辦公室連電腦都沒有，他從不關(guān)心價格走勢，相反，他說他喜歡在買入一只股票后，該股票最好能夠停牌10年。

    其次，看看隨機漫步派是怎樣說的?！堵饺A爾街》的作者馬爾基爾崇尚隨機漫步理論，他雖對內(nèi)在價值理論不屑一顧，但還是手下留情，因為價值投資派大師巴菲特和彼得·林奇畢竟還健在，不可過分造次。但對于對技術(shù)分析派，馬爾基爾可是痛下殺手，極盡嘲諷羞辱之能事：“走近技術(shù)分析師，仔細一瞅，常會看到他們的鞋子上有破洞，襯衫的領(lǐng)口也磨損了。我個人從未認識什么成功的技術(shù)分析師，倒是見過好幾個不成功的折戟沉沙，慘敗不堪。令人稱奇的是，身無分文的技術(shù)分析師卻從來沒有一絲悔意。如果你在社交場合冒昧地問他為何如此窮困潦倒，他會坦誠率直地說，之所以如此落魄，是因為他犯下了是人都會犯的錯誤：沒有相信自己的圖表。有一次，我的一位圖表師朋友請我共進晚餐時就說過這樣的話，我當場被食物噎著，弄得自己非常尷尬。自此之后，我就立了個規(guī)矩，永遠不再和圖表師一起吃飯。這不利于消化。”

    最后，看看技術(shù)分析派是任何反擊基本分析派和隨機漫步派的：

   《期貨市場技術(shù)分析》是技術(shù)分析的經(jīng)典著作，其作者約翰·墨菲在書中這樣評價基本分析和技術(shù)分析的關(guān)系：“在市場預測階段，技術(shù)分析或基本分析都可以用，但到了選擇具體出入市時機的時候，就只能仰仗技術(shù)分析了。這就是說，只要做交易，就得按部就班地完成這兩個步驟；哪怕你在第一個階段用的只是基本分析，在第二個階段也還是非用技術(shù)分析不可?！币簿褪钦f，在技術(shù)分析派看來，決定買賣點的不是別的，只能是技術(shù)分析。

    對于隨機漫步派，約翰·墨菲就曾經(jīng)反駁道：“滿目隨機其實只是無力辨識系統(tǒng)性價格變化形態(tài)的代名詞。許多學者沒有能力揭示價格形態(tài)，可這并不能證明價格形態(tài)不存在。隨便翻翻哪本圖表書，就可以很直觀地看到趨勢確實客觀存在。如果價格變化前后無關(guān)，那么試問隨機行走派諸君，如何解釋觸目可見的趨勢呢？不少順應趨勢系統(tǒng)在現(xiàn)實交易中戰(zhàn)果輝煌，利潤豐厚，又該作何解釋呢？”  

    1948年出版的《股市趨勢技術(shù)分析》是技術(shù)分析的開山之作，在第八版獻給約翰·邁吉的紀念辭中，作者——約翰·邁吉公司的總裁理查德·邁克德莫特（Richard McDermott）寫道：“對于那些堅信隨機游走理論的人，他們曾對約翰聲稱華爾街上不存在可預測的行為。約翰對此的回答十分精彩，他說：‘您們這些家伙過分依賴您們的電腦。到目前為止設(shè)計得最好的電腦仍然是人類的大腦。一些理論家試圖模擬股市行為，在最終宣告失敗的情況下就聲稱股市中的運動是隨機游走。難道就不能同樣平等地認為只是因為電腦程序不夠靈敏，或者電腦本身不夠強大，從而不能夠成功地模擬人類大腦的思維過程嗎？’接著，約翰走到他的一大堆圖表處，從中取出他心愛的一張，將它展示給隨機游走論者。圖上展現(xiàn)出：價格猛烈地上沖，伴隨大的成交量；價格調(diào)整鞏固，伴隨小的成交量；價格再次向上猛沖，伴隨大的成交量；第三次；第四次。一張漂亮的、對稱的圖表：股價沿著一條界定清晰的趨勢通道運行，成交量伴隨著價格而運動?！鷤冋娴南嘈胚@些形態(tài)是隨機的嗎？’約翰問道——他顯然已經(jīng)知道了答案?！?/FONT>