牛市不需要理由

陶博士

　　中國A股的牛市從2005年6月的上證綜指的998點(diǎn)一路漲升至2007年5月的4335點(diǎn)，最大漲幅達(dá)334%。
　　伴隨著牛市的進(jìn)行，一些支持牛市的理由不斷涌現(xiàn)出來。最為典型的理由是人民幣的升值，因?yàn)槠渌編派档膰液偷貐^(qū)的股市在升值期間都曾經(jīng)出現(xiàn)了巨大的牛市。例如，日本的N225指數(shù)，從1984年7月的9703點(diǎn)一路漲到1989年12月的38957點(diǎn)，最高漲幅達(dá)301.49%；我國臺(tái)灣的TWII指數(shù)，從1985年7月的636點(diǎn)一路漲到1990年2月的13608點(diǎn)，最高漲幅超過20倍。
　　最近我觀察了全球28個(gè)國家和地區(qū)的股市大盤指數(shù)運(yùn)行情況，發(fā)現(xiàn)其實(shí)全世界的股市在最近四年中一直是牛市。大部分國家和地區(qū)的股市是在2003年3月左右（少部分是在2002年下半年）見到自2000年全球網(wǎng)絡(luò)股泡沫后的最低點(diǎn)，最近4年來一直運(yùn)行的是上漲趨勢(shì)。這些國家和地區(qū)的2003年上半年最低點(diǎn)、2007年上半年最高點(diǎn)和期間最大漲幅的數(shù)據(jù)如下表所示。新興國家的股市漲幅要大一些，最近四年來漲幅超過300%的股市有挪威、印尼、墨西哥、土耳其、巴西、印度、奧地利、埃及和中國。漲幅最小的美國SP500的最大漲幅也有95.28%。這28個(gè)國家和地區(qū)股市最近4年來的平均最大漲幅達(dá)257.93%。

指數(shù) 　　　　2003年上半年最低點(diǎn) 2007年上半年最高點(diǎn) 最大漲幅
挪威OSEAX 　　　　　94.27 　　  　　  589.14 　　　524.95%
印尼JKSE 　　　　　377.41 　　  　　 2167.45　　 　474.30%
墨西哥MXX         5718.21           32564.35       469.49%
土耳其XU100      8,792.18          48,569.52       452.42%
巴西BVSP             9968              55003       451.80%
印度BSESN         2904.44           14723.88       406.94%
奧地利ATX         1115.31            4985.79       347.03%
埃及CCSI           634.74           2,799.16       340.99%
阿根廷MERV         518.32            2256.29       335.31%
中國上證綜指       998.23            4335.96       334.36%
以色列TA100        302.21           1,129.30       273.68%
德國GDAXI         2188.75            8131.73       271.52%
韓國KS11           512.30            1813.84       254.06%
比利時(shí)BFX         1425.06            4759.01       233.95%
瑞典OMXSPI         131.08             424.80       224.08%
新加坡STI         1205.31            3652.02       202.99%
香港HIS           8331.87           22085.59       165.07%
瑞士SSMI         3,618.00           9,548.10       163.91%
法國FCHI          2401.15            6168.15       156.88%
荷蘭AEX            217.80             554.96       154.80%
澳大利亞AORD      2666.30            6435.70       141.37%
日本N225          7603.76           18300.39       140.68%
加拿大GSPTSE      6204.94           14216.21       129.11%
馬來西亞KLSE       615.77            1391.57       125.99%
意大利MIBTEL        15118              33712       122.99%
臺(tái)灣TWII          4044.73            8985.93       122.16%
英國FTSE         3,277.50           6,751.30       105.99%
美國SP500          788.90            1540.56        95.28%
平均 　                                         　 257.93%
注：中國上證綜指取2005年上半年的最低點(diǎn)。

    這里面有幾個(gè)問題需要注意。
    第一，除中國以外的其他國家和地區(qū)股市的啟動(dòng)點(diǎn)最遲都是在2003年上半年，而且最近4年來都是一直在上漲的。作為全世界的一員，其他國家和地區(qū)的股市都在上漲，中國的A股市場(chǎng)最近幾年的上漲是不是理所當(dāng)然的？這難道還需要其他別的理由嗎？
    第二，最近4年中，其他國家和地區(qū)的股市一直是牛市，難道他們的本幣也一直在升值嗎？我想，應(yīng)該不存在全世界的貨幣都在升值的可能性吧。
    第三，除中國以外的其他國家和地區(qū)股市的啟動(dòng)點(diǎn)最遲都是在2003年上半年，中國A股的啟動(dòng)點(diǎn)是在2005年6月，相對(duì)其他國家和地區(qū)，滯后兩年多的時(shí)間。這其中是什么原因？
    別的國家和地區(qū)的股市都已經(jīng)漲了兩年多了，2005年的中國A股市場(chǎng)則應(yīng)該成了相對(duì)的價(jià)值洼地，我想這應(yīng)該才是最近兩年中國牛市出現(xiàn)的真正原因吧。
    最后談一談日本和臺(tái)灣股市在本幣升值后形成的巨大泡沫的嚴(yán)重破滅后果。
    臺(tái)灣股市1990年見頂13608后當(dāng)年10月即跌到2485點(diǎn)，下跌幅度達(dá)81.73%。即使是在2000年全球股市屢創(chuàng)新高時(shí)，臺(tái)灣股市最高也只漲到10393點(diǎn)，2007年上半年最高也只達(dá)到8985.93點(diǎn)?？梢赃@樣說，臺(tái)灣股市因?yàn)楸編派敌星槎e(cuò)過了兩輪全球性的大牛市，至今17年了也沒能再創(chuàng)歷史新高。
    日本股市自1989年12月見頂38957點(diǎn)后，到2003年4月最低到達(dá)7603.76點(diǎn)，下跌幅度達(dá)79.9%，而且是一個(gè)長達(dá)14年4個(gè)月的超級(jí)大熊市。即使是最近四年來一直上漲，最大漲幅已達(dá)140%，2007年上半年最高也只有18300.39點(diǎn)，只有歷史最高點(diǎn)的一半還不到。
    本幣升值造成的巨大股市泡沫的破滅，對(duì)經(jīng)濟(jì)的破壞力是相當(dāng)強(qiáng)烈的。我想，英明的中國共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)的中央政府肯定已經(jīng)預(yù)見了這個(gè)嚴(yán)重的后果。我覺得，中國的A股市場(chǎng)重復(fù)當(dāng)年日本和臺(tái)灣股市的巨大泡沫的可能性相當(dāng)小。我想，凡是喜歡中國股市的投資者，不會(huì)希望中國股市在本輪牛市結(jié)束后，出現(xiàn)日本和臺(tái)灣那樣長達(dá)十幾年的超級(jí)大熊市吧。
    牛市上漲的時(shí)候其實(shí)不需要理由，牛市調(diào)整甚至結(jié)束的時(shí)候，同樣也不需要理由。