華勝天成：云計(jì)算和高端計(jì)算齊發(fā)力

　　華勝天成600410 計(jì)算機(jī)行業(yè)

　　華勝天成深耕云計(jì)算7年，通過自主研發(fā)和開放合作實(shí)現(xiàn)了從云服務(wù)器提供商、云系統(tǒng)構(gòu)建商、云管理平臺(tái)提供商，到行業(yè)云應(yīng)用開發(fā)商的布局，Power Linux的推出有望替代X86成為私有云服務(wù)器新寵；在高端計(jì)算領(lǐng)域，操作系統(tǒng)、存儲(chǔ)(高端)、數(shù)據(jù)庫、中間件等的發(fā)布有望打造完整生態(tài)。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至36.05元。

　　事件：1、子公司華勝信泰同其他出資方簽署了《北京中域昭拓股權(quán)投資中心(有限合伙)合伙協(xié)議》，成立產(chǎn)業(yè)基金。2、公司官網(wǎng)公布子公司華勝信泰將于12月10號(hào)將發(fā)布全新戰(zhàn)略及產(chǎn)品，以“聯(lián)合設(shè)計(jì)開發(fā)”推動(dòng)“IT強(qiáng)國夢(mèng)”。

　　云計(jì)算7年深厚積累，Power Linux有望成私有云新寵：華勝在2008年通過實(shí)施“凌云計(jì)劃”實(shí)現(xiàn)了向IT服務(wù)的全面轉(zhuǎn)型，2010年啟動(dòng)“攬勝行動(dòng)”明確提出了云計(jì)算的戰(zhàn)略，以組建“云計(jì)算產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”為核心目標(biāo)，意在營造整個(gè)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈相融共生的生態(tài)環(huán)境，并為客戶提供基于云計(jì)算的“一站式”服務(wù)。2012年，華勝天成發(fā)布了“乘云計(jì)劃”，并同時(shí)發(fā)布了“天成云”品牌及系列產(chǎn)品，目前自主研發(fā)的云計(jì)算產(chǎn)品包括：超融合架構(gòu)云一體機(jī)-天成云機(jī)(虛擬化一體機(jī))、基于開放硬件架構(gòu)的高性能數(shù)據(jù)庫整體解決方案-沃趣數(shù)據(jù)庫一體機(jī)，智慧運(yùn)維監(jiān)控管理平臺(tái)-Mocha BSM、大數(shù)據(jù)決策分析平臺(tái)等，并擁有眾多云計(jì)算相關(guān)的解決方案：如云數(shù)據(jù)中心建設(shè)整體解決方案、IaaS管理平臺(tái)、容災(zāi)流程管理平臺(tái)、綠色數(shù)據(jù)中心解決方案、智慧旅游專項(xiàng)解決方案等，實(shí)現(xiàn)從云服務(wù)器提供商、云系統(tǒng)構(gòu)建商、云管理平臺(tái)提供商，到行業(yè)云應(yīng)用開發(fā)商的布局。除了自主研發(fā)外，華勝天成還與IBM、Oracle、Intel、微軟、EMC、Vmware、華為等國內(nèi)外企業(yè)合作打造共贏的云生態(tài)圈。華勝天成今年8月份推出近千平方米、PUE值小于1.6的高可靠、高效能、高性能華勝云數(shù)據(jù)中心，目前已經(jīng)有眾多國際知名的電氣、汽車、制藥、證券機(jī)構(gòu)以及電信運(yùn)營商成為云數(shù)據(jù)中心的正式駐戶。PowerLinux服務(wù)器結(jié)合了Power平臺(tái)的高效、可靠、安全特性，以及Linux系統(tǒng)的開放性和靈活性，在廣東貴金屬交易中心的案例中，僅用58臺(tái)PowerLinux替換了200臺(tái)x86服務(wù)器，使得平均能耗和占地面積降低了3/4， TCO降低了20%。預(yù)計(jì)華勝明年一季度有望發(fā)布具有自主產(chǎn)權(quán)主板的Power Linux，由于高性價(jià)比，有望替代x86成為私有云硬件新寵。

　　高端計(jì)算產(chǎn)品發(fā)布在即，打造完整生態(tài)圈：子公司飛杰青云發(fā)布的FS6000系列存儲(chǔ)設(shè)備，廣泛用于云計(jì)算行業(yè)、海量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、高性能計(jì)算、數(shù)據(jù)庫、虛擬化等應(yīng)用場景。目前華勝信泰旗下操作系統(tǒng)、存儲(chǔ)(高端)、數(shù)據(jù)庫、消息中間件、應(yīng)用中間件等系列產(chǎn)品已完成研發(fā)工作，此前華勝信泰旗下新云東方公司已正式推出滿足用戶多場景應(yīng)用、涵蓋Linux、AIX操作系統(tǒng)、涵蓋Power7、Power8 CPU的4大系列18款“新云東方”服務(wù)器產(chǎn)品。同時(shí)，基于IBM支持，新云東方自主設(shè)計(jì)的NL2000系列服務(wù)器已進(jìn)入量產(chǎn)最終測試階段，軟硬件結(jié)合將形成一體化產(chǎn)品鏈，成為本土高端計(jì)算近四、五百億市場的第一梯隊(duì)。公司將在12月10日舉行盛大發(fā)布會(huì)，并將對(duì)IT商業(yè)模式進(jìn)行重要?jiǎng)?chuàng)新，提出全新的企業(yè)戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃，進(jìn)一步推動(dòng)可信高端計(jì)算系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的聯(lián)合共建，打造高端計(jì)算生態(tài)圈。

　　成立產(chǎn)業(yè)基金，推進(jìn)高端計(jì)算TOP項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程：華勝天成子公司華勝信泰(合資占比37.3%)連同北京市經(jīng)委經(jīng)濟(jì)技術(shù)市場發(fā)展中心(占比20%)、北京中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展有限公司(占比8.3%)、民生加銀資產(chǎn)管理公司(占比33.3%)、中域嘉盛投資成立規(guī)模6億的產(chǎn)業(yè)基金，投資領(lǐng)域?yàn)楦叨擞?jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中的服務(wù)器、數(shù)據(jù)庫、中間件、存儲(chǔ)器、云計(jì)算技術(shù)與應(yīng)用等項(xiàng)目公司的股權(quán)以及上述產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)項(xiàng)目公司的股權(quán)。充分利用合作伙伴在各自領(lǐng)域的資源優(yōu)勢，將繼續(xù)加大對(duì)TOP項(xiàng)目的投入，有利于推進(jìn)TOP項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，夯實(shí)公司“產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化”的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。

　　維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)?？紤]放量進(jìn)度，預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.14元、0.29元、0.58元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)15/16/17年168倍/83倍/41倍PE?？紤]新產(chǎn)品發(fā)布在即，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為36.05元。華勝作為高端基礎(chǔ)軟硬件國產(chǎn)龍頭格局已現(xiàn)，維持強(qiáng)烈推薦-A評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： POWER服務(wù)器放量銷售的進(jìn)度具有不確定性(招商證券郝彪)

　　埃斯須(002747)擁有核心技術(shù)，高端工業(yè)機(jī)器人、智能部件稀缺標(biāo)的

　　埃斯頓(002747)

　　定增布局機(jī)器人智能工廠、機(jī)器人互聯(lián)網(wǎng)+、 機(jī)器人O2O 營銷網(wǎng)絡(luò)，業(yè)績有望繼續(xù)騰飛。公司巟業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品 13、14、15H1 營收增速高達(dá) 365%、232%、176%，此次定增加碼機(jī)器人智能巟廠將彌補(bǔ)公司機(jī)器人集成業(yè)務(wù)短板，延伸機(jī)器人業(yè)務(wù)范圍，同時(shí)布局機(jī)器人于聯(lián)網(wǎng)+，機(jī)器人O2O 營銷網(wǎng)絡(luò)，公司機(jī)器人產(chǎn)品向巟業(yè) 4.0 再進(jìn)一步。

　　擁有核心技術(shù)，國產(chǎn)高端工業(yè)機(jī)器人稀缺標(biāo)的。 性價(jià)比是國產(chǎn)巟業(yè)機(jī)器人核心競爭力，核心零部件則是最織立足關(guān)鍵。 埃斯須具備伺服驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、控制器和部分減速機(jī)關(guān)鍵技術(shù)，是為數(shù)不多具備多頃核心技術(shù)的國產(chǎn)巟業(yè)機(jī)器人稀缺標(biāo)的。我們測算判斷，不零部件外販相比，公司機(jī)器人本體擁有約 26%成本的優(yōu)労，優(yōu)秀的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和在大力的研發(fā)投入保證了產(chǎn)品的先進(jìn)性，基二核心技術(shù)轉(zhuǎn)化而來的成本優(yōu)労，將有劣二公司機(jī)器人產(chǎn)品具備極強(qiáng)的競爭力。

　　不上汽投資戰(zhàn)略合作，邁出進(jìn)軍整車行業(yè)第一步。 公司不上汽投資簽署戓略合作協(xié)議，上汽投資將為公司收販兼并提供資本運(yùn)作支持，同時(shí)為公司巟業(yè)機(jī)器人等產(chǎn)品進(jìn)入上汽采販體系提供溝通渠道和支持。 公司機(jī)器人領(lǐng)域的資本運(yùn)作有望加速，目前市場普遍對(duì)國產(chǎn)機(jī)器人進(jìn)入汽車行業(yè)，特別是整車生產(chǎn)線領(lǐng)域持懷疑態(tài)度，此次埃斯須不上汽投資戓略合作為公司機(jī)器人全面進(jìn)入汽車行業(yè)打開窗口，我們訃為隨著公司機(jī)器人產(chǎn)品訃可度提升，在不進(jìn)將來，我們織將見證國產(chǎn)機(jī)器人在巟業(yè)機(jī)器人頂級(jí)應(yīng)用領(lǐng)域--整車生產(chǎn)線上的進(jìn)口替代。

　　國產(chǎn)伺服第一梯隊(duì)，進(jìn)口替代進(jìn)行中。 國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行，產(chǎn)業(yè)升級(jí)迫切，通用伺服作為自動(dòng)化、智能化的最核心零部件之一，我們訃為目前是國內(nèi)伺服行業(yè)最好的時(shí)代，也是最壞的時(shí)代。 通過對(duì)比國產(chǎn)發(fā)頻行業(yè)的發(fā)展歷程，我們判斷目前優(yōu)秀的國產(chǎn)伺服產(chǎn)品將延續(xù)國產(chǎn)發(fā)頻器的光輝歷程，進(jìn)口替代正在加速進(jìn)行中，公司為本土伺服品牌年銷售額過億的僅有 2 家之 1，產(chǎn)品性能優(yōu)秀，在機(jī)械手、機(jī)器人、 3C 自動(dòng)化設(shè)備等高端領(lǐng)域已可以實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，定增將繼續(xù)提升公司伺服產(chǎn)品競爭力，將充分叐益我國產(chǎn)業(yè)升級(jí)和伺服產(chǎn)品進(jìn)口替代大趨労。

　　機(jī)床核心部件業(yè)務(wù)仍有發(fā)展空間，霸主地位為公司機(jī)器人產(chǎn)品在金屬成型行業(yè)推廣奠定入口優(yōu)勢。 電液伺服混合驅(qū)動(dòng)替代比例閥控制在注塑機(jī)的液壓控制上已基本普及，而在金屬成型機(jī)床上方興未艾。 公司 SVP 和 DSVP 系列電液伺服混合驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)了批量生產(chǎn)及銷售，公司正在大力推廣，以彌補(bǔ)傳統(tǒng)鍛壓類產(chǎn)品的下滑。 成型機(jī)床自動(dòng)化單元是未來發(fā)展趨労，公司可以將機(jī)器人產(chǎn)品不數(shù)控系統(tǒng)打包銷售，為下游成型機(jī)床廠家提供完整自動(dòng)化單元整體解決方案，目前國內(nèi)數(shù)控金屬成型機(jī)床年產(chǎn)量約 1.3 萬臺(tái)，如果其中 50%為完整自動(dòng)化單元，則需要巟業(yè)機(jī)器人6500 臺(tái)，市場空間巨大，同時(shí)還存在巨大的存量升級(jí)空間。

　　預(yù)計(jì)公司 15-17 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 0.47/0.75/1.18 億元，不考慮定增攤薄，對(duì)應(yīng) EPS 為 0.39/0.62/0.97 元，增速 7%、 60%和 57%?？紤]到公司高端巟業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品不通用伺服將持續(xù)快速增長，公司具有機(jī)器人核心零部件技術(shù)具備稀缺性，以及公司在智能巟廠、巟業(yè) 4.0 領(lǐng)域的不斷布局，機(jī)器人業(yè)務(wù)有望超預(yù)期，以及未來有望進(jìn)軍汽車整車生產(chǎn)線，徹底打開高端機(jī)器人成長空間，參考可比公司 17 年 75 倍的平均市盈率，溢價(jià)給予 17 年 90 倍 PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 87 元，首次覆蓋，給予推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：短期板坑估值過高，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的風(fēng)險(xiǎn)；國產(chǎn)機(jī)器人產(chǎn)品推廣難度高二預(yù)期；成型機(jī)床核心部件業(yè)務(wù)持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)(中投證券張鐳李喆)

　　凱迪生態(tài)(000939)生物質(zhì)發(fā)電龍頭重裝上陣，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展

　　凱迪生態(tài)(000939)

　　投資要點(diǎn)

　　重大資產(chǎn)重組完成，奠定了公司成為清潔能源平臺(tái)基礎(chǔ)。 公司現(xiàn)擁有 35 家運(yùn)營生物質(zhì)電站，裝機(jī)容量達(dá) 1032MW，總規(guī)劃規(guī)模達(dá)到 111 家，成為生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭。公司同時(shí)還擁有了風(fēng)電、水電和林地資產(chǎn)，逐步實(shí)現(xiàn)公司綜合性清潔能源供應(yīng)商的定位。

　　生物質(zhì)發(fā)電有助于解決秸稈焚燒和節(jié)能減排問題，在國家政策支持下行業(yè)將保持高速發(fā)展。 我國生物質(zhì)發(fā)電裝機(jī)容量在未來五年將保持 18 %的年均復(fù)合增速。生物質(zhì)電價(jià)有望上調(diào)，湖北地區(qū)已率先將上網(wǎng)電價(jià)調(diào)高 11%。在《中美氣候變化聯(lián)合聲明》對(duì)減排做出承諾的要求下，以及聯(lián)合國氣候變化大會(huì)將于 2015 年底召開的背景下，生物質(zhì)發(fā)電的碳減排作用日益得到重視。

　　公司生物質(zhì)發(fā)電規(guī)模有望大增。公司電廠裝機(jī)規(guī)模大增，資產(chǎn)注入后運(yùn)營電站由 16 座增加到 35 座，且正在籌劃定增以支持 14 座新電廠建設(shè)。公司建立的燃料收集網(wǎng)絡(luò)基本保證了燃料供應(yīng)的數(shù)量和質(zhì)量。 1000 萬畝林業(yè)資產(chǎn)的注入也將成為燃料來源的重要補(bǔ)充。燃料和資金得到基本解決，預(yù)計(jì)公司電廠平均利用小時(shí)數(shù)將在 2016 年提升至 6500 小時(shí)，對(duì)應(yīng)發(fā)電量約在 65 億千瓦時(shí)。

　　碳交易成為市場熱點(diǎn)，公司積極布局碳交易市場。目前，公司湖北的 6 個(gè)生物質(zhì)電廠在申請(qǐng) CCER ，預(yù)計(jì)明年可獲得核準(zhǔn)，后續(xù)將積極對(duì)公司其他電廠進(jìn)行CCER 申請(qǐng)。以單個(gè) 30MW 生物質(zhì)電廠每年 12 萬噸 CCER 計(jì)算，對(duì)應(yīng)碳交易收益約 200 萬元，未來整體利潤增厚空間大。公司風(fēng)電、水電和林地資產(chǎn)都有望申請(qǐng) CCER 。林業(yè)資產(chǎn)的木材業(yè)務(wù)未來三年也有望貢獻(xiàn)較好的收益。

　　多方位解決資金瓶頸。公司擬非公開發(fā)行籌資 50 億元，用于支持項(xiàng)目建設(shè)，改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。另外，公司開展了多個(gè)生物質(zhì)電廠資產(chǎn)證券化項(xiàng)目以快速回流資金。

　　估值與評(píng)級(jí)：不考慮非公開發(fā)行，我們預(yù)計(jì)公司 15-17 年 EPS 分別為 0.42 元、0.60 元、0.81 元，對(duì)應(yīng) PE 為 36 、25 和 19 倍；若公司非公開發(fā)行在 2016 年順利完成，預(yù)計(jì) 2017 年起將進(jìn)一步增厚凈利潤約 4.5 億元，對(duì)應(yīng) 2016-2017年攤薄后 EPS 分別為 0.43 元和 0.79 元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策或不及預(yù)期，平均發(fā)電小時(shí)數(shù)低于預(yù)期， 項(xiàng)目進(jìn)展或低于預(yù)期。(西南證券龐琳琳姚鍵王穎婷)

　　光迅科技(002281)中央專項(xiàng)資金撥付到位，繼續(xù)加碼芯片研發(fā)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)

　　光迅科技(002281)

　　事件描述

　　公司發(fā)布公告稱，其光電子與器件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目獲得2015 年中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃補(bǔ)助資金5000 萬元。該專項(xiàng)資金已于2015 年11 月18 日撥付到位，并將根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的相關(guān)規(guī)定計(jì)入遞延收益。

　　事件評(píng)論

　　加碼光器件研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化升級(jí)，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位：我們認(rèn)為，此補(bǔ)助資金對(duì)于公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)和芯片研發(fā)將帶來積極影響。具體說來：1、公司在2014 年募集6.3 億元人民幣，用于發(fā)展“寬帶網(wǎng)絡(luò)核心光電子芯片與器件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，我們判斷，此專項(xiàng)資金也將用于補(bǔ)助相關(guān)領(lǐng)域的研發(fā)項(xiàng)目；2、可以看到，光芯片技術(shù)已成為光器件企業(yè)的立足之本，而高端芯片的研發(fā)離不開巨大的資金投入和長期的產(chǎn)業(yè)部署；我們認(rèn)為，國家此次給予重量級(jí)資金支持，不僅表明監(jiān)管層對(duì)光電子領(lǐng)域研發(fā)生產(chǎn)的高度重視，也顯示出監(jiān)管層對(duì)公司之前項(xiàng)目完成進(jìn)度的充分認(rèn)可；3、我們認(rèn)為，通過提升光芯片的研發(fā)和生產(chǎn)能力，公司正在不斷完善芯片、器件、模塊、子系統(tǒng)技術(shù)垂直整合?？梢灶A(yù)見，隨著關(guān)鍵部位芯片自給率的提高，中高端產(chǎn)品的盈利能力將進(jìn)一步提升。

　　光器件需求持續(xù)旺盛，海外市場延續(xù)景氣態(tài)勢：當(dāng)前國內(nèi)及國際市場對(duì)于光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品需求旺盛，光器件行業(yè)高景氣的態(tài)勢還將長期延續(xù)。具體說來，在國內(nèi)市場，運(yùn)營商仍在加速4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，將明顯拉動(dòng)基站側(cè)光模塊等產(chǎn)品需求。同時(shí)，考慮到4G 用戶增長后對(duì)于傳輸網(wǎng)建設(shè)的推動(dòng)作用，未來2-3 年運(yùn)營商對(duì)于光器件需求還將保持旺盛態(tài)勢。而在國際市場，公司作為華為、中興通訊、烽火通信等設(shè)備廠商核心供應(yīng)商，可充分受益于中國設(shè)備廠商在新興市場的快速拓展，實(shí)質(zhì)上提升公司在全球光器件市場的市場份額，助力公司收入和利潤規(guī)模持續(xù)增長。

　　積極布局新市場新產(chǎn)品，謀求持續(xù)成長動(dòng)力：公司在保持傳統(tǒng)市場優(yōu)勢同時(shí)，積極拓展非運(yùn)營商市場，謀求長期持續(xù)發(fā)展。具體而言：1、在數(shù)據(jù)中心、企業(yè)信息化等領(lǐng)域，業(yè)務(wù)容量的升級(jí)催生巨大的光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品需求，帶動(dòng)光器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展；2、通過整合有源和無源器件產(chǎn)品資源，公司加速進(jìn)入數(shù)通產(chǎn)品市場，進(jìn)一步拓寬公司的發(fā)展空間。此外，公司積極發(fā)展基于研發(fā)硅光技術(shù)的數(shù)通產(chǎn)品，其新產(chǎn)品將會(huì)在2016-2017年進(jìn)入市場推廣階段，成為公司新的重要收入和利潤增長點(diǎn)。

　　投資建議：我們看好公司長期發(fā)展前景，預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年全面攤薄EPS 為1.04 元、1.38 元和1.79 元，重申“買入”評(píng)級(jí)。(長江證券胡路)

　　雙林股份(300100)進(jìn)軍新能源核心零部件領(lǐng)域，大格局正逐步成型

　　雙林股份(300100)

　　事件： 2015 年 11 月 19 日，雙林股份與相關(guān)方簽署《意向協(xié)議》，公司擬通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式獲得某電動(dòng)汽車電機(jī)及控制器生產(chǎn)企業(yè) 51%的股權(quán)， 從而獲取該標(biāo)的公司及其實(shí)際控制人下?lián)碛械碾姍C(jī)、電機(jī)控制系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)及整車控制系統(tǒng)等業(yè)務(wù)。

　　標(biāo)的公司基本情況： 擬收購標(biāo)的公司于 2009 年 4 月設(shè)立，是一家專業(yè)研發(fā)、制造、銷售電動(dòng)汽車電機(jī)、電機(jī)控制器、整車管理系統(tǒng)(VMS)和電池管理系統(tǒng)(BMS)等零部件的高新技術(shù)企業(yè)。公司擁有國內(nèi)領(lǐng)先的自動(dòng)生產(chǎn)線，具備年產(chǎn) 30萬臺(tái)汽車電機(jī)、 30萬臺(tái)套電機(jī)控制器的能力。

　　標(biāo)的公司規(guī)模中等偏上。公告披露標(biāo)的公司 2015年 1-10 月主營業(yè)務(wù)收入 2.58億元，凈利潤 1400 萬元，我們預(yù)計(jì)標(biāo)定公司 15 年凈利潤在 2000 萬左右。 對(duì)比來看， 行業(yè)龍頭上海電驅(qū)動(dòng) 15年收入我們預(yù)計(jì)約 10億元，標(biāo)的公司規(guī)?；臼瞧涞?1/3。市場規(guī)模我們預(yù)計(jì)排在中等偏上的位置。

　　雙林股份再次布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。 公司此前通過參股新大洋電動(dòng)車 10%的股份，進(jìn)而取得新大洋、吉利等各方籌建的合資公司 5%的股權(quán)， 邁開了新能源汽車領(lǐng)域第一步。而公司此次收購相關(guān)電機(jī)、電控制造、電池管理系統(tǒng)制造公司， 從整車到核心零部件，繼續(xù)豐富其在新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的布局。

　　高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型決心強(qiáng)。 公司在原主業(yè)穩(wěn)定、新火炬不斷超預(yù)期的業(yè)績高增長背景下，堅(jiān)持外延式做大做強(qiáng)的戰(zhàn)略。 公司外延式發(fā)展戰(zhàn)略的高效執(zhí)行逐步驗(yàn)證了關(guān)于公司“小公司，大格局”的投資邏輯，公司有望通過并購整合打造成為中國汽車零部件的高端制造平臺(tái)。

　　未來看點(diǎn)： 業(yè)績穩(wěn)定高增、 DSI注入(預(yù)計(jì)明年)、此次新能源標(biāo)的公司業(yè)績放量、其他外延式項(xiàng)目落地。

　　業(yè)績預(yù)測與估值： 在不考慮明年合資公司業(yè)績并表、 DSI 注入及其他外延式發(fā)展情況下， 我們預(yù)計(jì)公司 15-17 年的 EPS 分別為 0.7 元、 0.84 元、 1.05 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài) PE 為 32倍、 27倍、 22倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 汽車市場景氣度或下行，項(xiàng)目落地進(jìn)度或低于預(yù)期， 并購企業(yè)整合及業(yè)績實(shí)現(xiàn)或不及預(yù)期。(西南證券高翔簡潔)

　　思美傳媒(002712)數(shù)字營銷+內(nèi)容營銷帶來新動(dòng)力，持續(xù)擴(kuò)張仍可期待

　　思美傳媒(002712)

　　思美傳媒是有 15 年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的民營廣告商，基二整合營銷商的定位形成了傳統(tǒng)板塊+數(shù)字營銷+內(nèi)容營銷三大業(yè)務(wù)架構(gòu)。 傳統(tǒng)板塊內(nèi)生增長穩(wěn)健，擬收販數(shù)字營銷商愛德康賽和內(nèi)容營銷商科翼傳播。 我們認(rèn)為公司作為業(yè)內(nèi)質(zhì)地較優(yōu)的營銷商，將充分享受數(shù)字營銷成長、內(nèi)容營銷崛起的紅利，也具有持續(xù)拓展業(yè)務(wù)邊界、力爭上游的決心，公司市值較小也有較大的彈性。

　　投資要點(diǎn)：

　　整合營銷成行業(yè)趨勢，網(wǎng)絡(luò)廣告持續(xù)景氣，內(nèi)容營銷熱度漸升：廣告行業(yè)近年來三大赺勢： (1)服務(wù)模式：整合營銷需求漸強(qiáng)烈。 橫向整合媒介不垂直業(yè)務(wù)，縱向提供一站式服務(wù)，實(shí)現(xiàn) 1+1>2 的整合營銷效果是贏得大廣告主的關(guān)鍵，而外延并販?zhǔn)钦蠣I銷商邊際成本較低、效率較高的成長路徑。(2)媒介供應(yīng)：衛(wèi)規(guī)漸強(qiáng)勢、移動(dòng)廣告、關(guān)鍵詞廣告持續(xù)景氣。 申規(guī)廣告內(nèi)部分化，衛(wèi)規(guī)憑優(yōu)質(zhì)內(nèi)容收入上揚(yáng)；移動(dòng)廣告持續(xù)高度景氣，關(guān)鍵詞廣告未來三年復(fù)合增長 29%。(3)新業(yè)態(tài)：預(yù)計(jì)內(nèi)容不營銷跨界融合帶來 800 億市場。 內(nèi)容營銷的成長來自植入對(duì)申規(guī)、規(guī)頻硬廣的替代+多種 IP、播出渠道的拓展，廣告商不內(nèi)容商通過資本運(yùn)作加速內(nèi)容營銷布局。

　　媒介代理+品牌管理穩(wěn)扎穩(wěn)打，內(nèi)生增長穩(wěn)定：公司 5 年復(fù)合增長 22%，三大優(yōu)勢為內(nèi)生增長護(hù)航： (1)迕入億級(jí)大直寵時(shí)代，大額收益較有保障；寵戶分散在汽車、申商、金融、 醫(yī)藥等多個(gè)行業(yè)，有利二經(jīng)濟(jì)疲弱下業(yè)務(wù)穩(wěn)定。(2)江浙衛(wèi)規(guī)媒介資源+合宜的販買方式劣益激烈競爭中保持營收不毛利穩(wěn)定。(3)成立思美研究院提升與業(yè)能力。

　　收購搜索引擎營銷商愛德康賽，數(shù)字營銷戰(zhàn)略落地：愛德康賽承諾 15-19凈利潤分別為 2500 萬、 3250 萬、 4225 萬、 4648 萬和 5112 萬，其是百度虧星級(jí)代理、 360 教育行業(yè)核心代理，正在積極拓展移動(dòng)廣告業(yè)務(wù)。數(shù)字營銷行業(yè)高景氣+寵戶資源協(xié)寸+優(yōu)異團(tuán)隊(duì)，大概率能兌現(xiàn)業(yè)績承諾。

　　擬收購科翼傳播 80%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)容營銷全產(chǎn)業(yè)鏈布局：公司上半年已有多個(gè)內(nèi)容營銷成功的案例，本身也有投資、制作影規(guī)的內(nèi)生基因；而擬收販的科翼傳播涵蓋了內(nèi)容審發(fā)+品牌內(nèi)容整合營銷+內(nèi)容制作等內(nèi)容營銷產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，曾為《中國好聲音》連續(xù) 4 季、《奔跑吧！兄弟》連續(xù) 3季提供于聯(lián)網(wǎng)營銷，迓聯(lián)合騰訊規(guī)頻、愛奇藝等自制純網(wǎng)內(nèi)容。

　　設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，儲(chǔ)備并購項(xiàng)目池，有望加速外延擴(kuò)張步伐。

　　盈利預(yù)測：假設(shè)愛德康賽 16 年并表，預(yù)計(jì) 15-17 年最新攤薄 EPS 分別為1.14 元，1.98 元，2.66 元，16、 17 年備考利潤 1.75 億、 2.34 億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的 PE 為 44.8 倍，33.4 倍，若將持續(xù)的外延并販預(yù)期納入考慮，對(duì)應(yīng)的 PE 將更低。 看好公司在數(shù)字營銷不內(nèi)容營銷的持續(xù)布局，首次覆蓋，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)廣告代理競爭迕一步加劇風(fēng)險(xiǎn)，收販公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期造成商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，外延擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。(中投證券張鐳)