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【中信新三板*胡雅麗/林禮毅】九鼎投資（430719）新三板公司研究報(bào)告：乘新三板之風(fēng)，九鼎金控雛形漸顯
從單一性私募股權(quán)投資管理闊步邁向綜合性金融及投資業(yè)務(wù)。九鼎投資成立于2010年12月，2014年4月正式掛牌新三板，開(kāi)啟了PE登陸資本市場(chǎng)的先例，同時(shí)也創(chuàng)新性地利用LP基金份額置換股權(quán)的方式打開(kāi)了LP新的退出渠道。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為私募股權(quán)投資管理，業(yè)務(wù)主要通過(guò)子公司昆吾九鼎實(shí)施，目前公司管理基金規(guī)模310億元，投資企業(yè)260家，退出項(xiàng)目數(shù)量占比12%左右，綜合收益率31.9%；自掛牌新三板后公司通過(guò)設(shè)立等方式進(jìn)入資產(chǎn)管理多個(gè)業(yè)務(wù)，大資管平臺(tái)雛形漸顯。公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/凈利潤(rùn)為6.88/3.64億元，同比上漲120/848%。
私募股權(quán)投資市場(chǎng)破寒爭(zhēng)春，募資機(jī)構(gòu)化/投資全鏈條化/退出渠道多元化驅(qū)動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期良性發(fā)展。PE滲透率是衡量私募股權(quán)投資行業(yè)成熟度的一個(gè)重要指標(biāo)，2014年中國(guó)的數(shù)據(jù)是0.5%，與英國(guó)（1.9%）、美國(guó)（0.8%）以及印度（0.7%）等存在較大差距，行業(yè)未來(lái)市場(chǎng)空間巨大。行業(yè)在經(jīng)歷2013年的深度調(diào)整期后，2014年市場(chǎng)整體回暖，募資額與投資額均創(chuàng)歷史新高，同時(shí)募資機(jī)構(gòu)化、投資全鏈條化以及退出渠道多元化驅(qū)動(dòng)行業(yè)整體朝國(guó)外成熟市場(chǎng)模式發(fā)展，尤其是退出渠道多元化對(duì)行業(yè)中短期業(yè)績(jī)爆發(fā)具備強(qiáng)大提振作用，行業(yè)未來(lái)整體有望迎來(lái)新一輪高速發(fā)展。
監(jiān)管思路改變大資管時(shí)代來(lái)臨，混業(yè)經(jīng)營(yíng)催生新發(fā)展機(jī)會(huì)。從2012年開(kāi)始資產(chǎn)管理行業(yè)整體監(jiān)管思路改變，不同的金融機(jī)構(gòu)可以開(kāi)展類似資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，行業(yè)整體從原有的分業(yè)經(jīng)營(yíng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展。在當(dāng)前資產(chǎn)管理行業(yè)迅猛發(fā)展的背景下（2014年市場(chǎng)規(guī)模接近60萬(wàn)億，預(yù)計(jì)5年內(nèi)超過(guò)100萬(wàn)億），私募股權(quán)投資公司可以抓住混業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)開(kāi)展公募基金業(yè)務(wù)，資源稟賦強(qiáng)勁的公司可以全產(chǎn)業(yè)鏈參與資管業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，整體創(chuàng)新發(fā)展機(jī)會(huì)巨大。
九鼎投資受益于資本市場(chǎng)放開(kāi)，中短期業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)可期。2015年國(guó)內(nèi)IPO審核明顯提速，注冊(cè)制實(shí)行在即，同時(shí)新三板市場(chǎng)全面爆發(fā)，多元化的退出渠道為私募股權(quán)投資公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入強(qiáng)大動(dòng)力。2014年九鼎投資所投企業(yè)中有28家登陸資本市場(chǎng)，2015年前5月已有5家所投企業(yè)登陸A股，數(shù)量與去年全年登陸國(guó)內(nèi)IPO企業(yè)數(shù)持平，另外有30家所投企業(yè)掛牌新三板。假設(shè)2014年登陸A股的5家所投企業(yè)在2015年全部實(shí)現(xiàn)退出（一年限售期已到），經(jīng)測(cè)算可以為公司帶來(lái)近18億收入，即使實(shí)現(xiàn)一半股權(quán)退出也有望較2014年同類型收入翻一倍，公司中短期業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)可期。
乘新三板之風(fēng)布局大資管，戰(zhàn)略領(lǐng)先保障“先飛”。自掛牌新三板以來(lái)九鼎投資融資超過(guò)20億，在資本推動(dòng)下業(yè)務(wù)陸續(xù)進(jìn)入了公募基金、證券業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、劣后投資、個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資以及互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域，同時(shí)正在牽頭籌建民營(yíng)銀行，大資管平臺(tái)雛形漸顯。公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)具備資源稟賦優(yōu)勢(shì)，具體體現(xiàn)在資金實(shí)力以及客戶群體上，資金實(shí)力方面公司自掛牌新三板后體現(xiàn)了極強(qiáng)的融資能力，以資本作為橋頭堡搶占資管市場(chǎng)，客戶群體方面私募股權(quán)投資公司的LP即投資者具備多樣化的投資配置需求，業(yè)務(wù)整體協(xié)同效應(yīng)明顯，預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)受益于巨大的行業(yè)空間。
風(fēng)險(xiǎn)因素。私募股權(quán)基金項(xiàng)目退出低于預(yù)期；大資管計(jì)劃業(yè)績(jī)落地低于預(yù)期；資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
估值分析。以2015年6月8日收盤價(jià)為參考，可比公司平均市值2,656.8億元，2013/2014PB為8.8/7.5X；2013/2014PE為132/65X。公司市值931.5億元，對(duì)應(yīng)2013/2014年P(guān)B為1110.5/8.1X，PE為3605/267X。從單一性私募股權(quán)投資管理闊步邁向綜合性金融及投資業(yè)務(wù)從單一性私募股權(quán)投資管理闊步邁向綜合性金融及投資業(yè)務(wù)。北京同創(chuàng)九鼎投資有限公司成立于2010年12月，并于2013年12月整體變更為股份有限公司，公司自此更名為北京同創(chuàng)九鼎投資管理股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“九鼎投資”) 。九鼎投資主營(yíng)業(yè)務(wù)為私募股權(quán)投資管理，私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)基本通過(guò)子公司昆吾九鼎實(shí)施，目前公司管理基金規(guī)模310億元，投資企業(yè)260家，是國(guó)內(nèi)頂尖的PE機(jī)構(gòu)；自2014年5月掛牌新三板后，九鼎投資通過(guò)設(shè)立或者增資控股等方式參與公募基金、劣后投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、證券業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、P2P網(wǎng)貸平臺(tái)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，快速發(fā)展成為一家綜合性金融及投資公司。 
私募股權(quán)投資管理商業(yè)模式分為融資、投資、管理以及退出四大階段（1）融資：向出資人募集資金。九鼎投資通過(guò)控股子公司昆吾九鼎及其下屬企業(yè)作為基金管理人發(fā)起設(shè)立基金，并通過(guò)私募的方式向出資人募集資金。出資人在基金中出資大部分并擔(dān)任有限合伙人（LP），昆吾九鼎及其下屬企業(yè)在基金中出資小部分并擔(dān)任普通合伙人（GP）。昆吾九鼎及其下屬企業(yè)作為基金管理人，將按照與基金出資人約定的方式，向基金收取管理費(fèi)（公司重要的收入來(lái)源之一）。
（2）投資：將資金投資到企業(yè)獲得企業(yè)股權(quán)。九鼎投資通過(guò)各種渠道找到具有成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在完成盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、估值作價(jià)等相關(guān)程序后，將基金中的資金投資到這些企業(yè)中以獲得企業(yè)的股權(quán)。（3）管理：對(duì)所投資企業(yè)進(jìn)行管理。九鼎投資管理的基金對(duì)企業(yè)實(shí)施投資后，公司通過(guò)向被投資企業(yè)委派董事或者通過(guò)投資協(xié)議約定的其他方式，對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓芾?，為其提供?gòu)建現(xiàn)代企業(yè)制度、戰(zhàn)略優(yōu)化、并購(gòu)整合、管理改進(jìn)等增值服務(wù)。（4）退出：出售被投資企業(yè)股權(quán)獲得收益并與出資人分成。九鼎投資在合適的時(shí)機(jī)，將基金投資入股企業(yè)形成的股權(quán)通過(guò)上市后賣出或者其他方式轉(zhuǎn)讓給其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人，基金從中獲得投資收益后，通常將80%的投資收益分配給基金出資人，將投資收益的20%分配給基金管理人，公司也因此獲得收入（公司重要的收入來(lái)源之二）。管理基金規(guī)模310億元，退出項(xiàng)目綜合收益率31.9%管理基金規(guī)模310億元，實(shí)繳基金規(guī)模214億元。截至2014年12月31日，九鼎投資管理私募股權(quán)基金總規(guī)模為310億元，實(shí)繳規(guī)模214億元?；鹫J(rèn)繳金額和實(shí)繳金額存在一定差額，主要是因?yàn)楣镜幕鹩?~3年左右的投資期，隨著投資項(xiàng)目的投資進(jìn)度，實(shí)繳金額會(huì)逐步和認(rèn)繳金額接近。在新三板掛牌的5家PE機(jī)構(gòu)中，中科招商的認(rèn)繳金額達(dá)到607億，但是實(shí)繳規(guī)模上看九鼎投資與中科招商相近（見(jiàn)下圖7）?；鹜顺銎诜矫妫?014年年報(bào)未做披露，公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)披露的截至2013年10月31日的數(shù)據(jù)顯示，公司超過(guò)40%基金處于退出期。
投資八類行業(yè)，醫(yī)藥、材料、裝備、新興產(chǎn)業(yè)等占比較大。九鼎投資主要將行業(yè)劃分為消費(fèi)、服務(wù)、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、材料、裝備、新興以及礦業(yè)八大類，并在該等行業(yè)進(jìn)行投資，醫(yī)藥、材料、裝備、新興產(chǎn)業(yè)等占比較大。公司項(xiàng)目投資的遴選標(biāo)準(zhǔn)需要具備以下七個(gè)條件：（1）預(yù)期企業(yè)所在行業(yè)未來(lái)具有一定成長(zhǎng)性；（2）企業(yè)在行業(yè)中或目標(biāo)市場(chǎng)中具有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；（3）企業(yè)治理結(jié)構(gòu)較好或者其治理結(jié)構(gòu)可通過(guò)本次投資得以大幅優(yōu)化；（4）企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)較為優(yōu)秀；（5）具有上市或被并購(gòu)可能；（6）企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)可控或可承受；（7）投資入股的價(jià)格合理。
退出項(xiàng)目數(shù)量占比12%左右，綜合收益率31.9%。截至2014年12月31日，九鼎投資管理私募股權(quán)基金所投資的項(xiàng)目已經(jīng)完全退出（不含已上市但尚未退出的項(xiàng)目）36個(gè)，退出金額38億元。該36個(gè)已經(jīng)退出項(xiàng)目的綜合IRR為31.9%。在新三板掛牌的5家PE機(jī)構(gòu)中，從退出金額看，九鼎投資、中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、明石投資以及硅谷天堂分別為38億元、30.6億元、18億元、2.8億元以及70.1億元，其中硅谷天堂退出金額中有46.3億元是PIPE類項(xiàng)目，該類項(xiàng)目以A股大宗交易、二級(jí)市場(chǎng)減持等方式退出，如果減去該金額，則硅谷天堂退出金額為23.8億元；從退出項(xiàng)目綜合IRR看，明石投資未披露此數(shù)據(jù)，其他四家PE機(jī)構(gòu)的退出綜合IRR基本在30%左右。同創(chuàng)偉業(yè)最高，為35.97%；中科招商最低，為27.23%。九鼎投資和硅谷天堂的退出綜合IRR分別為31.90%、31.08%。在管項(xiàng)目估值331億元，預(yù)計(jì)IRR為30.1%。截至2014年12月31日，九鼎投資在管項(xiàng)目組合合計(jì)193個(gè)，初始投資金額為148.7億元，根據(jù)公司確定的估值方式，在管項(xiàng)目組合估值為331億元，為初始投資金額的2.2倍。根據(jù)各個(gè)項(xiàng)目的投資時(shí)間及投資金額，已經(jīng)收到的現(xiàn)金及時(shí)間、在管項(xiàng)目的當(dāng)前估值等推算，公司在管193個(gè)項(xiàng)目截至2014年12月31日的綜合IRR為30.1%。在新三板掛牌的5家PE機(jī)構(gòu)中，九鼎投資和中科招商在管項(xiàng)目估值均約330億元，硅谷天堂為129.8億元，同創(chuàng)偉業(yè)為82.5億元，明石投資未披露；預(yù)估IRR方面，九鼎投資最高為30.1%，中科招商、硅谷天堂以及同創(chuàng)偉業(yè)分別為22%、28.7%以及28.1%，明石投資未披露。未披露最新的在管項(xiàng)目退出進(jìn)展及退出規(guī)劃。公司2014年年報(bào)沒(méi)有披露最新的在管的193個(gè)項(xiàng)目的退出進(jìn)展及退出規(guī)劃。公司的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)顯示，截至2013年12月31日，在管的185個(gè)項(xiàng)目中，已經(jīng)上市的3個(gè)，已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì)待上市的2個(gè)，已經(jīng)申報(bào)IPO并在審核過(guò)程中的27個(gè)，擬申報(bào)IPO或者新三板的138個(gè)，擬并購(gòu)或回購(gòu)?fù)顺龅?5個(gè)。2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/凈利潤(rùn)為6.88/3.64億元，同比增長(zhǎng)120/848%2014年九鼎投資營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比均有較大幅度增長(zhǎng)。其中，公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.88億元，同比增長(zhǎng)120%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.64億元，同比增長(zhǎng)848%。公司收入與凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)主要得益于管理的項(xiàng)目退出帶來(lái)的項(xiàng)目管理報(bào)酬以及投資收益的大幅增長(zhǎng)，該兩項(xiàng)收益分別增長(zhǎng)了159%和2507%。
3.公司分析：中短期業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)可期，長(zhǎng)期受益于行業(yè)空間創(chuàng)新力與執(zhí)行力貫穿發(fā)展歷程，核心競(jìng)爭(zhēng)力鑄造進(jìn)行時(shí)在九鼎投資不到十年的發(fā)展歷程中，創(chuàng)新力與執(zhí)行力一直貫穿其中。在創(chuàng)立之初，九鼎投資憑借對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)深刻的認(rèn)識(shí)開(kāi)創(chuàng)了“PE工廠”的模式，抓住中短期的制度紅利大面積投資Pre-IPO項(xiàng)目，利用資本市場(chǎng)一二級(jí)的差價(jià)攫取了大量利潤(rùn)。在IPO閉閘行業(yè)深度調(diào)整的階段，九鼎投資也創(chuàng)新性地登陸新三板，通過(guò)置換股權(quán)的方式為L(zhǎng)P打開(kāi)了新的退出通道，開(kāi)辟了國(guó)內(nèi)PE登陸資本市場(chǎng)的先例。在前瞻性地掛牌新三板以后，九鼎投資動(dòng)作頻繁積極布局大資管行業(yè)，新近更是顛覆性地收購(gòu)了主板公司，未來(lái)發(fā)展與想象空間巨大。創(chuàng)新力與執(zhí)行力貫穿了九鼎投資不到十年的發(fā)展歷程，核心競(jìng)爭(zhēng)力鑄造進(jìn)行時(shí)。資本市場(chǎng)放開(kāi)，中短期業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)可期國(guó)內(nèi)IPO退出通道順暢，業(yè)績(jī)爆發(fā)在即。國(guó)內(nèi)IPO是私募股權(quán)投資公司最重要的退出渠道，自國(guó)內(nèi)IPO重啟后審核速度明顯加速，尤其進(jìn)入2015年，前四個(gè)月過(guò)審上市的公司為100家，比2014年下半年上市公司總和超過(guò)30%，未來(lái)隨著注冊(cè)制實(shí)行，退出通道料將進(jìn)一步順暢，私募股權(quán)投資公司業(yè)績(jī)爆發(fā)在即。九鼎投資2014年登陸A股市場(chǎng)的5家公司（眾信旅游、飛天誠(chéng)信、地爾漢宇、方盛制藥、柳州醫(yī)藥）截至2015年持有股權(quán)均可以全部出售（一年限售期已到），具體業(yè)績(jī)收益在下面段落進(jìn)行測(cè)算。多層次資本市場(chǎng)構(gòu)建，退出渠道多元化。2015中國(guó)加速構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)，新三板的爆發(fā)為國(guó)內(nèi)中小微企業(yè)構(gòu)建了一個(gè)資本平臺(tái)，同時(shí)也為私募股權(quán)投資公司開(kāi)辟了一條嶄新的退出通道。截至2015年5月31日，新三板掛牌企業(yè)合計(jì)2487家，較年初增長(zhǎng)921家，其中做市企業(yè)合計(jì)383家，較年初增長(zhǎng)124家，隨著制度紅利逐步釋放市場(chǎng)的流動(dòng)性逐步提升。對(duì)于私募股權(quán)投資公司而言，既可以依靠新三板的流動(dòng)性進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易實(shí)現(xiàn)退出，又可以等轉(zhuǎn)板制度落地后通過(guò)綠色通道占領(lǐng)主板和創(chuàng)業(yè)板上市先機(jī)，整體而言退出通道更加多元化。受益于資本市場(chǎng)放開(kāi)，中短期業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)可期。2014年，九鼎投資所投企業(yè)中共有28家成功登陸資本市場(chǎng)，其中5家（眾信旅游、飛天誠(chéng)信、地爾漢宇、方盛制藥、柳州醫(yī)藥）完成國(guó)內(nèi)IPO，2家（嘉化能源、新聯(lián)鐵）通過(guò)并購(gòu)重組或借殼實(shí)現(xiàn)A股上市，另有18家企業(yè)在新三板實(shí)現(xiàn)掛牌；2015年前5月，九鼎投資所投項(xiàng)目中已有5家企業(yè)成功登陸A股市場(chǎng)（其中1家為并購(gòu)?fù)顺觯?，?shù)量已經(jīng)與去年全年登陸國(guó)內(nèi)IPO企業(yè)數(shù)持平，另外有30家所投企業(yè)掛牌新三板。
我們對(duì)截至2015年5月末登陸A股市場(chǎng)項(xiàng)目的收益進(jìn)行測(cè)算，具體如下表5。按照6月8日的收盤價(jià)測(cè)算，2014年登陸A股市場(chǎng)的5家公司持股市值合計(jì)50.34億元，假設(shè)至2015年年末公司將上述5家公司股權(quán)全部出售（一年鎖定期已到），同時(shí)假設(shè)公司自有投資占比20%，管理項(xiàng)目報(bào)酬比例20%，2015年經(jīng)測(cè)算可以獲得的收入為50.34*20% + 50.34*80%*20% = 18.12億元（未扣除投資成本，披露的3家公司投資成本合計(jì)1.63億元）；按照6月8日的收盤價(jià)測(cè)算，從2015年年初至2015年登陸A股市場(chǎng)的4家公司持股價(jià)值合計(jì)34.81億元，假設(shè)至2016年年末公司將上述4家公司股權(quán)全部出售（一年鎖定期已到），同時(shí)假設(shè)公司自有投資占比20%，管理項(xiàng)目報(bào)酬比例20%，2016年經(jīng)測(cè)算可以獲得的收入為34.81*20% + 34.81*80%*20% = 12.53億元（未扣除投資成本，披露的3家公司投資成本合計(jì)0.93億元）。
九鼎投資2014年項(xiàng)目報(bào)酬與投資收益合計(jì)約4.5億元，上述測(cè)算也只考慮從國(guó)內(nèi)IPO退出項(xiàng)目的收益，未考慮從并購(gòu)?fù)顺龌蛘咝氯逋顺龅捻?xiàng)目或者其他業(yè)務(wù)收入，從測(cè)算數(shù)額可以看出，受益于資本市場(chǎng)放開(kāi)，公司中短期業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)可期。乘新三板之風(fēng)布局大資管，戰(zhàn)略布局領(lǐng)先確保“起飛”掛牌新三板以來(lái)積極布局大資管。自2014年4月掛牌新三板以來(lái)，九鼎投資動(dòng)作頻繁，積極布局大資管。截至2015年5月31日，公司已經(jīng)進(jìn)入了公募基金、證券業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、劣后投資、個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)以及互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)（P2P網(wǎng)貸平臺(tái)以及第三方支付服務(wù)為主）等領(lǐng)域，同時(shí)正在牽頭籌建民營(yíng)銀行，大資管平臺(tái)雛形漸顯。具備資源稟賦優(yōu)勢(shì)，戰(zhàn)略布局領(lǐng)先確保風(fēng)口起飛。我國(guó)的資產(chǎn)管理行業(yè)是一個(gè)百萬(wàn)億級(jí)別的市場(chǎng)，當(dāng)前監(jiān)管放松牌照放開(kāi)行業(yè)整體呈現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，制度紅利明顯。九鼎投資抓住制度機(jī)遇，在PE行業(yè)內(nèi)率先開(kāi)啟大資管計(jì)劃，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯；同時(shí)公司自身具備資源稟賦優(yōu)勢(shì)，具體體現(xiàn)在資金實(shí)力以及客戶群體上，資金實(shí)力方面公司自掛牌新三板后體現(xiàn)了極強(qiáng)的融資能力，以資本作為橋頭堡搶占資管市場(chǎng)，客戶群體方面私募股權(quán)投資公司的LP即投資者一般資金實(shí)力雄厚具備多樣化的投資配置需求，九鼎采用大資管平臺(tái)計(jì)劃客戶群體的協(xié)同效應(yīng)明顯。乘新三板之風(fēng)，借金融改革制度之紅利，公司未來(lái)整體成長(zhǎng)受益于行業(yè)起風(fēng)。私募股權(quán)基金項(xiàng)目退出低于預(yù)期；大資管計(jì)劃業(yè)績(jī)落地低于預(yù)期；股票市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。估值橫向比較。我們選取中科招商（832168.OC）、魯信創(chuàng)投（600783.SH）、中國(guó)平安（601318.SH）以及復(fù)星國(guó)際（0656.HK）作為橫向估值對(duì)象。以2015年6月8日收盤價(jià)為參考，可比公司平均市值2656.8億元，2013/2014PB為8.8/7.5X；2013/2014PE為132/65X。公司2013/2014年收入3.12/6.86億元，2013/2014年凈利潤(rùn)0.38/3.64億元，股價(jià)18.63元和市值931.5億元，對(duì)應(yīng)2013/2014年P(guān)B為1110/8.1X，PE為3605/267X。掛牌歷史：2014年4月掛牌/掛牌后累計(jì)定增兩次2014年4月掛牌/掛牌后累計(jì)定增兩次。九鼎投資于2014年4月掛牌，截至2015年5月31日累計(jì)定增了兩次，首次定增價(jià)格為610元/股，發(fā)行對(duì)象主要為持有公司所管理基金份額的投資者，定增對(duì)價(jià)即投資者持有的基金份額，第二次定增每股價(jià)格為3.92元，發(fā)行股數(shù)為573,833,519股，募集資金22.5億元。公司目前正在進(jìn)行第三次定增，擬定增價(jià)格為15-25元/股，增發(fā)股份數(shù)5億股，擬募集資金為75-125億元。
股權(quán)結(jié)構(gòu)：同創(chuàng)九鼎投資控股有限公司為控股股東，吳剛、黃曉捷、吳強(qiáng)、蔡蕾、覃正宇為實(shí)際控制人
同創(chuàng)九鼎投資控股有限公司為控股股東，吳剛、黃曉捷、吳強(qiáng)、蔡蕾、覃正宇為實(shí)際控制人。同創(chuàng)九鼎投資控股有限公司成立于2013年9月17日，注冊(cè)資本為5000萬(wàn)元；吳剛、黃曉捷、吳強(qiáng)、蔡蕾、覃正宇5名股東持有九鼎控股100%的股權(quán)。自有限公司成立以來(lái)，吳剛、黃曉捷、吳強(qiáng)、蔡蕾、覃正宇5人始終直接或間接持有九鼎投資不低于51%的股權(quán)，并擔(dān)任九鼎投資董事和主要經(jīng)營(yíng)管理職務(wù)，且已簽署一致行動(dòng)協(xié)議。根據(jù)吳剛、黃曉捷、吳強(qiáng)、蔡蕾、覃正宇5人于2013年12月20日簽署的《關(guān)于共同控制北京同創(chuàng)九鼎投資管理股份有限公司并保持一致行動(dòng)的協(xié)議書(shū)》約定，除非各方另有約定，協(xié)議自各方簽署之日起生效，在不違反國(guó)家法律法規(guī)的情形下長(zhǎng)期有效，該等股東對(duì)九鼎投資已實(shí)際形成穩(wěn)定的共同控制關(guān)系。吳剛、黃曉捷、吳強(qiáng)、蔡蕾、覃正宇為公司的共同控制人。
*點(diǎn)擊下方閱讀原文查看由中信新三板研究團(tuán)隊(duì)于6月9日正式外發(fā)的報(bào)告：《九鼎投資（430719）新三板公司研究報(bào)告：乘新三板之風(fēng)，九鼎金控雛形漸顯》
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