|
在之前的課程里，我們提到過(guò)，分紅就是夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。本節(jié)將重點(diǎn)講一講利潤(rùn)投向的問(wèn)題。 許多人都存在一個(gè)疑惑，上市公司分紅以后，股價(jià)要除權(quán)，不是等于沒(méi)分紅嗎？而且分紅以后，還需要繳納紅利稅，這樣分紅不僅沒(méi)有得到好處，反而減少了投資者的資產(chǎn)。 實(shí)際上，上市公司對(duì)于利潤(rùn)，有很多種處理方式。主要選擇無(wú)外乎兩種——留在企業(yè)內(nèi)部，或者轉(zhuǎn)出企業(yè)之外。不論哪一種處理方式，都各有利弊。如果利潤(rùn)處理方式更多地由管理者決定，而非企業(yè)所有者——那么有可能因?yàn)槔娌灰恢拢焕谕顿Y者——管理者可能希望自己能夠掌控的資源，越多越好。（將辦公室做大，而非將企業(yè)做好）。 主要的利潤(rùn)處理方式有： 1、留存利潤(rùn)作為高流動(dòng)性資產(chǎn)趴在賬面上。主要以活期存款、定期存款、銀行理財(cái)產(chǎn)品為主。這一部分資產(chǎn)給投資者帶來(lái)的收益率，分別對(duì)應(yīng)各類資產(chǎn)的收益率。例如用留存利潤(rùn)配置活期存款，還不如將利潤(rùn)分給投資者，投資者再配置定期存款或貨幣基金。當(dāng)然，所有公司都需要一定的流動(dòng)運(yùn)營(yíng)資金，有時(shí)用利潤(rùn)補(bǔ)充流動(dòng)性高的貨幣資金是有必要的。流動(dòng)資金配置是否過(guò)高，主要是和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行比較。 2、留存利潤(rùn)償還債務(wù)。用留存利潤(rùn)償還債務(wù)，給投資者帶來(lái)的收益率，實(shí)際就是債務(wù)利率×（1—所得稅費(fèi)率）。之所以要減去所得稅費(fèi)率，是因?yàn)閭鶆?wù)成本可以在所得稅前作為成本列支。例如公司債務(wù)的利率是6%，所得稅是25%，那么留存利潤(rùn)償還債務(wù)給投資者帶來(lái)的收益率就是4.5%。如果投資者有收益率高于4.5%的投資，且愿意承擔(dān)對(duì)應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，那么很明顯將留存利潤(rùn)分紅再投入其他投資渠道，更為合適。當(dāng)然，有時(shí)候，一些債務(wù)是不得不償還（得不到續(xù)借），或者企業(yè)出于改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的初衷（降低經(jīng)營(yíng)杠桿），留存利潤(rùn)償還債務(wù)也并沒(méi)有什么不妥。也有一些時(shí)候，企業(yè)留存利潤(rùn)用于配置過(guò)高的流動(dòng)資產(chǎn)，而并不償還債務(wù)，這還可能導(dǎo)致利率倒掛，對(duì)投資者更為不利。 此外，對(duì)于能獲取長(zhǎng)期貸款且貸款利率低的企業(yè)，還債并不是太好的選擇。例如高速公路、鐵路、水電等企業(yè)。低利率貸款本身是這類企業(yè)的一個(gè)優(yōu)勢(shì)，如果還債則相當(dāng)于削減了這部分優(yōu)勢(shì)。一些大型企業(yè)由于信用等級(jí)高，能夠拿到較低的利率，偶爾還干一下套息的活。例如：某家上市公司就發(fā)了大量4.5%左右利率的高等級(jí)債券，配置了5%左右收益的銀行理財(cái)產(chǎn)品。 3、留存利潤(rùn)參與再投資。企業(yè)將留存的利潤(rùn)，用于擴(kuò)大企業(yè)的運(yùn)營(yíng)規(guī)模，稱為再投入。再投入的方式有很多種，例如購(gòu)置更多的生產(chǎn)原料開(kāi)足馬力生產(chǎn)，加強(qiáng)銷售渠道建設(shè)，增加機(jī)械設(shè)備以擴(kuò)大產(chǎn)能，并購(gòu)其他同類企業(yè)或上下游以擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢(shì)等等。再投資可能給企業(yè)帶來(lái)收益，也可能是虧損。即使收益也可能有高有低。所以并非再投入就一定是好事，也要看再投入所能獲得的回報(bào)率。再投資的收益率就是留存利潤(rùn)能給投資者帶來(lái)的回報(bào)率。需要注意有時(shí)候再投入并不馬上見(jiàn)效，例如投資興建新的廠房和生產(chǎn)線，就需要等待新生產(chǎn)線投產(chǎn)后才能獲得收益。 4、利潤(rùn)用于回購(gòu)股票。靜態(tài)地看，回購(gòu)股票的【市盈率的倒數(shù)】就是留存利潤(rùn)所能獲得的收益率。投資者需要注意，如果回購(gòu)的價(jià)格過(guò)高，對(duì)股票持有者來(lái)說(shuō)可能并不是好事。 此外，企業(yè)的盈利能力可能是變化的。留存利潤(rùn)未來(lái)的收益率可能超過(guò)現(xiàn)在【市盈率的倒數(shù)】，也可能不及。但是需要注意，利潤(rùn)增長(zhǎng)很多時(shí)候都是由留存利潤(rùn)再投資帶來(lái)的，如果留存利潤(rùn)用于回購(gòu)股票，則此種類型的利潤(rùn)增長(zhǎng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)。 5、利潤(rùn)用于分紅。在A股市場(chǎng)分紅有兩種，一種是送紅股或轉(zhuǎn)增股本。送轉(zhuǎn)紅股對(duì)于企業(yè)的運(yùn)營(yíng)來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有特別的意義——但是在股票市場(chǎng)，卻能夠引起投資者的關(guān)注。首先高比例送轉(zhuǎn)，容易遭到資金的爆炒，據(jù)說(shuō)是向外界發(fā)出了積極的信號(hào)；其次，送轉(zhuǎn)股本能夠?qū)⒐蓛r(jià)拆細(xì)，使得股票交易時(shí)的流動(dòng)性更好。除此之外，對(duì)于上市公司運(yùn)營(yíng)來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有起到其他作用。此外，送紅股還需按照股票的面值繳納一定的紅利稅。以資本公積轉(zhuǎn)增的股本，則不需要繳納紅利稅。 另一種分紅是現(xiàn)金分紅，與送轉(zhuǎn)紅股不同，現(xiàn)金分紅有一個(gè)動(dòng)作，就是將企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金資產(chǎn)，轉(zhuǎn)移出表，實(shí)打?qū)嵉厮偷搅送顿Y者的手上。這是送轉(zhuǎn)紅股所不具有的特點(diǎn)。 利潤(rùn)用于分紅首先是一種加杠桿的行為。因?yàn)榉旨t減少了企業(yè)的凈資產(chǎn)，相應(yīng)地也就提高了負(fù)債率——企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)，增加凈資產(chǎn)從而降低了杠桿率，而分紅則恰好是相反的動(dòng)作，提高了杠桿率。 其次，如果企業(yè)利潤(rùn)的投向，給股東創(chuàng)造的收益率低于現(xiàn)時(shí)的資產(chǎn)回報(bào)率（ROE），那么隨著留存利潤(rùn)的增多，企業(yè)的ROE會(huì)被逐漸增多的留存利潤(rùn)攤低。如果留存利潤(rùn)所能創(chuàng)造的價(jià)值過(guò)低（例如過(guò)多的活期存款），甚至管理者為了坐進(jìn)更大的辦公室而盲目多元化，還不如分配給股東，讓股東自行尋找更高收益的投資途徑。分紅有時(shí)可以避免這種類型的ROE攤低。 第三，分紅相當(dāng)于給了一次0.95PB兌現(xiàn)一部分股票價(jià)值的機(jī)會(huì)（紅利稅按5%計(jì)算）。每股分紅1元，則每股凈資產(chǎn)也相應(yīng)減少1元，扣稅后投資者拿到的是0.95元。一家公司很優(yōu)秀，但證券市場(chǎng)不一定認(rèn)可，甚至長(zhǎng)期給出極低的價(jià)格。如果股票的價(jià)格長(zhǎng)期在低位，特別是低于0.95PB，那么分紅是兌現(xiàn)股票價(jià)值的一種方式。 第四，穩(wěn)定的分紅的回報(bào)，是支持杠桿收購(gòu)的一種方式。高分紅可以支付杠桿收購(gòu)所需支付的利息。 最后，企業(yè)分紅至少說(shuō)明企業(yè)賬上有一部分資金是真實(shí)存在的，是可以拿來(lái)分的。對(duì)于長(zhǎng)期利潤(rùn)高企，卻只能將利潤(rùn)尸位素餐趴在賬面上的公司，要小心假賬的可能。如果是假賬，那么這部分資金要么不存在，要么是留著補(bǔ)漏洞用的。 總結(jié)：如果利潤(rùn)在企業(yè)內(nèi)部再投，能夠給投資者帶來(lái)更高的收益，則應(yīng)該留存利潤(rùn)。否則分紅更利于投資者。 更多好文請(qǐng)關(guān)注我，我的目標(biāo)是：只發(fā)干貨和羊毛！ 我的主頁(yè)地址：http://xueqiu.com/nysdy ![[笑]](http://image89.360doc.com/DownloadImg/2015/10/2118/60497243_1.png "[笑]"){kind=small} 更多好文可在我的主頁(yè)上搜索。 投資第一課合集地址： http://xueqiu.com/2074020838/38397577 @今日話題 |
|
|
來(lái)自： 集思見(jiàn)聞錄 > 《投資第一課（合集，更新至24）》
