我們非常看好汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)，認(rèn)為汽車(chē)將會(huì)經(jīng)歷從功能性向智能化轉(zhuǎn)變，電子化程度加深，產(chǎn)業(yè)鏈及價(jià)值鏈將會(huì)重塑。猶如上一波驅(qū)動(dòng)了電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的從功能手機(jī)向智能手機(jī)轉(zhuǎn)變的大機(jī)會(huì)正在來(lái)臨！我們發(fā)布汽車(chē)電子系列報(bào)告，深度剖析汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)的本質(zhì)。本篇報(bào)告我們研究分析的是汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)系列報(bào)告—汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)鏈及價(jià)值鏈解析，敬請(qǐng)關(guān)注！

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摘要：

汽車(chē)智能化帶來(lái)的汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)，是下一個(gè)大金礦。智能汽車(chē)的邏輯基點(diǎn)是自動(dòng)駕駛解放雙手帶來(lái)人類(lèi)封閉空間首次的無(wú)縫連接，智能汽車(chē)不是傳統(tǒng)意義上的交通工具，而是書(shū)房、客廳以及辦公室，空間性成為智能汽車(chē)核心屬性。而車(chē)聯(lián)網(wǎng)的將封閉的車(chē)內(nèi)空間聯(lián)通，才能為用戶創(chuàng)造出真正的價(jià)值，引爆價(jià)值鏈。但是車(chē)聯(lián)網(wǎng)的普及需要?dú)⑹旨?jí)應(yīng)用，UBI將會(huì)迅速崛起。

電子化、傳感識(shí)別與自動(dòng)駕駛是智能汽車(chē)三大核心技術(shù)。電子化為智能汽車(chē)提供硬件基礎(chǔ)。汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)且格局穩(wěn)定的良性擴(kuò)張期，是智能汽車(chē)最具確定性的領(lǐng)域。傳感識(shí)別是汽車(chē)智能化的前提，未來(lái)車(chē)載傳感器市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，而MEMS傳感器比例也會(huì)大幅提升。同時(shí)傳感器 攝像頭的傳感器融合將成為識(shí)別技術(shù)主流解決方案。

自動(dòng)駕駛預(yù)計(jì)將在2020年時(shí)機(jī)成熟，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是塊大蛋糕。國(guó)外主流法律、大型跨國(guó)公司都在積極推動(dòng)自動(dòng)駕駛技術(shù)的發(fā)展，預(yù)計(jì)2020年自動(dòng)駕駛時(shí)代將會(huì)來(lái)臨，并且從應(yīng)用場(chǎng)景的豐富性以及安全必要性兩個(gè)角度來(lái)說(shuō)，中國(guó)市場(chǎng)是快大蛋糕。

車(chē)聯(lián)網(wǎng)是汽車(chē)智能化第二個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：打通數(shù)據(jù)鏈，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，下沉價(jià)值鏈，參與者眾多。自動(dòng)駕駛、傳感器與電子化影響的是傳統(tǒng)汽車(chē)的產(chǎn)業(yè)鏈，車(chē)聯(lián)網(wǎng)更多的是影響價(jià)值鏈。車(chē)聯(lián)網(wǎng)將“封閉空間”聯(lián)通，起到智能汽車(chē)系統(tǒng)應(yīng)用平臺(tái)的作用，通過(guò)V2V、V2I、V2C為用戶創(chuàng)造出真正的價(jià)值?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛入局有望打破行業(yè)封閉，創(chuàng)造新的盈利模式。

UBI解決了車(chē)聯(lián)網(wǎng)誰(shuí)付費(fèi)的問(wèn)題與傳統(tǒng)車(chē)險(xiǎn)業(yè)的痛點(diǎn)，是智能汽車(chē)的殺手級(jí)應(yīng)用。其關(guān)鍵意義在于解決了車(chē)聯(lián)網(wǎng)誰(shuí)付費(fèi)的關(guān)鍵問(wèn)題，為車(chē)聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，用戶，傳統(tǒng)車(chē)險(xiǎn)公司三方都創(chuàng)造了價(jià)值。前面討論的是智能汽車(chē)的必備條件，UBI則告訴你如何走向智能汽車(chē)。UBI將會(huì)引爆整個(gè)車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，帶來(lái)車(chē)聯(lián)網(wǎng)大規(guī)模普及。

智能汽車(chē)即將重塑汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在是智能汽車(chē)最佳布局階段。梳理智能汽車(chē)的幾個(gè)投資領(lǐng)域，推薦關(guān)注保千里（600074）、得潤(rùn)電子（002055）、歐菲光（002456）、長(zhǎng)信科技（300088）、晶方科技（603005）以及港股上市公司舜宇光學(xué)（2382.HK）等。

正文：

1、電子化、傳感識(shí)別與自動(dòng)駕駛是智能汽車(chē)三大核心技術(shù)

我們認(rèn)為汽車(chē)僅僅作為交通工具的時(shí)代逐漸遠(yuǎn)去，依托車(chē)聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與自動(dòng)駕駛技術(shù)生態(tài)系統(tǒng)才是智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)下一個(gè)高地。而智能汽車(chē)的邏輯基點(diǎn)是自動(dòng)駕駛解放駕駛員雙手帶來(lái)人類(lèi)空間意義首次的無(wú)縫連接，其技術(shù)發(fā)展必然伴隨汽車(chē)電子化以及傳感器的大規(guī)模應(yīng)用。因此，電子化、傳感識(shí)別與自動(dòng)駕駛是智能汽車(chē)的三大核心技術(shù)。

1.1 汽車(chē)電子是智能汽車(chē)硬件基礎(chǔ)，已進(jìn)入良性擴(kuò)張期

汽車(chē)從功能性向智能化的發(fā)展過(guò)程，電子化程度會(huì)越來(lái)越高，是電子產(chǎn)業(yè)投資的下一個(gè)大金礦。傳統(tǒng)燃油車(chē)因?yàn)閮?nèi)部傳動(dòng)設(shè)置太復(fù)雜，所以車(chē)身機(jī)械語(yǔ)言和車(chē)聯(lián)網(wǎng)使用的IT語(yǔ)言無(wú)法兼容，即使在車(chē)身安裝大屏幕也屬于生硬移植，汽車(chē)電子化有利于將兩種語(yǔ)言打通，讓機(jī)械語(yǔ)言和電子信息語(yǔ)言成為一套統(tǒng)一的語(yǔ)言。

汽車(chē)電子產(chǎn)品分為兩類(lèi):一類(lèi)是汽車(chē)電子控制裝置，要和車(chē)上機(jī)械系統(tǒng)進(jìn)行配合使用，實(shí)現(xiàn)所謂“機(jī)電結(jié)合”：它們包括發(fā)動(dòng)機(jī)、底盤(pán)、車(chē)身電子控制。另一類(lèi)是車(chē)載汽車(chē)電子裝置，是在汽車(chē)環(huán)境下能夠獨(dú)立使用的電子裝置，和汽車(chē)本身的性能并無(wú)直接關(guān)系。它們包括汽車(chē)信息系統(tǒng)（行車(chē)電腦）、導(dǎo)航系統(tǒng)、汽車(chē)音響及電視娛樂(lè)系統(tǒng)、車(chē)載通信系統(tǒng)、上網(wǎng)設(shè)備等。

無(wú)論從市場(chǎng)增速以及產(chǎn)業(yè)鏈格局角度，汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入良性擴(kuò)張期，為智能汽車(chē)的發(fā)展奠定了良好的硬件基礎(chǔ)。

汽車(chē)電子近年強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，推動(dòng)汽滲透率不斷提升。

根據(jù)德勤咨詢，2016年全球汽車(chē)電子規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到2348億美元，2012-2016年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到9.8%。其中中國(guó)汽車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)740.6億美元，同期復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到14.6%。汽車(chē)電子的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)推動(dòng)汽車(chē)電子滲透率不斷提升，預(yù)計(jì)到2020年汽車(chē)電子滲透率會(huì)從現(xiàn)階段30%左右增長(zhǎng)到50%以上。

汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)鏈格局穩(wěn)定

汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)鏈主要由三個(gè)層級(jí)構(gòu)成。自上而下分別是電子元件供應(yīng)商、系統(tǒng)/一級(jí)供應(yīng)商、整車(chē)廠。電子元件供應(yīng)商與系統(tǒng)/一級(jí)供應(yīng)商之間存在三級(jí)與二級(jí)中間供應(yīng)商，一般是國(guó)內(nèi)外中小型公司，技術(shù)含量與產(chǎn)業(yè)鏈控制度較低。

汽車(chē)電子供應(yīng)鏈認(rèn)證周期長(zhǎng)、行業(yè)壁壘高，造成產(chǎn)業(yè)鏈格局穩(wěn)定，市場(chǎng)集中度較高。比如國(guó)際ADAS領(lǐng)導(dǎo)者Mobileye前裝認(rèn)證周期長(zhǎng)達(dá)七年，而其市場(chǎng)占有率超過(guò)80%（基于攝像頭的ADAS訂單）。汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，汽車(chē)電子控制裝置(top 3 share>70%)市場(chǎng)集中度要比車(chē)載電子裝置（top 3 share<45%）更高。

1.2 汽車(chē)傳感識(shí)別技術(shù)是汽車(chē)智能化前提

汽車(chē)傳感器和識(shí)別技術(shù)是汽車(chē)智能化的前提，傳感器通過(guò)收集車(chē)身環(huán)境和司機(jī)信息傳輸至ECU再經(jīng)算法以及ASIC分析識(shí)別做出判斷，對(duì)執(zhí)行器發(fā)布指令完成一整套系統(tǒng)。

汽車(chē)傳感器

汽車(chē)智能化離不開(kāi)傳感器的應(yīng)用，傳感器收集的車(chē)身環(huán)境和司機(jī)信息是智能化的基礎(chǔ)，傳感器收集到的信息通過(guò)總線傳輸至ECU（Electronic Control Unit，電子控制單元。從用途上講則是汽車(chē)專(zhuān)用微機(jī)控制器，由微處理器（CPU）、存儲(chǔ)器（ROM、、RAM）、輸入/輸出接口（I/O）、模數(shù)轉(zhuǎn)換器等大規(guī)模集成電路組成。用一句簡(jiǎn)單的話來(lái)形容就是“ECU就是汽車(chē)的大腦”。）并對(duì)執(zhí)行器發(fā)布指令完成一整套系統(tǒng)?，F(xiàn)有車(chē)身傳感器主要以MEMS傳感器為主并主要包括測(cè)速傳感器、光電傳感器和圖像傳感器、壓力傳感器等。主要用于發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)、底盤(pán)控制系統(tǒng)、車(chē)身控制系統(tǒng)和導(dǎo)航系統(tǒng)中。

智能汽車(chē)使得傳統(tǒng)汽車(chē)從單純的交通工具轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)集交通、交際、娛樂(lè)與安全為一體的體系。目前，一輛普通家用轎車(chē)上大約安裝幾十到近百只傳感器，而豪華轎車(chē)上的傳感器數(shù)量可多達(dá)二百余只其中，大約1/3的傳感器采用的是MEMS傳感器。隨著汽車(chē)電子滲透率的提升以及自動(dòng)駕駛時(shí)代的來(lái)臨，未來(lái)車(chē)載傳感器市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，而MEMS傳感器比例也會(huì)大幅提升。同時(shí)，隨著自動(dòng)駕駛時(shí)代的到來(lái)，汽車(chē)攝像頭傳感器將會(huì)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

傳感器發(fā)展的未來(lái)趨勢(shì)是：

（1）傳感器使用量上升，且MEMS傳感器數(shù)量占比提升。隨著汽車(chē)電子滲透率的提升以及汽車(chē)智能化，單車(chē)傳感器使用數(shù)量以及價(jià)值都會(huì)迅速上升。2013年每輛車(chē)傳感器使用量預(yù)計(jì)達(dá)到190美元，預(yù)計(jì)2016年達(dá)到240美元，單車(chē)傳感器使用量復(fù)合增長(zhǎng)率8%。

（2）綜合來(lái)自不同系統(tǒng)的各種傳感器信號(hào)，以提供更多的功能。比如ADAS駕駛系統(tǒng)通過(guò)連接主動(dòng)安全系統(tǒng)與被動(dòng)安全系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)更大的安全系數(shù)。

（3）中國(guó)汽車(chē)傳感器市場(chǎng)增速將領(lǐng)先全球，據(jù)IHS iSuppli公司的汽車(chē)MEMS報(bào)告，隨著安全法規(guī)進(jìn)一步實(shí)施，碳排放以及中國(guó)汽車(chē)出貨量增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2015年中國(guó)汽車(chē)MEMS銷(xiāo)售額將增長(zhǎng)到3.879億美元，而2010年是1.943億美元。2010-2015年復(fù)合年度增長(zhǎng)率為14.8%，遠(yuǎn)高于9.0%的世界平均水平

識(shí)別技術(shù)

汽車(chē)識(shí)別技術(shù)包括車(chē)道檢測(cè)識(shí)別，行人與車(chē)輛識(shí)別，動(dòng)物識(shí)別等，是ADAS系統(tǒng)的核心，也是智能汽車(chē)與自動(dòng)駕駛的基礎(chǔ)。通過(guò)識(shí)別技術(shù)可以顯著提升車(chē)輛與行人的安全系數(shù)。

識(shí)別技術(shù)解決方案包括攝像頭解決方案、雷達(dá)/激光雷達(dá)解決方案、傳感器融合。市場(chǎng)發(fā)展初期由于雷達(dá)技術(shù)成熟且不受天氣情況影響，雷達(dá)/激光雷達(dá)解決方案是市場(chǎng)主流。但隨著ASIC(專(zhuān)用集成電路)的發(fā)展以及圖像處理算法的提高，基于攝像頭成像的技術(shù)漸漸被主流廠商接受。

未來(lái)傳感器 攝像頭的傳感器融合將成為主流解決方案。這主要是由于雷達(dá)技術(shù)在辨別金屬障礙物方面準(zhǔn)確率較高，但在辨別非金屬障礙物如行人方面卻無(wú)能為力，且無(wú)法準(zhǔn)確辨識(shí)從側(cè)面駛來(lái)的車(chē)輛，而且無(wú)法辨別車(chē)道，碎片或者道路坑槽。但攝像頭的視覺(jué)處理技術(shù)可以更好地辨別道路上的標(biāo)識(shí)，行人等信息，也可以通過(guò)算法計(jì)算行人與車(chē)輛的行動(dòng)軌跡，相較雷達(dá)技術(shù)成本更低，功能更為全面，準(zhǔn)確性也較高。但是考慮到攝像頭的像素對(duì)圖像識(shí)別技術(shù)的限制以及在霧天和雨天等極端情況下功能降低，傳感器融合將成為主流。

1.3 自動(dòng)駕駛是智能汽車(chē)投資邏輯基點(diǎn)，萬(wàn)事俱備只欠東風(fēng)

我們認(rèn)為智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)極大的脫離了傳統(tǒng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，正如智能手機(jī)對(duì)傳統(tǒng)手機(jī)產(chǎn)業(yè)的顛覆，無(wú)論是汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的運(yùn)作模式還是生活含義都將會(huì)被改變。汽車(chē)僅僅作為交通工具的時(shí)代逐漸遠(yuǎn)去。而這一切的邏輯基點(diǎn)是自動(dòng)駕駛帶來(lái)人類(lèi)空間意義的無(wú)縫連接。智能汽車(chē)將因自動(dòng)駕駛時(shí)代的到來(lái)成為移動(dòng)的客廳、辦公室或者書(shū)房。

自動(dòng)駕駛可通過(guò)傳感器（ADAS）與車(chē)聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)階段傳感器技術(shù)更成熟

基于傳感器式的自動(dòng)駕駛解決方案，是將多種傳感器，如攝像機(jī)、雷達(dá)、激光雷達(dá)搭載在汽車(chē)周身及內(nèi)部，通過(guò)軟件計(jì)算、判斷汽車(chē)行駛環(huán)境，對(duì)汽車(chē)驅(qū)動(dòng)器以及控制單元下達(dá)指令的技術(shù)。也即我們常說(shuō)的高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）。奔馳、寶馬、沃爾沃都采用了這種技術(shù)。我們前期市場(chǎng)首推的自動(dòng)駕駛標(biāo)桿企業(yè)保千里和國(guó)外對(duì)標(biāo)公司Mobileye都是此類(lèi)技術(shù)的研發(fā)者。這種技術(shù)實(shí)現(xiàn)完全自動(dòng)駕駛成本較高，通過(guò)傳感器實(shí)現(xiàn)完全自動(dòng)駕駛需要?jiǎng)?chuàng)建車(chē)輛環(huán)境的360度視圖，必須配置更多的傳感器組合。在谷歌汽車(chē)上使用的激光雷達(dá)系統(tǒng)（LIDAR）能提供360度成像，但其價(jià)格高達(dá)7萬(wàn)美元。

車(chē)聯(lián)網(wǎng)是第二種解決自動(dòng)駕駛的方式。這種技術(shù)對(duì)道路基礎(chǔ)設(shè)施要求極高，通過(guò)車(chē)聯(lián)網(wǎng)DSRC技術(shù)實(shí)現(xiàn)車(chē)輛與車(chē)輛（V2V）、車(chē)輛與基礎(chǔ)設(shè)施（V2I）的實(shí)時(shí)通信，這種方式部署快速，低延遲，可靠性較高。但該技術(shù)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施及通訊水平要求較高，需要政府牽頭進(jìn)行大規(guī)模道路改造，信號(hào)一旦失效車(chē)輛行駛安全會(huì)受到威脅并且無(wú)法識(shí)別道路行人，動(dòng)物，坑洞等信息。

考慮到汽車(chē)對(duì)安全性的較高要求，未來(lái)兩種解決方案會(huì)并存，互補(bǔ)?，F(xiàn)階段ADAS技術(shù)更為成熟，已經(jīng)進(jìn)入大規(guī)模商用階段。Mobileye以及保千里的產(chǎn)品已經(jīng)受到市場(chǎng)認(rèn)可，沃爾沃、寶馬、奧迪、比亞迪、長(zhǎng)安、廣汽都在其車(chē)型上搭載ADAS系統(tǒng)。

ADAS是實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛的必經(jīng)之路，處于爆發(fā)期前夜

正如前文所述，ADAS是指利用雷達(dá)、激光、攝像頭、傳感器以及算法等多種技術(shù)分析汽車(chē)所處周遭環(huán)境，在碰撞或危險(xiǎn)發(fā)生前就發(fā)出警報(bào)的主動(dòng)安全系統(tǒng)。ADAS大大提高了車(chē)輛的行車(chē)安全，按照美國(guó)公路保險(xiǎn)安全協(xié)會(huì)的估計(jì),如果所有車(chē)輛都安裝高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)，每年約有190萬(wàn)起車(chē)禍—其中包括1/3的高速公路致死車(chē)禍—可以避免。ADAS可以提供包括行人檢測(cè)、車(chē)道偏離預(yù)警、夜視、交通標(biāo)志識(shí)別、碰撞預(yù)警等多種功能。

ADAS系統(tǒng)不僅可以使車(chē)輛“了解”自己所處環(huán)境，同時(shí)可以將警報(bào)反饋到車(chē)身控制系統(tǒng)，在危險(xiǎn)發(fā)生前讓汽車(chē)做出反應(yīng)，起到感知環(huán)境并控制車(chē)身的作用，從而ADAS是自動(dòng)駕駛的技術(shù)基礎(chǔ)。國(guó)際著名ADAS公司也紛紛公布自己的技術(shù)路線圖，預(yù)計(jì)2020年之后自動(dòng)駕駛汽車(chē)將會(huì)量產(chǎn)。

全球主流汽車(chē)法規(guī)體系推動(dòng)自動(dòng)駕駛技術(shù)發(fā)展

除了自動(dòng)駕駛技術(shù)成熟，各國(guó)也紛紛出臺(tái)法律推動(dòng)自動(dòng)駕駛技術(shù)發(fā)展。而美國(guó)弗洛里達(dá)州、內(nèi)華達(dá)州、加利福利亞州、密歇根州已經(jīng)對(duì)相關(guān)主機(jī)廠自動(dòng)駕駛汽車(chē)進(jìn)行授權(quán)。按照安全氣囊，安全帶等被動(dòng)安全系統(tǒng)滲透率經(jīng)驗(yàn)，在監(jiān)管層介入后，一般5-7年即可全面鋪開(kāi)。

自動(dòng)駕駛在中國(guó)市場(chǎng)有廣闊空間

正如前文論述，ADAS將會(huì)在5-7年內(nèi)迅速普及，進(jìn)而推動(dòng)自動(dòng)駕駛技術(shù)的發(fā)展。但是 ADAS在中國(guó)的普及速度是否可能顯著弱于國(guó)際水平？業(yè)界主要疑慮有二：一是中國(guó)當(dāng)局是否會(huì)仿照國(guó)外同行強(qiáng)制要求ADAS系統(tǒng)的安裝，如若沒(méi)有強(qiáng)制安裝，市場(chǎng)怎么保證？二是ADAS是否適用于中國(guó)市場(chǎng)。ADAS很多功能都必須在高速情況下才能激活，比如車(chē)道保持功能的啟動(dòng)條件一般要求車(chē)速在60km/h，還有考慮到中國(guó)車(chē)道擁擠情況，諸如行人與車(chē)輛碰撞警告等功能是否會(huì)起到作用。

我們認(rèn)為上述擔(dān)憂雖然屬實(shí)，但是ADAS在中國(guó)有廣闊的市場(chǎng)空間：

（1）C-NCAP（中國(guó)新車(chē)評(píng)價(jià)規(guī)程）一直以EuroNCAP為范本并向其靠攏，該組織也正在考慮將主動(dòng)安全系統(tǒng)作為其評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)之一。更何況我國(guó)交通死亡人數(shù)以及百萬(wàn)車(chē)輛死亡人數(shù)遠(yuǎn)高發(fā)達(dá)國(guó)家，考慮到車(chē)輛的保有量以及產(chǎn)能逐年增多，具有使用主動(dòng)安全系統(tǒng)進(jìn)行“安全追趕”的必要性。

（2）截至2014年底，中國(guó)大陸高速公路的通車(chē)總里程達(dá)11.195萬(wàn)公里位居全球首位，相比于歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)有足夠多使用ADAS系統(tǒng)的場(chǎng)景。

（3）不同于其他國(guó)家的情況是，中國(guó)的廠商有主動(dòng)安裝ADAS系統(tǒng)的動(dòng)機(jī)。國(guó)產(chǎn)汽車(chē)廠商在傳統(tǒng)的發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、底盤(pán)等方面的技術(shù)落后于國(guó)外先進(jìn)汽車(chē)廠商，趕超難度較大；從技術(shù)追趕角度ADAS是國(guó)內(nèi)廠商實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)、提高國(guó)產(chǎn)汽車(chē)的內(nèi)在價(jià)值及科技形象的重要途徑。

因此，ADAS作為自動(dòng)駕駛技術(shù)的前導(dǎo)在中國(guó)市場(chǎng)具有廣闊空間。

2. 車(chē)聯(lián)網(wǎng)—生態(tài)系統(tǒng)應(yīng)用平臺(tái)，聯(lián)通智能汽車(chē)“封閉空間”

車(chē)聯(lián)網(wǎng)是汽車(chē)智能化第二個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。自動(dòng)駕駛技術(shù)將汽車(chē)從交通工具角色中抽離，并解放駕駛員的雙手，讓汽車(chē)成為會(huì)議室、客廳、書(shū)房等“封閉的空間”。而車(chē)聯(lián)網(wǎng)將“封閉空間”聯(lián)通，起到智能汽車(chē)系統(tǒng)應(yīng)用平臺(tái)的作用，通過(guò)V2V、V2I、V2C為用戶創(chuàng)造出真正的價(jià)值。自動(dòng)駕駛、傳感器與電子化影響的是傳統(tǒng)汽車(chē)的產(chǎn)業(yè)鏈，車(chē)聯(lián)網(wǎng)更多的是影響價(jià)值鏈。

2.1 車(chē)聯(lián)網(wǎng)包括V2V、V2I與V2C

車(chē)聯(lián)網(wǎng)是以車(chē)內(nèi)網(wǎng)、車(chē)際網(wǎng)和車(chē)載移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)，按照約定的通信協(xié)議和數(shù)據(jù)交互標(biāo)準(zhǔn)，在車(chē)與車(chē)（V2V）、車(chē)與基礎(chǔ)設(shè)施（V2I，I指Infrastructure）、車(chē)與云（V2C,C指Cloud）實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通。

V2V（V:Vechile）—通過(guò)DSRC技術(shù)實(shí)現(xiàn)車(chē)車(chē)互聯(lián)，有效降低事故發(fā)生率

當(dāng)汽車(chē)與汽車(chē)能夠主動(dòng)溝通的話，將能大大降低交通事故的發(fā)生幾率。比如在十字路口或者彎道盲點(diǎn)區(qū)感應(yīng)另一方向車(chē)輛行駛狀況；霧天、雨天測(cè)量前車(chē)距離本車(chē)距離以及駕駛速度。

V2V采用IEEE802.11p通訊協(xié)議，被稱為DSRC（專(zhuān)用短程通信技術(shù)）技術(shù)。IEEE802.11p傳承了Wi-Fi大部分的物理幀結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，包括OFDM發(fā)射，以及基本媒體接入控制(MAC)層協(xié)議，目前支持5MHz/10MHz/20MHz的帶寬。相比一般的蜂窩網(wǎng)絡(luò)，IEEE802.11p所能覆蓋的半徑并不大，在500m以內(nèi)，但速度很快，達(dá)到毫秒級(jí)的運(yùn)算，V2V系統(tǒng)每秒可以發(fā)送十次信息，每次發(fā)送包括車(chē)輛GPS定位，加速度，剎車(chē)狀態(tài)，方向盤(pán)轉(zhuǎn)角和車(chē)速等數(shù)據(jù)。

V2I（I：Infrastucture）—通過(guò)IEEE802.11實(shí)施車(chē)輛路況管理

車(chē)車(chē)通訊提升的是安全性，而車(chē)路通訊則大大地改善交通擁堵?tīng)顩r。通過(guò)與道路和周邊基礎(chǔ)設(shè)施通信，可以有效幫助交通管理部門(mén)實(shí)現(xiàn)交通路況管理，偵測(cè)附近道路的擁堵情況，繞開(kāi)擁堵路段。同時(shí)，如前文所述，V2I通信與傳感器和地圖的結(jié)合是實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛的重要手段。

由于IEEE802.11技術(shù)中連接認(rèn)證過(guò)程耗時(shí)過(guò)長(zhǎng)，而車(chē)輛與路邊的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施所組成的通信鏈路是臨時(shí)性并且安全性較高。為此，一般采用IEEE1609實(shí)現(xiàn)V2I。IEEE1609包括4個(gè)子協(xié)議，其中IEEE1609.1定義了資源管理，將遠(yuǎn)端的應(yīng)用層與當(dāng)前的車(chē)輛聯(lián)系起來(lái);IEEE1609.2為應(yīng)用層和管理信息提供安全服務(wù);IEEE1609.3是網(wǎng)絡(luò)層;總體上，IEEE1609.4可以處理多信道通信。

V2C（C：Cloud）—通過(guò)Telematics打開(kāi)汽車(chē)后市場(chǎng)泛服務(wù)

Telematics是通信(Telecommunication)和信息科學(xué)(Informatics)的合成詞，是指通過(guò)內(nèi)置在汽車(chē)上的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)、無(wú)線通信設(shè)備、衛(wèi)星導(dǎo)航裝置、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等，來(lái)提供文字、語(yǔ)音、圖像等信息傳送的服務(wù)系統(tǒng)。Telematics一般使用3G/4G網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)汽車(chē)（V）與網(wǎng)絡(luò)（I）和云端（C）的互聯(lián)互通，打開(kāi)汽車(chē)后服務(wù)泛市場(chǎng)，將汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈延伸并下沉。比如像安吉星、G-book、inkanet等汽車(chē)廠商的原廠Telematics系統(tǒng)以及騰訊路寶盒子以及百度CarNet系統(tǒng)等后起之秀。

2.2 車(chē)聯(lián)網(wǎng)：打通數(shù)據(jù)鏈，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，下沉價(jià)值鏈，參與者眾多

車(chē)聯(lián)網(wǎng)打通數(shù)據(jù)鏈，延伸汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈

車(chē)聯(lián)網(wǎng)將汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈延伸。TSP(TelematicsService Provider，在現(xiàn)階段車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈居于核心地位，上接汽車(chē)、車(chē)載設(shè)備制造商、網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商，下接內(nèi)容提供商。)將從車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈核心轉(zhuǎn)變?yōu)闃屑~，上接汽車(chē)、車(chē)載設(shè)備制造商、網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商，下接內(nèi)容提供商，數(shù)據(jù)在所有行業(yè)之間高速流動(dòng)。

金融、保險(xiǎn)、4S店與車(chē)隊(duì)等行業(yè)將得到深度整合。車(chē)聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)通過(guò)車(chē)聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)，幫助主機(jī)廠以及4S店垂直各個(gè)環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)交換和共享。同時(shí)打通上下游數(shù)據(jù)交換和共享，包括汽車(chē)后市場(chǎng)以及二手車(chē)市場(chǎng)，使得數(shù)據(jù)連上的信息可以被深度分析和挖掘，例如保險(xiǎn)公司利用車(chē)主行車(chē)數(shù)據(jù)進(jìn)行車(chē)險(xiǎn)定價(jià)。

車(chē)聯(lián)網(wǎng)造成汽車(chē)價(jià)值鏈下沉，智能汽車(chē)價(jià)值鏈核心不在主機(jī)廠

車(chē)聯(lián)網(wǎng)對(duì)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)不是產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊，而是價(jià)值鏈的重組。車(chē)聯(lián)網(wǎng)將汽車(chē)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈延伸并下沉，傳統(tǒng)主機(jī)廠從價(jià)值鏈的下游轉(zhuǎn)變?yōu)椤坝布峁┥獭?，汽?chē)服務(wù)后市場(chǎng)將被打開(kāi)。傳統(tǒng)汽車(chē)交通工具屬性會(huì)逐漸弱化，車(chē)載信息服務(wù)、智能駕駛、汽車(chē)后市場(chǎng)泛服務(wù)將會(huì)成為智能汽車(chē)新藍(lán)海。

車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)參與者眾多，現(xiàn)階段主機(jī)廠TSP系統(tǒng)裝機(jī)量最大

從網(wǎng)絡(luò)上看，車(chē)聯(lián)網(wǎng)價(jià)值鏈?zhǔn)恰岸斯茉啤比龑芋w系。每一層都有眾多市場(chǎng)參與者進(jìn)入，整體市場(chǎng)發(fā)展方向已經(jīng)明朗，但行業(yè)還未成熟。除了通信運(yùn)營(yíng)商掌控管系統(tǒng)，端系統(tǒng)與云系統(tǒng)傳統(tǒng)主機(jī)廠和互聯(lián)網(wǎng)公司競(jìng)爭(zhēng)激烈。

前裝市場(chǎng)目前主要是汽車(chē)制造商在旗下車(chē)型搭載自家品牌的車(chē)聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，前期免費(fèi)，積累用戶數(shù)量，培養(yǎng)用戶習(xí)慣。汽車(chē)制造商在技術(shù)裝置方面主要采用雷達(dá)（厘米波、毫米波、超聲波）、相機(jī)（立體、彩色、紅外）、傳感器（雷達(dá)、激光、超聲波）、攝像機(jī)等進(jìn)行環(huán)境感知和識(shí)別，通過(guò)基于車(chē)聯(lián)網(wǎng)的協(xié)同式輔助駕駛技術(shù)進(jìn)行智能信息交互，結(jié)合GPS導(dǎo)航實(shí)現(xiàn)路徑規(guī)劃，注重機(jī)電一體化系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)及控制技術(shù)的研發(fā)。如寶馬的iDrive、雪佛蘭的MyLink、別克的Intellilink、凱迪拉克的CUE、福特的SYNC、豐田的G-book。

但由于現(xiàn)階段車(chē)聯(lián)網(wǎng)功能還處于初級(jí)階段，無(wú)法實(shí)現(xiàn)V2V、V2I、V2C的高級(jí)功能，以防盜、安全性功能為主，缺少“殺手級(jí)應(yīng)用”，導(dǎo)致用戶存量較少。而在互聯(lián)網(wǎng)大打免費(fèi)策略的今天，車(chē)聯(lián)網(wǎng)的收費(fèi)模式也難以為繼，使得續(xù)約率較低。即使是市場(chǎng)領(lǐng)先的安吉星續(xù)約率也僅在20%到30%之間，根本無(wú)法達(dá)到車(chē)聯(lián)網(wǎng)所需的大數(shù)據(jù)功能。

因此，車(chē)聯(lián)網(wǎng)進(jìn)而智能汽車(chē)的發(fā)展必須要解決殺手級(jí)應(yīng)用以及由誰(shuí)付費(fèi)的問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題的答案我們放到后面敘述。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)入局有望打破行業(yè)封閉，創(chuàng)造新的盈利模式

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在高度智能化數(shù)據(jù)分析和判斷能力方面具有較大優(yōu)勢(shì)，紛紛進(jìn)軍車(chē)聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。

車(chē)聯(lián)網(wǎng)發(fā)展最大阻礙在于汽車(chē)廠商系統(tǒng)封閉，沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，造成平臺(tái)與其他行業(yè)信息割據(jù)，很難建立起可持續(xù)發(fā)展的創(chuàng)新模式與殺手級(jí)應(yīng)用，反過(guò)來(lái)又造成了用戶續(xù)約率較低，難以形成有效地?cái)?shù)據(jù)積累，陷入惡性循環(huán)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)布局車(chē)聯(lián)網(wǎng)，兼容多種車(chē)機(jī)有望打破行業(yè)割據(jù)狀況，打造行業(yè)大平臺(tái)，創(chuàng)造新的盈利模式。相比汽車(chē)前裝TSP系統(tǒng)走總線，互聯(lián)網(wǎng)公司一般選擇OBD接口讀取汽車(chē)數(shù)據(jù)，并通過(guò)USB或WIFI將手機(jī)界面“投影”到車(chē)機(jī)進(jìn)行操控。提供的服務(wù)也一般是基于地圖的LBS服務(wù)以及娛樂(lè)功能，屬于初級(jí)階段。

2.3 車(chē)聯(lián)網(wǎng)是汽車(chē)智能化關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)將向“云端”與“體驗(yàn)”發(fā)展

車(chē)聯(lián)網(wǎng)是汽車(chē)智能化關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。車(chē)聯(lián)網(wǎng)之于傳統(tǒng)汽車(chē)，相當(dāng)于操作系統(tǒng)與計(jì)算機(jī)硬件的關(guān)系，車(chē)聯(lián)網(wǎng)為汽車(chē)智能化提供了網(wǎng)絡(luò)接口，搭建智能汽車(chē)生態(tài)系統(tǒng)的應(yīng)用平臺(tái)，打通數(shù)據(jù)鏈，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，下沉價(jià)值鏈。而自動(dòng)駕駛以及電子化相當(dāng)于計(jì)算機(jī)硬件，為智能汽車(chē)生態(tài)系統(tǒng)提供了硬件基礎(chǔ)。

車(chē)聯(lián)網(wǎng)正處于發(fā)展初期有廣闊市場(chǎng)空間

正如前文所述，由于汽車(chē)行業(yè)割據(jù)，標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，以及缺乏殺手級(jí)應(yīng)用等原因。車(chē)聯(lián)網(wǎng)還處于發(fā)展初期，續(xù)約率以及滲透率較低，同時(shí)車(chē)聯(lián)網(wǎng)功能簡(jiǎn)單，與汽車(chē)智能化有一定距離。

而國(guó)際國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的入局以及主機(jī)廠擁抱互聯(lián)網(wǎng)，共享中控屏有望打破行業(yè)割據(jù)局面，以及UBI殺手級(jí)應(yīng)用的出現(xiàn)也將加快車(chē)聯(lián)網(wǎng)滲透率。根據(jù)畢馬威咨詢，預(yù)計(jì)到2022年，車(chē)聯(lián)網(wǎng)將覆蓋90%的乘用車(chē)。

車(chē)聯(lián)網(wǎng)將從“接地”走向“云端”（V2C）

車(chē)聯(lián)網(wǎng)將從接地走向以基于云端的車(chē)聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為代表的應(yīng)用。最主要的特點(diǎn)是，對(duì)NGTP進(jìn)行了內(nèi)置，與多種數(shù)據(jù)進(jìn)行了集成，引入了四屏互動(dòng)的概念。通過(guò)接入云端，可以實(shí)現(xiàn)事件采集的高擴(kuò)展性，支持多種協(xié)議（AMQPS，HTTPS）；支持百萬(wàn)級(jí)設(shè)備的擴(kuò)展；支持多種同類(lèi)型設(shè)備接入；能夠?qū)ΤＳ玫?/span>4種通訊模式進(jìn)行預(yù)設(shè)；基于令牌的安全模型等功能。從用戶體驗(yàn)出發(fā)，進(jìn)行進(jìn)行云平臺(tái)的車(chē)聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)將是大勢(shì)所趨。

車(chē)聯(lián)網(wǎng)將從安全控制走向體驗(yàn)應(yīng)用

車(chē)聯(lián)網(wǎng)的用戶功能，將從傳統(tǒng)的以安全為主“控制”走向以用戶體驗(yàn)為主的“前臺(tái)型”應(yīng)用?，F(xiàn)階段主機(jī)廠前裝TSP功能主要以防盜、安全功能為主。而互聯(lián)網(wǎng)公司的入局將驅(qū)動(dòng)應(yīng)用型為主的功能，比如以阿里汽車(chē)APP為主，通過(guò)前裝車(chē)聯(lián)網(wǎng)和后裝APP整合，打造買(mǎi)車(chē)、用車(chē)、養(yǎng)車(chē)的O2O應(yīng)用。

3. UBI（Usage Based Insurance）—智能汽車(chē)殺手級(jí)應(yīng)用

UBI解決了車(chē)聯(lián)網(wǎng)誰(shuí)付費(fèi)的問(wèn)題與傳統(tǒng)車(chē)險(xiǎn)業(yè)的痛點(diǎn)，是智能汽車(chē)的殺手級(jí)應(yīng)用。其關(guān)鍵意義在于解決了車(chē)聯(lián)網(wǎng)誰(shuí)付費(fèi)的關(guān)鍵問(wèn)題，為車(chē)聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，用戶，傳統(tǒng)車(chē)險(xiǎn)公司三方都創(chuàng)造了價(jià)值。如果說(shuō)前面兩章討論的是智能汽車(chē)的必備條件，第三章就是如何走向智能汽車(chē)。UBI將會(huì)引爆整個(gè)車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，帶來(lái)車(chē)聯(lián)網(wǎng)大規(guī)模普及。

3.1 UBI可以解決車(chē)聯(lián)網(wǎng)核心問(wèn)題及車(chē)險(xiǎn)業(yè)痛點(diǎn)，是智能汽車(chē)殺手級(jí)應(yīng)用

UBI（UsageBased Insurance）是基于車(chē)主駕駛行為以及使用車(chē)輛相關(guān)數(shù)據(jù)相結(jié)合的個(gè)性化保險(xiǎn)產(chǎn)品。利用Telematics（車(chē)載信息服務(wù)）技術(shù)，保險(xiǎn)公司實(shí)時(shí)監(jiān)控里程、油耗等車(chē)輛數(shù)據(jù)，結(jié)合車(chē)主“三急”次數(shù)、違章次數(shù)等駕駛行為數(shù)據(jù)，通過(guò)大數(shù)據(jù)技術(shù)處理，評(píng)估車(chē)主駕車(chē)行為的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)指數(shù)為每位車(chē)主提供定制化的保單，保費(fèi)是取決于車(chē)主實(shí)際行駛里程、駕駛時(shí)間、行駛地點(diǎn)、具體駕駛行為等指標(biāo)的綜合考量。

UBI是基于PAYD與PHYD進(jìn)行保費(fèi)定價(jià)

車(chē)險(xiǎn)定價(jià)主要有保額定價(jià)、車(chē)型定以及使用定價(jià)（UBI，UsageBaed Insurance）模式三種。我國(guó)目前主要是半保額、半車(chē)型定價(jià)階段。UBI又分為PAYD（Pay-as-you-drive，按里程付費(fèi)）以及PHYD（Pay-how-you-drive，按駕駛方式付費(fèi)）兩種。PAYD是兩種類(lèi)型中相對(duì)簡(jiǎn)單的一種。這種類(lèi)是在車(chē)上安置GPS，基于被保險(xiǎn)人駕駛里程數(shù)來(lái)收費(fèi)。PHYD是使用OBD接口等裝置來(lái)追蹤一系列因素，除了里程，這些裝置還能獲取日期、時(shí)間、位置、速度、轉(zhuǎn)彎、制動(dòng)情況以及頻繁并線行為等。

后裝OBD UBI是現(xiàn)階段UBI發(fā)展的主要模式

UBI根據(jù)模式主要分為前裝/后裝，嵌入式（TSP）/即插即用（OBD式）四種。每種模式各有優(yōu)缺點(diǎn),TSP可以獲取車(chē)內(nèi)全部信息并能保證數(shù)據(jù)安全，但是不具有便攜性，無(wú)法識(shí)別司機(jī)，同時(shí)后裝TSP成本最高。而OBD成本低，可以由司機(jī)隨身便攜帶，但是數(shù)據(jù)量不高，在主機(jī)廠內(nèi)部加密數(shù)據(jù)的情況下更是如此?，F(xiàn)階段后裝OBD UBI為主要模式。

UBI有效解決車(chē)險(xiǎn)公司痛點(diǎn)以及車(chē)聯(lián)網(wǎng)付費(fèi)問(wèn)題 是殺手級(jí)應(yīng)用

在車(chē)險(xiǎn)理賠過(guò)程中存在兩個(gè)灰色地帶。首先，車(chē)險(xiǎn)公司無(wú)法準(zhǔn)確知道車(chē)禍細(xì)節(jié)，造成統(tǒng)一定價(jià)，為司機(jī)的道德風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。駕駛行為在保險(xiǎn)理賠成本中占有最大比例，具有高風(fēng)險(xiǎn)駕駛行為的車(chē)主，比低駕駛風(fēng)險(xiǎn)車(chē)主，理賠成本高出2.5倍以上，而高風(fēng)險(xiǎn)駕駛行為車(chē)主只占到20%不到。因此，在傳統(tǒng)的車(chē)險(xiǎn)定價(jià)模型中，實(shí)際上是低風(fēng)險(xiǎn)駕駛車(chē)主在補(bǔ)貼高風(fēng)險(xiǎn)駕駛車(chē)主。而這種道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，反過(guò)來(lái)又限制了車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。

另一方面，在車(chē)禍過(guò)后的理賠階段，因?yàn)槭强蛻魪?/span>4S店維修，為4S店的道德風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。4S店一般會(huì)選擇比較昂貴的零配件為顧客維修，而客戶由于有保險(xiǎn)公司買(mǎi)單自然也不會(huì)過(guò)問(wèn)，這反過(guò)來(lái)加重了車(chē)險(xiǎn)公司成本。

UBI可以有效分析駕駛數(shù)據(jù)，幫助保險(xiǎn)公司識(shí)別客戶風(fēng)險(xiǎn)，破解車(chē)險(xiǎn)領(lǐng)域黑盒子悖論，有效降低保險(xiǎn)公司的綜合賠付成本。而70%的“低風(fēng)險(xiǎn)用戶”可以享受保費(fèi)折扣，反過(guò)來(lái)提高了用戶粘性，提升續(xù)保率。以美國(guó)最大的車(chē)險(xiǎn)公司StateFarm為例，自2011年推出UBI業(yè)務(wù)以來(lái)，其承諾賠付率從2010年70.4%下降到2014年65.5%。而美國(guó)第二大UBI車(chē)險(xiǎn)公司Allstate在2013年第三季度推出評(píng)測(cè)駕駛行為的DrivewiseAPP更為關(guān)鍵的是，UBI的出現(xiàn)解決了車(chē)聯(lián)網(wǎng)的核心痛點(diǎn)，給出了車(chē)聯(lián)網(wǎng)的盈利模式。在互聯(lián)網(wǎng)免費(fèi)大旗大行其道的今天，車(chē)聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)的收費(fèi)模式是難以立足的，這也造成了車(chē)聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)的續(xù)約率普遍偏低。而UBI的出現(xiàn)可以有效解決由誰(shuí)付費(fèi)的問(wèn)題，由于UBI可以極大的降低賠付率、賠付成本以及人員工資（主要是營(yíng)銷(xiāo)以及精算人員），因此，車(chē)險(xiǎn)公司有動(dòng)力去推動(dòng)車(chē)聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，與整機(jī)廠合作安裝車(chē)聯(lián)網(wǎng)車(chē)載設(shè)備。

更為關(guān)鍵的是，UBI的出現(xiàn)解決了車(chē)聯(lián)網(wǎng)的核心痛點(diǎn)，給出了車(chē)聯(lián)網(wǎng)的盈利模式。在互聯(lián)網(wǎng)免費(fèi)大旗大行其道的今天，車(chē)聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)的收費(fèi)模式是難以立足的，這也造成了車(chē)聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)的續(xù)約率普遍偏低。而UBI的出現(xiàn)可以有效解決由誰(shuí)付費(fèi)的問(wèn)題，由于UBI可以極大的降低賠付率、賠付成本以及人員工資（主要是營(yíng)銷(xiāo)以及精算人員），因此，車(chē)險(xiǎn)公司有動(dòng)力去推動(dòng)車(chē)聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，與整機(jī)廠合作安裝車(chē)聯(lián)網(wǎng)車(chē)載設(shè)備。以來(lái)，凈保費(fèi)和有效保險(xiǎn)合同持續(xù)提升。

3.2 模型以及數(shù)據(jù)積累是UBI核心壁壘

UBI的核心壁壘在于數(shù)據(jù)積累與模型。對(duì)大部分采用UBI計(jì)算的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，駕駛風(fēng)險(xiǎn)模型會(huì)用到20個(gè)以上的參數(shù)，包括車(chē)主駕駛的距離（里程數(shù)）、車(chē)主駕駛的質(zhì)量（急加速、急剎車(chē)、轉(zhuǎn)彎、調(diào)頭）、車(chē)主駕駛的節(jié)點(diǎn)（駕駛的時(shí)間）、路況四方面。

由于UBI模型具有迭代更新的特點(diǎn)，因此數(shù)據(jù)量以及模型迭代次數(shù)至關(guān)重要。一般情況，成熟的UBI模型需要100萬(wàn)以上的有效數(shù)據(jù)，迭代時(shí)間超過(guò)6個(gè)月。據(jù)我們產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤的結(jié)果，國(guó)內(nèi)能做到百萬(wàn)級(jí)數(shù)據(jù)量只有翼卡、Onstar、車(chē)寶、得潤(rùn)電子（其并購(gòu)意大利UBI公司數(shù)據(jù)量應(yīng)該也過(guò)百萬(wàn)）4家。（Progressive從2009年開(kāi)始，用了6年時(shí)間用戶數(shù)也只有250萬(wàn)）

保險(xiǎn)公司利用UBI，會(huì)構(gòu)建兩個(gè)分析模型，一個(gè)是駕駛風(fēng)險(xiǎn)模型，一個(gè)是基于駕駛風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)定價(jià)模型。駕駛風(fēng)險(xiǎn)模型是擁有車(chē)聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)的企業(yè)可以進(jìn)行挖掘的部分。最終的模型結(jié)果是給出用戶評(píng)級(jí)，而保險(xiǎn)公司基于評(píng)級(jí)進(jìn)行車(chē)險(xiǎn)定價(jià)。

由于數(shù)據(jù)量龐大且混合（規(guī)則、半規(guī)則），駕駛風(fēng)險(xiǎn)模型一般采用云的機(jī)器學(xué)習(xí)（MachineLearning）。

機(jī)器學(xué)習(xí)迭代由兩部分組成。第一步進(jìn)行云平臺(tái)驗(yàn)證，在保險(xiǎn)公司的協(xié)助下，從UBI的車(chē)主中選取出險(xiǎn)理賠的紅藍(lán)匹配樣本，抽取特征值，從而在云平臺(tái)構(gòu)建業(yè)務(wù)模型（神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)/決策樹(shù)等）；之后數(shù)據(jù)導(dǎo)入，進(jìn)行云平臺(tái)運(yùn)算，校驗(yàn)?zāi)Ｐ秃途惴治鲞M(jìn)行溝通，確定駕駛風(fēng)險(xiǎn)輸出的可用性，并最終確定對(duì)駕駛風(fēng)險(xiǎn)影響的因子及其關(guān)系。

迭代過(guò)程的第二步是形成模型基準(zhǔn)。根據(jù)云平臺(tái)的驗(yàn)證結(jié)果，建立駕駛風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)分模型明確和其他數(shù)據(jù)的（例如理賠）的集成和協(xié)同關(guān)系、建立通過(guò)駕駛風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行騙保、客戶分群的整體架構(gòu)、研究其他UBI保險(xiǎn)駕駛風(fēng)險(xiǎn)模型的實(shí)施路徑，最終進(jìn)行藍(lán)圖設(shè)計(jì)，明確駕駛風(fēng)險(xiǎn)模型完善實(shí)施的規(guī)劃。

通過(guò)上述機(jī)器運(yùn)算對(duì)大量數(shù)據(jù)反復(fù)迭代，不斷提升模型的準(zhǔn)確性。

3.3 車(chē)險(xiǎn)費(fèi)率深化改革 UBI成為智能汽車(chē)市場(chǎng)前哨戰(zhàn)

2013到2015年是美國(guó)車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)UBI快速推廣期將帶動(dòng)全球市場(chǎng)發(fā)展

正如前文所述，UBI可以有效解決車(chē)險(xiǎn)業(yè)核心痛點(diǎn)并解決車(chē)聯(lián)網(wǎng)付費(fèi)問(wèn)題，自推出以來(lái)就得到迅速發(fā)展。2013到2015年是在美進(jìn)入快速推廣期。美國(guó)前10名的汽車(chē)保險(xiǎn)公司都推出了UBI業(yè)務(wù)，有45個(gè)州至有10種UBI服務(wù)，最多的一個(gè)州推出了18種服務(wù)。

美國(guó)是最早推行UBI產(chǎn)品，自2009年Progressive推出UBI產(chǎn)品以來(lái)，市場(chǎng)迅速發(fā)展。美國(guó)UBI前4大公司市占率52%,HHI系數(shù)731.9（<1000），表明市場(chǎng)參與者眾多，幾乎所有的保險(xiǎn)公司都涉足UBI領(lǐng)域。預(yù)計(jì)未來(lái)4年，歐洲和美國(guó)UBI市場(chǎng)年均增長(zhǎng)率超過(guò)40%以上，同時(shí)市場(chǎng)將加速整合。

車(chē)險(xiǎn)費(fèi)率深化改革 車(chē)險(xiǎn)信息共享平臺(tái)（中國(guó)保信)UBI國(guó)內(nèi)市場(chǎng)爆發(fā)指日可待

2014 年7月，保監(jiān)會(huì)向各財(cái)險(xiǎn)公司發(fā)布了《關(guān)于深化商業(yè)車(chē)險(xiǎn)條款費(fèi)率管理制度改革的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，2015年2月3日，保監(jiān)會(huì)又正式印發(fā)《關(guān)于深化商業(yè)車(chē)險(xiǎn)條款費(fèi)率管理制度改革的意見(jiàn)》，決定于在黑龍江、山東、廣西、重慶、陜西、青島等省市正式啟動(dòng)車(chē)險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化試點(diǎn)工作?！兑庖?jiàn)》出臺(tái)，將“賦予財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司一定的商業(yè)車(chē)險(xiǎn)費(fèi)率厘定自主權(quán)……最終形成高度市場(chǎng)化的商業(yè)車(chē)險(xiǎn)費(fèi)率形成機(jī)制。”為UBI的大規(guī)模推廣奠定了監(jiān)管基礎(chǔ)。

《意見(jiàn)》出臺(tái)以前，車(chē)險(xiǎn)費(fèi)率是由中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)于2006年制定，2007年啟用，分a、b、c三款。這三種條款在保障范圍、費(fèi)率結(jié)構(gòu)、費(fèi)率水平和費(fèi)率調(diào)節(jié)系數(shù)基本一致，險(xiǎn)企自行操作的靈活性較低，服務(wù)也趨于同質(zhì)化。此次費(fèi)率改革將會(huì)改變過(guò)去幾乎完全參照新車(chē)購(gòu)置價(jià)確定保費(fèi)的模式，在新車(chē)購(gòu)置價(jià)、車(chē)齡、座位數(shù)等因素為核心的現(xiàn)有車(chē)險(xiǎn)定價(jià)模式基礎(chǔ)上，針對(duì)消費(fèi)者駕駛行為、違規(guī)記錄、車(chē)輛零配件價(jià)格、維修成本等多種因素在市場(chǎng)規(guī)定費(fèi)率之內(nèi)自主確定車(chē)險(xiǎn)價(jià)格浮動(dòng)。

另外，全國(guó)車(chē)險(xiǎn)保險(xiǎn)信息平臺(tái)已經(jīng)由中國(guó)保險(xiǎn)信息有限責(zé)任公司搭建完成。截至2015年3月底，車(chē)險(xiǎn)平臺(tái)覆蓋全國(guó)35個(gè)省市、59家保險(xiǎn)總公司、820家省級(jí)保險(xiǎn)分公司。涵蓋包括車(chē)輛信息、客戶信息、承保情況、理賠情況等6大類(lèi)信息。

UBI千億級(jí)市場(chǎng)格局初顯

UBI無(wú)論對(duì)車(chē)險(xiǎn)公司、車(chē)聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還是用戶（中國(guó)用戶相對(duì)于隱私，更愿意選擇高折扣）都具有價(jià)值，因此各大廠商都紛紛進(jìn)入該市場(chǎng)。根據(jù)易觀智庫(kù)，中國(guó)UBI市場(chǎng)預(yù)計(jì)2020年達(dá)到832.8億，5年間年均復(fù)合增長(zhǎng)率139%，因此UBI市場(chǎng)是智能汽車(chē)下一個(gè)千億級(jí)別的市場(chǎng)。（國(guó)內(nèi)車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模大概5000億，按照美國(guó)20%滲透率計(jì)算1000億的市場(chǎng)規(guī)模是客觀的。）

大型車(chē)險(xiǎn)公司一般選擇與車(chē)聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或者汽車(chē)后市場(chǎng)企業(yè)組成由其主導(dǎo)的戰(zhàn)略聯(lián)盟。

中小型車(chē)險(xiǎn)公司由于勢(shì)單力薄，無(wú)法組成大型戰(zhàn)略聯(lián)盟，一般選擇與成熟的UBI平臺(tái)合作進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。作為獨(dú)立的UBI平臺(tái)，可以快速積累數(shù)據(jù)，避免車(chē)險(xiǎn)公司內(nèi)部的利益糾葛（因?yàn)?/span>UBI本質(zhì)上是取代精算師，對(duì)保險(xiǎn)公司內(nèi)部的利益沖擊較大）。

國(guó)內(nèi)做的最好的UBI平臺(tái)是車(chē)寶，2014年7月上線后，累計(jì)認(rèn)證用戶超過(guò)400萬(wàn)（與前述有效數(shù)據(jù)并不是一個(gè)概念），安全駕駛里程超過(guò)1000萬(wàn)KM，覆蓋527個(gè)城市以及9家保險(xiǎn)公司。車(chē)寶公司免費(fèi)提供硬件車(chē)寶盒子，車(chē)主只用選擇未來(lái)一年內(nèi)的里程：5000公里、10000公里、15000公里、20000公里、30000公里、50000公里，對(duì)應(yīng)最高車(chē)險(xiǎn)獎(jiǎng)勵(lì)額度分別是50%，40%，30%，20%，11%，10%。

4. 相關(guān)標(biāo)的推薦

智能汽車(chē)即將重塑汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在是智能汽車(chē)最佳布局階段，挑選行業(yè)龍頭與潛力股至關(guān)重要。我們梳理出自動(dòng)駕駛、汽車(chē)電子、傳感器、車(chē)聯(lián)網(wǎng)與UBI方面具有絕佳投資機(jī)會(huì)的個(gè)股做整體介紹。

4.1 保千里—自動(dòng)駕駛最佳投資標(biāo)的，A股Mobileye

保千里極具創(chuàng)新精神和戰(zhàn)略眼光。是A股自動(dòng)駕駛與智能硬件標(biāo)桿企業(yè)。公司近期公告擬募集19.89億元用于布局汽車(chē)主動(dòng)安全系統(tǒng)全網(wǎng)建設(shè)、商用顯示系列產(chǎn)品建設(shè)、手機(jī)打令產(chǎn)業(yè)化、云端大數(shù)據(jù)服務(wù)系統(tǒng)建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)等項(xiàng)目，實(shí)施“智能硬件 互聯(lián)網(wǎng)”戰(zhàn)略。

智能硬件方面，公司將銷(xiāo)售智能硬件作為互聯(lián)網(wǎng)的入口，構(gòu)建后臺(tái)云端大數(shù)據(jù)服務(wù)系統(tǒng)，不僅給客戶提供單體硬件的功能，更讓其享受大數(shù)據(jù)分析帶來(lái)的專(zhuān)屬化服務(wù)。公司不斷向智能硬件生態(tài)系統(tǒng)方向發(fā)展，拓展盈利模式。

汽車(chē)主動(dòng)安全系統(tǒng)后裝產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始放量，前裝產(chǎn)品已經(jīng)跟40家汽車(chē)廠商簽署合作協(xié)議。公司是國(guó)內(nèi)智能駕駛方向走的最快，將帶動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。保千里在主動(dòng)紅外夜視方面處于國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先者與開(kāi)拓者地位，并且率先將主動(dòng)紅外夜視技術(shù)運(yùn)用于車(chē)載主動(dòng)安全系統(tǒng)。公司主動(dòng)安全系統(tǒng)具有高性價(jià)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、先發(fā)優(yōu)勢(shì)等的核心競(jìng)爭(zhēng)力，較深的護(hù)城河可以為公司帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的高額盈利：

（1） 高性價(jià)比：汽車(chē)夜視核心技術(shù)原先由索尼、佳能等日系廠商掌握，夜視產(chǎn)品定價(jià)較高，奔馳、寶馬、奧迪等車(chē)型夜視系統(tǒng)達(dá)到3-10萬(wàn)，對(duì)于國(guó)產(chǎn)中低端車(chē)型成本太高，而且國(guó)外夜視產(chǎn)品部分功能仍存在清晰度不夠理想、可視角不能與車(chē)速同步等不足。

而保千里產(chǎn)品在滿足一般夜視需求的基礎(chǔ)上，在照度傳感器、車(chē)道偏離傳感器、行人探測(cè)傳感器共同作用下，具有可視角與車(chē)速同步、強(qiáng)光抑制等主動(dòng)安全功能，夜視可視范圍達(dá)到400m，并能探測(cè)到150m以內(nèi)的行人，可安裝于各小、中、大型車(chē)輛。而保千里針對(duì)7萬(wàn)元起的汽車(chē)系列匹配不同性能1200~8000元的產(chǎn)品，國(guó)產(chǎn)車(chē)才完全消費(fèi)的起。

（2） 技術(shù)優(yōu)勢(shì)：保千里擁有核心的激光夜視技術(shù)與主動(dòng)安全系統(tǒng)智能技術(shù)。保千里擁有全面的近紅外、中近距離激光夜視成像與處理技術(shù)，解決了全天候成像、雙向高速移動(dòng)高速對(duì)焦、消除激光散斑等技術(shù)問(wèn)題，并且其自主研發(fā)的與車(chē)速同步的變焦技術(shù)、超強(qiáng)勻化紅外激光光源技術(shù)解決了手電筒效應(yīng)，將主動(dòng)紅外夜視技術(shù)順利運(yùn)用于ADAS領(lǐng)域。同時(shí)，保千里研發(fā)出擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的人像識(shí)別技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)復(fù)雜情況下的精準(zhǔn)識(shí)別，識(shí)別率高于90%。100米范圍內(nèi)可同時(shí)識(shí)別、跟蹤多個(gè)目標(biāo)，廣泛應(yīng)用于汽車(chē)行人檢測(cè)模組、車(chē)道偏離預(yù)警模組等。

（3） 先發(fā)優(yōu)勢(shì)：汽車(chē)安全領(lǐng)域一大特點(diǎn)是，產(chǎn)品導(dǎo)入期特別長(zhǎng)，汽車(chē)廠商往往要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的反復(fù)測(cè)試才會(huì)采用某一供應(yīng)商，并且已經(jīng)選用很難更換，以Mobileye為例，其產(chǎn)品導(dǎo)入期長(zhǎng)達(dá)7年之久，也就是說(shuō)即使某個(gè)廠商具有同款產(chǎn)品也要等7年左右才會(huì)形成競(jìng)爭(zhēng)（國(guó)內(nèi)導(dǎo)入期要少于國(guó)外，但從營(yíng)銷(xiāo)到導(dǎo)入至少2年，并且隨著監(jiān)管?chē)?yán)格導(dǎo)入期會(huì)延長(zhǎng)）。而保千里已與比亞迪、長(zhǎng)安、廣汽、吉利、山東重卡等國(guó)內(nèi)40多家汽車(chē)廠商簽訂合作協(xié)議，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。

ADAS市場(chǎng)爆發(fā)在即，而10年之內(nèi)完全自動(dòng)駕駛的時(shí)代就會(huì)來(lái)臨，我們有理由相信，擁有成熟的主動(dòng)安全系統(tǒng)技術(shù)以及主動(dòng)紅外夜視技術(shù)的保千里將會(huì)成為智能汽車(chē)的標(biāo)桿企業(yè)，享受市場(chǎng)爆發(fā)收益。我們預(yù)測(cè)公司15/16/17年EPS分別為0.18/0.28/0.42元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)19.6元（16年70X）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：ADAS市場(chǎng)增長(zhǎng)不及預(yù)期。其他業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期。

4.2 得潤(rùn)電子：并購(gòu)國(guó)外UBI領(lǐng)先企業(yè)，UBI標(biāo)桿企業(yè)

得潤(rùn)電子非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5,000 萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)不低于57.83 元募集不超過(guò)28.9 億元資金，資金六大投向?yàn)椋?/span>FPC 產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目（10%）、USB Type-C接器建設(shè)項(xiàng)目（10%）、車(chē)聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目（27%）、新能源及智能汽車(chē)硬件建設(shè)項(xiàng)目（22%）、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（14%）、償還銀行貸款（17%）等。表明公司在鞏固傳統(tǒng)消費(fèi)電子市場(chǎng)同時(shí)，積極進(jìn)軍汽車(chē)電子領(lǐng)域，成為國(guó)內(nèi)智能汽車(chē)不能忽視的參與者。

除了通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)募資，得潤(rùn)電子出資6,000 萬(wàn)還與上海尚頎投資、上汽集團(tuán)、臺(tái)州市金融投資有限責(zé)任公司等共同發(fā)起設(shè)立規(guī)模5 億元（首期資金2.3 億元）的并購(gòu)成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)基金，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金投向?qū)⒅攸c(diǎn)聚焦于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)制造業(yè)升級(jí)、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療健康以及其它具成長(zhǎng)性的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。

得潤(rùn)電子并購(gòu)歐洲UBI巨頭Meta。Meta采用OBD模式UBI，在歐洲以“硬件銷(xiāo)售 服務(wù)分成”方式占領(lǐng)市場(chǎng)。Meta擁有UBI核心競(jìng)爭(zhēng)力，掌握百萬(wàn)級(jí)車(chē)主數(shù)據(jù)，且模型成熟。通過(guò)并購(gòu)Meta,得潤(rùn)電子順利成為國(guó)內(nèi)車(chē)用傳感器、車(chē)聯(lián)網(wǎng)UBI、充電模塊領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。極具稀缺投資價(jià)值。

在傳統(tǒng)消費(fèi)電子領(lǐng)域，得潤(rùn)電子收購(gòu)信潤(rùn)電子，戰(zhàn)略合作TCL，消費(fèi)電子成長(zhǎng)的到保證。Type-C與FPC等產(chǎn)品放量在即，增長(zhǎng)可期。

我們預(yù)計(jì)公司15/16/17的EPS分別為0.38/0.53/0.84元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)37.1元（16年70X）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：Meta模型不適用與中國(guó)市場(chǎng)，消費(fèi)電子萎縮等。

4.3 歐菲光—轉(zhuǎn)型之王進(jìn)軍汽車(chē)電子

歐菲光是一家專(zhuān)注于移動(dòng)互聯(lián)智能終端的國(guó)際化平臺(tái)型企業(yè)。公司主營(yíng)產(chǎn)品為電容式觸摸屏、攝像頭模組、指紋識(shí)別模組等。2009年至2013年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.0億元、6.1億元、12.8億元、39.3億元、91.0億元，四年增長(zhǎng)超30倍。2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入194.8億元，同比增長(zhǎng)114.07%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.8億元，比上年同期增長(zhǎng)19.29%。

歐菲光最大的特征之一對(duì)產(chǎn)業(yè)的走勢(shì)有深入的理解，每次轉(zhuǎn)型都獲得巨大成功。2002年，歐菲光開(kāi)始研發(fā)生產(chǎn)紅外截止濾光片，四年時(shí)間成為全球最大的廠家，占全球市場(chǎng)份額三分之一；2008年進(jìn)入觸控系統(tǒng)領(lǐng)域，2013年至今出貨量保持全球第一，是全球最大的智能手機(jī)觸摸屏供應(yīng)商；2012年開(kāi)始進(jìn)入影像系統(tǒng)領(lǐng)域，僅用了一年多時(shí)間就迅速進(jìn)入國(guó)內(nèi)第一陣營(yíng)，2014年微攝像頭模組出貨量達(dá)到了1.05億顆，全球排名前列；2014年進(jìn)入生物識(shí)別領(lǐng)域，僅半年有余就建成了中國(guó)最大的指紋識(shí)別模組工廠。

2015年公司制定了“互聯(lián)網(wǎng) ”行動(dòng)戰(zhàn)略，重點(diǎn)布局智慧領(lǐng)域。自2014年開(kāi)始，公司已將智慧城市產(chǎn)業(yè)定位為公司未來(lái)發(fā)展的核心業(yè)務(wù)之一，經(jīng)過(guò)一年多的探索和實(shí)踐，目前公司已逐步完善行業(yè)領(lǐng)先的位置服務(wù)公共平臺(tái)、物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)公共平臺(tái)、電子商務(wù)公共平臺(tái)、視頻融合公共平臺(tái)和大數(shù)據(jù)應(yīng)用公共平臺(tái)等五大能力輸出平臺(tái)，致力于發(fā)展成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的智慧城市一體化解決方案系統(tǒng)集成商。此外，公司成立車(chē)載事業(yè)部，緊抓車(chē)載電子等新興市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，布局車(chē)載觸摸屏、360度全景攝像頭和車(chē)聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用等相關(guān)領(lǐng)域，加速國(guó)內(nèi)外知名品牌客戶開(kāi)發(fā)和認(rèn)證進(jìn)度。

我們預(yù)計(jì)公司15/16/17年EPS分別為0.81/1.05/1.40元，首次給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)32.4元（15年40X）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)型進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

4.5 晶方科技—晶圓級(jí)CSP業(yè)內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)者，進(jìn)軍車(chē)載CIS封裝

晶方科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為集成電路的封裝測(cè)試業(yè)務(wù)，主要為CMOS圖像傳感芯片（CMOS image sensor）、環(huán)境光感應(yīng)芯片、MEMS、指紋識(shí)別芯片等提供晶圓級(jí)芯片尺寸封裝（WLCSP）及測(cè)試服務(wù)，主要應(yīng)用于手機(jī)、相機(jī)、筆記本、安防監(jiān)控、行車(chē)記錄儀等領(lǐng)域。公司是大陸首家、全球第二大能為影像傳感芯片提供WLCSP封裝量產(chǎn)服務(wù)的廠商。

公司采用的WLCSP封裝技術(shù)具有節(jié)約成本的顯著優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。一方面，WLCSP封裝優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。能減少封裝前合格芯片的測(cè)試環(huán)節(jié)，且在封裝過(guò)程中無(wú)需使用基板，降低封裝成本。其二，WLCSP封裝成本是按照晶圓數(shù)量計(jì)算的，與切割后的芯片數(shù)無(wú)必然聯(lián)系，而傳統(tǒng)封裝的封裝成本是按照封裝芯片個(gè)數(shù)計(jì)量的。因此，WLCSP封裝成本隨晶圓尺寸的增大和芯片數(shù)量增加而降低，而公司是全球唯一具有可量產(chǎn)12英寸WLCSP產(chǎn)線的公司，12英寸晶圓級(jí)CSP封裝將會(huì)進(jìn)入前期被COB封裝占據(jù)的500、800萬(wàn)像素市場(chǎng)，對(duì)公司訂單數(shù)有極大拉升作用。

同時(shí)，公司擁有一批國(guó)際知名半導(dǎo)體廠商組成的客戶群，并與其建立了長(zhǎng)期的合作關(guān)系。全球最大的CMOS影像傳感器供應(yīng)商豪威科技（OmniVision）是公司第三大股東，在自身財(cái)務(wù)下滑、大陸工程師紅利與地緣優(yōu)勢(shì)以及豪威被國(guó)有資金背景的財(cái)團(tuán)要約收購(gòu)等因素下，將有大批訂單從公司原有臺(tái)灣封裝廠商精材科技轉(zhuǎn)移至晶方科技。

看好公司ADAS以及車(chē)聯(lián)網(wǎng)對(duì)汽車(chē)攝像頭的推動(dòng)作用，未來(lái)單車(chē)多個(gè)攝像頭，市場(chǎng)想象空間巨大。另一方面，車(chē)載攝像頭是豪威科技增速最快的業(yè)務(wù)，有大量的CIS封裝需求，而晶方科技的WLCSP是最適合豪威CIS封裝平臺(tái)。期待公司下一步動(dòng)作。

維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為1.03、1.30和1.71元。豪威、索尼等大客戶的訂單向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，公司的12英寸晶圓級(jí)CSP封裝在全球率先量產(chǎn)，我們估計(jì)2015年開(kāi)始12英寸對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)將更明顯，將開(kāi)啟未來(lái)2~3年的快速成長(zhǎng)期，另外雙攝像頭如果成為行業(yè)趨勢(shì)則將使得市場(chǎng)空間增加50%，所以公司可以享受一定的估值溢價(jià)，我們給予公司2015年45倍PE，目標(biāo)價(jià)46.35元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：OV 的轉(zhuǎn)單速度可能慢于預(yù)期、汽車(chē)攝像頭封裝技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期等。

4.6 舜宇光學(xué)—已進(jìn)入車(chē)載攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈并占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位

舜宇光學(xué)是中國(guó)領(lǐng)先的光學(xué)產(chǎn)品制造企業(yè)，具備全面的設(shè)計(jì)實(shí)力及專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)，公司在光學(xué)非球面技術(shù)、AF/ZOOM和多層鍍膜等多項(xiàng)核心技術(shù)的研究和應(yīng)用上處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司目前產(chǎn)品包括光學(xué)零件(玻璃/塑料鏡片、平面鏡、棱鏡及各種鏡頭)、光電產(chǎn)品(手機(jī)相機(jī)模組及其他光電模組)和光學(xué)儀器(顯微鏡、測(cè)量?jī)x器及分析儀器)。

舜宇光學(xué)是國(guó)內(nèi)手機(jī)鏡頭和攝像頭模組領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。先后于2013年底收購(gòu)日本柯尼卡手機(jī)鏡頭業(yè)務(wù)以及2014年初與移動(dòng)設(shè)備3D服務(wù)提供商MANTISVISION戰(zhàn)略合作，有望加快進(jìn)入3D攝像頭與3D圖像行業(yè)。另外，舜宇光學(xué)推出自己研發(fā)的雙攝像頭產(chǎn)品，受到廣泛關(guān)注。

同時(shí)，公司車(chē)載鏡頭是公司盈利最強(qiáng)，增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)。舜玉光學(xué)車(chē)載鏡頭全球市占率30%，位居第一。車(chē)載攝像頭毛利（40%）高于公司平均水平，是公司盈利能力最強(qiáng)的業(yè)務(wù)。并且2014年車(chē)載攝像頭銷(xiāo)量增長(zhǎng)50%，考慮到車(chē)載攝像頭高毛利，車(chē)載攝像頭成為公司收入和利潤(rùn)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：車(chē)載攝像頭增速不及預(yù)期、手機(jī)攝像頭銷(xiāo)量下滑等。