鎂合金龍頭鎂瑞丁注入臨近，公司將成為汽車輕量化標(biāo)桿企業(yè)。能源供給、環(huán)保壓力、嚴(yán)格燃油消耗標(biāo)準(zhǔn)將促鎂合金逐漸替代鋁合金，單車用鎂量空間巨大，鎂瑞丁是鎂合金汽車零配件巨頭，鎂瑞丁注入萬豐奧威將實現(xiàn)技術(shù)+資源雙優(yōu)勢；受輪轂產(chǎn)品升級、汽輪后市場等驅(qū)動，公司輪轂業(yè)務(wù)將持續(xù)向好，涂覆等高毛利業(yè)務(wù)發(fā)展空間大。我們預(yù)測，考慮鎂瑞丁注入，2015年-2017年對應(yīng)EPS分別是0.67元、0.97元和1.21元，對應(yīng)PE為26、18和15倍，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。

　　投資要點

　　公司是鋁合金輪轂龍頭企業(yè)：1)公司摩托車輪轂產(chǎn)銷居全球第一，汽車輪轂產(chǎn)量全國第二。摩托車鋁輪轂占全球產(chǎn)量的三分之一，產(chǎn)銷雄踞全球第一；汽車鋁輪轂占全球產(chǎn)量的十分之一，國內(nèi)領(lǐng)先。2)鋁合金輪轂業(yè)務(wù)收入占公司收入90%以上，貢獻(xiàn)90%的毛利。3)公司主要做輪轂OEM(廠家配套)，占比93%，汽輪業(yè)務(wù)客戶覆蓋主流中高端車企。

　　鎂瑞丁注入促公司成輕量化標(biāo)桿企業(yè)：1)各國燃油消耗標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，輕量化是車企達(dá)標(biāo)的有效路徑。2)鎂合金優(yōu)質(zhì)金屬特性，壓鑄工藝提升及鎂價格持續(xù)下行是鎂合金替代鋁合金壓鑄件在汽車應(yīng)用的首選。3)鎂瑞丁是鎂合金汽車零部件龍頭企業(yè)，占北美鎂合金市場份額60%以上，產(chǎn)品經(jīng)過寶馬、奧迪、特斯拉等高端車企驗證，掌握鎂合金壓鑄核心技術(shù)。4)鎂瑞丁注入上市公司后，將實現(xiàn)技術(shù)+資源雙優(yōu)勢，如虎添翼。

　　公司輪轂業(yè)務(wù)持續(xù)向好，驅(qū)動業(yè)績增長因素多：2015H1，在汽車市場低迷下，公司汽輪收入逆勢增長23.7%，我們看好公司輪轂業(yè)務(wù)發(fā)展：1)我國汽車市場進(jìn)入“新常態(tài)”，但汽車市場規(guī)模仍然龐大，足以支撐公司輪轂業(yè)務(wù)增長。2)大尺寸化、個性化和輕量化是汽車輪轂發(fā)展趨勢，公司經(jīng)過多年研發(fā)投入，產(chǎn)品技術(shù)和質(zhì)量優(yōu)勢明顯，且具備生產(chǎn)趨勢產(chǎn)品的技術(shù)實力，產(chǎn)品溢價能力和市場份額將不斷提升。3)汽車個性化需求逐漸顯現(xiàn)，催生輪轂后裝市場大空間，公司將借助互聯(lián)網(wǎng)平臺進(jìn)軍汽輪后市場，挖掘新的贏利點。4)吉林、重慶等新工廠新產(chǎn)能逐漸投產(chǎn)，緩解訂單壓力，提升公司業(yè)績。

　　公司達(dá)克羅涂覆業(yè)務(wù)具備技術(shù)門檻，發(fā)展空間大：公司掌握無鉻涂復(fù)技術(shù)，具備技術(shù)壟斷，屬細(xì)分市場龍頭。公司2014年收購寧波達(dá)克羅有限公司，將實現(xiàn)上海達(dá)克羅+寧波達(dá)克羅協(xié)同和規(guī)模效應(yīng)，未來發(fā)展空間廣闊。

　　風(fēng)險提示：汽車銷量進(jìn)一步下滑，鎂瑞丁注入進(jìn)度慢于預(yù)期，吉林、重慶等新工廠投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期

(責(zé)任編輯：DF078)