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去年年初，和北京的一位價值投資者，說起貴州茅臺的估值。他說：“楊哥，現(xiàn)在貴州茅臺市盈率才24-26倍，應(yīng)該不貴，想買點。你說怎么樣？”我回答：“貴州茅臺的估值從上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)估值，確實不貴。但貴州茅臺酒的52度飛天酒泡沫巨大(當時市場價位2500元）。我個人認為泡沫快破了，從這個角度分析，應(yīng)該賣出茅臺酒”。當時茅臺酒的股價是240元上下，后來還超過260元。 大半年過去了，茅臺酒和茅臺股價出現(xiàn)了一系列深層次和突發(fā)事件，我們統(tǒng)稱為“茅臺危機”。現(xiàn)在的問題是，“茅臺危機”過去了嗎？還是在最黑暗的時期，現(xiàn)在是買入貴州茅臺的時候嗎？ 許多價值投資者，在該股上掙了大錢，確實該企業(yè)也輝煌了十年了，也確實讓全國人民體會到了品牌的價值，也讓許多追隨巴菲特的投資人，體會到長期持股的偉大，隱隱約約感覺A股中，偉大企業(yè)非茅臺莫屬！現(xiàn)在就認為是偉大企業(yè)，是不是早點？我們在這里不探討茅臺是不是偉大企業(yè)，但能肯定是護城河很寬的企業(yè)。網(wǎng)上流傳許多持有茅臺的投資人的觀點。例如胡騰先生對于該酒的文化的宣揚，只能說明白酒不可能消亡，但就此認為貴州茅臺就是偉大企業(yè)，是沒有必然因果關(guān)系。只有偉大的企業(yè)，才能終身持有！關(guān)于茅臺企業(yè)，有一些大的觀點，應(yīng)該寫出來和大家分享分享： （1）茅臺酒廠是具有周期的企業(yè)，當然從消費品來分析是弱周期。但同時對于高檔、銷量為最大的53度的飛天來說，即是消費品、奢侈品、也是收藏品，從奢侈品來分析是很強的經(jīng)濟周期，還有從收藏品的角度看，收藏品的周期也很強。 （2）國有企業(yè)是貴州茅臺的更致命的硬傷，這也不符合巴菲特的四大選股原則里的第2點---優(yōu)秀團隊，一個和股東利益不完全一致的團隊，怎么可能成為優(yōu)秀企業(yè)？高管團隊是為貴州國資委負責(zé)、還是為廣大股東負責(zé)？是前者在高管心里更重要，還是廣大股東在管理團隊心中更重要？尤其貴州是：天無三日晴，地?zé)o三分銀的地方。小股東要求大股東合理分紅的行為，幾乎不可能；可能的是不停地再投資項目、企業(yè)對當?shù)氐募{稅外的社會一個接一個的責(zé)任。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，只能碰巧產(chǎn)生優(yōu)秀的董事長，不可能任命出一系列的優(yōu)秀董事長。 （3）可以成活百年的企業(yè)，就是優(yōu)秀企業(yè)嗎？回答也是否定的。網(wǎng)上有投資者說：“總的論戰(zhàn)，沒有誰對誰錯，理念不同，邏輯不同，時間周期未定！短期來看茅臺是不樂觀，但是十年，五十年，一百年，茅臺還是茅臺，只要中華民族在，茅臺就在！”，那么中國工商銀行、中石油等會在50年或100年后，消失嗎？到目前為止，全世界沒有一個股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的企業(yè)，是偉大和長期優(yōu)秀的企業(yè)，也不可能給廣大投資者高回報。 （4）巴菲特為什么要買入中石油，因為低估；為什么賣出中石油，因為到了合理估值可能還有點泡沫，還有就是因為中石油的股權(quán)結(jié)構(gòu)不健康、又是強周期企業(yè)。為什么巴菲特長期持有可口可樂，也為是越來越寬的護城河、弱周期企業(yè)、消費品、健康的股權(quán)結(jié)構(gòu)和優(yōu)秀團隊、當然還有巨大的市場空間。從來沒有人收藏可口可樂的商品（個別別紀念品例外）?？梢韵胂螽敯头铺刂揽煽诳蓸访科砍吹焦境鰪S價的1-3倍的時候，并且是持續(xù)十年的漲價情況下，股價不停創(chuàng)出歷史新高的情況下。經(jīng)銷商和部分社會富裕人士，家里大量囤積該商品的時候，同時已經(jīng)預(yù)感到收藏品市場快崩盤的條件下，不減持可口可樂！ （5）當然，作為投資者有各自的持有理由，畢竟已經(jīng)過去的十年是成功的，未來還是否持有或者現(xiàn)在是不是買入的時機。當然，對于我來講，國有企業(yè)就這一條，也是違反巴菲特四大選股原則的，我當然不買入。或許，其他投資者愿意，就是愿意長期持有的投資者，現(xiàn)在是不是到了“茅臺危機”最黑暗的時候，就是說最應(yīng)該買入的時候了？回答也是否定的，應(yīng)該再等一等。因為作為收藏品的茅臺酒和其他收藏品一樣，還處于下跌或者底部動蕩的時期，看看中國的文物市場，陶瓷、字畫、銅器、郵幣卡等等，還沒有一點起死回生的味道，從去年和前年中國嘉德春、秋兩季的拍賣會的情況，就知道收藏品市場的寒冬還再持續(xù)。這里，都不說政府對于廉政建設(shè)的舉措（這些都是短期行為，半年或一年就過去了），對于上市公司銷售茅臺酒的影響，這里特指收藏者（尤其是經(jīng)銷商）賣出自己收藏品就會嚴重影響茅臺酒的銷量，許多投資人看見管理層的計劃---未來3-5年，每年30-50%的凈利潤增長，純屬白日做夢！分析一下：酒價3年左右很難再提價、社會上的收藏品酒還有流出來。能做到高速嗎？當然，假酒市場還很大，但打擊假酒的難度就和反腐一樣的艱難。茅臺酒廠的管理者，已經(jīng)和房地產(chǎn)開發(fā)商一樣了，動不動就是前十年，房價漲了十倍，未來也是高增長，會嗎？投資要向前看，看后面的K線圖，有意義嗎？ (6)就是想利用“茅臺危機”，抄底一把的打算，這個時候更好的機會，可能是二三類白酒可能要好點，尤其這幾年是銷量持續(xù)增長，這次股價受牽連的股票。 —————————— 萬倍不是夢 |
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