地方融資平臺(tái)通過(guò)P2G平臺(tái)融資參與PPP項(xiàng)目有三大優(yōu)點(diǎn)：一是可有效集聚社會(huì)閑散資本，舉全國(guó)之力支持社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；二是為百姓提供一個(gè)安全平民化的投資渠道；三是帶動(dòng)我國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化?？梢灶A(yù)計(jì)，在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，通過(guò)P2G平臺(tái)融資以社會(huì)資本身份參與PPP項(xiàng)目將成為地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型后融資的主流模式。微信訂閱號(hào)PPP項(xiàng)目爭(zhēng)端解決（PPPzdjj）發(fā)布了一批PPP項(xiàng)目的資料，歡迎關(guān)注查看。

　　2013年《全國(guó)政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果》顯示，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)108859.17億元，負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)26655.77 億元，可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)43393.72 億元。一時(shí)間，這一系列龐大的數(shù)字使得“政府性債務(wù)危機(jī)一觸即發(fā)”的言論充斥著人們的眼球，但實(shí)際上是過(guò)分擔(dān)心。因?yàn)閺膫鶆?wù)資金投向看，主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公益性項(xiàng)目，較好地保障了地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的資金需要，推動(dòng)了民生改善和社會(huì)事業(yè)發(fā)展，而且大多有經(jīng)營(yíng)收入作為償債來(lái)源。因此，與西方國(guó)家債務(wù)多為消費(fèi)型債務(wù)、將債務(wù)用來(lái)補(bǔ)貼居民收入和福利不同，中國(guó)政府債務(wù)尤其是地方債多為投資型債務(wù)，大多投向了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和民生領(lǐng)域，這些投資在將來(lái)或成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　但是，根據(jù)審計(jì)結(jié)果，省市縣三級(jí)政府負(fù)有償債責(zé)任的債務(wù)余額年均增長(zhǎng)19.97%，地方政府債務(wù)增長(zhǎng)仍然過(guò)快，風(fēng)險(xiǎn)防范不可掉以輕心。為此，2014年修訂《預(yù)算法》，允許省一級(jí)政府在國(guó)務(wù)院限定的條件內(nèi)發(fā)行一定額度的債券且只能用于公益性資本支出和適度歸還存量債務(wù)，不得用于經(jīng)常性支出。2014國(guó)發(fā)43號(hào)文規(guī)定，市縣級(jí)政府確需舉借債務(wù)的可通過(guò)省一級(jí)政府舉借，同時(shí)推廣PPP模式鼓勵(lì)社會(huì)資本通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)等方式，參與城市基礎(chǔ)設(shè)施等有一定收益的公益性事業(yè)投資和運(yùn)營(yíng)。政府通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、合理定價(jià)、財(cái)政補(bǔ)貼等事先公開(kāi)的收益約定規(guī)則，使投資者有長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。政府不承擔(dān)投資者或特別目的公司的償債責(zé)任。

　　同時(shí)，剝離地方融資平臺(tái)公司政府融資職能，融資平臺(tái)公司不得新增政府債務(wù)。這給了融資平臺(tái)公司當(dāng)頭一棒，因?yàn)榇蠖鄶?shù)平臺(tái)公司的職能只有為政府融資這一項(xiàng)而已，一旦剝離政府融資職能，平臺(tái)公司將面臨要么倒閉，要么職能轉(zhuǎn)型。事實(shí)上，政府融資平臺(tái)的存在是有其歷史原因的，由于長(zhǎng)期的財(cái)權(quán)上收、事權(quán)下放，地方政府為了履行社會(huì)公共服務(wù)職能在建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施等民生工程時(shí)需要大量的資金支持，而地方財(cái)政無(wú)法負(fù)擔(dān)又被限制發(fā)債。因此，設(shè)立地方融資平臺(tái)承擔(dān)政府融資功能以籌集資金展開(kāi)工作。這是根本性的制度問(wèn)題，在這一問(wèn)題得到根本解決之前，融資平臺(tái)還是會(huì)存在，因此地方融資平臺(tái)公司只能轉(zhuǎn)型。

　　然而，歷史留存的大量平臺(tái)債務(wù)問(wèn)題無(wú)法立即得到解決，融資平臺(tái)又有大量的在建項(xiàng)目需要資金支持。為了保證存續(xù)項(xiàng)目的順利完成，2015年5月11日國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布40號(hào)文，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)2014年12月31號(hào)以前已簽訂合同并放款的融資平臺(tái)在建項(xiàng)目要繼續(xù)提供貸款以確保項(xiàng)目的順利完成。要求地方政府對(duì)銀行貸款無(wú)法滿足資金需求，適宜采用PPP模式的優(yōu)先采用PPP模式；確無(wú)其他資金來(lái)源又暫不宜采用PPP模式的，由政府債券形式解決。40號(hào)文的出臺(tái)有效地解決了融資平臺(tái)在建項(xiàng)目的融資出路問(wèn)題，保證了存量項(xiàng)目的順利完成以服務(wù)于民生建設(shè)。

　　那么，既然要轉(zhuǎn)型，對(duì)于今后新增的項(xiàng)目，地方融資平臺(tái)的出路在哪？微信訂閱號(hào)PPP項(xiàng)目爭(zhēng)端解決（PPPzdjj）發(fā)布了一批PPP項(xiàng)目的資料，歡迎關(guān)注查看。

　　財(cái)政部關(guān)于43號(hào)文的答記者問(wèn)中指出：對(duì)以前主要通過(guò)融資平臺(tái)公司融資建設(shè)的項(xiàng)目，規(guī)范后主要有三個(gè)渠道：一是對(duì)商業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，要與政府脫鉤，完全推向市場(chǎng)，債務(wù)轉(zhuǎn)化為一般企業(yè)債務(wù)；二是對(duì)供水供氣、垃圾處理等可以吸引社會(huì)資本參與的公益性項(xiàng)目，要積極推廣PPP模式，其債務(wù)由項(xiàng)目公司按照市場(chǎng)化原則舉借和償還，政府按照事先約定，承擔(dān)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)給予、財(cái)政補(bǔ)貼、合理定價(jià)等責(zé)任，不承擔(dān)償債責(zé)任；三是對(duì)難以吸引社會(huì)資本參與、確實(shí)需要政府舉債的公益性項(xiàng)目，由政府發(fā)行債券融資。平臺(tái)公司要么進(jìn)行市場(chǎng)化改革，要么作為社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目，但是本身都是國(guó)有資本背景的，就被排除在社會(huì)資本這一概念之外了。

　　于是，2015年國(guó)辦發(fā)42號(hào)文為地方融資平臺(tái)的出路做了更進(jìn)一步的規(guī)定，政府和社會(huì)資本法律地位平等、權(quán)利義務(wù)對(duì)等，同時(shí)建立投資、補(bǔ)貼和價(jià)格的協(xié)同機(jī)制，為社會(huì)資本獲得合理回報(bào)創(chuàng)造條件。實(shí)行陽(yáng)光化運(yùn)作，保障公眾的知情權(quán)。最重要的是，在融資平臺(tái)承擔(dān)的地方政府債務(wù)已納入政府財(cái)政預(yù)算、得到妥善處置并明確公告今后不再承擔(dān)地方政府舉債融資職能的前提下，可作為社會(huì)資本參與當(dāng)?shù)卣蜕鐣?huì)資本合作項(xiàng)目。這一規(guī)定擴(kuò)大了財(cái)政部此前對(duì)“社會(huì)資本”的定義，給地方融資平臺(tái)指明了生路。

　　這一規(guī)定不僅救活了融資平臺(tái)自身，也有效改變了當(dāng)前PPP模式的發(fā)展困境。截至當(dāng)前，省市級(jí)地方政府共推出總額約為 2 萬(wàn)億元的 PPP 項(xiàng)目，簽約的項(xiàng)目約為 3350 億元，僅占總額的 1/6。由于PPP投向的是公益性或半公益性的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，給民營(yíng)資本帶來(lái)的收益并不豐厚，對(duì)民營(yíng)資本的吸引力自然就不夠。且PPP項(xiàng)目周期長(zhǎng)、投資金額大，使得多數(shù)財(cái)力雄厚的民營(yíng)資本不愿涉足PPP項(xiàng)目。

　　沒(méi)有了政府作為靠山的融資平臺(tái)何以滿足巨額的資金需求呢？目前看來(lái)有兩種較好的方法：一是債務(wù)性融資，主要包括發(fā)行企業(yè)債、銀行貸款、信托貸款、債權(quán)轉(zhuǎn)讓等；二是資產(chǎn)證券化融資，主要是指資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓形式。

　　由于民營(yíng)資本對(duì)投資PPP的熱度并不高，融資平臺(tái)向民營(yíng)資本不論是負(fù)債融資還是資產(chǎn)證券化融資都不會(huì)有效募集到可觀的資金，而老百姓的閑散資本總量非常樂(lè)觀并且更具持續(xù)性，但是相對(duì)分散、缺乏相應(yīng)的投資渠道投向PPP項(xiàng)目。這在以往，社會(huì)閑散資金是很難快速聚集的，而在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)高度發(fā)達(dá)的今天，這一切都成為可能。互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展方便了人們的投資理財(cái)行為，大數(shù)據(jù)和信息透明促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃。

　　P2G平臺(tái)就是搭建社會(huì)閑散資本參與PPP項(xiàng)目的橋梁。融資平臺(tái)公司可以將之前項(xiàng)目產(chǎn)生的對(duì)政府債權(quán)以及其他資產(chǎn)收益權(quán)，通過(guò)P2G平臺(tái)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓獲得轉(zhuǎn)讓價(jià)款，到期后回購(gòu)轉(zhuǎn)讓的債權(quán)或者資產(chǎn)收益權(quán)，藉此可以有效地盤活資金流。同時(shí)，P2G平臺(tái)根據(jù)國(guó)家規(guī)定建立了公開(kāi)透明的資金運(yùn)營(yíng)機(jī)制，方便公眾監(jiān)督，有效改變了之前資金運(yùn)營(yíng)效率不高的局面，大大提升了資金的利用率。

　　地方融資平臺(tái)通過(guò)P2G平臺(tái)融資參與PPP項(xiàng)目的優(yōu)點(diǎn)主要有三點(diǎn)：

　　第一，可有效集聚社會(huì)閑散資本，舉全國(guó)之力支持社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。地方融資平臺(tái)作為PPP項(xiàng)目的社會(huì)資本一方承擔(dān)著社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的職責(zé)，而一個(gè)項(xiàng)目動(dòng)輒千萬(wàn)甚至過(guò)億的資金需求使得融資平臺(tái)本身的資金量不足以支撐，因此必須通過(guò)融資的方式籌集資金。P2G平臺(tái)通過(guò)撮合地方融資平臺(tái)與投資者成交，為融資平臺(tái)募集所需資金，從而達(dá)到民間資本支持社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，造福于民的目標(biāo)。

　　第二，為百姓提供了一個(gè)安全平民化的投資渠道。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，社會(huì)物質(zhì)財(cái)富急劇增加，人們對(duì)于投資理財(cái)?shù)脑竿絹?lái)越強(qiáng)烈，但是當(dāng)下的投資理財(cái)產(chǎn)品幾乎都是數(shù)十萬(wàn)起投，這將很多中小投資者無(wú)情地?fù)踉诹碎T外，而他們是最需要實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值的人。P2G平臺(tái)對(duì)接政信項(xiàng)目且常有國(guó)企進(jìn)行擔(dān)保，本身投資風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)較低。預(yù)期收益一般能達(dá)到8%-10%左右，比同期銀行理財(cái)產(chǎn)品都要高，是老百姓小額起點(diǎn)投資的最佳選擇。

　　第三，能帶動(dòng)我國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，我國(guó)的金融資產(chǎn)以銀行資產(chǎn)占絕對(duì)主導(dǎo)地位，占比達(dá)六成以上。而股票、債券等證券類資產(chǎn)占比一直較低，其中債券類資產(chǎn)比例最小。相比之下，美國(guó)等金融市場(chǎng)成熟國(guó)家的金融資產(chǎn)以股票、債券等證券類資產(chǎn)占比較大，銀行資產(chǎn)相對(duì)較少。這說(shuō)明我國(guó)直接融資的比例還是偏少，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)不合理。P2G平臺(tái)的存在讓中小投資者都能參與直接融資，能大大提升直接融資比例。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，有利于優(yōu)化我國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

　　總之，在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，通過(guò)P2G平臺(tái)融資以社會(huì)資本身份參與PPP項(xiàng)目將成為地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型后融資的主流模式。

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