編者按：行程過半的牛市突遇“股災”，五窮六絕之后，七翻身尚未如期到來，進入第三季度，牛背已然顛簸，投資者如何安渡？騰訊證券聯(lián)手好買財富，遍邀著名的“公轉(zhuǎn)私”基金經(jīng)理推出“私募相對論”系列，希望能聆聽這批在公募、私募都能得心應手HOLD住資本市場的明星們對于牛市的見解。

證券研究院 | 萬噸資產(chǎn)基金經(jīng)理 陳志龍

當前環(huán)境下，雖然市場經(jīng)歷了非常大級別的調(diào)整，但是后市趨勢并不明朗。市場一有謠言稱證金公司退市，便立馬出現(xiàn)暴跌，這些也都可以看出目前的市場依賴性太強，投資者情緒非常脆弱。

趨勢投資看起來似乎很簡單，當股價沿著基本面走出向上的趨勢，而這個趨勢大家也都比較認同時，再進行操作。但是不可忽略的一個事實是，趨勢投資對于及早研究和迅速反應要求非常高，這也就是專業(yè)的機構投資者存在的一大意義。

自公募投研以來，此間也一直在做量化模型研究。量化模型的一大優(yōu)勢就是，當無法判斷哪些個股處于上升或下降的趨勢時，模型可以幫助基金經(jīng)理從更多的緯度去研究。

任何投資流派都是相對的，和時間維度有極大關系，時間、環(huán)境變了，評估的標準自然也會隨之改變，不能只是單純的用靜態(tài)PE來對企業(yè)進行估值。

具體到操作上，看估值也必須要放在大的背景下來理解，先用自己的一套體系來監(jiān)測市場，接下來再確定市場風向和風格，最后落腳到選股。那些只看股票不看市場風向、不看風格只覺得個股好就買入并堅持長期投資的人并不能稱之為是價值投資者。

通常情況下，在某個階段會偏好某一類股票，但從長期來看并沒有比較偏好的板塊或者個股。對比其具體的投資操作，上一輪牛市積極參與金融、地產(chǎn)和鋼鐵，2011年在煤炭、有色金屬板塊翻滾，而最近兩年則一直在參與轉(zhuǎn)型和升級的新興產(chǎn)業(yè)。

今年年初曾指出成長股是永恒的主題，比如TMT、醫(yī)藥、高端制造等，未來將是一個大的投資趨勢。

但是，一個不容忽略的事實是真正好的成長股非常稀缺，很多所謂的成長股可能都是“偽成長股”，所以即使在判斷對了大趨勢之后，仍然要注意控制風險。尤其是瘋牛行情存在泡沫的情況下，在組合配置上會比較注重各種風格、行業(yè)個股兼顧。

每一次投資都像是一場賭博，基金經(jīng)理要做的就是在100次的投資試驗中，最大概率勝出。

一個好的基金經(jīng)理就像一個足球前鋒，而好的足球前鋒就是“有十次機會可以進球7次，而不是說在一個不算是機會的機會中賭對1次。”反映到投資上，就是通過多次的投資試驗，來體現(xiàn)自己的水平，賺大概率的錢來實現(xiàn)穩(wěn)定的業(yè)績。

大部分投資人士都有自己的一套投資邏輯。長期來看，這套邏輯的方法、理念的確會實現(xiàn)大概率盈利。

但是市場有時會突然變臉，即使投資邏輯是正確的，仍然會遭遇“黑天鵝”式大跌。所以，為了保持穩(wěn)健的業(yè)績，那種輸一次會把全部家當輸?shù)?、再無翻身機會的投資我是不會參與的。因為，我相信如果萬一市場起來，我們有信心能找到其他機會，尤其是當凈值還在面值附近時，我們會非常謹慎，去賺大概率的錢，避免小概率事件的影響。

就像早年管理公募專戶時，當時的風控非常嚴格，如果在面值附近，跌1分錢就要求基金經(jīng)理清倉，一方面清倉可以讓基金經(jīng)理放下包袱，另外也可以讓基金經(jīng)理有時間反思到底是自己錯了還是市場錯了。

好買財富：當前時點對投資者有何操作建議？

陳志龍：首先投資是自己的事情，別人給的都是建議。投資者要先考慮自身的資金狀況與風險承受能力，再做操作。就像目前的市場，市場情緒非常脆弱，有必要保留較低倉位等待市場企穩(wěn)。

好買財富：怎么看待當前的市場，牛市處于什么階段？

陳志龍：市場是走出來的，不要輕易去定義牛市結束。牛市結束的一些標準也都是事后總結出來的，當前暴跌情況下要研究的是哪些行業(yè)個股還處于基本面向上的趨勢，未來有多大發(fā)展空間。比如現(xiàn)在新能源車和電子儀器這些行業(yè)基本面仍是向上的，其中的個股等到跌出價值的時候，也會適時加倉買入。

好買財富：怎么看待國企改革板塊的機會？

陳志龍：目前國企改革的細則還沒有出，希望能看到比較實在的國企改革的舉措，寧愿等實際舉措（比如企業(yè)合并）出來之后再去建倉。另外，具體操作時也要看基本面趨勢和股價趨勢的走向。

好買財富：美元加息對A股有什么樣影響？？

陳志龍：美元加息是大概率事件，對A股肯定是有一些影響的，但是個人覺得不是特別大。原因有二，首先，全球市場都有普遍預期，之前股價也已經(jīng)反應過一波了，目前可能就不會那么強烈。二，中國匯率的下降間接地消化了一些美元加息的影響。

陳志龍簡介：2015年，和原民生加銀總經(jīng)理俞岱曦、原中銀基金研究總監(jiān)張發(fā)余一起創(chuàng)辦萬噸資產(chǎn)。北京航空航天大學管理信息系統(tǒng)學士，英國約克大學經(jīng)濟與金融碩士，英國雷丁大學金融工程與數(shù)量分析碩士，特許金融分析師（CFA），金融風險管理師（FRM）。歷任中銀國際證券資產(chǎn)管理部分析員、經(jīng)理；中銀基金研究員、基金經(jīng)理、投資決策委員會成員；專戶理財部投資總監(jiān)。浙商基金副總經(jīng)理、投資管理部總監(jiān)。