SDR在全球金融體系中大多扮演著一個(gè)神秘的角色。理論上講，他們構(gòu)成一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，用于維持那些擁有大量對(duì)外負(fù)債以及充?，F(xiàn)金的國(guó)家之間的平衡。但事實(shí)上，隨著各國(guó)更多程度上依賴于資本市場(chǎng)和硬通貨來(lái)履行他們的支付義務(wù)，SDR越來(lái)越顯得邊緣化。 人民幣納入SDR只是時(shí)間問(wèn)題 最近一段時(shí)間，正急于讓人民幣走出去的中國(guó)將SDR特別提款權(quán)放在了聚光燈之下。2015年年末，國(guó)際貨幣基金組織將對(duì)SDR貨幣籃子的構(gòu)成進(jìn)行五年一次的復(fù)核。而中國(guó)則迫切希望人民幣能夠被納入其中。一般公認(rèn)的國(guó)際貨幣包括美元、日元、英鎊和歐元，而如果這一次人民幣成功納入SDR貨幣籃子，它很有可能會(huì)成為全球最值得信賴的貨幣。 這將是一個(gè)非常重大的決定，它意味著IMF有效得承認(rèn)了人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位，盡管中國(guó)實(shí)行著嚴(yán)格的資本管制。雖然這不會(huì)一下子將人民幣轉(zhuǎn)變?yōu)槊涝膶?duì)手，但在其國(guó)際地位的上升上具有著重要的象征意義，從而增加了中國(guó)將人民幣推向儲(chǔ)備貨幣地位的信心。在最新發(fā)布的題為《特別提款權(quán)(SDR)估值方法評(píng)估——初步考慮》的報(bào)告中，IMF表示，人民幣已經(jīng)接近晉級(jí)，但是仍然需要給決定董事們?cè)黾釉俣嘁稽c(diǎn)點(diǎn)的好感。在這份評(píng)估報(bào)告中，IMF不僅探討了人民幣納入SDR貨幣籃子的操作層面影響，還建議推遲9個(gè)月再?zèng)Q定是否將人民幣納入SDR貨幣籃子。報(bào)告并未提到中國(guó)政府近期對(duì)股市的干預(yù)。IMF總裁拉加德上周曾表示，股市干預(yù)并不會(huì)影響SDR是否納入人民幣的決定。 值得注意的是，報(bào)告建議可能將當(dāng)前貨幣籃子的評(píng)估從目前的12月31日延長(zhǎng)9個(gè)月至2016年9月30日，屆時(shí)再做出最終決定。報(bào)告強(qiáng)調(diào)，這一提議可能會(huì)在IMF董事會(huì)一段時(shí)間討論后采用，評(píng)估的時(shí)點(diǎn)和結(jié)論并沒(méi)有預(yù)先決定。 納入SDR的標(biāo)準(zhǔn) 有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)能夠決定人民幣是否可以納入SDR：申請(qǐng)國(guó)必須是一個(gè)出口大國(guó)，并且貨幣可自由使用。毫無(wú)質(zhì)疑，中國(guó)滿足了第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。在過(guò)去的五年中，中國(guó)的平均出口量占全球總量的11%。雖然位于歐盟及美國(guó)之后，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)日本和英國(guó)（其中有四個(gè)國(guó)家屬于SDR貨幣籃子之內(nèi)）。 然而第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)顯得有些微妙。如果將“可自由使用”理解為“完全可自由兌換”，那人民幣將不太符合標(biāo)準(zhǔn)。中國(guó)對(duì)中國(guó)公民處境攜款金額有所上限；強(qiáng)制國(guó)際公司在帶入大量資金進(jìn)入中國(guó)時(shí)必須完成繁復(fù)的書(shū)面工作；并限制外國(guó)人投資中國(guó)資本市場(chǎng)的投資配額。 但是，正如IMF的解釋，“可自由使用”指的是其他的意思。它指的是一種貨幣是否在國(guó)際交易中被廣泛使用，并且在全球市場(chǎng)中廣泛交易。完全可兌換將有助于該貨幣符合這些標(biāo)準(zhǔn)，但不是先決條件。理論上，這種判斷過(guò)程應(yīng)該一目了然。在IMF考慮的一系列指標(biāo)內(nèi)，人民幣似乎被排除在SDR貨幣籃子之外。2014年，人民幣在全球官方外匯資產(chǎn)中排名第七。同時(shí)也是國(guó)際證券債券和跨境支付中最常用貨幣中排名第八。至于交易，人民幣在現(xiàn)貨市場(chǎng)交易的貨幣中排名十一。 IMF官員表示，人民幣在國(guó)際上的使用增長(zhǎng)越來(lái)越迅速，“IMF將繼續(xù)敦促中國(guó)金融市場(chǎng)繼續(xù)改革開(kāi)放，深化人民幣在交易市場(chǎng)的使用，這些都會(huì)為理事會(huì)評(píng)估人民幣是否可自由使用帶來(lái)幫助?！?/span> 但是，如果基于人民幣發(fā)展軌跡，而非一撇人民幣當(dāng)前的地位，那人民幣納入SDR的可能性將更大。尤其是在最近幾年，盡管是從一個(gè)較低基數(shù)發(fā)展起來(lái)的，人民幣在國(guó)際貿(mào)易中的使用規(guī)模已經(jīng)得到了非?？焖俚脑鲩L(zhǎng)。 考慮到上述各項(xiàng)指標(biāo)。截止2014年，人民幣占全球官方外匯資產(chǎn)1.1%，而2013年只占0.7%。截止今年第一季度，全球債券證券中有0.6%由人民幣主導(dǎo)，2010年只達(dá)到0.1%。在當(dāng)前的跨境支付中，人民幣從2012年的0.2%上升到了如今的1%。此外，人民幣的國(guó)際交易使用率也有著類似的上升，相對(duì)緩慢一點(diǎn)點(diǎn)：2013年全球現(xiàn)貨市場(chǎng)中人民幣的交易使用率達(dá)到0.8%，2010年為0.3%。另外，雖然中國(guó)的資本管制讓普通外國(guó)企業(yè)在投資中國(guó)市場(chǎng)中面臨著一些阻礙，但政府已經(jīng)對(duì)其他國(guó)家的央行逐漸敞開(kāi)大門(mén)。 鑒于對(duì)這些指標(biāo)的解釋存在一些不確定性，以及中國(guó)自身規(guī)則的不斷變化，IMF的工作人員并沒(méi)有給出明確的建議。而其近期給出的結(jié)論是：“對(duì)于最終結(jié)果董事會(huì)還要對(duì)大量的重要元素進(jìn)行評(píng)估?！痹谶@個(gè)評(píng)判過(guò)程中有一個(gè)主要且并未說(shuō)明的因素就是人民幣納入SDR將會(huì)對(duì)中國(guó)改革進(jìn)程有何影響。人民幣在國(guó)際上的使用規(guī)模不斷擴(kuò)大，很大一部分源于央行對(duì)跨境資本流動(dòng)限制以及國(guó)家金融體系循序漸進(jìn)地開(kāi)放。 央行普遍無(wú)疑地被視作是中國(guó)政府機(jī)構(gòu)中最渴望得到經(jīng)濟(jì)改革的機(jī)關(guān)。更重要的是，人民幣成功加入SDR對(duì)央行來(lái)說(shuō)將意味著一場(chǎng)偉大的勝利，通過(guò)表明經(jīng)濟(jì)開(kāi)放所帶來(lái)的巨大回報(bào)，央行在國(guó)內(nèi)的話語(yǔ)權(quán)將得到大大得提升。雖然在此次股市暴跌中，政府的干預(yù)行為讓中國(guó)改革的承諾受到質(zhì)疑，這反而只會(huì)增加這一決定所能帶來(lái)的價(jià)值。隨著人民幣憑借自身的優(yōu)勢(shì)不斷敲響國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的大門(mén)，也許那些政治辨析才是硬道理。（文章來(lái)源：經(jīng)濟(jì)學(xué)人） |
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